赢合科技发布 2015 年中报：1-6 月实现营业收入 1.59 亿元，同比增长 45%；实现归属于母公司净利润 0.3 亿元，同比增长 14.54%； 基本每股收益 0.49元/股。 此外， 拟每 10 股转增 5 股。

　　事件评论

　　动力锂电设备成为核心增长极， 产能释放全年业绩高增长可期。 上半年实现收入 1.59 亿元，同比增长 45%， 增速一定程度受累搬迁影响。 其中，动力锂电设备业务高速增长，占比已超过 50%。随着惠州、江西工厂的陆续投产，下半年收入高增长可期。叠加近期国轩大单，目前在手订单超过 2.4 亿元，预计全年营收增速可达 70%。

　　毛利率同比下降明显，下半年有望逐步恢复。 毛利率同比下降 8.29 个百分点， 主要系新增产能释放前制造人员成本、搬迁成本增加以及产品结构调整所致。随着下半年新厂房逐步投产，盈利能力有望伴随产能释放稳步提升，预计未来毛利率将恢复到前期平均水平。

　　设备研发投入不断加大，大客户占比持续提升。 1-6 月研发投入 1,015 万元，同比增长 51%， 成功研发高速动力方形卷绕机、高速圆柱卷绕一体机、高速制片机和激光极耳成型机等产品， 产品线不断延伸。此外， 前五大客户中新增合肥国轩、深圳沃特玛等锂电池龙头企业，两者收入合计占比已超 50%。

　　看好公司未来三年发展前景，逻辑如下：

　　下游持续高景气： 受益于新能源汽车的需求爆发及动力锂电池的技术突破， 动力锂电行业进入成长黄金期。

　　设备行业需求爆发：预计 15 年动力锂电设备投入将达到 100亿元以上，未来 3 年复合增速有望达到 100%。

　　提供整体解决方案：布局“工业 4.0”， 打造锂电池设备行业整体解决方案提供商。

　　外延发展持续推进： 将在产业链上下游寻找合适标的，通过外延扩张促进公司发展。业绩预测及投资建议： 预计 15、 16 年净利润约为 0.7、 1.2 亿， EPS 分别约为 0.94、 1.50 元/股，对应 PE 分别为 81、 51 倍，维持“推荐”。