中期业绩快速增长,后续增速有望逐季提升。公司上半年收入30.98亿元,同比增长39.50%,归母净利润1.58亿元,同比增长33.08%;EPS0.12元,符合预期。二季度单季收入同比增长39.49%,盈利同比增长43.69%,较一季度提高29个pct,显著加快。公司预计1-9月盈利同比增长30-50%,增速料将逐季提升。

　　毛利率微降,收款明显改善。上半年公司毛利率15.35%,同比下降0.1个pct。三项费用率3.90%,同比提高0.12个pct,其中销售/管理 /财务费用率分别变动-0.02/+0.42/-0.28个pct。资产减值损失计提同比增长9.60%,所得税率同比下降3个pct,综合致净利率下降 0.25个pct,为5.10%。经营活动现金流净流出3.03亿元,收现比提升20个pct,收款态势明显改善。

　　一带一路市场开拓迎跨越式发展。公司上半年海外业务收入0.73亿元,实现历史性突破。印尼宝鹰向项目业主方提供咨询、规划、设计、施工等个性化的开发建设整体解决方案,毛利率达44%,主要得益于咨询规划设计环节的高毛利;公司将以此模式持续开拓海外市场。实际控制人古少明亲自担任印尼宝鹰总裁,显示出对海外战略推进的决心。印尼宝鹰受到印尼总统府、国会等领导人大力支持,历获10余亿订单,下半年起逐步转化收入,参股方熊氏集团有望持续导流商业项目; 借助印尼基建投资及2018年亚运会契机,政府订单有望大量斩获。中建南方开拓海外一带一路市场厚积薄发已达突破时点,整合完成后业绩动力将显著增强。

　　转型升级多点开花,内生外延共筑二次腾飞。公司此前收购高文安设计提升整体竞争力并加速开拓海外市场,增资二维码领先企业武汉矽感,利用其二维码技术进行建筑装饰材料溯源,搭建大数据平台,与B2B/B2C建材和家装电商板块的和兴行供应链管理公司、我爱我家网共同打造“互联网+建筑装饰”物联网电商生态圈。未来我爱我家网若独立上市、武汉矽感业务拓展有望促估值持续提升。

　　投资建议:考虑到收购中建南方并表及公司海外业务的增量效应,我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.44/0.63/0.80元。考虑到公司一带一路市场开拓及打造“互联网+建筑装饰”生态圈的巨大潜力,目标价暂定16元(2015年36倍PE),买入-A评级。

　　风险提示:海外经营风险;电商业务开拓进度低于预期风险。

　　传：云南白药:健康事业部继续保持高增长,期待国企改革进一步释放活力

　　事项:

　　公司公布半年报,上半年实现收入95.43亿元,同比增10.61%,实现归属母公司净利润12.55亿元,同比增11.07%,扣非后净利润12.07 亿元,同比增13.45%,实现EPS1.21元。略低于预期。经营性净现金流保持一贯强劲,达19.42亿元。

　　平安观点:

　　健康产品和中药资源亊业部继续保持高增长,药品略有下滑。上半年工业增速稳健,预计11%左右,其中1)健康产品亊业部保持快速增长,预计收入达17.6 亿,收入和净利增速约在24-25%,白药牙膏仍是增长主力,预计收入达17亿元,洗发水养元青实现收入约3000万元。另外,收购的子公司清逸堂实现收入约6700万,业务正向全国市场拓展,由于产品规格的调整,短期收入有所下滑;2)中药资源亊业部在低基数上实现高增长,自有产品收入从去年同期的 600多万提升到今年上半年的1000多万;

　　3)药品亊业部,预计出现了小幅下滑,我们预计一方面与整体药品行业增速下行有关,也与公司消化渠道库存有关;4)医药商业亊业部保持10%左右的增长。

　　医药工业毛利率提升,经营性现金流继续保持强劲。上半年公司整体毛利率为30.6%,较去年同期上升0.63pc,其中医药工业毛利率为60.64%,较去年同期上升1.64pc,而医药商业毛利率为6.28%,较去年同期下降0.36pc;三七价格下降、健康产品的规模效应有助于医药工业毛利率提升;

　　另外上半年经营性净现金流继续保持强劲,达19.42亿元,同比增长67.71%。

　　积极推动云联网化的营销变革,打造全新的运营模式。公司提出打破单一电商线上为主的模式,结合云南白药的品牌凝聚力,通过电子商务、体验店、省外专柜、特定区域渠道代理四种模式相结合,构建O2O平台,实现线上线下无缝对接,打造公司“健康、体验、电商”新模式。

　　投资建议。我们认为,公司以“药”为本,打造形成了一个包括药品(中央产品、透皮及特色药品系列)、健康日化产品、中药资源产品在内的产品品牌集群,实现了从“产品经营”向“产业经营”的跨越,公司资产质量优异,团队优秀,积极变革经营模式以拥抱不断变化的外部环境,我们期待未来国企改革的推进将进一步打破体制束缚,释放活力。我们预计2015-16年EPS分别为2.77、3.27元,维持“推荐”评级,目标价88元,相当于2016年27倍PE。

　　风险提示:牙膏业务所处的日化领域竞争风险。

　　传：富临精工15年中报点评:VVT打开公司成长空间,高送转彰显公司高成长信心

　　事件:公司15年上半年净利润同比增长34.9%。

　　公司发布15年中报,15年上半年实现营业收入4.39亿元,同比增长35.9%;实现归母净利润0.89亿元,同比增长34.9%;实现全面摊薄后 EPS0.74元。其中,公司第2季度实现营业收入2.37亿元,同比增长43.6%;实现归母净利润0.47亿元,同比增长48.2%,增速较1季度有所提升。

　　可变气门系统是公司收入和毛利润增长的主要来源。

　　15年上半年公司营业收入较基期增长1.16亿元,其中,可变气门系统实现营业收入1.2亿元,较14年同期增长6.3千万,贡献公司收入增长的 54.7;公司实现毛利润1.54亿元,较14年同期增长4.1千万,其中,可变气门系统实现毛利润4.1千万,较14年同期增长2.2千万,贡献公司毛利润增长的53.2%。可变气门系统是公司收入和毛利润增长的主要来源。

　　公司成长路径明确,是“中国制造2025”潜在投资标的。

　　公司成长路径明确,单VVT 转双VVT 的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代将为公司VVT 产品提供巨大市场空间,公司VVT 产品有望迎来爆发式增长。公司每10股转增20股的转增预案彰显公司高成长的信心。另外,公司十分注重研发投入,15年上半年发生研发费用1.4千万,较 14年同期增加478万元,是公司管理费用增加的主要原因。公司有较高的研发能力和技术储备,符合“中国制造2025”发展方向。

　　投资建议。

　　公司成长路径明确,VVT 产品升级、进口替代为公司提供市场空间,公司有望分享汽车电子行业的高成长。不考虑转增股本带来的摊薄,我们上调公司2015-2017年的EPS 至1.54元、2.09元、2.96元,且仍有超预期可能,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　下游行业景气度下滑;公司VVT 产品销量不及预期。

　　传：云南白药:中报净利增11%,健康事业部表现靓丽

　　公司公布中报:上半年收入95亿,增11%;净利12.6亿,增 11%;扣非后净利12亿,增13%。分业务看,商业收入52.6亿,增10%;工业收入43亿,增11%,其中,药品事业部预计整体收入同期持平,白药系列预计略有下滑,普药稳健增长,透皮子公司收入2.8亿,净利1712万;健康事业部表现靓丽,预计整体收入增速接近30%,贡献净利近8亿,同比增约 30%,预计牙膏依然为增长主力,清逸堂由于市场定位及新品铺货等影响,上半年收入近7000万,略有下滑,利润亏损567万。预测15年净利增长 16%,EPS2.78元,公司是白药资源的整合者,跨越药品、个人护理两个领域,看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长,维持“强烈推荐 -A”评级。

　　中报净利增11%:上半年收入95亿,增11%;净利12.6亿,增11%;扣非后净利12亿,增13%。每股经营现金流1.86元,同比增67.7%, 经营质量较高。费用方面,销售费用率提升0.7%,管理费用率下降0.3%,财务费用率提升0.2%,整体费用控制较好。母公司方面,收入下滑5.2%, 利润下滑8%,预计主要与药品事业部收入下滑以及期间费用率提升有关。其中Q2单季度收入增8%,净利增11%,毛利率同比和环比均有所提升,预计主要受益于产品收入结构变化。

　　分业务看:商业收入52.6亿,增10%;工业收入43亿,增11%,其中,药品事业部预计整体收入同期持平,白药系列预计略有下滑,透皮子公司收入 2.8亿,净利1712万;普药稳健增长;健康事业部表现靓丽,预计整体收入增速接近30%,贡献净利近8亿,同比增约30%,预计牙膏依然为增长主力, 清逸堂由于市场定位及新品铺货等影响,上半年收入近7000万,略有下滑,利润亏损567万。

　　维持“强烈推荐-A”评级:公司是白药资源的整合者,跨越药品、个人护理两个领域,看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长,预测15年净利增长16%,EPS2.78元,维持“强烈推荐-A”评级。

　　主要风险是健康品新品的拓展低于预期。

　　传：长海股份中报点评:加码主业迎行业景气上升周期

　　事件。

　　报告期公司实现营业收入6.71亿元,同比增长26.53%;归属于上市公司股东的净利润9262.78万元,同比增长46.35%;基本每股收益0.48元。

　　点评。

　　行业景气持续回升,公司营收大幅增长。上半年在风电,管道和工业等领域需求趋旺带动下,玻纤行业景气度持续回升。公司产销规模进一步扩大,电子薄毡、短切毡、玻纤纱产量大幅增加。公司玻纤及制品收入增长17%,化工制品收入增长38%。实现营业收入6.71亿元,同比增长26.53%。

　　受益油价大跌,公司毛利率提升。毛利率方面,上半年公司综合毛利提高3.03个百分点至28.96%。其中化工制品受益国际原油价格大跌,毛利率大幅提高9.98个百分点至18.53%。净利率提高1.9个百分点至13.8%。

　　大股东参与定增,后期业绩可期。公司发布定增预案,拟募集资金主要用于新建玻纤池窑拉丝生产线和技改原年产7万吨玻纤生产线等。公司第一大股东杨鹏威认购比例不低于15%。我们认为定增有利于公司进一步丰富产品种类,提升盈利能力。大股东大比例认购彰对公司发展的信心。

　　投资策略。

　　我们认为玻纤行业处于景气上升周期,价格仍有进一步上涨的空间。预计公司2015-2017年EPS分别为1.13元,1.39元和1.77元。以目前价格计,对应PE分别为31、25和20倍,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示。

　　1、新产品市场不达预期2、行业景气度回升不达预期