兆驰股份(002429)：万事俱备期待爆发

　　我们维持预测2015-2017年收入为78/98/122亿元，EPS为0.48/0.63/0.82元(暂不考虑增发摊薄)，主要来自新模式的业绩贡献。我们认为，公司与东方明珠、文广集团、海尔、国美合力打造互联网电视生态圈，可对标乐视网、海信电器、创维数字，给予其300亿目标市值，对应目标价为18.8元(原21.6元，目标价下调主因市场整体估值中枢下移)。国泰君安

　　长海股份(300196)：加码主业迎行业景气上升周期

　　行业景气持续回升，公司营收大幅增长。上半年在风电，管道和工业等领域需求趋旺带动下，玻纤行业景气度持续回升。公司产销规模进一步扩大，电子薄毡、短切毡、玻纤纱产量大幅增加。公司玻纤及制品收入增长17%，化工制品收入增长38%。实现营业收入6.71亿元，同比增长26.53%。

　　受益油价大跌，公司毛利率提升。毛利率方面，上半年公司综合毛利提高3.03个百分点至28.96%。其中化工制品受益国际原油价格大跌，毛利率大幅提高9.98个百分点至18.53%。净利率提高1.9个百分点至13.8%。

　　大股东参与定增，后期业绩可期。公司发布定增预案，拟募集资金主要用于新建玻纤池窑拉丝生产线和技改原年产7万吨玻纤生产线等。公司第一大股东杨鹏威认购比例不低于15%。我们认为定增有利于公司进一步丰富产品种类，提升盈利能力。大股东大比例认购彰对公司发展的信心。

　　投资策略。

　　我们认为玻纤行业处于景气上升周期，价格仍有进一步上涨的空间。预计公司2015-2017年EPS分别为1.13元，1.39元和1.77元。以目前价格计，对应PE分别为31、25和20倍，维持公司“强烈推荐”评级。华融证券

　　海宁皮城(002344)：经营状况逐步改善静待创新业务发力

　　公司在主业发展基础上，通过品牌、商户及客群等核心优势资源变现，形成以O2O模式为核心、互联网金融与跨境电商为两大利器的“一体两翼”战略转型雏形，可挖掘价值空间大。目前，移动端APP 已在各大皮革城中逐步推广，后期将进一步提升使用粘性；“皮城金融”上线5 个月成交额突破6 亿，反响较为良好；由公司与韩国理智约合作成立的跨境电商平台“漂洋过海”，7 月上线后目前正处于推广阶段，针对年轻消费群体，主推韩国时尚类商品，未来营销力度有望进一步加大。

　　风险提示

　　皮革城景气度持续下滑；外延扩张进度放缓；P2P 及跨境电商业务推进不及预期。

　　业绩步入复苏通道，估值具备提升潜力，维持买入评级

　　公司定位皮革制品全产业链整合者，凭借异地复制扩张模式，市场份额持续提升，经营状况长期稳健，现金流优秀，未来以O2O 为核心、互联网金融与跨境电商为两大方向的战略转型值得期待。预计公司15~17 年EPS 1.00/1.21/1.36 元(暂未考虑定增因素)，对应15 年PE 16.6X，估值具备提升潜力，维持买入评级。国信证券

　　徐家汇(002561)：优质商圈+高盈利能力+高分红

　　上海四大商圈之一，公司徐家汇商圈卡位优势明显。上海商业体系发展成熟，其中大型百货门店主要集中在南京路、徐家汇、淮海路、陆家嘴等几大核心商业区，在徐家汇商圈中，公司的三家门店占据半壁江山。在费用控制能力和杠杆系数差不多的情况下，商圈地理位置(决定客流量、周转率和毛利率)和商圈竞争程度(决定和供应商议价能力，亦影响毛利率)是决定公司ROE的最大因素。作为上海前两大商圈，从客流量和几家单体百货销售额角度来看，南京路商圈要强于徐家汇商圈，但由于南京路商圈百货门店众多，各门店对供应商的议价权或弱于核心门店较少的徐家汇商圈，从盈利能力的角度上来看，徐家汇商圈(港汇、太平洋百货毛利率也均约达22-24%)百货企业的毛利率不输于南京路商圈。

　　公司自有物业具较高安全边际。公司四家门店均为母公司或子公司自有物业，合计面积约12万平，除了汇联商厦权益占比为77.2%外(其余22.8%为汇联商厦34个管理层人员持有)，其余门店皆为100%权益。我们以重估价值的角度对公司自有物业进行敏感性分析，在保守、中性、乐观三种情况下，参考搜房网该地区房价、商铺转让价格，我们给予自有物业重估单价分别为5万/平、6万/平、7万/平，再加上公司2015Q1货币资金、应收项目和减去负债和应付项目，三种情景下公司重估价值分别为62亿、74亿、86亿。

　　公司隶属上海区国资委旗下，大股东资产丰富。公司大股东为徐家汇商城(集团)有限公司，隶属于徐汇区国资委，持有公司股权比例30.37%，其余股东持股均不超过10%。公司为徐汇区国资委旗下唯一上市公司平台，大股东徐家汇商城(集团)控股和参股多家子公司，业务涵盖面主要设计进出口、商品销售、物业出租、宾馆餐饮和商业开发等，且经营部分资产毗邻公司主要门店，是区国资下徐家汇商圈的主要开发者和经营主体。

　　公司历年保持高分红，具备长期配置价值。从公司历史分红数据情况看，公司常年股利支付率保持在约60%，公司基本面稳健，短期内无重大资本开支，现金流充沛，我们预计公司未来将继续保持较高的股利支付率。

　　我们按照中信商贸零售分类梳理了93家上市公司，取2015/8/19日收盘价，公司近12个月股息率为2.23%，排名第二。在传统零售景气度持续下行的情况下，公司的净利润及现金流较为稳定，历年较高的股利支付率表现出公司较好的公司治理环境，实现股东的利益最大化，在公司安全边际较高的情况下值得价值投资者长期配置。

　　盈利预测及估值。我们预计2015-2017年公司归属母公司股东净利润分别为2.66亿、2.75亿、2.81亿，分别增长3.24%、3.28%、2.22%，以2015/8/19收盘价计算，公司对应2015-2017年PE为25.17、24.47、23.84倍。我们以重估价值和可比公司PE两种方法对公司进行估值，给予公司目标价17.80-18.60元，首次覆盖并给予“增持”评级。齐鲁证券

　　永艺股份(603600)：人民币贬值促进座椅出口

　　公司是国内领先的座椅生产企业，主要从事办公椅和按摩椅椅身的研发、生产、设计和销售，并经营一部分功能座椅配件和沙发业务，是目前国内最大的坐具提供商之一。公司为国内外知名家具品牌提供OEM和ODM业务，产品出口占比较高，主要销往美国、欧洲、日本和东南亚。

　　2015年一季度，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长33.71%；归母净利润大幅增长77倍，扣非后公司一季度净利润仍有一倍的增幅。

　　人民币贬值促进公司出口。

　　8月11日，央行发表声明完善人民币兑美元汇率中间价报价。声明发布后，人民币连续3天大幅贬值。根据我们宏观研究团队的判断，人民币近期仍会继续贬值，可能贬值到6.5左右。而NDF则显示可能会贬值到6.6左右。

　　人民币贬值将有利于出口为主的企业，永艺股份直接+间接出口的占比接近80%。公司2012年下半年开始向宜家大批量供货办公座椅，2013年以后快速放量，2014年全年达到2.4亿元。宜家家居(IKEA)采取“全球采购、全球销售”的业务模式，业务持续增长，向供应商采购的产品批量很大。在人民币继续贬值的情况下，预计公司办公座椅将继续快速增长。

　　办公家具内销同样具有市场空间。

　　调查显示目前在我国城市居民家中，办公家具拥有率仅有6.8%，这个数字远远低于欧美发达国家72%的平均水平。虽然我国宏观经济增速下滑，但商业的景气度好于制造业，有利于办公家具特别是办公座椅需求的增长。随着现代办公写字楼的竣工，以及原有办公场所需要大量办公家具的更新供应，办公家具需求量年均增长率可望达到20%以上。

　　盈利预测与投资建议。

　　预计公司2015-2017年的每股收益分别为1.15元、1.45元和1.72元。

　　公司作为A股中出口占比比较高的家具公司，将受益于人民币贬值，而办公家具内销同样具有市场空间。公司IPO后新产能将陆续达产，收入增长的空间被打开，给予“推荐”评级。华融证券

　　中国巨石(600176)：受益行业景气及产品结构改善中报业绩大增

　　受益行业景气中报业绩大增。上半年实现营收34.5亿，同增22%，主因是风电行业及热塑性复合材料结构性回暖，无碱粗纱量价齐升。仅2400tex无碱粗纱价格跟踪来看，15上半年均价与去年同期比提价近850元/吨，涨幅近18%，销量则在风电行业抢装下带动，15H国内新增风电装机容量10.1GW，同增41%。毛利率来看，受益规模效益及产品提价，比去年同期高出6.6个百分点，达40.52%，期间费用率23.4%，同比降低了2.25个百分点，费率压缩下，净利率提升9.3个百分点，达13.94%，最终实现归属净利4.8亿，同增267%。

　　单季度业绩处历史高位，产品结构改善助益盈利提升。基于行业从去年初开始恢复景气，同比营收增速有所下滑，为7.6%，但受益公司E6等高性能玻璃纤维、E7产品(14年实现量产)、LFT用纱等高端产品的结构提升，公司盈利能力得到进一步强化，毛利率提升7.2个百分点至42.4%，净利率提升10个百分点至净利率16.5%，均达到历史高位。

　　行业景气或贯穿至年底，下半年维持谨慎乐观。公司产品结构的改善一定程度上提升了抵御景气的能力，E7、LFT用纱的研发符合汽车及轨交轻量化的方向，但玻纤整体还是属于周期性行业。公司现有产能113.5万吨，规划产能133万吨，桐乡、成都基地的扩产和复产正在进行，海外产线的建设也在推进。考虑行业内其他企业产能的释放，15年新增产能总计在40.9万吨左右，供给增速在10%以上，因此对下半年玻纤的景气维持谨慎乐观态度，明年则重点看风电等高景气的需求是否能够维持。摊薄后预计15~17年EPS0.83、0.99、1.30元，对应PE36、30和23倍。长江证券

　　万马股份(002276)：定增加码充电与新材料项目后续尽享“配网+充电”蓝海市场

　　定增拟募集逾12.5亿元，继续加码智能充电与新材料业务投资：公布定增预案，拟向不超过10名特定投资者以不低于35.71元/股价格(公司停牌前股价为30.74元/股)，募集约12.58亿元，用于“I-ChargeNet 智能充电网络建设项目”(内部收益率12.8%)、“年产56000吨新型环保高分子材料项目”(内部收益率17.6%).I-ChargeNet(2年内杭州等地完成2.3万个充电桩布局)投建是公司从充电桩设备制造商转型智能充电云平台，打造智能充电生态圈的又一里程碑举措；公司此前独家中标万达防火线缆项目标段二，印证新材料线缆项目需求广泛，其中绿色环保绝缘材料是未来重要发展方向；此次募投项目将进一步增强公司绿色绝缘材料的生产能力。

　　充分认识充电桩商业价值，公司全方位布局优先享受蓝海市场：充电桩不仅仅是充电，以充电桩为入口进行充电、广告、保险、金融、售车、4S 增值服务及汽车工业大数据等，才是对充电网络较全面的商业价值认识。按照500万辆新能源车，充电网络利润空间为558亿元，其中充电服务费325亿元，增值利润空间233亿元，预计税后净利润130-150亿元。公司已着手全方位布局，望享受未来蓝海市场。

　　配网大投资优先利好公司传统业务，充电桩将享受后续投资红利：充电网络需求是配电网必须加大投资的原因之一，电气设备企业是最早进入充电桩生产和运营的群体，受益农网配网大投资，传统业务将获得快速提升。公司线缆业务将优先受益，充电桩业务将享受后续红利。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.35元、0.61元、0.91元，按照500亿市值估值，6个月目标价53元，维持“买入-A”投资评级。安信证券

　　欧亚集团(600697)：主业经营稳健看好资产价值重估潜力

　　公司2015H1年实现营收63.7亿元，同比增长10.8%，归母净利润1.29亿元，同比增长11.2%，EPS0.81元，基本符合预期；Q2营收增长8.9%，净利润增长9.8%上半年来看，营收与盈利增速同比均有所放缓，主要受实体零售整体形势低迷影响，但相较于行业内同类企业，经营增速处于领先；另外，公司最大单体购物中心欧亚卖场上半年营收增长11.3%，净利润增长47.0%，经营表现突出；销售净利率同比提升0.4pct至3.5%，其中毛利率提升1.1pct至18.1%，销售费用率略降0.1pct，管理费用率与财务费用率分别上升0.3pct与0.4pct，盈利能力总体保持平稳。

　　“三星战略”稳步推进，为主业增长奠定基础

　　公司上半年新开1家购物中心(德惠欧亚购物中心)与1家超市(松原欧亚经开超市)，另外乌兰浩特欧亚购物中心已于7月开业。公司始终坚持以“三星战略”为依据的外延扩张策略，在巩固吉林省内竞争优势、加强区域间协同的同时，积极推进省外门店建设，将经营网络逐步深入中原地区，包括河南、山东、山西等。预计下半年内蒙古通辽与白山江源购物中心项目有望开业，另外公司还将开出5~7家连锁超市(包括北京地区)，延续稳健外延步伐，有望为主业增长奠定良好基础。

　　管理层积极创新态度开放，资产价值吸引力突出

　　公司管理层具有高度创新意识，对于互联网新模式秉持开放态度，在整合现有实体资源基础上，紧跟商业模式升级步伐，充分利用移动互联网强化电商布局，推进服务体系升级，提升顾客消费体验。同时，在传统零售与互联网合作的新浪潮下，公司作为区域商业龙头，线下资源具备重估潜力，若以自有物业净值120亿来重估，无论从二级市场或是实业投资角度，已具备突出吸引力，相对容易获得资金青睐。

　　风险提示

　　终端零售环境持续低迷；三星战略推进放缓；转型进度低于预期。

　　主业经营稳健，安全垫充足，维持买入评级

　　公司作为区域商业龙头，凭借低成本扩张模式以及稳健经营能力，经营成长性领先行业，同时参股山西神龙湾景区涉足旅游业，双业态转型值得期待。公司激励机制完善，在全国国企改革提速背景下或将受益。维持公司2015~2017年EPS为2.13/2.40/2.69元，对应15年PE为13.7X，估值具备提升潜力，维持买入评级。国信证券

　　新奥股份(600803)：业绩符合预期转型清洁能源工程服务

　　业绩符合预期，维持增持评级，维持目标价21.77元。2015年上半年实现收入26.66亿元(-10.6%)；净利润2.66亿元(-45.5%)，扣非净利润1.99亿元，非经常性损益主要来自新地能源并表。我们维持2015-2017年EPS为0.90、1.19和1.39元，当前股价对应2015-2017年PE仅为16/12/10倍，安全边际较高。

　　转型清洁能源工程服务商，新地能源利润贡献有望超过原有资产。

　　大股东注入的清洁能源工程服务公司5月并表，上半年贡献收入5.99亿，净利润1.14亿元，其中5-6月约0.37亿元。我们认为新地能源作为承接大股东新奥集团新型煤化工技术产业化的工程主体，技术储备充分、转化能力强；近三年焦炉尾气制LNG订单充足，集团舟山项目收入确定性高，我们预计新地能源下半年业绩贡献将远超上半年，全年有望超过原有资产。同时公司加速布局天然气上游，海外气是重要补充，舟山接气站项目符合中长期规划，有注入预期。

　　煤炭和甲醇周期底部，未来有望企稳反弹。煤炭价格低迷，2015年煤炭收入减少37%，新能矿业煤炭净利仅0.69亿元(2014年4.46亿元)；甲醇受油价下行影响，新能能源(甲醇)净利1.27亿元(2014年3.79亿元)。我们预计2015下半年煤炭和甲醇盈利和上半年持平，即全年4个亿左右；煤炭和甲醇处于周期底部，未来几年价格有望企稳反弹，公司600万吨煤炭，73.8万吨甲醇权益产能，弹性巨大。国泰君安

　　中国海诚(002116)：盈利能力持续提升加速转型

　　收入大幅下滑。上半年建筑业整体低迷，公司完成营业收入21.71亿元，同比下降25.26%。分业务看，占收入70.6%的工程总承包业务完成营业收入15.33亿元，同比下滑31.98%；分季度看，二季度实现收入9.9亿元，同比下滑38%，环比下滑16%；实现净利润0.64亿元，同比增长11%，环比增长35.9%。

　　盈利能力提升，毛利率创新高。上半年公司综合毛利率10.5%，同比提高2.3个百分点，创近年新高；分季度看，二季度毛利率11.59%，环比提高2.0个百分点。上半年净利率4%，同比提高0.6个百分点，分季度看，二季度净利率6.4%，同比、环比均提高2.4个百分点。

　　加速布局新兴业务。上半年公司新签订单22.40亿元人民币，较上年同期下降42.39%。分产品看，除监理业务外，其余业务新签合同均大幅下滑。分行业看，医药行业新签订单大幅增长，其他行业则不同幅度下滑。公司通过定增控股长泰股份，大力拓展智能制造及机器人业务。新业务板块有助提升公司估值水平。

　　投资策略。

　　预计公司2015-2017年EPS分别为0.61元，0.66元和0.76元。以当前价计，对应PE分别为44、41和35倍，给予公司“推荐”评级。华融证券