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欧菲光：主业略有下滑，车联网+生物识别持续拓展
移动终端市场需求下滑，整体业绩增速放缓
受宏观经济环境和行业景气度影响，移动智能终端产品出现饱和甚至衰退的迹象。2015 年上半年全球智能手机出货量约为 6.49亿部，同比增长仅 4%，而中国手机市场 2015 年上半年更是出现下滑态势，市场规模约为 1.88 亿部，同比下降 14.3%。受此影响，公司业绩增速放缓，报告期内触控显示类产品收入 64.24 亿元，同比下降 7.95%，毛利率同比下滑 0.98 个百分点，对公司整体业绩造成较大影响。预计未来受现有移动智能终端渗透率接近饱和的影响，公司传统触摸屏业务增速将持续放缓。
重点发展微摄像头模组和指纹识别模组业务，成效显着
报告期内公司微摄像头模组业务进展迅速，实现营业收入 20.43亿元，同比大增 67.81%，并且伴随摄像头模组产能的释放，毛利率获得同比 3.37 个百分点的提升达到了 11.57%。指纹识别模组业务获得有效拓展，报告期内公司顺利通过二十多款手机认证，客户涵盖国内主要终端厂商的旗舰机型，并已开始正式量产出货，2015 年 1~6 月贡献营收 1857 万。在整体市场增长放缓的趋势下，公司通过自身超强的执行力，短时间内建立起摄像头模组和指纹识别模组业务，成为具备提供整套光学器件解决方案的公司。在获得更多市场份额的同时，也巩固了公司作为光学器件龙头企业的行业地位。
战略布局智能汽车和智慧城市，未来成长空间巨大
报告期内，公司在上海投资 20 亿元成立全资子公司上海欧菲智能车联科技有限公司，整合行业内关键资源；同陕西文化产业投资控股有限公司开展合作，打造智慧城市。2015 下半年，公司将全力打造智能车联运营团队，完成产品布局，力争在一到两个重大客户上取得突破；加快推进江西智慧城市、陕西智慧旅游和福建智慧教育等项目。公司未来在智能汽车及智慧城市领域潜力巨大。
公司发布 2015 年半年报
2015 上半年公司实现营业收入 86.85 亿元，YoY+4.51%；实现归属上市公司股东的净利润 2.67 亿元，YoY-15.35%。EPS 为 0.26元。受宏观经济环境和行业景气度影响，报告期内公司在营业收入持续增长的同时，利润呈现一定幅度的下滑。
销售结构发生变化，摄像通讯类产品高速增长
报告期内，公司产品销售结构有所变化，从分产品情况来看呈现以下特点： (1)触控显示类产品收入下滑，仍占产品收入的大部分。触控类产品收入 64.24 亿元，同比下降 7.95%，占公司营收比例 75%，受市场竞争激烈等因素影响，销售毛利率也下降了 0.98 个百分点。 (2)摄像通讯类产品快速增长，毛利率提升。摄像通讯类产品实现收入 20.43 亿元，同比大幅增长了 67.81%，占主营业务收入比例从 14.79%增长到 23.95%；而且随着产能的逐步释放，产品毛利率同步提升 3.37 个百分点。 (3)传感器类产品开始贡献业绩。公司在报告期内积极布局传感器类产品尤其是生物识别产业，与各芯片厂商紧密合作，2015 年 1-6 月生物识别模组已逐渐量产，贡献营业收入 1857 万元。
投资建议：
公司中报受行业景气度影响略低于预期，但摄像头模组和指纹识别两项业务进展迅速。未来在智能汽车及智慧城市方面已有实质性布局，将提供全新的市值空间。预计公司 15~17 年 EPS 为 0.6、1.08、1.24 元，对应 PE 为49.47X、27.29X、23.79X，给予“买入”评级。
风险提示：
触摸屏业务下滑超预期。新能源汽车及智慧城市业务不达预期
中信建投 王磊,单佩韦
万马股份：定增加码充电与新材料项目，公司后续尽享“配网+充电”蓝海市场
万马股份
收入业绩稳步增长，通信、新材料业务表现突出：公司上半年实现营业收入24.48 亿元，同比增长10.5%，归属于母公司的净利润1.08 亿元，同比增长11.6%，EPS0.12 元，业绩基本符合预期，公司1~9 月净利润预增-15%~15%；分业务方面，电力产品、高分子材料、通信产品分别确认13.56 亿、6.61 亿、3.04 亿收入，其中高分子材料/通信收入同比增长20.8%/15.2%，增长较为突出。
定增拟募集逾12.5 亿元，继续加码智能充电与新材料业务投资：公布定增预案,拟向不超过10 名特定投资者以不低于35.71 元/股价格(公司停牌前股价为30.74 元/股)，募集约12.58 亿元，用于“I-ChargeNet 智能充电网络建设项目”(内部收益率12.8%)、“年产56000 吨新型环保高分子材料项目”(内部收益率17.6%)。I-ChargeNet(2 年内杭州等地完成2.3 万个充电桩布局)投建是公司从充电桩设备制造商转型智能充电云平台，打造智能充电生态圈的又一里程碑举措；公司此前独家中标万达防火线缆项目标段二，印证新材料线缆项目需求广泛，其中绿色环保绝缘材料是未来重要发展方向；此次募投项目将进一步增强公司绿色绝缘材料的生产能力。
充分认识充电桩商业价值，公司全方位布局优先享受蓝海市场：充电桩不仅仅是充电，以充电桩为入口进行充电、广告、保险、金融、售车、4S 增值服务及汽车工业大数据等，才是对充电网络较全面的商业价值认识。按照500 万辆新能源车，充电网络利润空间为558 亿元，其中充电服务费325 亿元，增值利润空间233 亿元，预计税后净利润130-150 亿元。公司已着手全方位布局，望享受未来蓝海市场。
配网大投资优先利好公司传统业务，充电桩将享受后续投资红利：充电网络需求是配电网必须加大投资的原因之一，电气设备企业是最早进入充电桩生产和运营的群体，受益农网配网大投资，传统业务将获得快速提升。公司线缆业务将优先受益，充电桩业务将享受后续红利。
投资建议：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.35 元、0.61 元、0.91 元，按照500 亿市值估值，6 个月目标价53 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：电网建设投资低于预期风险，新能源汽车政策低于预期风险
安信证券 黄守宏
深圳燃气：天然气业务增长稳健 LPG进口亏损上半年基本结束
深圳燃气
上半年业绩受到 LPG进口亏损拖累
公司今年上半年净利润为 3.8 亿元，同比下降 14%，主要受到 LPG 批发进口的库存亏损 7 千万元的影响。但公司主业，管道燃气业务利润同比上升 13%，表明公司的主体业务，得益于灵活的促销机制和异地需求增长，在整体行业低迷的环境下仍然取得了较快成长。我们预计下半年 LPG 进口高价库存的影响将基本结束，整体盈利将重回快速增长的轨道。
工商业管道天然气需求稳健 异地开拓势头较快
上半年管道天然气销量 7.14 亿方，同比增长 5.5%，主要受到电厂需求下降23%影响，预计下半年销量将恢复正常。上半年深圳本区的非电厂类天然气需求同比增长 8%，在经济低迷和替代能源比价关系较差的期间能获得增长已属不易。异地项目，上半年安徽燃气气量同比增长 55%，增长势头强劲。
下半年天然气价格有望下调 刺激需求增长预期
我们认为今年下半年天然气价格下调的可能性较大，一旦下调将刺激天然气需求增速加快。深圳地区的关外气化率仍然偏低，加上未来还有分布式能源项目有望投产，我们认为即使成熟地区仍然有增长空间。
估值：维持“买入”评级
我们认为公司受益于国内的天然气价格改革的方向，加上作为拥有较为灵活机制的国有企业，能不断适应变化改变自身战略，具有较好的成长潜力。我们维持公司的 12.40 元/股的目标价和“买入”评级不变。该目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流估值模型得出(WACC=7.1%)，对应 2016 年 EPS 的28XPE。天然气配气费被政府指导下降是潜在风险。
瑞银证券 严蓓娜
延华智能：业务转型初显成效，期待下半年发力
延华智能
事件：公司2015年上半年实现营业收入 4.03亿元，同比增长11%；归母净利润 0.35亿，同比增长16%；Q2与 Q1各项业务收入变化情况保持稳定。
聚焦智能建筑、智慧医疗、智慧节能板块深耕细作，业务转型和收入结构转型初显成效。1)分项业务收入中，智能建筑收入增长 23%基本符合预期；智慧医疗上半年受反腐等因素影响，业务推进速度低于预期，收入仅增长 3%，公司下半年将持续发力，争取实现收入增长50%以上；智慧节能业务受合同结算及收入确认差异影响，同比下滑36%，下半年将回归常态，预计增长30%以上；2)公司上半年管理费用增长 36%，主要是由于股权激励摊销所致，研发投入同比增长45%，短期影响部分利润，长期有利于公司发展。
成电医星过户完成，下半年并表预计将增厚公司业绩约 1250万元。1)公司已于 7月 30日完成成电医星标的资产的过户事宜，下半年开始并表，预计将增厚公司业绩约1250万元；2)2015-2017年成电医星承诺归属上市公司净利润分别不低于3004万元、3755万元及 4693万元，将显着增厚公司业绩；3)成电医星核心产品医院信息系统和区域医疗卫生信息平台累计在全国 17 省市，1000多家各级医院和医疗卫生机构实施应用；4)区域医疗卫生信息平台在四川成都、河北鹿泉、湖北保康县和云南巧家 76 家医院、661 个村卫生室实施和应用；5)成电医星与上市公司在市场区域、业务模式、客户构成、业务战略各方面均可以实现完美互补。
智慧城市持续推进，智城公司已落地 9个。1)公司主要围绕智慧城市开展智慧建筑、智慧医疗、智慧节能等各项业务；2)公司当前已落地的城市有遵义、贵安、南京、新疆、武汉、荆州、吉林等 9个城市，未来将逐步向全国扩张；3)通过“智城”建设，采取PPP模式与地方区域政府利益绑定，结合公司医疗信息化业务，推动区域性大数据健康管理平台顺利成章。
盈利预测及评级：预测2015-2017年每股收益分别为0.14元、0.22元和0.30元， (原预测分别为0.18元、0.29元、0.50元，下调的主要原因为智慧医疗业务受反腐等政策因素影响招标推进略低于预期)对应PE分别为94倍、58倍、42倍。我们认为：收购成电医星后将极大提升公司在智慧医疗领域的竞争力，结合智慧城市未来打造大数据健康管理平台可期。维持 “买入”评级。
风险提示：医疗信息化业务推进或持续低于预期；行业增长或放缓。
西南证券 朱国广
迎驾贡酒：2015年中报点评：中高端产品占比提升，上半年业绩止跌回升
事件：
8月18日晚，迎驾贡酒公布了2015年中报，2015年中期实现营业收入15.30亿元，同比增长1.03%；实现归属上市公司股东的净利润2.81亿元，同比增长8.72%。基本每股收益0.38元，同比增长5.56%。
点评：
公司业绩逐渐回暖。2014 年随着茅台、五粮液等高端白酒企业实施腰部产品发展战略，以及其他二线白酒竞争激烈，对迎驾贡酒造成一定的冲击，当年营收同比减少12.84%。2015 年上半年，公司业绩出现止跌回升，营收和净利润均出现净增长。其主要原因分析有以下几点：
1、 公司股权结构合理，机制灵活。在目前已上市的14 家白酒企业中有11家是地方国企，而迎驾贡酒第一大股东迎驾集团由191 名自然人股东持有，多数为上市公司管理层，员工与公司形成利益共同体，使得公司机制更灵活，在面对市场环境变化能迅速制定相应战略做出相应调整。
2、 随着我国居民收入增长迅速，产品结构也随之不断优化。公司迎驾之星、生态年份酒等中高端产品占比提升，使得企业营收增加和盈利能力增强。公司公告拟从本次公开发行募集资金中抽6.17 亿元用于优质酒陈酿老熟及配套设施技术改造项目，建设期2 年，此项目将15000 吨普通白酒产能转化为15000 吨中高档白酒产能。
公司建设全国营销网络，外延式扩张可以观察。公司拟从本次公开发现募集资金中抽出2.22 亿元用于构建全国营销网络建设项目。包括在合肥建立全国运营中心，在北京、上海、广州、武汉四个城市建立区域物流中心，在华北、华东、华南、华中等区域建设20 家旗舰店、100 家直营店和200 家加盟店。过去公司收入主要来自安徽、江苏少数几省，2015 年上半年仅安徽收入占比高达65.51%，未来随着全国营销网络的铺开，省外市场有望成为公司营收的新来源。
首次给予公司“增持”评级。预测2015/16/17 年EPS 分别为0.72/0.81/0.92元，对应2015/16/17 年PE49.81/43.95/38.99 倍，首次给予公司“增持”评级。
风险提示：市场拓展不达预期。
国海证券 余春生
中房地产：经营稳中求进、 中交集团地产平台整合或将加速
中房地产
公司成为中交集团三大地产平台之一： 7 月 8 日，中房集团持有的中住地产开发有限公司 100%股权无偿划转至中交集团有限公司，至此， 中交三大地产平台的股权均在中交集团名下： 1) 中房地产是中交集团在国内的上市地产平台： 股权划转完成之后， 公司成为集团唯一在 A 股上市的地产平台，未来整合价值凸显； 2)中交地产为中交集团未上市主地产平台： 中交地产一直是公司非上市的地产平台，承担着海内外地产建设的任务， 是中交集团的重要组成部分； 3) 绿城地产为中交集团海外上市平台： 中交集团先后收购绿城地产近 29%的股权成为其第一大股东，绿城优秀的地产开发经验将为集团助力。
中交房地产集团的成立或加速整合： 中交房地产集团 7 月 28 日正式成立，由中交集团发起、通过整合房地产板块所属企业而设立的专业化子集团，未来将积极发挥整体优势，进一步做好对绿城的管理和支持，进一步加快中交地产和中房地产的业务整合；加快海外地产平台的搭建， 这或是平台整合的开始。
公司地产业务相对稳健、 土地储备 316 万方： 公司整体经营稳健： 1) 项目储备相对安全： 公司目前土地储备面积 316 万方，主要集中在核心二线城市，相对安全； 2)资产负债结构相对健康：公司资产负债率虽有提升，但整体负债仅 57%，远低于行业平均； 3) 公司项目少，业绩波动性加大：目前公司主力结算项目主要来自中房瑞致，单项目占比较高，加大了业绩波动性。
投资建议： 公司地产业务发展稳健，资产负债率较低，但受制于规模较小，项目集中度高，业绩波动加大，随着中交房地产集团的成立，中交集团下中房地产、中交地产和绿城地产的互相协同整合或将加速，我们预计公司 2015-2017年 EPS 为 0.31、 0.36 和 0.42 元，对应当前股价为 51X、 45X 和 39X，首次覆盖，给予“增持-A”评级， 6 个月目标价 20.39 元。
风险提示： 目前随着国企改革的预期升温，公司的股价很大一部分来自改革溢价，主要风险有： 1)国企改革预期落空； 2)平台整合低于预期； 3)地产销售困难。
安信证券 张龙
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