纯正配网设备商正积极开拓电力服务市场：公司是我国最为纯正的配网设备制造商之一，始终坚持以技术为导向开拓业务。目前已形成配网自动化、免维护配电设备等六大业务线。“北京博润电力电子”与“河南科锐电力设备运维”是公司2014 年首次实现并表的两家子公司，两位“新成员”的加入是公司布局电力服务市场的重要入口，河南科锐专门从事电力设备代理维护，旨在以为工业用户提供电力运行维护服务作为切入点，望通过电力服务、电力物业的开拓，抓住客户，挖掘电力服务市场。

　　配网(农网)投资大超预期，设备交货拐点三季度显现：目前宏观经济增速放缓，急需相关领域投资带动增长，配电投资将是首选领域之一。展望我国未来配电网规划投资，2015~2020 年总规模预计可达两万亿，其中2015 预计投资3000 亿(2014 年仅为1700 亿)，较14 年实现近80%。其中农网投资尤受重视，国网将在年初安排902 亿元农网投资的基础上，新增农网改造升级工程投资674亿元，全年农网改造升级投资将达1576 亿元，投资规模创历史新高。结合对各上市公司调研与各地方省网对农网投资完工日期进度要求的分析，我们认为配网设备交货日期将由上半年较多的推迟交货现象改变为三季度加紧交货，设备交货拐点将于三季度显现。

　　受益配网重大利好，公司业绩弹性望显着增大：作为国内最为纯正的配网设备提供商之一，公司将在此次配网大投资浪潮中受益匪浅(公司2014 年开关与箱变类等一次设备产品占总收入的80.6%)，以2015 年第一批与第二批国网配网设备协议库存变压器招标为例，公司中标包数分别为19/6，在全部上市公司中标包数比较中皆为第二多，下半年订单交付提速后，公司的业绩弹性将明显提升。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.34 元、0.68 元、0.94元，给予“买入-A”投资评级，按照70 亿市值估值，6 个月目标价32.07 元。

　　风险提示：配电网建设投资低于预期风险，规模扩张导致的管理风险，新领域拓展低于预期的风险

　　所在行业研究

　　电气设备行业：配变升级计划出台，加大配电网建设推进力度

　　配电网升级势在必行。输配电网一直被认为是电能传输的关键环节，在测量、监视、控制和保护方面的技术输电网上得到更多的关注，相比而言，配电网发展较慢。配电网建设是制约我国供电质量和运行效率提高的主要瓶颈。而就整个电网来讲，有50%以上损耗是在配电网领域产生的。未来配电网的发展、建设和设备制造都有着非常广阔的发展空间。2010年输配电行业投资接近 5400亿，比“十五计划”增长了一倍，年增长率为 50%；“十二五”电网建设投资25500亿，比“十一五”又增长110%。配电网在电网投资中的占比也从 2006年的 34%提升至2013年的 59%。配电网行业在长期内受到政策的鼓励，投资力度将进一步加大。

　　配电网投资有望创历史新高。2014年以来，有多个地方开始配电网改造。此外，国家发展改革委、国家能源局近日启动实施了今年新增农村电网改造升级项目，在 2015年初已安排超过 900亿元的农网投资规模的基础上，新增农网改造升级工程投资 673.8亿元，全年农网改造升级投资将达到近 1600亿元。预计今年配电网投资有望创历史新高。

　　本次计划中提到以企业为主体，以提升能效和升级改造为目标，特点是推进计划明确、责权划分清晰、财税支持方式多样化。它明确了2015-2017年配变升级的推广计划，职责方面除了规定主导部门的职责之外还强化了监督部门职责，另外它规定多种财税保障政策，奖惩分明。

　　我们看好此次能效提升计划带来的市场机会，相信在转型升级中可能出现业绩提升或反转的个股。主要有以下三类：1。国网系配电设备公司：由于此次计划重点从国网配变中开始，而 2014 年中报中很多配变设备企业业绩大大低于市场预期，此次能效提升计划可能有助于公司业绩反转：许继电气(000400) 、国电南瑞(600406)；正式进入中压配电网领域的平高电气(600312)：天津中压开关产业园一期项目去年年底已经投产，2015 年将开始实现收入。2。配电设备行业细分龙头：非晶合晶变压器龙头置信电器(600517) 、北京科锐(002350) 、三变科技(002112).3。以合同能源管理为方向或转型方向的公司：科陆电子(002121)、积成电子(002339)、中恒电气(002364) .(来源：西南证券)