类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2015-08-18

　　营收与净利润稳健增长,毛利率同比提升

　　2015年上半年,公司实现营业收入19.00亿元,同比增长24.67%;归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长32.35%;综合毛利率23.88%,比去年同期上升1.03个百分点。其中,2Q15单季度实现营业收入9.87亿元,归属于上市公司股东的净利润0.82亿元;二季度单季度综合毛利率23.28%,相比去年同期上升1.71个百分点。

　　LED营收占比提升至近7成,向LED新型照明企业转型成功

　　随着公司LED产能的释放,公司LED业务快速增长,收入占比持续提升。上半年LED业务实现营业收入12.45亿元,同比增长92.26%,收入占比达到66%,公司已经转型为以LED为主的新型照明企业。客户方面,公司在巩固原有大客户的同时大力发展新开发客户,14年东芝、GE订单增速超过 100%,15年仍保持较高的增速。随着新客户逐步放量,15年公司LED业务有望保持快速增长。

　　智能化产品逐步推出,智能照明产业链布局逐步完善

　　2014年公司参与筹建了中国照明协会的智能照明专业委员会,并在市场中迅速推出可远程云端控制的智能照明产品。公司已经推出了家居和工程系列的智能照明产品,在智能照明产业链的布局逐步推进。

　　盈利预测与评级

　　目前LED照明仍处于快速渗透期,需求保持旺盛,公司在产品结构、客户拓展、自主品牌方面齐头并进,LED业务呈现持续高增长态势。我们预计公司15~17年EPS 分别为0.28 / 0.38 / 0.51元,给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　LED行业景气度下滑的风险;募投项目进展不达预期的风险。

　　轻纺城:网上轻纺城注入,期待千亿流水数据化,金融投资公司设立,供应链金融业务拓展可期

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2015-08-18

　　出资1.2亿最终控股网上轻纺城95%股权,线下流水数据化可期

　　公司8月17日发布公告,将出资2035万收购网络投资公司持有的网上轻纺城75%股权,并增资1亿最终通过母公司及全资子公司最终控股网上轻纺城95%。柯桥区政府工作报告指出,轻纺城市场群的交易流水达到1200亿,但大部分均通过线下交易,网上轻纺城注入上市公司之后,交易流水数据化推动有望加速,并最终通过交易数据进一步推动金融、信息服务等衍生业务的发展。

　　设立金融投资公司,并投1200万占有互联网金融公司60%股权,P2P金融业务积极推进

　　公司同日公告,出资5000万设立金融投资公司,并通过金融投资公司出资1200万占有互联网金融服务公司60%股权,主要通过P2P模式拓展供应链金融业务,公司物业价值在百亿以上,通过店铺优先续租权及预收租金质押可以有效控制风险,通过P2P模式又能够快速拓展贷款规模,“专业市场+P2P”的模式风控机制较好,业务拓展速度较快,未来值得持续关注。

　　投资建议及盈利预测

　　公司15年主业稳定,16年国际物流中心项目开始贡献业绩;网上轻纺城注入之后线上平台发展障碍破除,此外公司“专业市场+P2P”的供应链模式风控机制较好,扩张性较快,新业务的拓展可期。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.36元、0.48元、0.47元,维持“买入评级”,目标价15元。

　　风险提示

　　供应链金融业务进展缓慢、网上轻纺城亏损;

　　长园集团:主营增速有所放缓,新能源布局提升想象空间

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2015-08-18

　　事件:上半年公司实现营业收入15.75亿元,同比增长13.7%;归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比增长18.5%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9191万元,同比下滑16.5%。每股收益0.17元。

　　智能电网设备行业整体增速下滑,维持高毛利凸显公司综合竞争实力。受国家经济下行压力、电网反腐及人事变动影响,智能电网设备行业投资下滑。国家电网上半年前两批继保监控、电缆附件、复合绝缘子集中招投标总金额仅为16.7亿元,同比下降32%。两家可比公司发布的业绩预告中均提示上半年归母净利同比下降70%以上,而公司该业务收入增长9%,毛利率下降0.8个百分点,凸显公司在大环境下行压力时所展现的强劲综合竞争实力。随着下半年国家农网改造提速,全年1576亿元升级投资步伐推进,公司下半年智能电网业务将加速提升,重回高成长道路。

　　外延扩张收效逐步显现。公司控股子公司江苏华盛上半年贡献营业收入1亿元,净利润2660万元,净利率26.6%,占公司上半年净利润的17.7%。江苏华盛作为全球锂电池添加剂的领导者,技术领先、管理规范、盈利能力强,公司目前年产能2000吨;今年4月新设立的江苏如东长园华盛计划投资5亿元建设5300吨/年锂离子电池电解液添加剂的生产线。新增产能逐步释放可为公司贡献外延扩张的丰厚收益。

　　推荐逻辑:1、行业短暂下滑凸显公司竞争实力。上半年智能电网行业增速有所下滑,但相比净利大幅下降的业内同行,公司智能电网业务收入增长9%,毛利下降0.8个百分点,凸显公司竞争实力。在国家推进建设坚强智能电网、“一带一路”战略部署、电网反腐及人事变动影响消除后,公司智能电网设备有望率先回归快速增长通道。2、拟收购新能源企业,外延扩张提升想象空间。公司近期发布对外收购一家新能源企业的停牌公告,公司现已收购参股的江苏华盛、运泰利、星源材质等公司均为新能源汽车领域细分行业的优质标的,我国新能源汽车现处于井喷式发展阶段,预计2020年销量将达100万辆,超2014年销量10倍以上,公司重点打造新能源汽车材料及设备产业链,通过资源整合,实现协同效应,将分享未来电动汽车快速发展的盛宴。预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.58元和0.66元,对应动态市盈率分别为47倍、37倍和32倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车发展增速不及预期的风险;公司股权分散、无明确控股股东及实际控制人或对经营造成风险。

　　　金新农:收购动保公司,打造养殖综合服务平台再下一城

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-08-18

　　报告要点

　　事件描述

　　金新农拟以自有资金收购武汉华扬动物药业有限责任公司51%的股权。

　　事件评论

　　金新农拟以自有资金不超过现金人民币9945万元受让张金林等6名自然人合计持有的武汉华扬药业51%的股权。华扬药业承诺若15、16年每年净利润均低于 1200万元或两年累计低于2400万元,则转让方应无条件购回本公司所持有的华扬药业51%的股权,并加付10%利息。按照华扬药业2015年预计可实现扣除非净利润1500万元计算,此次收购估值约13倍,较为合理。 收购动保公司,进一步完善养殖服务产业链布局。华扬药业是华中地区最知名的专家型兽药企业之一,市场网络遍布国内三十多个省市及东南亚部分国家,现有畜禽、水产药品和药物添加剂等100余品种。我们认为,随着国内生猪养殖规模化程度不断提高,对于高品质的动保产品需求会日益增长,此次收购华扬药业使得金新农能够为下游养殖客户提供全方位的产品和技术服务,增强公司在养殖全产业链上的竞争优势,此外,动保行业的较高毛利水平也将为公司贡献丰厚利润。

　　我们坚定看好未来公司发展前景。主要基于:(1)猪价的持续性上涨将提升公司整体业绩。一方面,公司的养殖业务贡献的利润将显著增加,另一方面,猪饲料的销量也将有所增长。(2)公司为打造核心竞争力,将构建基于互联网的四大服务平台。金新农构建的未来核心竞争力则在于围绕养殖生态链,打造基于互联网连接技术的饲料业务平台、技术服务平台、金融支持平台、品牌销售运营平台。(3)成立并购基金+ 互联网外延+员工持股,彰显公司对于未来打造养殖综合服务平台发展战略的配套支持和坚定信心。 维持“买入”评级。考虑定增对公司业绩的增厚及股本的摊薄,预计公司15~16年摊薄EPS 分别为0.34元、0.44元;给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)“互联网+”战略进展不达预期;(2)猪价持续低迷。

　　大华股份:2Q增速转负为正,转型成效逐步显现

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：许椰惜 日期：2015-08-18

　　结论与建议:公司今日发布2015半年报,报告期内实现营业收入34.69亿,YOY+14.01%,实现净利润4.64亿,YOY-8.40%。 2Q实现净利润3.60亿,YOY+18.3%,同比增幅较一季度转负为正。预计公司2015、2016年营收将分别为93.15亿元、124.20亿元,YoY+27%、+33%,实现净利润分别为13.22亿元、18.97亿元,YoY+15.7%%、+43.52%;EPS分别为1.14元和 1.64元。目前15、16年P/E为34倍和24倍,考虑到公司转型即将完成,业绩将迎来新突破,我们给予“买入”投资建议,目标价49.00(16年 30PE)。

　　H1业绩小幅下滑,2Q增速转负为正:公司上半年实现营业收入34.69亿,YOY+14.01%,实现净利润4.64亿,YOY-8.40%。2Q 实现净利润3.60亿,YOY+18.3%,同比增幅较一季度转负为正。公司营业收入增长的同时营业利润略有下降,主要是因为报告期内公司处于整体发展战略变革期,公司加大销售与研发的投入。

　　主营产品毛利率基本持平:公司上半年整体毛利率为38.16%,同比微增0.27%。分产品来看的话,后端音视频产品实现营收10.91亿元,同比增长1.34%,毛利率同比提升4.34个pct;前段音视频产品实现营收18.78,亿元,同比增长38.85%,毛利率同比持平;远程图像监控实现营收 0.48亿元,同比下降75.67%,毛利率同比下降3.32个pct。

　　研发投入保持高位:公司加大营销力度,增加对营销网络的投入,上半年销售费用同比增加58.39%,为3.89亿元。上半年公司研发投入3.85亿元,YoY+21.15%,占营收11.10%。公司在从“产品制造商”向“一体化解决方案供应商”转型的过程中,同样不遗余力保持自身产品的科技竞争力。

　　1-9月经营业绩预计:公司预计前三季度实现净利润7.25~10.87亿元,同比增长0%~50%。以此预计,公司3Q业绩将实现19.58%~185.43%的增长。

　　盈利预期:从二季度的业绩及对公司三季度业绩的预计来看,公司改革的成效正在逐步显现。我们预计公司的改革最快年内完成,一旦完成后,公司盈利情况将有明显的回升和提高。预计公司2015、2016年营收将分别为93.15亿元、124.20亿元,YoY+27%、+33%,实现净利润分别为 13.22亿元、18.97亿元,YoY+15.7%%、+43.52%;EPS分别为1.14元和1.64元。目前15、16年P/E为34倍和24 倍,考虑到公司转型即将完成,业绩有望迎来新突破,我们给予“买入”投资建议。