林洋电子发布中报，报告期内实现营业收入11.73 亿元，同比增长39.98%；归属母公司净利润1.69 亿元，同比增长25.09%；EPS 为0.42 元；其中，2 季度实现营业收入6.69 亿元，同比增长46.18%；归属母公司净利润0.90亿元，同比增长25.11%；2 季度EPS 为0.22 元，1 季度为0.20 元。

　　事件评论

　　传统电表业务维持平稳，电站业务带动收入增长。上半年公司营业收入11.73亿元，同比增长38.98%，主要受光伏电站收入增长带动：1)公司传统电表业务维持平稳，实现营业收入7.28 亿元，同比增长7.64%；2)LED 业务实现收入0.78 亿元，同比增长5.59%；3)光伏收入实现收入3.33 亿元，同比增长311.11%。公司上半年光伏电站有效发电规模约180MW，其中地面电站100MW 去年底并网，分布式80MW 在1 季度陆续并网，预计上半年合计贡献收入1.2-1.5 亿元左右，其他光伏收入主要为组件销售、EPC 等。

　　电站业务贡献利润约3330 万元，资产减值损失与少数股东损益影响净利润增速。上半年公司毛利率整体维持稳定，2 季度为33.06%，1 季度为33.89%。净利润方面，上半年公司净利润1.69 亿元，同比增长25.09%，增速小于收入增速：1)上半年公司光伏电站发电业务实现净利润约3330 万元，占总利润19.69%，由于分布式并网时间相对较晚，电站利润主要由内蒙乾华贡献，内蒙乾华上半年实现利润4791 万元，盈利超出预期；2)以组件销售为主的林洋光伏科技实现净利润2542 万元；3)扣除电站与组件业务，电表与LED 业务贡献利润约1.1 亿元，净利率14%左右，整体维持稳定；4)受应收账款上升等影响，上半年公司资产减值损失2411 万元，少数股东损益1494 万元(主要由乾华贡献)，影响了公司净利润增速。

　　电站业务顺利推进，能源互联网业务加速布局。报告期内公司电站业务顺利推进，在江苏、安徽、山东、吉林等多地完成项目布局，并与华为、东软、阳光电源等企业合作，促进协同发展。同时，公司分布式能源管理平台、能效管理平台、微电网等能源互联网业务加速布局，推动业务平台化发展。

　　季度末应收账款为15.08 亿元，环比1 季度末的11.97 有所上升。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为1.50、1.99 元，对应PE 为26、20 倍，继续维持买入评级。

　　其他机构评级

　　信达证券：林洋电子买入评级

　　事件： 2015 年 8 月 12 日公司发布公告： 公司拟向不超过 10 位非公开增发对象以不低于 31.16 元/股发行价格发行不超过 9,000万股(含 9,000 万股) 募集资金总额不超过 28 亿元。

　　点评：

　　新一轮增发加码分布式光伏发电，布局能源互联网。 公司本次非公开发行募资资金总额不超过 280,000 万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资项目： 300MW 分布式光伏发电项目和智慧分布式能源管理核心技术研发项目。 本次非公开增发继续加码分布式光伏发电，有利于实现公司成为东部最大的分布式光伏电站运营商的目标； 本次募投项目中智慧分布式能源管理核心技术研发项目是对包括智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台和微电网系统平台等能源互联网核心技术进行研发，实现电力行业的信息化改造。

　　公司光伏电站资源丰富。 公司储备了充足的光伏电站项目资源，为实现“成为东部分布式能源、能效管理领域最大的互联运营和服务商”的长期目标奠定了坚实的基础。

　　与华为、东软的强强合作， 向平台化发展。 与华为合作，三年采购量不少于 1.5GW 加上海外市场的合作，预示公司将加快光伏建设的速度，电站量方面将上台阶，而且公司将受益一带一路。与东软合作，能提高电站运营效益，有利公司电站运营向平台化发展，打造光伏大数据云平台，未来公司将充分受益能源互联网。

　　盈利预测及评级： 按照公司最新股本(不考虑本次非公开增发的影响)，我们预计公司 15 年、 16 年、 17 年 EPS 分别为 1.36、 1.61、 1.86 元，对应 8 月 13 日收盘价(36.34 元)的市盈率分别为 27、 23 和 19 倍，维持“买入”评级；维持目标价 62 元。

　　股价催化剂： 电站业务拓展超预期；分布式光伏行业超预期变化；能源互联网等创新超预期。

　　主要风险： 1、光伏业务拓展低于预期； 2、创新发展方面低于预期； 3、应收账款等财务风险。