今日发布 2015 年中报，报告期内公司营业收入 30.45 亿，同比下降 20.02%，营业成本 26.39 亿，同比下降 22.78%，归属于母公司股东净利润 1.39 亿，同比增长 5.42%， EPS 为 0.31 元。其中，公司 2 季度营业收入14.94 亿，同比下降 24.79%， 1 季度同比下降 14.83%，营业成本 12.73 亿，同比下降 26.69%， 1 季度同比下降 18.73%，归属于母公司股东净利润 0.79亿，同比下降 8.58%， 2 季度实现 EPS0.18 元， 1 季度 EPS 为 0.13 元。

　　事件评论

　　品种结构优化叠加降本增效， 上半年业绩有所增长： 受制于下游汽车、 钢加工压延领域景气下行， 公司上半年钢材销售量价齐跌致使营业收入同比下降20.02%： 1)上半年钢材销量 65.88 万吨，同比下降 5.62%； 2)特钢价格指数同比下跌 19.15%。不过， 在品种结构优化(相对高端产品高压锅炉管坯、汽车用齿轮钢、轴承钢、油田用钢等品种销售同比仍有增长， 锻材、银亮材产销稳定，真空产品销售取得新突破)及降本增效合力作用之下， 公司上半年综合毛利率同比提升 3.09 个百分点， 并最终导致公司上半年净利润同比增长 5.42%。

　　收入降幅扩大， 2 季度业绩同比下滑增长： 同比方面， 虽然品种结构优化及降本增效使得公司 2 季度毛利率同比提升 2.21 个百分点，但需求下行加剧导致公司 2 季度收入降幅扩大至 24.79%，由此使得 2 季度公司业绩同比下降 8.58%；环比方面， 2 季度毛利率环比提升 2.85 个百分点成为公司业绩增长 31.79%的主要原因，结合近两年数据来看，毛利率环比提升部分或源于季节性结算因素。

　　优秀民营特钢企业，专注结构优化：在目前全行业均低迷的情况下，公司专注品种结构的优化与品质的提升，其中致力于产品结构进一步优化的技改工程将于 2016 年投产、 2018 年达产。同时，作为国内最优秀的民营特钢企业之一，公司有着极为优良的管理与控制体系。因此，我们相信，基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势，叠加公司优良高效的管理效率之后，其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 为 0.67 元、 0.78 元，维持“ 买入”评级。

　　所在行业研究

　　钢铁行业：环保加压或倒逼钢企转型升级，预计钢价盘整偏强

　　环保加压或倒逼钢企转型升级，预计钢价盘整偏强

　　北京开展大气专项执法月以保障抗战阅兵空气质量，钢企或将再迎来检修、限产热潮，去库存力度加大。河北近日印发《河北省大气污染深入治理三年(2015-2017)行动方案》，减排涉及钢铁等行业，环保加压或倒逼钢企转型升级。本周钢材市场盘整震荡，钢企停产渐增有望缓解供需矛盾，预计下周钢价盘整偏强。国企改革和钢企转型是钢铁行业未来两大重点方向，在我国经济结构调整和转型过程中，特钢将在军工、航天航空、汽车、高铁、核电等领域扮演更加重要的角色，同时以油气管为代表的钢材深加工领域有望迎来高速增长期，钢铁行业结构性增长依旧值得期待。我们维持钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利更加明确、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。广发钢铁组合及比例：玉龙股份(20%)、八一钢铁(20%)、久立特材(20%)、大冶特钢(20%)、宝钢股份(20%).

　　原料：原料市场盘整震荡

　　本周国内铁精粉均价503.10 元/吨，较上周上涨2.92 元/吨；青岛港进口矿均价430.0 元/吨，与上周统计持平；唐山废钢1310 元/吨，较上周上涨10 元每吨；唐山方坯1830 元/吨，较上周下跌70 元/吨。

　　钢价：钢价盘整震荡，预计下周钢价盘整偏强

　　本周国内钢价综合指数为83.13，周环比下跌0.13%，其中长材涨0.26%，扁平材跌0.62%，分别收于94.35、72.39。螺纹钢主力收盘价为2123 元/吨，涨0.33%；结算价为2121 元/吨，涨0.19%。螺纹钢期现货价差为-209 元/吨。

　　盈利：各品种利润均有回升

　　在考虑一个月原料库存条件下，我们估算目前螺纹钢毛利约-112.84元/吨；线材毛利约-14.89元/吨；热卷毛利约-341.53元/吨；中厚板毛利约-400.33元/吨；冷轧板毛利约-591.34元/吨；镀锌板毛利约-528.01元/吨。

　　社会库存：总量大幅下降，各品种以降为主

　　本周末钢材社会库存为1100.57万吨，周环比下降2.43%，同比减少12.55%。其中线材库存环比下降7.32%；螺纹钢库存环比下降3.91%；热卷库存环比下跌0.14%；中板库存环比下降0.02%；冷轧库存环比上升0.12%。

　　风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；环保淘汰落后产能效果不及预期；矿石巨头合谋操纵铁矿石短期价格。(来源：广发证券)