公司公告，UBS将代表中国恒天控股有限公司就子公司全部已发行H股(H股持股25.5%)提出附条件自愿全面要约。考虑到回购价格(12港元)高于港股停牌前价格11.1港元，仅比2014年后最高价低25%，预计完成回购计划后续将顺利通过。央企改革推进，恒天集团有望推进旗下主业整合，公司有剥离传统不盈利主业，扩充信托业务的转型预期，同时目前估值具有安全边际。维持“增持”评级，维持目标价25.69元，维持2015-17年盈利预测0.96/1.40/1.63元。

　　央企改革持续推进，恒天集团业务整合徐徐拉开。作为央企集团，恒天集团具有纺机、纺织、汽车等业务板块，拥有5大上市公司平台。考虑到上市公司业务板块多有重叠，同时纺机业正处于行业去产能周期。我们推断完成港股回购后，公司现有纺机业务有进一步剥离预期。

　　信托业务有条件成为未来加码方向。(1)据中证网报道，中融信托拟寻求战略投资者，注册资本有望增资至110亿元。若实现，中融规模将在业内居榜首。中融创新力度强，近期在PPP/新三板等创新类业务多有涉猎，后续将继续加大资管等子公司投入。(2)稳增长压力犹存，预期到CPI提高，预计下半年财政政策相比货币政策更趋积极，同时信托保障基金设立保障项目刚兑，信托行业有望保持景气，优于之前预期。预计年底中融信托资产管理规模有望达到8000亿元规模，公司并表净利润将达到10亿元。目前公司估值安全边际显著。

　　核心风险：央企改革推进不顺，公司主业转型低于预期。