事件：定增不超过10.41亿元，打造糖尿病管理闭环

　　公司董事会审议通过《定增预案》 ，拟向东宝实业集团、李一奎、程建秋、吉祥创赢、吉发智盈等 9 名投资者以 22.63 元/股的溢价价格，非公开发行4600万股， 募集资金总额不超过10.41亿元， 用于认购华广生技17.79%私募股权，建设糖尿病慢病管理平台项目，如有盈余补充流动资金。

　　股东和高管以现金大比例增持，彰显长远发展信心

　　9 名定增对象中，公司控股股东东宝实业集团拟认购 2300 万股，占非公开发行股票数量 50%；公司董事长李一奎拟认购 390 万股，占比 17%；吉祥创赢、吉发智盈是为参与本次定增而筹建的有限合伙企业，其合伙人包括公司总经理李聪、市场部经理崔勇等多位高管和核心员工，这两家公司拟分别认购 839 万股和 361 万股。综合来看，此次定增中公司大股东、高管以及核心员工参与比例将近80%，彰显管理层对公司发展的坚定信心。

　　2.2亿元收购华广生技17.79%私募股权，介入血糖监测领域

　　募集资金中 2.2 亿拟用于收购台湾华广生技 17.79%的私募股权，该公司主要生产糖尿病患者居家使用的血糖检测仪与试纸，产品质量与国际大牌不相上下。收购完成后，通化东宝成为华广生技所有血糖监测产品在大陆销售的总代理，从而全面介入糖尿病血糖监测领域，完成了糖尿病药物治疗，血糖监测两个主要方面的布局。此次收购是公司打造糖尿病管理闭合产业链的重要一环，血糖监测仪是连接互联网平台的终端，是数据采集和线上、线下互动的基础，对公司战略目标的实现十分重要。

　　8.2亿元建设糖尿病管理平台，未来前景光明

　　公司拟投入8.2亿元募集资金用于糖尿病管理平台的建设， 其中东宝糖尿病平台搭建投入 1.1亿元、患者线上导入及日常健康教育投入 5.6亿元、线下实体药店加盟合作及日常运营投入 7000万元、物联网体系建设及物流仓储投入 8000万元。公司是国内胰岛素领域龙头企业，在糖尿病慢病管理方面具有极强的先发优势和坚实基础。“东宝糖尿病平台”正在有条不紊的建设中，未来将推行糖尿病大数据管理及持续的患者健康教育，与公司已有血糖监测仪、胰岛素产品产生互补，糖尿病慢病管理领域协同效应将逐步显现，可以预见公司的发展前景十分光明。

　　盈利预测与投资评级

　　公司是国内胰岛素企业龙头，在国内二代人胰岛素市场中占据重要地位，公司的三代胰岛素预计在明后两年内申报生产，业绩增长可期。公司此次布局糖尿病管理平台，开拓了市场空间，占据了行业制高点，未来发展前景远大。预计公司15-17 年 EPS 为 0.42/0.59/0.77 元，当前股价对应PE 分别为52/38/29倍，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　药品招标降价的压力；项目进度低于预期。

　　其他机构评级

　　长江证券：通化东宝买入评级

　　公司发布定增公告，拟以22.63元/股价格向东宝集团、李一奎等9名投资对象发行股份4600万股，合计募集资金不超过10.41亿元，认购台湾华广生技17.79%私募股权、建设糖尿病慢病管理平台项目及补充流动资金。

　　事件评论

　　大股东增持，彰显公司发展决心：公司拟以22.63元/股价格向东宝实业、李一奎、王殿铎等9名投资对象发行股份4600万股，合计募集资金不超过10.41亿元。其中东宝集团认购2300万股，定增后持股比例提升0.5个百分点，占总股本37.77%。定增后公司董事长李一奎、董事王殿铎直接或间接持有公司股票19.94%，仍为公司实际控制人。大股东于2014年底至2015年初已连续三次累计增持1448万股，此次大股东再次增持，且伴随控制人直接增持彰显公司发展决心。

　　收购华广生技，完善病人监测终端：公司拟出资2.2亿元认购华广生技17.79%私募股权，布局糖尿病检测终端，利于公司未来糖尿病慢病管理领域的拓展。相对2015年标的公司业绩，公司投资PE约为107倍，PB约为4.83倍。去年5月公司开始代理华广生技血糖仪GM260，目前已进入多家医院，并实现1000多万元销售收入。此次增资参股华广生技利于提升公司血糖设备推广积极性，并分享血糖仪销售业绩。

　　平台建设启动，糖尿病管理领域日益完善：除完善病人监测终端外，公司拟出资8.2亿元建设东宝糖尿病慢病平台建设，包括东宝糖尿病平台搭建(御糖医疗，1.1亿元)、患者线上导入及日常健康教育(5.6亿元)、线下药房管理(0.7亿元)及物联网建设(0.8亿元)。伴随检测及平台布局的展开，公司“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”战略布局逐步清晰。目前公司胰岛素基层市场优势明显，口服药瑞格列奈仿制药及瑞格列奈二甲双胍复方已报生产，药品日益丰富。未来随着慢病管理领域布局的日益完善，公司基层市场优势将逐步显现。

　　维持“买入”评级。公司“农村包围城市”战略成功积累大量基本病人与医生，慢病管理布局带来新增长引擎。预计2015-2017年EPS分别为0.36元、0.50元、0.69元，对应PE分别为56X、41X、29X，维持“买入”评级。