汇川技术（300124）:中期业绩低于预期 看好公司长期发展
　　上半年业绩略低于预期,增长主要来自新能源汽车及通用伺服领域。公司上半年净利润仅增长9.39%,低于我们此前预期,主要原因是公司产品广泛应用于电梯、起重、机床、塑胶、印刷包装、纺织化纤、汽车等各行各业,受宏观经济波动影响较大。2015年上半年,公司的电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入3.8亿元、2.1亿元,均较上年同期略有下降;注塑机专用伺服产品实现收入7420万元,同比下降约18%;光伏逆变器实现收入1000万元,同比下滑80%。但公司的通用伺服产品收入超过1亿元,同比增长75%;新能源汽车电机控制器等产品实现收入约1.6亿元,同比增长近70%;成为公司主要利润增长点。

　　销售毛利率呈平缓下降态势,但盈利仍然丰厚。公司综合毛利率从2013年上半年的54.08%降至目前的49.49%,同比、环比均呈缓慢下降态势,竞争压力及产品结构调整应是导致毛利率下降的主要原因。

　　由于公司变频器类产品毛利率相对较高,随着其他产品收入占比提升,公司的综合毛利率未来仍可能继续下滑,但由于公司产品具有较高技术壁垒,预计盈利能力仍然能保持较高水平。

　　技术优势明显,公司长期发展势头良好。上半年,公司的研发投入占销售收入的比重继续保持在10%附近。在工业4.0领域,公司积极推进机器人专用控制器、高性能伺服系统、工业互联网软件产品等开发工作。在新能源汽车领域,公司已形成以混合动力、纯电动、车用辅助动力三位一体的驱动系统布局,产品包括电机控制器、集成式电机控制器、DCDC 模块、辅助动力系统等。目前,公司面临的主要竞争格局没有发生实质性变化。公司在大部分行业的主要竞争对手为三菱、安川、施耐德、松下、台达等外资品牌;在电梯行业的主要竞争对手为新时达;在注塑机行业的主要竞争对手为蒙德、科比;在新能源汽车领域,公司主要的竞争对手为上海电驱动等。工业4.0、新能源汽车是未来制造业、汽车行业的发展趋势,我们继续看好公司的长期发展前景。

　　盈利预测与投资评级。考虑下半年政府各项经济刺激政策的实施,公司的业绩增速有望提升。我们暂维持原业绩预测,预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为28.14/37.86/50.24亿元,归属母公司净利润分别为8.36/10.98/14.57亿元, 对应EPS 分别为1.07/1.40/1.86元。继续给予2016年32-38倍PE,未来6-12个月目标价区间为45-53元,目前公司股价48.57元,进入目标价区间,暂调低评级至“谨慎推荐”。财富证券


　　海利生物（603718）:养殖市场回暖将拉动需求 口蹄疫疫苗项目奠定长期成长性
　　海利生物(603718)2015年上半年生猪市场淘汰产能影响公司营收增长,预计下半年生猪市场的回暖及旺季带动有望拉动公司产品需求,公司在建杨凌金海年产8亿毫升口蹄疫疫苗项目,采用阿根廷Biogénse Bagó S.A.公司高度纯化全悬浮生产工艺技术,保障公司未来成长性。预计2015年、2016 年公司EPS分别0.40元、0.72元,按8月6日收盘价38.41元计算,对应市盈率分别96.03倍、53.35倍, 给予“增持”的投资评级。

　　事件:
　　海利生物(603718)公布2015年中报。公司实现营业收入1.51亿元,同比减少4.45%;归属于母公司所有者的净利润0.53亿元,同比减少0.31%;基本每股收益0.24元。

　　点评:
　　需求不旺限制营收增长。当前生猪市场产能面临削减,存栏持续下降。6月能繁母猪存栏环比减少24万头,连续22月下降; 6月生猪存栏环比下降154万头,连续9个月下降,养殖户盈利能力仍然不强,削弱了对疫苗需求。

　　盈利能力有所削弱。由于猪用灭活疫苗及禽用活疫苗需求下降,同时公司大规模应用纯化工艺的导致猪用灭活疫苗成本上升,同时调增薪酬因而人工及制造费用上升,公司毛利率(77.36%)由此同比下降 3.16个百分点。

　　杨凌金海口蹄疫疫苗项目奠定公司未来成长性。公司在建杨凌金海年产8亿毫升口蹄疫疫苗项目, 采用阿根廷Biogénse Bagó S.A.公司高度纯化全悬浮生产工艺技术,目前土建工程已完成,预计于2015年9月结束设备安装调试,2015年12月前申请静态GMP验收,2016年投放市场,保障公司未来成长性。

　　下半年生猪市场回暖将拉动需求。伴随猪价的上涨,养殖户盈利能力将逐步增强;同时由于下半年猪和禽出栏数一般较多,疫苗销售具有季节性,以上两因素预计将增强对疫苗的需求。

　　给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别0.40元、0.72元,按8月6日收盘价38.41元计算,对应市盈率分别96.03倍、53.35倍,给予“增持”的投资评级。中原证券


　　双汇发展（000895）:受益于低价美国进口猪肉 肉制品毛利率提升
　　上游收入保持增长,屠宰头均盈利下滑。

　　受到猪价快速上涨的影响,上半年屠宰量下滑19.1%,但高猪价有利于提高生鲜冻品均价,总体生鲜冻品收入增长5.8%。我们预计下半年猪价将持续高企,仍将维持屠宰量疲弱但生鲜冻品均价较高的格局,猪价上涨对2015年上游总体收入增速影响中性,但产能利用率的降低对屠宰头均盈利影响负面,上半年屠宰业务毛利率下滑2.9pts至8.81%。

　　肉制品毛利率上升,主要受益于低价美国进口猪肉。

　　上半年猪价快速上涨,YTD生猪和猪肉价格分别同比上涨13%/8%,而公司高温/低温肉制品毛利率上升2.4%/4.1%,主要受益于:1)利用中美两国的猪肉价差做了部分原料替代,目前中美猪价差约170%,我们估计当中美猪价差高于60%的时候,进口猪肉便能覆盖运费关税等中间成本,公司预计15年将进口15-20万吨美国猪肉,大部分将于下半年实现,我们认为进口猪肉有望继续平抑国内猪价上涨对成本的影响;2)公司仍有低成本的猪肉原料储备;3)推出新产品,调整产品结构;4)利用鸡肉以稳定成本。

　　估值:维持目标价31.3元,维持“买入”评级。瑞银证券


　　特锐德（300001）:增发过会 向新能源汽车充电龙头继续迈进
　　新能源汽车第一充电网络拼图日渐完整:特锐德目前已在14个城市建立了汽车充电合资公司(近期与郑州宇通、北汽新能源与东方电动达成合作),从目前来看已经是建立合作城市最多的公司,公司同时计划2015年底和40个以上城市政府建立战略合作,并成立合资运营公司,2017年底完成占领全国50%的电动汽车充电市场的战略布局。

　　互联网思维全力进军互联网新能源汽车服务领域:特来电电动汽车群智能充电系统群管群控充电、无桩充电、无电插头解决充电的安全、经济、便捷痛点。

　　免费设备、建设、运营、管理解决了政府充电设施建设痛点。有竞争力的充电服务费,全国性运营网络吸引消费。卖车和维修,车充互动,以车养充,拓展商业模式和未来盈利增长点。资金沉淀形成资金池,特来电之后必然是特来钱。

　　全国性互联网云平台积累足够多数据,为汽车工业大数据等增值服务提供基础。线下体验线上售车O2O,致力于成为国内最大的新能源汽车网络销售平台。

　　配网巨额投资望落地,公司变配电业务受益明显:目前宏观经济增速放缓,急需相关领域投资带动增长。配电投资将是首选领域之一;展望我国2015~2020年配电网规划投资,总规模预计可达两万亿,公司作为箱变龙头技术积累雄厚,同时收购的川开电气在断路器等配电一次设备上有较强实力,公司配网设备制造方面业绩大幅提升望大概率实现。

　　未来“走出去”、内部改革与员工持股计划促公司继续发展:公司已在香港成立“特锐德控股”作为走出去平台,吸引国际优秀人才加盟;集团内部由新总裁罗兰德博士推行适应未来的“FitforFuture”战略,从组织、流程等全方位进行升级;近期公司2014年推出的非公开发行方式员工持股计划的审核通过也会使公司全员凝聚力进一步加强。

　　投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.38元、0.62元、1.01元,维持“买入-A”投资评级,按照300亿元市值估值,对应最新8.82亿股本,目标价位33元。安信证券


　　风神股份（600469）:半年业绩扭转市场悲观预期 控股股东收购倍耐力取得进展
　　半年业绩扭转市场悲观预期。2015年宏观经济发展进入“新常态”时期,面临较大稳增长压力,载重卡车新车销量大幅下滑,公路运输需求不振,导致轮胎行业遭遇寒流。国内整体轮胎市场下滑,部分地区中小型轮胎企业出现去产能趋势。公司依靠国内领先的规模、品牌地位,外部开拓国内外客户,内部降本增效,在一季度快速下滑后逐步稳定公司经营,在一季度EPS0.14元的情况下,半年取得了EPS0.39元的成绩,扭转市场过分悲观的预期。我们相信公司将得益于目前寒流中行业去产能的机遇,在经济复苏时占有更为有利的市场地位。

　　控股股东收购倍耐力取得重大进展。8月11日公司控股股东在意大利设立的控股公司Bidco收购CF公司直接和间接持有的倍耐力约26.2%的普通股股权完成交割,下一步将发起对剩余普通股的强制要约收购,并发起对倍耐力公司优先股的自愿要约收购。这一事件将成为中国轮胎工业里程碑,目前中国化工橡胶有限公司已是倍耐力轮胎第一大股东,成为了中国第一、全球第五大轮胎制造集团。风神股份将从控股股东旗下轮胎资产得到更多协同效应,以风神股份为平台的轮胎资产整合也将拉开序幕。

　　盈利预测及评级:暂不考虑控股股东资产整合的影响,我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为0.92元、1.27元、1.77元,分别比之前预测降低了8%、9%、9%,主要原因是对近期经济下行程度和复苏进程重估。维持公司“增持”评级。信达证券


　　拓维信息（002261）:着力发展在线教育 中报业绩大幅增长
　　利润大幅增长源于火溶并表。公司公布2015中报,实现营业收入2.89亿元,同比增长1.34%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元,同比下降10.79%;实现归母净利润1500万元,同比增长6.61%。公司中报业绩大幅上升主要源于火溶科技并表所带来的8200万投资收益。未来在教育和游戏两块业务中,公司将把教育业务作为发展的重点方向,而游戏则会作为现金牛业务,为公司发展教育业务提供支持。

　　打造K12综合教育服务平台,直击用户痛点。公司于今年上半年收购智能阅卷领域的龙头海云天,并推出包括云阅卷、云作业、云课堂等多个模块的智慧云校园综合服务平台,该平台预计将在今年第三季度进入规模商用阶段。我们认为公司的云阅卷、云作业等业务模块精准地击中了老师希望批改作业和阅卷时能够更便捷的痛点,以及学生(包括学生家长)希望了解自己在作业和考试中经常在哪些地方犯错以及为何犯错的痛点。因此我们相信未来平台将吸引大量的老师和学生并拥有较强的粘性,为公司后续的变现打下了坚实地基础。

　　继续深化布局幼教,将产生强协同效应。公司于今年上半年通过收购幼教解决方案提供商长征教育加强了在幼教领域的布局。公司未来计划进一步强化亲子数字内容平台,着力打造为幼儿园和幼儿家庭提供全方位服务的家园共育平台。我们认为随着中国家庭对幼儿教育的愈发重视,幼教市场的未来空间巨大。此外,幼教作为K12教育的前端,将与公司的K12业务产生较强的协同效应。

　　我们预计公司2015和2016年实现备考净利润2.82亿元和3.57亿元,对应摊薄后的EPS分别为0.51元和0.64元。参考同行业可比公司,我们给予拓维信息2015年120倍PE,目标价61.20元,维持买入评级。海通证券