随着股市大幅调整，不少第三方理财机构骤然发现，自己似乎处于左右为难的境地，一方面自己代销的、或通过FOF投资的股票多头类私募产品净值大幅下跌，面临投资者的问责压力；另一方面如何找到更好的私募产品应对未来的慢牛行情，同样是一个严峻的考验。

　　格上理财似乎是一个例外。

　　目前，这家第三方理财机构所管理的10只FOF产品里，存续期超过一年的产品均创造了年化复利30%以上的投资收益，在本轮股市大幅下跌期间净值回撤度也小于15%。

　　“我们在选择私募基金产品时，注重从各个维度去考察基金业绩背后的驱动因素，包括基金管理人的投资理念、投研团队、决策流程、风控制度和公司内部管理等。在基金的业绩表现考核方面，我们更看重长期业绩，包括它在牛市、震荡市、以及熊市等各个市场环境的表现，以及抵抗极端风险的意识和能力。”格上理财执行董事景卉表示，如果投资决策好比做一道选择题，那么格上理财绝不会投资那些靠着运气、市场环境获得高收益的基金产品。

　　她说，这背后，是格上理财从诞生起就牢牢遵循着一条不可僭越的投资底线——宁愿丢掉客户，也不能丢掉客户的钱。

　　Q：能否谈谈这次股市大幅下跌的原因有哪些？

　　格上理财执行董事景卉：本轮股市大幅下跌的原因是多方面的，一方面是由于今年主板、创业板累计涨幅过大、涨速过快本身具有回调的需求；另一方面主要是本轮市场在上涨过程中存在着大量的杠杆行为，包括券商的融资盘、伞形信托配资、场外配置等。当市场出现下跌时，去杠杆的压力却使得一波正常的回调演变成一轮惨烈的踩踏。

　　尤其在股市丧失了流动性后，股指下跌速度更是又急又猛，进一步挫败了投资者的信心，继而中小投资者开始进行恐慌性地抛售，使股市下跌进入了恶性循环。

　　Q：格上理财目前管理10只阳光私募组合基金（FOF）产品，在这轮股市大幅调整期间，这些产品业绩表现如何？

　　格上理财执行董事景卉：应该说，在本轮股市大幅调整期间，不少私募基金产品净值下跌惨重，甚至部分私募基金产品面临清盘风险。庆幸的是，我们FOF产品所配置的私募基金，以及我们给投资者推荐的私募基金产品均保持低于大盘跌幅的净值回撤幅度，没有一家出现暴跌或非正常清盘的状况。

　　具体而言，格上理财管理10只的FOF产品，其中存续期超过一年的产品，均创造了年化复利30%以上的投资收益，在本轮股市大幅下跌期间净值回撤度也小于15%。

　　Q：在您看来，取得这份业绩表现的原因有哪些？

　　格上理财执行董事景卉：首先，我们在挑选FOF投资标的时，非常看重私募基金的长期业绩稳定性。在构建投资组合时，我们会挑选那些经过多轮牛熊转换考验的基金。这些基金经理有经验应对某些股市极端调整状况。

　　其次，在设定投资组合时，我们也会关注私募基金有没有一些另类方式应对股市大跌。比如股指期货对冲、降仓位等。目前我们发现，这些市场应变能力较强的私募基金在本轮股市大幅回调期间，净值回撤率普遍不超过20%，甚至部分基金还实现正收益。

　　最后，我们的FOF投资组合也融合了不同风格与策略的基金，在投资组合内部已经进行了风险对冲。比如格上创富1期所投的一只私募产品，在股市大幅调整期间就通过股指期货对冲实现正收益，分散了其他私募产品净值下跌风险，降低了整个FOF产品的净值回调幅度。

　　Q：经历了股市大幅调整，您在FOF投资组合策略调整方面，有哪些新的思考？

　　格上理财执行董事景卉：我们也注意到，FOF这类组合基金产品，相比股票型基金的流动性并不是很好，因为我们所投资的私募基金产品都是按月度、或按季度开放申购赎回，当股市突然遭遇极端下跌风险时，FOF产品未必能在第一时间变现退出，即使迅速做出调仓策略，其效果也是相对滞后的。

　　所以，今后我们会更注重将FOF的投资策略建立在一个长期的投资视野，主要是通过筛选基本面良好的私募基金产品、并通过投资不同风格的私募基金实现风险控制。

　　与此同时，我们还应该加强市场反应速度与应变能力。尤其当我们对未来股市走势的判断出现变化时，就要迅速结合私募基金投资风格与市场风格的契合度进行调仓，以使FOF组合更适合未来市场的整体环境变化。

　　Q：如今，不少第三方理财机构管理的FOF产品都开始加大量化投资类私募产品的投资比重，格上理财是否也会跟进？

　　格上理财执行董事景卉：其实，大部分量化投资类产品与股市的波动性相关度较低，我们一直以来很重视对量化对冲基金的研究。而且我们也注意到，量化对冲基金的研究维度与股票基金有一些差别，要更关注其投资模型的有效性与实际操作效果。

　　目前，我们已经推出了2款量化对冲类FOF，未来，我们希望能将量化FOF产品线打造出类固定收益产品的业绩特征。

　　Q：随着慢牛行情来临，未来格上理财在私募基金产品的选择方面，还会有哪些变化？对私募基金团队与业绩会有哪些新要求？

　　格上理财执行董事景卉：我们认为，未来股市波动还会加剧。

　　在私募基金产品的配置方面，我们会促使投资组合策略更加多元化，投资标的方面融合股票、期货、债券、量化对冲等多策略的产品。

　　在投资风格方面，我们会融合精选个股、趋势投资、主题投资等策略。

　　其实，目前很多私募基金产品都有自己的“个性”。有些股票型基金业绩进攻性很好，但是在股市波动加大的市场环境中，可能回调也会相对较大，对于一些风险承受力较低的投资者而言，这是挺难接受的。

　　于是，我们会通过在投资组合配置过程，引入其他与股市相关性较小的策略，如套利、债券等其他策略的基金，在平滑整个基金的波动的同时，争取一个中低风险、中高收益的业绩目标。

　　作为FOF的管理人与私募基金的机构投资者，我们清楚意识到，选择私募基金管理人，必须将风控放在首位，只有守住下限，才能争取上限。