银行业:一步到位,短空长多

　　8月11日,人民银行发布了《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》,新规极大消除了汇率中间价设定中的行政色彩,人民币应声而贬,2天来人民币对美元的中间价已经连续贬值近4%。

　　贬值/贬值预期对银行业的影响:

　　1、在不发生大量资本外流冲击的情形下,汇率贬值对银行业的影响有限,以日本为例,近年银行业经营状况较为稳定,核心经营指标净息差与贷款利差小幅下降,不良贷款率在2014年下降明显,银行总体的利润水平较为稳定。

　　2、资本缓慢流出仍会造成市场流动性趋紧,银行资金成本上升,对银行净息差有负面的影响,加之贬值对于房地产为核心的资产质量形成价格负面预期,银行资产的风险偏好将下降,流动性偏好将上升,均对银行的资产收益率产生不良影响。

　　3、由于短期资本流出,外汇占款减少,央行将相应的通过公开市场操作、调整准备金率等多种方式调节基础货币以保持市场流动性相对宽松。放弃固定汇率后,贷币政策独立性增强,资本自由流动性増强。扩张的货币政策与人民币国际化提速均有利于银行业。

　　趋势性贬值概率低。

　　市场对人民币的“均衡价格”并没有一致预期的情形下,央行较大概率采取的策略是采取一步到位式的贬值,使汇率短期内达到一个“相对适宜”的水平,然后依靠国家强力的外汇储备进行掘壕固守,一方面平复固定汇率下积累的贬值预期,另一方面控制贬值节奏,防止市场化寻底模式带来的小概率冲击事件。

　　本次贬值对银行股的影响:短空长多。

　　如果一步到位策略成功,在汇率达到稳定区间后,市场贬值预期将大幅下降,对银行业的负面冲击将逐步消化(利率上升、流动性偏好提升、个别部门的汇率风险),其正面影响将占据中期主导(制造业盈利好转,甚至带来经济的企稳回升),贬值对银行业估值的不利影响将会消散。对银行业形成短空长多。

　　看好银行股绝对收益。

　　看好银行股下半年行情,板块看绝对收益,个股有相对收益;重点推:招行、浦发、光大、中行、平安。

　　作者：中信建投证券