机构：反弹或以退二进三或进二退一形式出现
　　周三沪深两市缩量震荡，多空博弈激烈，沪综指失守3900点。板块跌多涨少，热点集中在受益人民币贬值的出口导向型板块、受益中航系停牌整合的军工板块，以及受益顶层设计出台预期的国企改革板块。目前市场3600点一线阶段底逐步被认可，但上方套牢盘和获利盘压力较大，预计将延续震荡格局，消化压力缓步上移。操作上应轻指数重个股，把握受益改革红利和基本面向好的确定性品种，高抛低吸。

　　缩量震荡沪指失守3900点
　　昨日沪深两市双双低开，之后围绕3900点剧烈震荡，尾盘跳水，沪综指失守3900点，量能环比萎缩。

　　截至收盘，沪综指报3886.32点，下跌41.59点，跌幅为1.06%；深成指报13117.10点，跌幅为1.55%；中小板和创业板分别下跌1.31%和2.84%，收盘报8807.99点和2622.19点。沪深两市分别成交5970.50亿元和5067.01亿元，双双环比萎缩。

　　申万一级行业指数跌多涨少，仅有国防军工、建筑装饰和纺织服装指数收红，分别上涨0.52%、0.38%和0.04%；下跌指数中，休闲服务、计算机和医药生物指数跌幅居前，分别下跌3.53%、2.57%和1.91%。

　　123只wind概念指数中，有12只收红。其中，太阳能发电指数受协鑫集成复牌大涨带动，上涨29.28%，国资改革、迪士尼、上海自贸区和上海本地重组指数涨幅居前，分别上涨3.70%、3.19%、3.07%和2.90%；相比之下，次新股、西藏振兴和食品安全指数跌幅居前，分别下跌4.31%、4.02%和3.86%，移动支付、能源互联网、在线旅游、智能物流等互联网+概念指数跌幅也在3%以上。

　　从昨日盘面表现来看，缩量震荡表明观望情绪抬头，多空争夺激烈。而在板块个股跌多涨少的格局下，市场热点出现明显缩容，主要集中在三类：一是纺织服装等受益人民币贬值的出口导向型板块，二是“中航系”多家公司停牌整合驱动下的国防军工主题，三是顶层设计渐近引发的央企重组整合以及上海等地方国企改革概念。可见，在压力支撑并存、趋势尚不明朗的背景下，存量资金倾向选择确定性相对较高的热点进行炒作，而这也将进一步加剧震荡分化的市场特征。

　　震荡中把握确定性品种
　　随着近期政策面维稳和资金面护盘的持续，沪综指3600点一线作为阶段性底部逐步获得市场认可，投资者心态和做多氛围开始回暖，主要体现在市场量能和融资余额企稳回升。不过另一方面，4000点附近套牢盘压力较大，大盘连续反弹也积累了一定获利盘，均对股指带来压制，难以单边向上持续突破。上有压力下有支撑的格局下，市场将通过宽幅震荡的方式逐步消化压力，交换筹码，从而缓步上移。鉴于投资者风险偏好和收益预期下降，筹码兑现意愿提升，并且人民币近期大幅波动对市场心态带来一定扰动，因此预计震荡幅度和周期将加大和拉长。

　　震荡格局下，操作上建议投资者“轻指数、重热点”，不宜过度猜测指数点位，不对指数波动过于乐观或恐慌，而是把握优质确定性品种，借助市场情绪变化反向博弈，高抛低吸。目前来看，政策面偏暖，改革深入推进，稳增长加码，改革红利和事件利好将成为引爆热点的导火索。主流机构普遍认为，国企改革站上风口，成为投资主线，央企第二批可能试点和地方国企改革成为重要方向；国防军工波动较大但基本面趋势向好，存在多重上涨催化剂，并步入炒作时间窗口；海外收入占营业收入比重较高的出口导向型行业，短期将迎来博弈机会；中报业绩浪仍将加剧品种分化，从而推升白马蓝筹。

　　兴业证券研究报告指出，目前是三季度中后期乃至未来数月最好的反弹时间窗口，汇率主动调整将带来货币政策短期的主动性。反弹更大概率会以“退二进三”或“进二退一”的形式出现，这种节奏能使行情走得更长，结构性机会更大。震荡反而是可以利用“低买”选择机会的时机，建议立足基本面和政策面的确定性，寻找筹码松散之处进行突破。(中国证券报 李波)

　　市场回归常态路径明晰：稳定、修复、建设
　　A股市场正逐步向常态回归。一方面，两融业务迎来新的进展，去杠杆渐近尾声。另一方面，大类资产配置成为投资者关注的焦点，对短期大类资产配置结构调整的乐观预期和存在不确定性风险的判断同时出现。分析人士表示，目前去杠杆已见成效，风险总体可控，但在内外因素影响下的波动风险将增加居民大类资产的配置难度。“稳定市场、修复市场、建设市场”的路径是A股回归常态的主要逻辑。专家建议，进一步完善市场应急机制，加强场外配资监管，维持合理的杠杆水平，严厉打击操纵市场等违法违规行为，推进市场机制成熟。

　　去杠杆渐近尾声
　　在加强场外配资监管、完善两融业务规则等多项措施作用下，A股市场去杠杆渐近尾声。目前，两融交投热情出现回升，两融资金参与热情有所提高。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接据记者采访时表示，目前两融规模在1.3万亿元左右，沪深两市合计日成交额在1.2万亿元左右，表明去杠杆化已有成效，但市场信心还有待继续提振。

　　海通证券相关人士表示，在此前行情剧烈波动时，融资类业务市场份额较大的证券公司纷纷出台应对措施。他认为，一个理性的市场并非是完全无杠杆的市场，而是要在监管范畴内，杜绝非法场外配资等违规行为，积极引导融资融券等合规业务的良性发展，充分发挥融资融券业务满足多样化投资、增加市场流动性等积极效应。从市场长远发展来看，发展融资融券业务不仅可以帮助投资者实现多元化交易，更有利于促进证券市场内在价格稳定机制的形成，也能够为证券市场注入增量资金，提高证券市场的活跃度。他建议，投资者应尊重市场，敬畏市场，在杠杆适当的情况下，根据自身情况理性投资。

　　东方证券金融业务总部相关人士表示，在此轮行情波动中，大部分证券公司主动采取“逆周期调整”的策略，对客户授信额度、担保证券的范围及折算率、标的证券范围实施动态管理，适时调整保证金比例，实行融资总量控制及客户单账户单一证券持股集中度控制，不断对客户账户风险进行提示，有效控制融资融券业务风险。这说明券商两融业务的内生性风险管理体系较为健全。两融业务整体风险是可控的，不应因杠杆工具自身的风险属性而否定两融业务的发展。

　　大类资产配置难度提升
　　在资本市场企稳向好预期下，业内人士认为，资产配置已成为下一步应关注的焦点，但目前业内对大类资产配置结构调整的乐观预期与未来存在不确定性风险的判断同时出现。

　　银河证券董事长陈有安认为，多年来，中国居民财富多配置在固定收益类，而投资权益类比例仍然偏低，还有巨大的提升空间。另外，机构投资者未来发展将加快，必定出现散户委托专业机构人士进行理财的趋势。

　　国信证券分析人士认为，风险溢价降低将继续催动居民资产进入股市。由于房地产过去十年的持续上涨形成的价格幻觉，居民新增资产大部分都是流入地产相关渠道。人口大周期的拐点导致地产未来价格上升的速度放缓，地产长周期的悲观预期将驱动大量居民部门新增财富选择新的投资渠道。相比于债券市场，股票市场的进入门槛更低。加上低风险溢价导致的高风险偏好，权益类资产对居民部门存在非常明显的吸引力，也会成为资产配置分流的主要渠道。在市场趋于稳定过后，相信资产再配置的趋势仍将继续。

　　也有分析人士指出，股市波动风险可能提高居民大类资产配置难度。在财富管理方面，一些存量资金流向债市的趋势已经初步显现，但长期配置收益率依然承压。当前部分理财资金从股市流入债市，反映了理财产品收益率下降的情况。即使如此，在目前经济基本面下，仍可能出现信用利差收窄的情况，其中可能包含对信用风险的低估，连带倒逼无风险收益率进一步下行。

　　加快完善市场制度
　　在A股逐步回归常态过程中，稳定市场、修复市场、建设市场是相辅相成的。多位分析人士表示，市场未来企稳向好趋势值得期待，修复和建设工作要在市场化、法治化路径上继续推进。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，中国股市存在市盈率过高、换手率过高、过度投机等问题，很多问题由制度缺陷导致，根本出路在于制度改革。首先需要改革发行制度。新股发行制度存在不合理、不公平的情况，可考虑根据市场情况调节发行节奏，改变发行方式，并尽快实行发行注册制。此外，也要开展交易制度、融资融券制度、分红制度、信息披露制度等多方面的改革工作。

　　董登新认为，加速推进IPO注册制仍是当务之急。此外，在市场低迷的情况下，择机开启“无涨跌幅限制”的T+0，既可以活跃市场人气，还可以为融资融券提供对冲与平滑的工具。

　　民生证券分析人士表示，从中长期来看，稳定市场的过程尚未结束，采取有力措施恢复市场人气、促进直接融资、推动经济转型已是当务之急，应着眼短期市场常态化交易的恢复、中期救市措施市场影响的消化和长期健康的资本市场的建设。

　　分析人士认为，中国融资体系正在从商业银行主导的间接融资向资本市场主导的直接融资转型，建设稳定而富有活力的资本市场至关重要。但在互联网时代的金融创新、信息传播冲击下，维护资本市场稳定的任务愈发艰巨。互联网时代的金融创新对监管层的风险管控提出更高的要求。长期来看，必须推动市场监管体系转型升级，应重点从完善市场应急机制、维持合理的杠杆水平、加快推进股票注册制改革、完善法律监管框架等多方面推进。(中国证券报　李超)

　　郑眼看盘：人民币再贬 A股下跌
　　本周三A股下跌，沪综指跌1.06%至3886.32点，深综指跌1.54%至2249.18点。盘面看，权重股多数走弱，虽然券商股曾一度抵抗。

　　消息面上，官方昨上午公布的7月工业产值同比增6.0%，不如6月的增6.8%，亦不如预期的增6.6%。此外，7月零售额增10.5%，略逊于预期的增10.6%。前7个月固定资产投资同比增11.2%，不如前6个月的增11.4%。很明显，上述所有数据均显疲弱，很好地给出人民币贬值的合理性。

　　就股市的影响而言，本币贬值应是利空，投资者不宜漠视。或许有些投资者会拿日元、欧元贬值与这些国家股市牛市案例来反驳，却忘了人家实施了QE，也忘了这些货币具有套利交易功能，故这些观点便似是而非了。

　　周三大盘虽跌，但仍相对抗跌，这其中应该有“国家队”护盘的因素。笔者认为未来“国家队”多半还会努力护盘，因如今股市不利因素中又多了项汇率因素。当本币贬值时，如果股市再跌，热钱流出兴趣自然会有增无减，这必然非管理层所乐见。

　　周三人民币中间价连续第二天大幅低开，不过最后形势也有些向好迹象。在询价系统中，午后稍晚时分人民币已经削减了许多跌幅，这一般暗示央行或已入场干预。

　　汇率显然是A股未来最重要看点之一，然而汇率走向却又是高度不可测的，因央行在人民币后续升贬方面极可能是左右为难的——如果人民币坚挺，我们外贸显然是吃不消的；如贬值，又极可能诱发其他货币跟进贬值，这样人民币贬值为外贸所带来的好处就会渐渐出尽，其后势必逼得人民币进一步贬值，最终便形成螺旋循环。

　　如上所述，汇率升贬一事显然是非常棘手的，一下子似也很难看出有什么两全其美的办法，所以此事就充满了悬念。也许我们的央行手段高超且出人意料，能够想出个妙招来！

　　当不确定性较大时，一般的中小投资者能做的也只能是继续观察，不妨先看央行如何出手破局之后再说。（每日经济新闻　郑步春）

　　沪指失守3900点 券商：反弹蜜月期不会贬值
　　受人民币贬值等消息的影响，昨日（8月12日）沪指出现宽幅震荡，全日下跌1.06%，沪指失守3900点，报收3886.32点。除央企改革、上海自贸以及黄金概念股表现靓丽外，多数板块均出现不同程度的下跌。

　　央企改革概念逆市大涨
　　昨日在人民币贬值等利空消息的影响下，沪指低开40余点，随后在资源类等权重股的护盘下，强力拉升至3940点上方，不过随后指数维持低位大幅震荡，全日沪指下跌1.06%，报收3886.32点。

　　从全日的情况看，国企改革再次成为市场最大热点，央企改革概念逆市大涨，中材国际（600970，收盘价16.07元）、洛阳玻璃（600876，收盘价29.61元）、瑞泰科技（002066，收盘价27.19元）、际华集团（601718，收盘价,19.50元）均涨停。船舶、上海自贸、黄金概念、海外工程等板块均大涨。国企改革板块的逞强，除了与当日中航工业旗下的中航电子、中航机电、中航飞机三家公司同时以“策划重大事项”为由停牌，再次提升了市场对国企改革的参与热情外，昨日据《经济参考报》消息称，国企改革顶层设计方案已经进入正式出台前的倒计时，目前国务院已经正式通过，有望在近期推出。新一轮国企改革将以功能界定分类改革为基本前提，随之展开的国企混合所有制改革和员工持股计划也将各有侧重。

　　与此同时，仓储物流、互联网、次新股、石油等板块领跌市场。对于昨日沪指失守3900点，市场最大的困扰莫过于近期人民币汇率的大幅贬值。2015年8月11日央行宣布进一步完善人民币汇率中间价报价，即中间价参考上日银行间外汇市场收盘汇率。当日人民币中间价大幅贬值逾1000基点，为历史最大跌幅。11日和12日人民币中间价贬值均超过千点，跌幅3.5%。

　　A股反弹趋势难改
　　针对人民币汇率贬值对市场的影响，安信证券首席经济学家高善文认为，考虑到股市维稳的需要，以及市场潜在贬值预期自我强化形成的风险，政策当局将会逐步增强对市场的干预，并引导人民币汇率很快稳定下来。而提高政策的透明度，增强与市场的沟通和引导，有助于减轻市场的负面反应，增强政策的效果。

　　另一方面，兴业证券认为，近期人民币汇率贬值本质是战术性的，是为了增强我国出口竞争力，缓解美联储加息的潜在风险，提升货币政策灵活性而采取的战术。其次，此次贬值，是主动行为，是快速的，一次性到位的贬值。再次，人民币问题的主要逻辑是“平稳”、逐步成为国际货币。此次人民币贬值不会改变A股短期反弹的趋势。

　　对于“人民币贬值”对A股的短期扰动，兴业证券认为，反弹蜜月期不会“贬值”，依然看好此次反弹，依然维持这是三季度中后期乃至未来数月最好的反弹时间窗口的判断。

　　对于具体的参与方向，包括短期行业景气度高的养殖、新能源汽车、航空、餐饮、旅游、白酒等；受益于“稳增长”政策加码领域的板块，包括水泥、环保PPP、建筑、管网等，以及波段操作政策面确定性的国企改革等。（每日经济新闻　张昊）