事件：科大讯飞发布2015年中报，报告期内实现营业收入10.39亿元，同比增长60.44%；净利润1.43亿元，同比增长22.52%。

　　教育行业“跑马圈地”成效显著，推动营收实现高速增长：营收水平略超预期，净利润略低于预期。我们认为，在公司加速语音应用的广度和深度期间，收入相较利润更具参考意义。1)收入结构上看，对整体增速贡献较大的业务主要包括教育应用、IFLYTEK--C3和电信语音增值产品，分别完成收入2.70、0.94和1.40亿元，同比增速高达81.21%、268.51%和64.40%。2)净利润未伴随收入实现同步高速增长，主要由于在教育领域不断跑马圈地推动收入高速增长的同时，硬件产品在业务拓展初期占有较高比重，导致整体毛利率同比下降约5%，预计未来会随着软件产品比重逐步提升而迎来扭转。

　　语音市场领导者地位得到进一步强化：1)教育业务方面，“平台+内容+终端+应用”生态体系初步构建，产品体系持续打磨完善，英语口语测评在全国10余省市推广，上半年测试考生500万，区域教育化整体解决方案覆盖用户近8000万，预计“讯飞超脑”未来的成果将进一步丰富其应用范畴；2)移动互联领域，语音云终端用户数量超过7亿，开发合作项目超过7万，日服务量超6亿人次，入口效应得以保持并强化；3)车载前装领域，自主品牌中新增吉利、江淮、东南等厂商11款车型量产配装上市，在研项目中涉及的合作车型超20款，并已与奔驰、宝马、丰田等国际厂商开展合作，加速推动智能语音技术在汽车领域中的深入应用，持续放量可期；4)智能客服方面，积极打造全金融语音门户，协力中国平安建立语音导航世界标杆。强烈推荐-A评级：预计2015~2017年的EPS分别为0.44、0.64、0.94元，现价对应88/61/42倍PE。考虑到公司的人工智能和语音业务独具稀缺性，以及教育行业跑马圈地成效显著，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：教育业务拓展低于预期；车载前装业务进展低于预期