苏宁云商：阿里战略投资入股，线上线下融合的零售大时代

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿，梁江泽日期：2015-08-12

　　公司发布公告：1)公司发布非公开发行股票预案，拟向淘宝(中国)软件(阿里巴巴全资子公司)和安信-苏宁2号(苏宁第二期员工持股计划)，以15.23元/股溢价定向发行19.27亿股，募集资金合计293.43亿元。2)公司将以不超过140亿元人民币等值的美元，按照81.51美元/股的价格，投资认购阿里巴巴集团增发的普通股股份，认购普通股股份数不超过2,780万股，预计公司将持有阿里巴巴集团发行后股本总额约1.09%；3)公司与阿里巴巴(中国)有限公司签署《业务合作框架协议》，拟进行若干业务合作。

　　我们将目标价格上调至20.00元，评级上调至买入。

　　支撑评级的要点。

　　定向溢价发行股票，阿里巴巴成为第二大股东：公司本次非公开发行的价格为15.23元/股(定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的105.76%)，为溢价发行。其中，淘宝(中国)软件出资认购283.43亿元认购19.99%股权，成为公司第二大股东。发行完成后，公司实际控制人张近东的持股比例将从30.64%下降至24.29%，仍为公司实际控制人。

　　加重门店、物流、IT、互联网金融等核心能力的建设，推进O2O战略转型：本次发行的募集资金用途分别为：物流平台建设项目(87.33亿元)、苏宁易购云店发展项目(100.62亿)、互联网金融项目(33.50亿)、IT项目(16.98亿)、偿还银行贷款(25.0亿)和补充流动资金(30.0亿).

　　募集资金拟投资的项目将大幅提升门店、物流、IT、互联网金融等核心能力的建设，为公司实施转型提供重要支撑。物流仓储布局的持续完善，将显著提升配送服务能力；进一步扩充和升级线下门店网络，将快速加大规模，提升客户体验和服务；此外，面向合作伙伴、消费者的IT服务能力和金融服务能力也将显著增强。

　　强强联合，共同打造O2O商业新模式：公司和阿里巴巴签署的业务合作框架协议主要包括电商业务合作、物流业务合作、O2O业务合作等。电商业务合作方面：公司将在“天猫”开放平台开设并打造全新频道—“苏宁易购天猫旗舰店”，并致力于O2O商业模式的创新与推广。物流合作方面：截至目前，苏宁物流拥有452万平方米仓储面积，4个航空枢纽、12个自动化分拣中心、660个城市配送中心、10,000个快递点，未来苏宁物流将成为菜鸟网络的合作伙伴，合作后的物流几乎覆盖全国所有2,800个区县，服务阿里巴巴和苏宁，未来亦有望向第三方开放。O2O商业模式方面：公司通过引入阿里的线上流量以及大数据服务，加上辐射全国的1,600多家线下门店、3,000多家售后服务网点、5,000个加盟服务商以及下沉到四五线城市的服务站，将与阿里巴巴强大的线上体系实现无缝对接。通过整合双方优势资源，利用大数据、物联网、移动应用、金融支付等先进手段打造O2O移动应用产品，创新O2O运营模式。

　　评级面临的主要风险。

　　网购增速低于预期，行业整体复苏受宏观经济影响低于预期。

　　估值。

　　我们暂时维持公司2015-17年每股收益预测分别为0.0、-0.

　　10、0.0元。我们认为，此次阿里和苏宁的战略合作，将互相弥补其短板，重资产的线下渠道体系和大流量的线上平台合二为一，打开了零售业线上线下大融合空间，将公司评级上调至买入，目标价格由17.00元上调至20.00元。

　　莱美药业2015年中报点评：趋势向好，创新平台持续引进先进疗法

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：景莹日期：2015-08-12

　　事件：公司8月8日发布2015年中报，实现营业收入4.41亿元，同比增24.67%，归母净利润1106万元，实现扭亏。公司医药制造实现的主营业务收入增长32.76%，抗感染类药物同比增长51.74%，特色专科类实现同比增长90.83%。主要系去年同期受项目技改及生产批件转移影响产能，本期生产恢复正常。

　　重磅新品种有望贡献业绩。公司的重磅新品种埃索美拉唑已经在重庆、湖北、山东、广东、安徽等地销售，埃索美拉唑效果明显，市场空间巨大，有望在今年贡献业绩。免疫调节剂乌体林斯已经拿到新版GMP证书，预计下半年将开始推广，乌体林斯之前曾在7个省有销售， 具有良好的市场教育基础，一旦开始销售有望快速上量。明年这两个产品有望进入业绩暴发其。

　　海外平台加速技术引进。公司与TVM 合作创立的海外创新转化平台， 为公司提供继续快速成长的产品及技术支持。目前首个合作品种AGS-003(Argos 治疗癌症的细胞免疫疗法产品)的许可经营权协议已经签订，莱美香港将获得在大中华地区的独家开发和销售的权利。 AGS-003与舒尼替尼联用治疗转移性肾癌，FDA 二期临床效果显著，患者生存期得以显著延长，获得ASCO 肯定，目前正在进行三期临床，有望于2016年下半年揭盲。公司届时有望因此而成为细胞疗法的国内领军者。

　　公司的下一个引进项目为Invendor 肠镜项目，有望于年底正式进行合作研发，未来公司还将持续不断从该平台获得全球领先的医疗技术。 投资建议及评级：公司已经度过最艰难时刻，未来将保持高增长态势， 同时积极引进全球先进医疗技术进行孵化，打造公司未来持续长久的技术优势。我们预计15-17年EPS为0.31、0.78、1.32元，同时公司拿到了定增8.6亿的批文，且第一期员工持股计划获得通过，经过前期公司股价调整，目前估值合理，上调至“买入”评级。

　　风险提示：新品上市销售不及预期风险。

　　亿利达：业绩符合预期，国际业务大迈进

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：范杨，曾婵日期：2015-08-12

　　本报告导读：

　　2015年上半年收入3.5亿元，同比增长15.2%，净利润4483万元，同比增长18.3%。

　　建筑通风机订单良好、海外步伐加快、外延扩展战略明确，建议“增持”。

　　投资要点：

　　上调目标价至23.9元，维持“增持”评级

　　我们下调2015-16年EPS预测为0.38/0.53元(原预计0.50/0.67元，下调24%/21%)，下调原因主要是受整体经济形势影响和EC电机放量时间延后。我们预计，2014年下半年建筑通风机订单情况良好、海外步伐加快，2015年EC电机将迎来放量增长，公司业绩有望加速，另考虑到公司外延扩张战略明确，我们给予2016年45倍合理PE，上调目标价至23.9元。

　　业绩基本符合预期，建筑通风机订单良好

　　2015年上半年收入3.5亿元，同比增长15.2%，净利润4483万元，同比增长18.3%。增长主要来自：1)建筑通风机业务发力，收入增速达61.8%，目前订单充足，预计下半年仍将维持高增长；2)马尔并表，上半年为公司带来并表收入4024万元、利润712万元，其中近2000万为出口收入，因此也带来了公司整体出口收入增长40%。我们认为，上半年国内固定资产投资、出口增速放缓对行业影响较大，公司业绩基本符合预期。

　　收购出口贸易商，国际业务迈进一大步

　　7月29日公司公告以自有资金6120万元收购长天国际和爱绅科技51%股权，两家公司为全球各大知名空调制造商提供原材料等一站式服务，2015年下半年/2016年/2017年对赌业绩承诺分别为750/1700/2050万元。我们认为，公司近三年多次收购表明公司外延扩展战略明确，此次收购有利于完善国际营销渠道，积极布局跨境电商，未来国际业务的发展值得期待。

　　风险：核心技术对外泄露，宏观环境进一步恶化。

　　尔康制药：淀粉胶囊强势发力，业绩翻倍增长

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李平祝日期：2015-08-12

　　核心观点：

　　公司发布中报：2015年上半年，公司实现营业收入7.79亿元，同比增长10.14%，实现归属于公司普通股股东的净利润2.85亿元，同比增长104.68%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.79亿元，同比增长102.66%。实现EPS 为0.31元。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)淀粉胶囊强势发力，全年有望实现翻倍增长，未来三年高增长可期。

　　公司中期业绩同比增长104.68%，实现翻倍以上增长，超出市场预期，主要原因是因为公司淀粉胶囊系列产品强势发力放量。

　　分产品线来看：淀粉系列产品实现收入1.61亿，同比增长612.76%，其中主要包括淀粉软胶囊原料及改性淀粉原料，主要是淀粉软胶囊原料销售大幅提升拉动了淀粉系列产品销售的高增长，淀粉软胶囊原料大部分销售出口东南亚，按照中报海外销售口径推算，预计实现收入1.4亿左右；淀粉囊系列产品实现收入1.01亿，主要是淀粉硬胶囊销售大幅增长所致，电商渠道和线下B2B 同时发力，销售比例约为35%vs.65%；药用蔗糖实现收入1.19亿，同比下降49.26%，主要是受糖价下降传导影响，糖价同比下降20%左右；注射用磺苄西林钠系列实现收入1.08亿，同比下降36.59%，主要是由于公司2g 规格产品更换全国代理商影响所致，预计影响一个季度，下半年恢复正常，预计全年注射用磺苄西林钠系列经营平稳。

　　我们认为公司全年业绩有望实现翻倍以上增长，未来公司三年有望持续高增长，原因如下：1)传统辅料业务方面：上半年受原料价格传导影响，收入大幅下降，下半年及未来，此部分负向影响有望逐步降低。

　　2)成品药方面：磺苄西林钠其中一个规格更换代理商影响了上半年销售，收入大幅降低，我们认为这是一过性影响，下半年恢复正常，此部分浮想影响有望消除。

　　3)淀粉软胶囊原料方面：出口有望持续稳定高增长。

　　4)淀粉硬胶囊方面：A、下半年到明年初，加拿大70亿粒订单有望开始逐步确认销售，对公司业绩弹性巨大；B、国内药品及保健品需求意向在手，若未来形成销售，亦可为公司提供可观的业绩弹性。C、公司淀粉胶囊也可以广泛应用于食品领域，可应用于28类食品中的19各类别，为诸多食品提供优良的包装解决方案，公司淀粉及淀粉制品已于2015年5月取得食品生产许可证，为公司淀粉空囊产品进军食品领域的中长期规划奠定了良好的基础。公司已经积极尝试拓展，2015年7月，公司承办了湖南省经济和信息化委员会主办的全球首创淀粉空囊产品推介会，希望通过淀粉空囊的推广，加强今后与各大食品企业的深度合作，共同创造食品新业态、引领消费新模式。公司也在尝试将淀粉空囊应用于桶装方便面里面调料包包装，若有所突破，市场空间巨大(2014年全国桶装方便面销量约460亿桶).D、互联网渠道销售规模相应逐步显现，持续放量。

　　我们认为，淀粉胶囊在药品、保健品、食品方面中应用广阔，国内国际市场空间巨大，凭借淀粉胶囊强势发力，公司未来三年高增长可期。

　　(二)搭建药辅行业互联网平台，公司有望长期大幅受益。

　　今年6月27日，由全国医药市场协会药用辅料技术推广专业委员会(CPEC)主办，尔康制药、国家药用辅料工程技术研究中心、国际药物制剂网等承办的，中国药用辅料行业“互联网+”战略与实践高峰论坛暨《药用辅料互联网交易服务平台》发布会在湖南长沙举行。我们认为《药用辅料互联网交易服务平台》的搭建，顺应时代大趋势，切中行业内各个参与者利益需求，各方均有所收益，同时对促进行业转型升级及长期发展意义重大，尤其对于尔康制药这样的行业内龙头企业意义更为重大，主要有以下几方面：第一，形成追根溯源的监管机制利于行业规范化水平的提升，有利于行业集中度的提升(行业内生产药用辅料的企业达400多家，以药用辅料为主业的企业100多家，行业小散乱杂的现象比较严重，未来整合趋势明确，公司作为龙头企业有望大幅受益于行业整合)。第二，互联网平台能够协助下游客户实现一站式采购，品种丰富、质量有保证的龙头企业更有望率先受益。第三，互联网平台有望进一步搭建全球采购平台，让中国药辅行业走向世界，龙头企业有望作为龙头提前借船出海，参与国际化竞争。第四，平台大数据未来价值巨大。

　　(三)淀粉胶囊优势明确，应用广泛，前景可观，未来有望贡献业绩弹性巨大。

　　淀粉胶囊具有分子结构稳定、无交联反应、不含防腐剂、成本低廉等优点，有望逐步取代明胶胶囊和其他植物胶囊。公司的淀粉胶囊未来不仅仅限于国内销售，更定位于更广阔的全球市场，已完成美国FDA 注册，获得清真认证和犹太洁食认证，并获得加拿大经销商70亿粒淀粉空心胶囊意向订单。据相关数据显示，全球胶囊需求约为14000亿粒(明胶胶囊占95%)，每年保持3-5%左右的增长，公司产品销售前景值得期待。另外，公司淀粉胶囊应用正向大健康方面和食品方面扩张，大健康方面主要是中药打粉方面的应用，目前采用电商模式销售；食品方面例如桶装方便面替代传统调料包装袋，2014年中国桶装方便面销售量460亿桶，每桶3个包装袋，一共1380亿粒容量，并且合作下游厂家相对集中，便于拓展。总体看来，下游应用较广，前景广阔。公司是淀粉胶囊目前全球范围内唯一实现产业化的企业，其放量后对公司未来业绩贡献弹性巨大。

　　(四)大股东连续增持，未来信心十足。

　　公司7月8日发布公告，公司控股股东、实际控制人、董事长帅放文先生自2015年7月 8日起六个月内，增持公司股票合计市值不超过人民币5,000万元，并承诺在增持期间及在增持完成后的六个月内不转让所持公司股份。2015年7月10日，帅放文先生通过二级市场增持24,400股。 2015年7月13日，帅放文先生通过二级市场增持 277,700股，增持均价为31.996元/股。 2015年7月14日，帅放文先生通过认购北京昊青财富投资管理有限公司成立的昊青价值成长3号证券投资基金增持公司股份399,967股，增持均价为33.76元/股。 2015年7月15日，帅放文先生通过认购北京昊青财富投资管理有限公司成立的昊青价值成长3号证券投资基金增持公司股份300,000股，增持均价为30.97元/股，通过二级市场增持13,000股，合计增持股份数为 313,000股，增持均价为30.80元/股。大股东连续增持，彰显对公司未来的十足信心。

　　3、盈利预测与投资建议。

　　暂不考虑增发摊薄，预计2015-2017年摊薄后EPS 分别为0.63、1.12、1.77元，公司是药用辅料龙头企业未来有望受益于行业集中度提升；药用辅料互联网平台建立，作为龙头有望持续受益；另外，公司是目前全球唯一一家实现淀粉胶囊产业化的药用辅料生产企业，淀粉胶囊应用广泛、前景可观，有望为公司带来较大业绩弹性。我们看好公司长期发展，首次覆盖，给以公司“推荐”评级。

　　4、风险提示。

　　淀粉胶囊销售低于预期。

　　长荣股份半年报点评：云印刷开始放量外延式发展值得期待

　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：张敬华日期：2015-08-12

　　公司加大市场开发及产业整合力度，业绩稳步增长

　　11日晚公司公布了上半年度报告，2015年1-6月份公司共实现销售收入4.74亿元，与上年同期相比增长26.17%；实现归属母公司股东净利润8656万元，比上年同期增长30.58%。其中，模烫机板块收入1.26亿元，同比增长29.29%；模切机板块收入7871万元，同比减少23.6%；烟标板块收入1.97亿元，同比增长81.05%。烟标板块同比大幅增长主要是由于深圳力群从去年5月份才开始并表，导致去年基数较低。公司上半年完成全年销售计划的38%，净利润完成全年计划的39%，整体上各项业务稳步运行。

　　云印刷业务正式落地，收入呈几何式增长

　　上半年公司云印刷业务进展顺利，4月份开始正式对外运营，经销商和会员的市场开发工作正在加速推进。上半年公司云印刷业务实现销售收入2117万元，其中二季度实现销售收入1908万元，日均已经达到21万元。预计年底云印刷业务将达到100万元/天的营业收入，全年则有望完成1亿元的收入目标。另外，明轩置业以土地房产增资全资子公司长荣控股，使长荣健豪云印刷项目获得长期稳定的经营场所，有利于云印刷业务的稳定发展。

　　产业链整合效果开始显现，外延式并购值得期待

　　根据公司与海德堡的合作协议，上半年公司海外经销业务已经完全交由海德堡负责，尽管公司上半年由于业务交接导致设备出口额较去年同期有所下降11.7%，但从7月份开始，公司出口销售额达到1790万元，与海德堡之间的合作效果开始显现。同时，公司已于7月份完成了对贵联部分股权的收购工作，智能制造项目或将实现落地；此外，公司与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域。公司近两年来快速发展，积极向上下游扩张，外延式的并购仍旧值得期待。

　　盈利预测及投资建议

　　公司在立足印刷设备行业的同时，积极向产业链上下游延伸，切入烟标行业，并积极与海德堡、赛鲁迪等海外企业进行合作，有望通过外延式并购实现智能化工厂解决方案；同时，云印刷业务也开展顺利，未来有望成为公司新的盈利增长点。因此我们维持对公司的“买入”评级，预测公司2015-2017年EPS分别为：0.70、0.91和1.09元/股。

　　戴维医疗：主业经营相对平稳，大股东连续增持彰显信心

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李平祝日期：2015-08-12

　　核心观点：

　　公司发布中报，公司2015年上半年实现营业收入1.08亿元，同比-3.73%；归属于上市公司股东的净利润2702万元，同比-2.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2645万元，同比-4.04%。实现EPS 为0.09元。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)主业经营相对平稳，费用控制较为良好。

　　公司中报业绩略于预期，但总体看来，公司主业经营相对平稳。分产品线来看，占主营业务收入的56.87%的婴儿培养箱业务收入同比降低6.27%，占主营业务收入的19.96%的婴儿辐射保暖台收入同比降低15.54%，占主营业务收入的10.04%的新生儿黄疸治疗设备收入同比增长31.13%。分区域来看，外销下降较多成为影响整体收入增速的主要因素，内销产品收入为8138万元，同比增长7.94%；外销产品收入为2541万元，同比降低28.44%。

　　费用控制较为良好。销售费用率同比下降0.14个百分点，管理费用率同比提升1.45个百分点，财务费用率同比下降0.54个百分点。

　　(二)大股东持续增持彰显对公司未来坚定信心。

　　公司7月9日晚发布公告，公司控股股东、实际控制人、董事长陈再宏先生自2015年7月10日起三个月内计划增持公司股票不少于5000万元，后续分别在7月31日、8月4日、8月10日通过定向资产管理计划增持公司股票，7月31日增持97.55万股，增持均价25.54元/股，增持金额约为2491.71万元；8月4日增持20.83万股，增持均价23.25元/股，增持金额约为484.32万元；8月10日增持17.86万股，增持均价27.73元/股，增持金额约为495.27万元；截止2015年8月10日，董事长陈再宏先生通过定向资产管理计划已经累计增持公司股票136.24万股，占公司总股本的0.47%，增持金额约为3,471.31万元。按照增持计划，预计在未来约两个月还需增持市值约1500万左右的股票，我们认为，公司控股股东、实际控制人、董事长连续增持彰显了对公司未来的坚定信心。

　　(三)孕产一体化布局或成公司未来一大亮点。

　　我们认为，孕产行业拥有约2000亿市场规模，有国家政策的导向支持，有市场扩张的前景趋势，但目前还没有出现龙头企业，如果可以率先完成行业上下游的布局，则前途无量。戴维医疗经过多年发展，已经是婴儿保育设备市场龙头企业，占据了40%的市场份额。而多年的深耕也为戴维医疗积累了许多优质的行业资源，如各大医院妇产科的医生等。

　　戴维医疗2012年上市时募集资金4亿，其中超募资金约2亿，这笔募集的资金大部分仍然在公司的账户上，资金充足。如果戴维医疗利用自己已有的医生资源、医院资源和募集的资金在孕产行业上下游一体化方面有所突破，未来有望成为整个孕产行业的龙头，想象空间巨大。

　　公司参股希瑞，进军干细胞存储领域，我们认为这是公司未来孕产行业一体化大布局的第一步。另外，公司与阳普医疗、和佳股份、蓝帆医疗、阳和投资签署《关于深圳市阳和生物医药产业投资有限公司之增资协议》，使用自有资金增资阳和投资3,000万元，投资深圳市阳和生物医药产业投资有限公司，意在搭建专业化的投资平台，未来有望在行业内持续突破。我们认为，公司未来有望在孕产行业持续突破，孕产一体化布局或成公司未来一大亮点。

　　3、盈利预测与投资建议。

　　预计2015-2017年EPS 分别为0.20、0.24、0.30元，以8月10日收盘价计算，市值约为80亿，我们认为公司作为产科稀缺标的，未来孕产一体化产业布局前景空间巨大，市值仍有较大提升空间。公司原有婴儿保育设备业务稳步增长，子公司进入吻合器市场有望再造一个戴维，孕产行业潜在市场空间不可估量。三方面驱动，公司估值提升空间广阔。公司参股希瑞，进军干细胞存储领域，我们认为这是公司未来孕产行业一体化大布局的第一步，后续突破仍值得期待。另外，公司控股股东、实际控制人、董事长于近期持续增持，彰显对公司未来发展的坚定信心，也提供了相对安全边际，值得投资者重点关注。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

　　4、风险提示。

　　高端婴儿培养箱对同类进口产品的替代低于预期；吻合器业务扩张速度低于预期；孕产行业一体化布局进度低于预期。