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昆仑万维:趣分期获蚂蚁金服战略投资,持续期待互联网金融业务推进
昆仑万维 300418 计算机行业
报告要点
事件描述
公司占股25.71%的大学生分期消费平台趣分期完成新一轮融资,蚂蚁金服领投,同时趣分期将与蚂蚁金服旗下支付宝、芝麻信用等多类业务展开全面深度战略合作,共同打造校园消费金融生态圈。公司拟以昆仑香港为投资主体参与跟投,增资25,293,737美元取得本次增资完成后趣分期4.05%股权,本次投资完成后,昆仑香港直接持有趣分期19.45%的股份,间接持有趣分期4.4%的股份,仍保留1个董事会席位。
事件评论
趣分期是公司在互联网金融领域的重要布局,自2014年4月成立以来,已发展成为国内领先的面向大学生提供分期消费的金融服务平台,覆盖了近3,000万大学生用户,目前占大学生份额超过50%;同时趣分期在分期购物基础上延伸出趣券与趣租业务,进一步深挖学生与白领的消费需求,延展用户群体与业务范畴。蚂蚁金服则在线上消费与支付服务、金融理财服务、信用服务及小额信贷方面具有庞大的用户基础和领先的市场地位,本次战略投资的达成一方面将为趣分期带来充足资金支持,更重要的是,借助与支付宝及芝麻信用全面战略合作契机,趣分期将有望获得海量潜在用户的流量导入及信贷消费中重要的个人信用数据的支持,为快速扩张带来坚实基础同时提高风控能力。
公司互联网金融布局广泛,拟融资进一步推动P2P业务,前景可期:P2P信贷业务近年来发展迅猛,90后人群因超前消费意识及对互联网金融的快速接纳,成为P2P需求增速最快的群体,趣分期致力于服务大学生及白领,深耕该领域具有巨大潜力;同时公司前期已对银客网、LendInvestLimited、随手科技等金融平台进行投资,近日再度抛出25亿融资方案拟打造海淘金、海外互联网金融、游戏互动三大自有P2P平台,公司的互联网金融架构日趋立体化、全面化,前景不可限量。
维持买入评级。作为具有庞大用户基础的跨国游戏研运一体化巨头,游戏业务的成功证明了公司的战略眼光及执行力,同时也带来了稳固业绩基础;而公司延伸到空间更为巨大的互联网金融业务,游戏作为覆盖用户广、货币化能力强的文娱消费其经验或可借鉴、用户有望打通,同时当前金融布局深具魄力、格局宏大、与自身优势结合紧密,值得期待!（长江证券 刘疆）
顺网科技(300113)加强游戏开发和运营合作，深化互联网娱乐化布局
事件
顺网科技发布公告：与顺荣三七的控股子公司三七互娱签署了战略合作协议，未来在游戏运营、泛娱乐等多个方面展开合作。
评论
1. 加强游戏开发和运营合作，深化互联网泛娱乐化布局。三七互娱拥有中国顶尖的专业游戏运营平台，包括知名的37.com 和6711.com 等，注册用户超过4 亿，游戏研发经验丰富。双方未来会在游戏联运、围绕IP 的游戏开发和流量采购方面进行合作。此次合作有助于加快顺网科技的用户流量在游戏业务上的变现，加快打造在垂直领域平台+一体化产品和服务的模式，符合大娱乐的发展趋势，是布局互联网娱乐平台的又一重要进展。
2.一个平台，多终端，多服务的互联网平台战略思路清晰。公司先后入股炫彩互动（游戏运营和分发）、慈文传媒（IP 和影视剧），收购浮云科技（游戏）、国瑞信安（信息安全），积极向互联网平台转型，业务横向和纵向同时扩张，深入挖掘平台的价值。
3. 半年报内生业务增长强劲，游戏业绩亮眼。公司利用大数据优化经营策略，使广告及推广、互联网增值业务等继续稳定增长，2015 年上半年内生增长达到100%。此外，公司重点投入的游戏平台，游戏用户和联运游戏数量不断增加，游戏运营收入增长迅速。孵化助推的浮云科技贡献净利3,285 万，纳入报表显着增加营业收入。
4.预计2015~2016 EPS 为0.81 元/1.31 元，对应2015 年、2016 年的P/E 分别是57.8 和35.9 倍，维持推荐。(中金公司 陈昊飞 印培)
聚光科技(300203)定增收购+补流，奠定未来高增长
聚光科技(300203)
事件
公司拟以 28.16 元向李凯（大股东之母）、姚尧土（二股东之父）、创毅无限增发不超过 5,000 万股，募集 14.08 亿元，用以投资上海安谱实验科技股份有限公司 55.58%的股权和补充流动性资金。
评论
定增补流（收购），奠定公司未来高增长基础。公司确立了从环境与安全仪器仪表生产商、系统解决方案供应商向环境综合服务商转型的愿景。在此基础上，公司业务由传统的仪器仪表生产销售转向仪表和解决方案（包括污染源，空气、水质监测的区域性解决方案），订单规模也从几十万元级别跃升至亿元以上，需要更多资金支持；且公司已经布局工业水处理企业（鑫佰利），未来或继续在其他环境治理领域有并购需求，急需资金支持。
有机增长+外延并购共同构建公司高增长。 有机增长： 1)公司环保监测仪器业务预计仍有约 30%左右增长（VOC、重金属等新市场+更新改造需求）， 2)传统工业分析、金属、安全监测业务稳健增长（预计>10%）， 3)实验室仪器业务有望实现 20%+增长（北京吉天+新并购的安谱实验）， 4)同时公司的智慧环境业务也将开始贡献业绩（除了章丘外，未来预计还有其他地方的拓展）。 外延并购：并购已成公司重要战略，截止目前，公司今年已经公告收购鑫佰利 70%股权（工业水处理）、 安谱实验 55.58%（实验室仪器），预计增发完成后会有更多收购。
本次收购安谱实验，将进一步增强公司在实验室仪器领域的竞争力。 安谱实验是三板挂牌企业，主要生产销售实验室耗材、试剂、通用仪器等，拥有较好的渠道， 是对北京吉天的很好补充。 2014年净利润达到 2,282 万元。
两位实际控制人虽退出经营层面，但仍大比例参与本次 3 年期定增，一方面反映出公司已形成职业经理人的良好经营体制，另一方面也体现出两位实际控制人对公司未来发展的信心。
我们仍维持对公司盈利预测不变，预计 2015~16 年 EPS 分别为0.57、 0.77 元，维持推荐评级。 但公司停牌期间市场经历巨幅波动，建议等补跌回调后买入。（中金公司 史成波 吴慧敏）
汇川技术(300124)加大工业4.0和新能源汽车业务投入
汇川技术(300124)
报告导读
公司发布2015 年中报。上半年，公司收入同比增长6.94%至11.12亿元，归属股东净利润同比增长9.39%至3.30 亿元，实现当前股本下EPS 0.42 元。净利润增速落于业绩预告区间。
投资要点
新老业务冷暖不一，通用伺服与新能源汽车电机控制器增长迅速
上半年，收入增速较快的业务有：通用伺服产品，收入超过1 亿元，同比增长75%；新能源汽车电机控制器等产品，收入约1.6 亿元，同比增长近70%。同时，电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入3.8 亿元、2.1 亿元，同比皆略降；注塑机专用伺服产品实现收入0.742 亿元，同比下降约18%；公司对光伏行业采取谨慎经营策略，逆变器产品收入同比下滑80%至0.1 亿元。
上半年，受新能源汽车行业发展强劲等因素影响，新能源业务新签订单2.96 亿元，同比增长1.36 倍；受制造业较低迷等因素影响，工业自动化业务新签订单11.70 亿元，同比增长4.20%。
重视工业4.0 和新能源汽车相关产业投入
据中报介绍，在工业4.0 领域，公司积极推进机器人专用控制器、高性能伺服系统、工业互联网软件等产品开发、推广与应用；在新能源汽车领域，公司已经形成以混合动力、纯电动、车用辅助动力三位一体的驱动系统布局，产品包括电机控制器、集成式电机控制器、DCDC 模块、辅助动力系统等，满足多种车型需要。我们认为，扎实的布局与投入，将进一步增强公司在这两大具有高成长前景市场的竞争力，为公司业务长期发展培育新的利润增长点。
盈利预测及估值
我们预计，2015～2017 年，公司将分别实现EPS 0.97 元、1.16 元、1.38元，对应50 倍、42 倍、35 倍P/E。给予增持评级。
风险提示
公司业务发展或低预期；行业成长股估值中枢或现波动。(浙商证券 郑丹丹)
太极实业(600667)整合集团资产，光伏与半导体双星闪耀
太极实业(600667)
并购十一科技，进军光伏行业实现业绩反转。十一科技原属中国电子 CEC，专业从事工程咨询，工程设计和工程总承包，是光伏太阳能、高新电子、生物医疗领域等新兴行业的设计龙头，全力进军光伏太阳能行业盈利快速增长（13年营收 36.6 亿元，净利润 1.1 亿元，14 年营收 49.4 亿元，净利润 2.1 亿元），14年设计光伏电站占全国总数的 24%。 并购十一科技将显着增厚公司营收和净利润规模在十倍以上，并打开公司长期成长空间。
公司是中国 DRAM 后序服务领域技术和实力最顶尖公司，受益行业大趋势。海太半导体与海力士签订第二期五年合作协议， 带来更好的业绩奖励条款和对外服务条件。掌握中国最顶尖 DRAM 后序服务技术，自营业务将受益于中国DRAM 市场资产整合，不断提升开工率实现业绩反转。公司在中国 DRAM 行业领域的稀缺地位将为与大基金合作和后续 DRAM 资产整合提供有利条件。
涤纶化纤项目搬迁完成，后续客户结构升级，盈利改善带来资产处置契机。公司长期战略布局新兴产业， 包括光伏太阳能和半导体，传统涤纶化纤业务不会在做扩张性投入，搬迁扬州完成后，公司成本节约并将推动客户升级，带动盈利能力改善，为后续资产整合处理带来潜在契机。
大股东、 十一科技员工持股计划和无锡、 苏州国资投资机构重金投入增发项目，锁定期三年。大股东底部积极增持公司股权进一步展现对公司长期发展信心。 无锡产业集团旗下光伏和半导体相关公司， 未来存在进一步资产整合潜力。
投资建议：投资建议：首次给予买入-A 投资评级，6 个月目标价 10.00 元。我们预计公司 2015 年-2017 年 EPS 分别为 0.16 元、0.21 元、0.27 元（净利润和股本都按照十一科技并购和配套募资完成计算）。
公司并购十一科技带来巨大业绩弹性，影响公司业绩快速实现反转；中国在半导体 DRAM 行业快速布局，太极实业作为后序服务环节国内技术实力最强，具有明显技术优势的公司，将受益于行业大趋势变化，通过资本运作或大基金合作等方式快速填补自营半导体开工空缺，实现业绩反转；传统涤纶化纤业务，随搬迁完成，客户结构将实现优化升级，盈利水平回升为后序处理提供机遇。公司大股东无锡产业集团目前旗下还有与光伏及半导体产业链相关的资产，未来存在进一步资产整合潜力。公司大股东、十一科技员工持股计划以及无锡、苏州当地国资投资机构重金投入增发项目，并锁定三年，大股东底部积极增持公司股权展现对公司长期发展信心。
风险提示：并购完成存在不确定性，DRAM 行业市场波动风险(安信证券 赵晓光 安永平 郑震湘 邵洁)
人福医药(600079)收购优质原料药企业，静待海外制剂和医疗服务业务爆发
事件：人福医药2015年8月12日发布半年报：1、实现营业收入447,538.09万元，较上年同期增长35.02%；归属于上市公司股东的净利润29,994.64万元，较上年同期增长31.08%。2、公司拟以人民币45000万元收购宜昌三峡制药有限公司75%的股权。3、美国普克业绩快速增长，1-6月专利皮肤病药Epiceram实现销售收入886.18万美元，OTC药品实现销售收入578.78万美元。
点评：人福医药业绩平顺增长。2015年上半年实现营业收入447,538.09万元，较上年同期增长35.02%；归属于上市公司股东的净利润29,994.64万元，较上年同期增长31.08%。从绝对值上这是较快的增速，同时也看到原有的几个重要医药工业企业的利润增长缓慢，提供利润增长的主要为合营的天风证券和医药商业。我们认为这有医药行业宏观调整的因素，但更重要的是人福医药自身的营销调整导致的，我们认为医药工业企业增速从今年下半年开始将会有逐步的改观。
收购优质原料药企业宜昌三峡制药有限公司。公司拟分别以人民币31,452万元和人民币13,548万元收购三药实业和宁波宜和持有的宜昌三峡制药有限公司52.42%和22.58%的股权，收购完成后共计持有75%股权。至2014年12月31日，三峡制药净资产34,438.20万元，营业务收入41,188.60万元，净利润4,225.97万元。相对于6亿的估值，为1.74PB，1.46PS，14.2PE，体现了人福在并购上的丰富经验。宜昌三峡制药主要产品有硫酸新霉素、缬氨酸、异亮氨酸、醋酸赖氨酸、亮氨酸等，产品产量和销量在行业细分市场领域处于领先地位，并具有较高的国际市场占有率，其中硫酸新霉素原料占全球70%。近年来，动物饲料、健康食品、膳食补充剂、医药产品、人工甜味剂和化妆品等市场对氨基酸系列产品的需求日益增长，三峡制药的发展前景良好。本次控股三峡制药，增强了公司对原料药的把控，能够增强核心竞争能力，尤其是在海外制剂业务上形成协同。
现有海外业务取得显着进展。2015年上半年，美国普克持续加强营销力度，2015年皮肤病专利药Epiceram第一季度实现销售收入320万美元，增长201.89%。1-6月实现销售收入886.18万美元再创新高，同时OTC药品实现销售收入578.78万美元，已经超过去年全年收入1148.82万美元；人福非洲药厂已完成设备调试工作，并获得马里药品生产许可证；宜昌人福口服制剂出口车间通过了美国权威质量体系验证机构Beckloff的审计，准备投入正式运营；葛店人福原料药非那雄胺、黄体酮、环丙孕酮获得欧盟CEP认证。人福医药在海外业务上将逐步进入产出期。
在医疗服务上的外延并购：医药背景、资金优势以及良好的融资能力将帮助人福医药在医疗服务的跑马圈地运动中占据先机。单个医疗服务机构的盈利增长是相对平稳的，在医疗服务行业中获得较快发展需要快速提高托管和收购的医疗机构的数量。在PPP模式下操作，需要拥有较大的自有资金和低成本融资能力。人福医药为天风证券的二股东，在融资方面也有先天的优势，我们判断年内会有多家医院的收购。
预计2015-17年销售收入为100.13亿、128.17亿和166.62亿；归属母公司股东净利润6.52亿、8.33亿和10.56亿，对应摊薄后EPS为0.51、0.65和0.82元。加上人福医药已经发布员工持股计划公告，计划在二级市场购买3个亿的资产管理产品，这有助于完善治理结构和提振市场对企业的信心，我们给予2015年60x，目标价30.6元。
风险提示：外延并购进展缓慢。(齐鲁证券 谢刚)
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