7月大盘暴跌，作为“维稳”手段之一，IPO与再融资业务被摁下暂停键。

　　据记者此前获悉，再融资发审会、初审会将在近期依次重启，但IPO重启时间尚未被提上日程。

　　根据7月3日发布的《发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》与《发行监管部再融资审核工作流程及申请企业情况》，共有601家IPO企业在会，其中38家已过发审会；344家上市公司等待再融资审核，54家已过发审会。

　　IPO再次形成堰塞湖，更新半年报财务数据成为当下主旋律。

　　在多名投行人士看来，暂停IPO与定增项目，对投行收入“杀伤力”极大，部分投行寻找新业务方向。而近期将重启的再融资审核，或将解投行“燃眉之急”。

　　投行收入萎缩

　　华南一家券商投行总经理向记者透露，IPO暂停和定增搁置后，“目前整体投行收入萎缩”。

　　广发证券（000776.SZ）一名投行人士也表示，暂停IPO后，对投行人士影响较大。

　　在他看来，目前券商投行的普遍状态是“钱少活多”。“IPO项目发不出去，这块收入自然没有。存量项目还没有做完，正在持续滚动，而新的项目又要开展。”

　　IPO收费按阶段收取，项目费一般为200-300万左右，最大头—为“承销费用”。“现在项目要延长一年半载了。这笔收入连应收账款都算不上，因为还没到承销那一步。”其解释。

　　据数据统计，救市前，5月券商共发出41个IPO项目，承销费入袋12.26亿元；定增发出32个项目，承销费用8.05亿，其中平安证券IPO承销费用达2.95亿、国泰君安（601211.SH）定增承销费达2.21亿，均为当月单项之最。

　　而6月，还有49个IPO项目、44个定增项目发出，券商分别揽得承销费20.15亿、4.40亿。其中国信证券(002736)IPO承销费用进账1.41亿、招商证券（600999.SH）定增承销费为7447.84万元。

　　而在7月，已无上市公司获得IPO批文，若按上两月情况粗略估算，券商在IPO业务上至少少挣十多亿。当月定增则共发出44家，其中西部证券（002673.SZ）与东北证券（000686.SZ）定增项目获得承销额最高，各达6250万元。

　　除了收入，融资机制的缺失也已对投行生态产生影响。

　　上述广发证券投行人士表示，有一名企业老板，原计划要IPO，如今决定去登陆新三板。“他觉得上新三板能融资，好企业在新三板不怕融资难，未来再转战IPO。”

　　深圳一家小型券商投行部最近也在寻找新的业务方向。

　　其投行部人士表示，“暂时没有以前忙了。除了继续为存量项目提供服务外，公司已开始拓展新业务，例如发债、替资管部门做员工持股计划。IPO方面，该立项的还在立项。”

　　上述华南券商投行总经理则表示，除了IPO与定增，投行的其他业务仍照常进行。

　　中信证券（600030.SH）一名保代告诉记者，“中信证券再融资项目比IPO项目要多，而再融资不久会重启。IPO暂停对我们影响不大，IPO节奏本来就比较慢。企业家们虽然无奈，但也能理解。”

　　其担心，如果在明年注册制推行之后，IPO若还不能回归常态的话，投行将受到严重影响。“未来再融资业务会逐渐萎缩，定增承销费下滑后，投行会转向发力IPO；而对于没有再融资业务，靠保荐制、通道制做IPO的小券商而言，打击会较大。”

　　在他看来，投行要迅速走出“差异化”路径，“每个券商要有不同的侧重点，例如并购重组、发债等。”

　　暂停IPO难以形成市场化预期

　　在多名投行人士看来，暂停IPO的主因在于新股发行方式有问题。

　　上述中信证券保表向记者分析，“每次新股发行，二级市场抽血，冻结上万亿资金数天，导致庞大的资金在一、二级市场之间来回摇摆。而再融资对市场影响比较小，不存在锁定资金问题。”在他看来，无论从冻结时间、配售方式等，均可寻方法解决。

　　华泰联合总裁刘晓丹在公开场合曾表示，每一次IPO的暂停都会付出更大的改革成本，不仅再一次承认和强化部分投资者错误的逻辑（股票供给的加大就会导致市场的下跌），同时让整个资本市场资源配置功能随之丧失，无法形成稳定的市场化行为预期，因此也无法吸引更多优秀的企业。

　　除了人为开关阀门，刘晓丹表示，“价格管控”和“节奏管控”也是行政调整供需的主要手段。“一方面，价格的失真引发二级市场的赌徒心理，也反过来导致企业价值判断和行为的扭曲。另一方面，低价发行的无风险收益，带来了A股市场极为壮观的打新资金现象，每一批新股发行日都导致资金面格外吃紧。”

　　中金公司前总裁朱云来在新加坡论坛亦指出，“中国资本市场还有很长的路要走，我认为暂停IPO不是一个好的措施。”