事项：2015 年上半年公司实现营业总收入11.12 亿元，较上年同期增长6.94%；实现归属于上市公司股东的净利润3.30 亿元，较上年同期增长9.39%。

　　平安观点：

　　业绩稳步增长，费用率控制良好：报告期内，公司实现营收11.12 亿元，同比增长6.94%；实现归属于上市公司股东的净利润3.30 亿元，同比增长9.39%。公司期间费用率达22.60%，同比下降0.41 个百分点，其中销售费用率同比下降0.76 个百分点，公司整体经营情况稳中有升。

　　变频器主业增速放缓，通用伺服增势强劲：上半年国内经济增速呈下行态势，工业下游传统设备制造业的需求低迷，致使公司的电梯一体化产品、通用变频器、注塑机专用伺服系统等未达到销售预期。其中电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入3.8 亿元、2.1 亿元，较上年同期略有下降；注塑机专用伺服产品实现收入7420 万元，同比下降约18%。另一方面，在下游3C 制造、锂电设备等新兴制造业的需求带动下，公司通用伺服产品收入超1 亿元，同比增长75%。

　　新能源汽车业务有望迎来井喷：报告期内，受益于新能源汽车销售的加速放量，公司新能源汽车电机控制器等产品实现收入约1.6 亿元，同比增长近70%。据统计，2015 年1~7 月，国内新能源汽车累计生产9.89 万辆，同比增长3 倍；其中纯电动商用车生产2.19 万辆，同比增长7 倍，7 月单月生产6395 辆，同比增长达17 倍。作为国内最大的新能源汽车电机控制器供应商、宇通客车的战略合作方，公司在下半年新能源客车市场的井喷行情中有望深度受益。

　　外延式布局不断，工业4.0 值得期待：报告期内，公司投入2.85 亿元控股江苏经纬50%股权，获得进入轨道交通领域的资质和相关技术，为公司将来拓展重型装备领域打下坚实基础。在工业4.0 领域，公司积极推进机器人专用控制器、高性能伺服系统、工业互联网软件产品等开发工作，公司的伺服系统、控制系统、工业视觉系统等产品广泛应用于手机制造、机器人/机械手、锂电设备、LED/LCD 设备、家电制造等智能装备领域，公司已成为国内领先的智能装备核心部件及行业解决方案供应商。2015 年是中国制造2025 的发轫之年，公司作为国内工控领域的集大成者，其未来围绕工业4.0 的外延式布局值得关注。

　　盈利预测与估值：预计15~16 年公司EPS 为1.06 和1.39 元，对应8 月10 日收盘价PE 分别为45.7和35.0 倍，我们看好公司在工业4.0 和新能源汽车双重风口上的广阔成长空间，与外延式并购预期，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1)宏观经济增速进一步下滑的风险；2)新能源汽车推广不及预期。