|
中航电子（600372）:航电龙头 腾飞!
我们推荐中航电子的核心逻辑为:1、航空工业的蓬勃发展将驱动我国航空电子系统迎来黄金发展期,不管是军用航空工业市场方面国家的持续投入,还是民用航空工业市场万亿规模的巨大市场空间,作为国内航空电子系统的龙头,公司未来都将持续受益。2、公司积极推进军民融合,“343”战略彰显公司发展潜力,未来民品领域的拓展有望超预期。3、公司作为中航工业旗下航空电子系统旗舰公司,资产整合平台地位明确,目前已经托管母公司下属各企事业单位,特别是作为优质资产的5家科研院所,在国家推进科研院所改制以及军工资产证券化的大背景下,存在改制注入的可能。
航空工业蓬勃发展,航电系统迎来发展黄金期:军用航空工业市场方面,国防军费预算保持高增长,空军装备更新换代加快,三代机的逐步列装和四代机研发将为航空电子系统升级和需求增长提供强大动力;民用航空工业市场方面,公司将随着国产干线客机C919和支线客机ARJ21的发展,逐步开拓民用航空领域,共享万亿规模的民用航空市场空间。综合军民用航空市场前景,我们预计未来航空电子系统每年的市场空间可达380亿元。
“343”战略彰显公司未来发展潜力:公司明确提出“343“的战略目标,即实现航空军品、非航空民品和非航空防务占营业收入的比例为3:4:3的格局。在当前公司民品业务占比还较小的情况下提出这一目标,说明公司对民品业务未来发展的信心和决心。我们预计公司在充分利用现有资源,积极推进内部军工技术向民用领域拓展的同时,将不排除通过外延并购的方式进入到相关民品领域的可能性,未来发展空间值得期待。
航电系统整合平台地位明确,资产注入可预期:公司经过三次资产重组奠定了中航工业航电系统整合平台的地位,并于2014 年托管了母公司下属的企事业单位,在科研院所改制和军工资产证券化的大背景下,托管的5 家科研院所作为优质资产存在改制注入的可能。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017 年收入80.85、100.63、124.03 亿元,同比增长22.4%、24.5%、23.3%;归属上市公司股东净利润7.2、10.1、11.6 亿元,同比增长19.84%、39.7%、15.52%,对应EPS 为0.41、0.57、0.66 元。给予公司目标价格45 元,首次覆盖给予“买入”评级。齐鲁证券
天瑞仪器（300165）:新成长周期开启
问鼎环保并表和费用减少是今年上半年业绩增长的主要来源。报告期内,公司营业收入同比增815.87万元,归属于上市公司股东的净利润同比增616.40万元;而自2015年5月公司完成对问鼎环保收购以来,问鼎环保实现营业收入1364.63万元、税后净利润342.98万元;此外,销售费用和管理费用减少是业绩增长的主要来源。
今年全年30%左右业绩增长有保障。公司在半年报中披露了今年5月份以来的近1700万新订单,加上问鼎环保的并表贡献,不考虑年内新的并购,我们此前预期的全年30%左右的业绩增长有保障。
明年业绩增长有望超预期。对于明年而言,新并购落地的可能性很大,环保和食品安全相关业务订单拓展有望扩大,新产品基质辅助激光解析电离飞行时间质谱MALDI-TOF-MS有望开始出销量,半年报里提到的顺序式波散项目如果顺利如期验收有望带来2000万元左右的经费冲回,业绩增长有望超预期。
新成长周期开启。外延扩张稳步前行,“大健康+互联网”战略布局蓝图初现;自主研发MALDI-TOF质谱在生命科学领域应用前景广阔,2015BCEIA金奖值得期待;第一期员工持股计划的推出和执行有利于有效将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起,促进公司长期、持续、健康发展。随着公司自主研发MALDI-TOF质谱在取证和销售方面的逐步进展,以及在环保、食品安全、生命科学等“大健康+互联网”相关领域业务布局的不断完善,我们判断公司资源能力有望实现从量变到质变的提升,并有望从2015年开始进入一个新的快速成长周期,且成长空间随着企业经营节奏逐步打开。
维持买入评级,长线好品种,且行且珍惜。在后续潜在的外延扩张陆续落地之前,我们暂维持在首次报告中的盈利预测,即预计公司2015-2017年营业收入分别为3.74、4.93和6.50亿元,预计公司2015-2017年归母净利润分别为0.64、0.82和1.12亿元,2015-2017年归母净利润增速分别为27.06%、29.06%和35.96%,对应最新股本的EPS分别为0.28、0.36和0.48元。目标价方面,考虑到半年度跟期初的净资产比较仅变化约1%,出于观点连续性的考量,我们仍维持上次报告中的目标价,即结合国内外可比公司估值情况,建议按照6倍左右的市净率来估算合理价值,对应目标价38.70元,公司上一交易日收盘价21.80元,对应PB水平3.41倍,维持买入评级。海通证券
康弘药业（002773）:研发驱动 创新生物药领先企业
研发驱动,具有较好成长潜力的创新药企业:公司成立于1996年,由前身成都济民制药厂改制设立。董事长柯尊洪及其子柯潇先生为实际控制人。公司研发能力较强,聚焦大病种,生物药、化学药和中成药布局清晰,具有较好的成长性。
生物药研发较为领先,1.1类单抗药康柏西普注射液2014年上市,市场空间大:公司在生物药领域布局很早,2005年设立康弘生物,专门从事生物制品研发生产,建立以动物细胞表达体系为平台的药物产业化技术,重点开发基于VEGF因子相关的生物药产品,多个治疗不同适应症产品处于不同临床阶段。抗领域的研发水平位居国内前列,正在向国际水平靠拢。历经十几年的研发,自主研发的1.1类生物新药康柏西普眼用注射液2014年3月上市,用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性(湿性AMD),填补了国产眼底黄斑变性治疗药物的空白,有望成为数十亿级的大品种。
产品梯队布局较好,产品线分布在中枢神经、消化系统和眼科大病种领域:三大产品线聚焦大病种,目前共有12个在产产品和十几个在研产品,中枢神经主打品种松林血脉康、抗抑郁药盐酸文拉法辛等6个过亿品种竞争格局较好,成长稳定;n在研品种丰富,短期看康柏西普市场推广,长期看生物药平台多适应症拓展和多个首仿品种的获批上市。康柏西普的多适应症临床正在进行,围绕VEGF靶点开发的肿瘤、眼表疾病的研发也处于临床阶段,同时围绕三大领域的其他化学药和中成药的研发产品也有望在未来几年陆续上市。
投资建议
公司拥有国内领先的动物细胞表达为载体的生物药研发平台,短期看康柏西普注射液的推广,长期看在研品种的梯队布局上市,当前估值较高,看好公司长期成长的潜力。国金证券
天顺风能（002531）:前三季度业绩预告大超预期
公司2015年上半年业绩同比增长16.48%符合预期:公司发布2015年半年报,上半年实现营业收入9.37亿元,同比增长35.71%;实现归属于上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长16.48%,对应EPS为0.15元。公司二季度单季实现营业收入6.13亿元,同比增长52.98%,环比增长88.70%;实现归属于上市公司股东净利润8085万元,同比增长23.95%,环比增长109.13%,对应EPS为0.10元。公司在一季报中预计上半年盈利区间为1.03-1.33亿元,同比增长0%-30%,半年报业绩与其一致,符合我们和市场的预期。
公司预告前三季度业绩同比增长50%-80%大超预期:由于风塔产品订单增加明显,公司预告前三季度盈利区间为2.10-2.52亿元,同比增长50%-80%;依此测算,三季度单季盈利区间为0.90-1.32亿元,同比增长142.47%-255.22%,环比增长11.56%-63.43%,该业绩预告大超我们和市场的预期!
风塔业务迎来高增长,新能源设备事业部“十三五”收入目标复合增速高达28%:公司充分发挥自身在风塔领域的制造技术研究和质量保证优势,不断提升项目管理专业化水平,努力满足客户在中高端风塔产品上对质量、成本、周期和服务方面的需求;进一步深化与现有客户的战略合作伙伴关系,积极开拓与国内外新客户的合作,加强大型陆上风塔和海上风塔产品的技术研发和市场开拓力度,持续提高公司产品的市场份额。公司2015年上半年风塔实现销售收入9.12亿元,同比增长34.63%,毛利率同比提升2.82个百分点至25.51%;其中大型陆上风塔及海上风塔产品销售收入2.75亿元,占风塔产品销售总收入的30.17%。风塔零部件实现销售收入1620万元,同比增长221.44%,毛利率同比提升2.58个百分点至30.25%。公司上半年海外收入占比58%,出口产品毛利率高达29.99%,较国内19.58%的毛利率高出10.41个百分点。公司根据自身发展战略和市场需求,确定将风塔及零部件事业部提升为新能源设备事业部,制定了用5年时间到2020年实现销售收入达到60亿元的新能源设备事业部“560”发展目标,年复合增速高达27.65%。
与北京宣力强强联合,风电场业务核心竞争优势巨大:2015年2月,公司现金收购北京宣力持有的宣力控股55%股权,从而持有宣力控股100%股权。同时,公司控股股东上海天神通过深交所大宗交易系统将其持有的1.7%的公司股份转让给北京宣力;北京宣力承诺自受让之日起一年内不减持本次交易所受让的公司股份。2015年4月,公司公告二股东乐顺控股拟以大宗交易或其他方式将其持有的2.43%的公司股份转让给北京宣力并锁定一年,价格根据实施日收盘价的90%确定;未来北京宣力仍有可能通过其他方式继续增持公司更多股份。我们认为公司与北京宣力双方利益已高度一致,这体现了北京宣力与公司在新能源领域长期战略合作的决心以及对公司未来发展的信心。北京宣力具备较大的项目资源优势,公司拥有上市公司平台,同时在新能源产业具有深厚的积淀,双方强强联合、优势互补,有望将公司打造成为民营风场巨头。
新疆哈密300MW风电场2015年内有望并网,未来装机规模或超预期:公司收购宣力控股剩余股权之后,扩充了新能源产业的团队规模,加快了新能源产业的投资进度,提升了公司在新能源领域、尤其是风电领域的行业地位和影响力。同时,新能源项目开发过程中,公司将更多的与供应商及客户建立连接,有助于主业发展并整合利用产业链资源,给公司带来更多的市场资源和盈利空间。新疆哈密300MW风电场项目已经开工建设,预计2015年内有望并网发电,其极佳的盈利性(预计年贡献净利润超过1.5亿元)为公司2016年业绩高增长奠定基础。国家能源局下发的“十二五”第五批风电项目核准计划(不含新疆、宁夏等单列地区),项目共计34GW,公司获得5个项目合计429.5MW,其中3个项目作为增发募投项目;鉴于公司项目储备极其丰富,我们认为公司有望加快实现“在3-5年内完成至少2GW新能源权益装机规模”的发展目标。
投融资业务继续推进,2015年下半年有望加大投资力度:公司投融资事业部以天利投资为平台,围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局,取得积极进展。2015年上半年,投融资事业部完成多个对外投资项目,投资金额1.96亿元,其中投资1.5亿万元在上海自贸区投资设立的融资租赁公司标志着公司正式进入新兴金融服务产业;公司前期投资的多个股权投资项目已陆续完成股改并进入A股上市申请阶段;在高端制造、进口替代型新兴产业领域的投资项目也进入了在新三板市场挂牌上市的申请阶段。天利投资上半年盈利1040万元,大幅增厚了公司的业绩;下半年有望加大投资力度,预计将陆续有新项目落地,不断提升公司的发展潜力。
期间费用率保持稳定,经营情况同比改善:2015年上半年,公司期间费用率为9.90%,同比保持稳定,其中销售费用率提升0.57个百分点至2.85%,管理费用率降低0.79个百分点至5.45%,而财务费用率提升0.19个百分点至1.60%。公司2015年上半年存货周转天数同比减少3天至92天,应收账款周转天数同比减少18天减少至113天;2015年半年度末7208万元的预收账款同比去年上半年的1131万元大幅增长,验证了行业的景气程度与公司的行业地位。公司2015年半年度末资产负债率为47.79%,低于行业平均水平,增发之后资金将更加充足。公司2015年上半年经营活动现金流为净流出6853万元,同比去年上半年的净流出5472万元基本稳定。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.36元、0.60元和0.96元,对应PE分别为31.1倍、18.8倍和11.7倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价18元,对应于2016年30倍PE。齐鲁证券
金固股份（002488）:业绩符合预期 后市场继续快速增长
行业景气度下滑,IPO募投项目产能释放助主业增势不改:今年以来,宏观经济增速下行拖累汽车产销增速显著回落。上半年汽车产销分别完成1,209.50万辆和1,185.03万辆,同比增长2.6%和1.4%,增幅比上年同期均回落约7%。在此环境下,公司依旧完成了业绩目标,实现了主营业务较快增长。这主要得益于IPO募投项目产能的持续释放,以及客户转型升级带动中高端产品比例提升,实现收入的稳步增长。在自主品牌汽车销售遇阻的情况下,公司与国内合资品牌的合作力度加大,除上海大众外,同时也为上海通用、长安福特等合资品牌汽车制造商批量供货。
特维轮快速推进,收入增长锦上添花:在经济发展放缓和汽车产销增速下滑的不利背景下,公司抓住我国汽车保有量大,售后维修保养市场空间广阔这一关键,加速转型布局汽车后市场。今年以来,特维轮迎来了超预期的发展,预计轮胎销售收入在1.2亿左右,同比增长126.02%,二季度以来增速明显,6月份销量超过5,000万,门店数量超过12,000家,覆盖全国200多个城市。在“互联网+”国家战略和汽车维修行业反垄断的背景下,公司有望依托深厚的行业积累和前期充足的仓储布局,整合国外汽车产业链资源,以零部件供应链为突破口,打造覆盖全国的汽车后市场服务O2O平台“汽车超人”,以互联网模式整合整个汽车后市场,打破行业垄断格局,形成未来汽车后市场龙头。
继续坚定看好未来成为后市场龙头的潜力,维持“增持”的投资评级:我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为24.47亿元、31.52亿元和37.65亿元,实现净利润1.07亿元,1.48亿元和1.79亿元,对应每股EPS分别为0.21元、0.29元和0.35元。半年报增速符合预期,随着未来特维轮业绩的不断释放,后市场龙头地位最终必将得到确认,维持公司“增持”的投资评级。东吴证券
鹏博士（600804）:云管端战略持续发力 多业务布局构建长期增长动力
收入延续增长势头,毛利率改善助推业绩加速增长:2015年上半年,公司营业收入保持较快增长。主要原因在于:1、公司宽带用户规模持续扩张,上半年互联网接入业务实现收入32.34亿元,同比增长13.07%,为公司整体收入增长提供强劲支撑;2、公司积极发展数据中心、云计算等互联网增值服务业务,互联网增值业务实现收入4.21亿元,同比增长9.33%。另一方面,公司毛利率提升2.39个百分点,致使公司净利润增速明显高于其收入增长;其中,互联网接入业务毛利率同比增加1.29个百分点,增值服务业务毛利率同比增加2.52个百分点。我们认为,伴随公司用户规模提升以及增值业务布局逐渐成型,公司毛利率将延续稳定向上态势,公司收入和利润水平还将持续快速增长。
云管端战略持续推进,确保主营业务快速发展:公司坚定推进“云管端”一体化发展战略,保障公司主营持续增长。具体而言:1、在云方面,公司继续推进云平台和数据中心建设,引入云端内容资源提升用户体验;2、在管方面,用户数稳步增长,累计在网用户已达902万户,互联网接入业务覆盖地级以上城市123个;3、在端方面,公司与内容商积极合作,加速大麦超级电视、大麦OTT盒子等家庭智能终端产品的推广。我们认为,公司云管端战略将能充分发挥各项业务之间的协同效应,实现全产业链延伸,为公司主营业务快速发展提供坚实保障。
跨行业合作助力新业务发展,奠定公司长期增长基石:公司积极开展跨行业合作,加速新业务发展。具体而言:1、公司和华为合作发展云计算、大数据、物联网等技术,完善4K视频大数据传输技术;2、公司与巨人教育合作推出万人空中云课堂,整合线上线下教育产品及服务资源,进入发展前景广阔的在线教育市场;3、公司与腾讯合作开展内容加速节点的建设,将有助于提升其核心竞争力,利好公司长期发展。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.60元、0.81元、1.03元,重申对公司“买入”评级。长江证券
索菲亚（002572）:半年业绩靓丽 中长期高成长可期
家居行业稳健成长,互联网泛家装方兴未艾。公司的“定制大家居”战略、渠道扩张和下沉以及探索OTO 模式等战略方向清晰,且已经初步在公司的业绩快速提升以及行业龙头地位进一步强化中得到检验。此外,“员工+经销商”持股计划亦将绑定各方利益,促进公司业绩与股价的良性互动。我们维持公司2015-2017 年EPS 预测1.04/1.36/1.75 元(三年CAGR33%),对应PE 分为37/28/22 倍,维持公司“买入”评级。国金证券
天音控股（000829）:打造手机智能应用生态圈
天音通信作为一个传统的手机分销商,从2008年起布局移动互联网业务,已经在移动浏览器、移动阅读、游戏、视频等多方面有成熟产品。欧朋浏览器市场排名第五,累计用户超过4亿;塔读阅读市场排名第三,累计用户超过2亿,拥有多项自有小说IP;代理开发游戏与游戏视频,参股暴风魔镜涉足虚拟现实。
我们认为公司众多移动互联网业务并不是盲目跟随热点,而是在立足分销主业的同时,依据用户优势,打造手机智能应用生态圈。
简单来说,可以将天音的生态圈分为三个层次:1、核心仍然是提供庞大用户基础和现金流的手机分销业务;2、第二层是围绕手机而产生的各种应用,如现有的浏览器、阅读、游戏、视频,以及未来可能涉及的,医疗、教育等等,可以说任何与手机相关的应用都可能是天音未来涉猎的业务。3、生态圈的第三层是与应用对应的各种智能硬件,目前也初露端倪,我们认为天音参股暴风魔镜就是一种体现。
因此,我们认为在传统手机分销形式受到时代冲击的时候,天音提前认识到并提前准备了向移动互联网的转型,目前转型的基础条件已经初步具备,未来还会有不断的新业务形式出现,公司正围绕手机打造智能应用生态圈,从而带动公司跨越式发展。
手机分销业务已到低谷,天联网注入新活力。
公司半年报预告仍大幅亏损,一方面是一些互联网业务仍处于前期投入阶段,另一方面也说明上半年公司传统手机分销业务仍不理想,但与2014年相比,业绩下滑速度已明显降低,我们认为公司传统分销业务已到低谷。而2013年“天联网”网上交易平台上线至今初具规模,截至年初注册用户超过20万,类电商业务补充线下门店,为手机分销业务注入新的活力。
移动转售业务贯穿生态圈始终。
2013年天音成为第一批移动转售试点企业,推出虚拟运营品牌“天音移动”。我们认为移动转售对公司生态圈三层业务发展起到连接和支撑作用,如可以推出如手机游戏、移动视频流量包和内容包、欧朋浏览器免流量等活动,一方面促进手机分销,一方面拓展互联网客户规模。
盈利预测。
我们认为公司作为传统的手机分销商,或者传统的零售商,转型方向明确,并初步具备发展实力,具备较高投资价值,预测公司15、16年EPS分别为0.13和0.23元,目标价20元。中信建投
拓维信息（002261）:在线教育龙头业绩大幅增长
公司上半年净利润大幅增长,主要系此前并购的上海火溶信息科技有限公司业绩于报告期内并入公司合并报表,通过并购火溶信息,公司实现了“代理发行运营+内容提供”的规划布局。上半年在线教育相关业务营业收入1.13亿元,同比下降1.99%,主要因为校讯通等业务收入的减少。但公司在线教育业务预计将在三季度爆发。
收购海云天和长征教育100%股权,完善教育生态布局,协同效应和卡位优势初现
海云天和长征教育分别作价7.2,10.6亿元,其分别为国内市占率50%的考试评价服务提供商和幼教业者。协同效应体现在现有家园共育的教育产品,如《宝贝故事》,《爸爸去哪儿-亲子宝典》等在其覆盖的15000所幼儿园渠道销售;卡位优势体现在其积累了基础教育领域最稀缺的中考,高考资源,其与各区域教育主管部门长期稳定的关系,是互联网+教育成功的关键。
公司发布公告,董事长李新宇先生及总经理宋鹰先生应相关部门要求协助调查,为保证重大资产重组项目(海云天、长征收购)的顺利推进,两位辞去现任职务。但仍为公司实际控制人,不影响公司实际业务,重组事项进展提速。
基础设施完善,商业闭环的O2O教育生态,公司具备成功基因
利用云阅卷和作业通等工具型应用黏住教师和学生,作为线上教育的数据源头,再利用传统家校通业务积累的线下渠道优势,将第三方培训服务有针对性的导入。由于公司有线下资源积累和资本市场优势,闭环生态具备成功基础。
盈利预测与估值考虑四家并购公司的业绩承诺,并表2015-2017年净利分别为3.26、3.48、3.8亿元,对应摊薄后总股本(5.57亿股)的EPS分别为0.59、0.63、0.69元,给予买入评级。中信建投
开尔新材（300234）:进入成长换档期 期待“大环保”战略突破
工业搪瓷材料增速显著放缓;内(外)立面装饰材料表现较弱。电厂脱硝改造进入尾声,上半年公司工业搪瓷材料收入约1.59亿元,同比增约4.1%,增速下滑明显;轨交建设资金到位情况一般,公司地铁内立面装饰材料收入约7028万元、同比降约5.5%;建筑外立面装饰搪瓷材料收入约780万元、同比降约41.0%,搪瓷钢板在幕墙领域的成功推广尚需时日。
需求增幅有限,毛利率同比走低;结算周期延长,应收项目增幅较大。上半年公司综合毛利率约42.0%,同比降约3.4个百分点;其中工业搪瓷材料毛利率约41.5%、同比降幅约2.3个百分点,内(外)立面搪瓷材料毛利率约42.5%、同比降幅约7.4个百分点。期末公司应收账款及票据合计约3.6亿元,同比增约69.3%。
公司进入成长换档期,“大环保”战略清晰;执行力优异,成功落实可期。2015年搪瓷钢板需求处于电厂脱硝完成至更换需求尚未大规模启动的真空期;同时,建筑幕墙、电厂节能减排改造等环保新应用领域的成功开拓尚需时日;外延转型已成为公司成长之必行之路,未来将在大气治理、水环境领域外延扩张谋求新增量及主业协同。公司已公告收购的天润新能源在MGGH领域拿单能力突出、下半年有望斩获大订单,同时其丰富的电厂客户资源利好公司低温省煤器、MGGH等业务的拓展。
大股东、管理层信心足;股价已有相对安全边际。实际控制人参与3年期定增价15.9元,目前股价相对溢价不多。此轮调整中公司高管、大股东相继增持公司股票,彰显对公司长期发展的信心。
维持公司“买入”评级。下半年稳增长需求下基建资金到位情况将逐步好转,包括城市轨道交通在内的重大工程推进力度有望加大;预计2015年全国城市轨道交通总投资有望达3000亿元;公司地铁立面装饰业务大概率将回暖。而公司基于外延扩张的“大环保”战略与工业搪瓷材料应用领域的持续开拓有望实现相互促进,后续突破可期。不考虑增发摊薄,预计2015-2017年EPS分别约为0.45、0.63、0.85元;考虑公司转型升级预期,给予其2016年35倍PE,目标价21.90元。海通证券
|