1、风险释放之后，估值行情的尾声将会很长

市场主要风险得到释放。最近的市场环境呈现出增长担忧与通胀担忧叠加的组合，目前看这种组合正在出现积极变化：1）经济增长角度，发改委投资系统专题会议意味着稳增长开始，经济缓慢下行仍是趋势，不至于出现08年或11年的快速下行；2）流动性角度，央行已经明确表述不会因为单一品种价格的上行而采取措施，通胀数据仅仅是反映经济冷热程度的工具，当绝大多数工具反映经济处于偏冷状态时，政策取向是明确的，目前的情况是已经听到楼梯声，尚未见到实际动作，市场层面是债券发行利率和票据贴现利率出现改观。上述变化意味着最近极差的市场环境出现改观，预期这种相对积极的环境将一直延续到下一个负面因素出现，其中美国加息的影响最值得重视，届时再根据对市场的影响做决策。

估值行情的尾声将会很长。核心原因在于两方面：1）2012年开始的经济增长平稳下滑没有结束，预期将持续到明年下半年，在此基础上流动性水平的趋势性改善不会结束，不断趋好的趋势仍然是市场的积极因素；2）在经济不断走向困境的过程中，企业转型创新过程仍将延续，这种尝试或变化带来风险，也意味着值得给估值去博机会，因此后续几个季度的估值行情尾声，主题性机会仍然将占据主导。

行业角度关注新型稳增长领域，主题机会仍将占据主导。未来建议从两个角度选择机会，首先是稳增长和货币政策变动已经出现迹象，关注发改委五大投资领域中的轨道交通和集成电路，PPP项目中的环保水务地下管廊。其次仍然是各种主题性机会，国企改革、京津冀物流标准化、机器人产业政策支持、新能源汽车等等。

2、行业配置：短期博弈财政加码领域，中期继续加仓

景气回升的消费品市场处于震荡筑底阶段，精选确定性机会为主，短期财政加码的建材、运输设备、电气设备等有一定的反弹空间，持续性倾向于一般，中期仍选择景气较高的农业、旅游、医药生物及食品饮料等行业，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1）农业方面，生猪价格依然维持上涨趋势，农垦改革的预期不断提升；2）旅游方面，7月份cpi数据中的航空和旅游价格环比改善显示景气度较高，具备配置价值；3）医药生物，精准医疗有望成为下一个重要的风口，精准医疗是基于个体基因、环境以及生活方式等信息而进行疾病预防和治疗的新兴手段。

3、主题：关注国企改革、十三五主题机会

1）“十三五”：进入8月份，十三五规划主题进一步升温，行业十三五规划编制纷纷启动。十三五期间，信息中国战略将成为主导战略，对海洋区域的开发与利用、对物理空间的开发与利用、新能源、新材料技术的研发等也是重要方向，重点关注启明星辰、蓝盾股份、网宿科技、中科曙光等。

2）国企改革：央企在行动，地方在等待。可关注与种子战略相关的中种集团、中农发集团；与重要矿产资源战略相关的五矿集团，与第二批试点相关的招商局集团、中国国新、华润集团、中国航空工业集团、中国诚通控股集团等。我们认为，待顶层设计出台后，地方国企改革因涉及国家战略、政治利益纠葛较少等原因，推进速度将远快于央企改革。

风险提示：通缩风险超预期；