我们推荐中航电子的核心逻辑为： 1、航空工业的蓬勃发展将驱动我国航空电子系统迎来黄金发展期，不管是军用航空工业市场方面国家的持续投入，还是民用航空工业市场万亿规模的巨大市场空间，作为国内航空电子系统的龙头，公司未来都将持续受益。 2、 公司积极推进军民融合，“ 343”战略彰显公司发展潜力，未来民品领域的拓展有望超预期。 3、 公司作为中航工业旗下航空电子系统旗舰公司，资产整合平台地位明确，目前已经托管母公司下属各企事业单位，特别是作为优质资产的 5 家科研院所，在国家推进科研院所改制以及军工资产证券化的大背景下，存在改制注入的可能。

　　航空工业蓬勃发展，航电系统迎来发展黄金期： 军用航空工业市场方面，国防军费预算保持高增长，空军装备更新换代加快，三代机的逐步列装和四代机研发将为航空电子系统升级和需求增长提供强大动力；民用航空工业市场方面，公司将随着国产干线客机 C919 和支线客机 ARJ21 的发展， 逐步开拓民用航空领域，共享万亿规模的民用航空市场空间。 综合军民用航空市场前景， 我们预计未来航空电子系统每年的市场空间可达 380 亿元。

　　“ 343” 战略彰显公司未来发展潜力： 公司明确提出“ 343”的战略目标，即实现航空军品、非航空民品和非航空防务占营业收入的比例为 3:4:3 的格局。在当前公司民品业务占比还较小的情况下提出这一目标，说明公司对民品业务未来发展的信心和决心。我们预计公司在充分利用现有资源，积极推进内部军工技术向民用领域拓展的同时，将不排除通过外延并购的方式进入到相关民品领域的可能性，未来发展空间值得期待。

　　航电系统整合平台地位明确，资产注入可预期： 公司经过三次资产重组奠定了中航工业航电系统整合平台的地位，并于 2014 年托管了母公司下属的企事业单位，在科研院所改制和军工资产证券化的大背景下，托管的 5 家科研院所作为优质资产存在改制注入的可能。

　　盈利预测和投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年收入 80.85、 100.63、 124.03 亿元，同比增长 22.4%、24.5%、 23.3%；归属上市公司股东净利润 7.2、 10.1、 11.6 亿元，同比增长 19.84%、 39.7%、 15.52%，对应 EPS 为 0.41、 0.57、 0.66 元。 给予公司目标价格 45 元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示： 科研院所改制受国家政策影响，存在不确定性、民用产品拓展可能低于预期、下游主机装备研制进展缓慢，影响公司产品交付、 估值过高。

　　所在行业研究

　　军工：继续看好军工后市表现

　　维持我们最近路演及7 月7 号中上协国防军工板块发布仪式发言观点：即全年阶段性、分化性行情总体判断不变，最好的投资阶段是1 月份、4-5 月份，以及7 月中下旬到8 月底三个阶段，未来我们看好7 月中下旬-8 月底的行情。主要逻辑如下：

　　1、6 月军工板块充分调整，为下一轮军工板块的上涨预留了空间，而军工在历次大盘反弹中均呈现领先特征；

　　2、9 月3 日大阅兵是行业内最重大事件，其带动作用会提前反应；

　　3、军民融合政策走向深化、国防工业2025 规划编制等事件性刺激在未来会陆续推出。

　　我们认为，军工投资逻辑包含两大主线和六个方向，分别为武器装备建设(战略空军、远洋海军、国防信息化)和军工体制改革(科研院所改制、军工资产重组和注入、军民融合)。我们重点看好战略空军、远洋海军、国防信息化、军民融合(民参军)四大投资方向。

　　重点推荐组合：中国重工、中航飞机、中航光电、四创电子、丹甫股份、天银机电。

　　关注：中直股份、成发科技、闽福发A、特发信息、大西洋、盾安环境、佳士科技、航天通信、常发股份、宗申动力、金信诺、威海广泰、海特高新、时代新材、炼石有色。

　　风险提示：大盘深度回调带来的系统性风险。(来源：中信建投)