网易财经8月10日讯 长城证券最近策略周报认为，市场震荡区间的下限在上周已经出现，大致位置在3500-3600点，接下来市场向上的概率明显大于向下，长城证维持市场短期继续向4000甚至更高点反弹的判断，而中期内仍然是拉锯战格局，但不影响局部热点和结构性行情的投资机会。

投资标的选择方面，长城证券认表示，首选自下而上超跌的优质品种（安全，中期持有品种，具体标的可见长城策略月度金股组合）；其次，行业层面推荐电力设备、新能源汽车、交通运输、基建（地下管网）、环保（以及积极向环保转型的部分园林类公司）。主题投资方面，继续推荐国企改革、迪斯尼相关机会。（长城策略 汪毅，彭益，包婷，钱思韵）

以下为研报全文：

在8.2报告《震荡区间或将进一步收敛》中，我们认为，我们认为市场震荡区间可能较之前的判断缩小，可能出现3500-4000之间的窄幅震荡，成交量进一步缩小，同时个股的差异度增大，后续高抛低吸的赚钱难度增加。上周上证指数上涨2.2%，创业板指数上涨1.46%。上证指数上周最低为3549.5，最高为3782.35，震荡幅度明显收窄，与我们的判断契合。

本周观点：市场震荡区间的下限在上周已经出现，大致位置在3500-3600点：其一是成交量的显著萎缩；其二是市场情绪极度谨慎，根据我们路演交流的情况，多数投资者不敢在此位置重仓及恋战。从这两点出发我们判断在没有新的基本面变化的情况下，阶段性底部上周已经出现，接下来市场向上的概率明显大于向下。我们认为在4300以下位置国家队对市场的影响效应较小，更多回到市场自身运行的规律上来。

最近反弹过程中，热点机会开始不断呈现，包括军工、猪概念、二胎概念和新能源汽车、基建等，只是在市场情绪偏弱的反弹初期，这些热点的持续性普遍不强。结构性行情的趋势越来越明显，指数哪怕震荡运行，热点也是层出不穷。后续继续观察市场量能的变化来确定反弹的幅度，我们维持市场短期继续向4000甚至更高点反弹的判断。而中期内仍然是拉锯战格局，但不影响局部热点和结构性行情的投资机会。

在投资机会的选择上，首选自下而上超跌的优质品种（安全，中期持有品种，具体标的可见长城策略月度金股组合）；其次，行业层面推荐电力设备、新能源汽车、交通运输、基建（地下管网）、环保（以及积极向环保转型的部分园林类公司）。我们认为这些行业或主题后续是有持续性的。主题投资方面，继续推荐国企改革、迪斯尼相关机会。

下面有更加全面的论证逻辑和数据分析：

一、多维度数据分析：

1、成交量进一步缩小：8.3-8.7全部A股单日成交金额在7000-10000之间波动，上周成交金额为4.3万亿，环比减少了25.68%，延续了之前一周的下跌。上周创业板成交量为5473.5亿，环比减少了23.5%，延续之前一周的下跌。

2、新增基金账户数进一步减少： 7.27-7.31深沪两交易所新增基金开户数为426284户，较前一周的448094户减少4.87%，延续之前一周的下跌。

3、融资融券：截止8月6日，融资融券余额为1.309万亿，融资余额为1.305万亿。两融余额上周一跌破1.3万亿元，此后有所增加，周二到周四维持在1.3万亿元之上。

4、银证转账为净流出：7.27-7.31银证转账净流出1011亿元，延续了之前一周的净流出。其中银证转账增加额为7119亿元，银证转账减少额为8130亿元。

5、证券市场交易结算资金：7月31日当周较上周减少了2133亿元，当周日平均余额减少了2099亿元。

从上述数据分析：各类指标延续了下滑的趋势，观望情绪严重，成交量进一步下滑，新增基金账户数进一步减少，融资融券余额也稍有减少。

二、经济数据：中国经济下行压力仍然较大

外需低迷难改善：7月出口同比增速-8.3%，前值2.8%；进口同比增速-8.1%，前值-6.1%；贸易顺差430.25亿美元，高位略有下降。今年以来中国外贸形势表现严峻，前7个月出口累计同比-0.9%，进口累计同比-14.6，结合7月外贸先导指数连续5个月下滑，预计三季度外贸情况仍不容乐观，全年6%的出口目标很难完成。

月度中观产业数据低迷：上游大宗商品价格受美联储关于加息的言论和伊核协议影响暴跌，而国内经济生产需求持续疲弱致大宗产品上行乏力；中游工程制造和基建行业持续升温，钢材水泥需求回落；下游行业中，汽车、家电下滑幅度加大，纺织景气度下行。

货币政策整体基调偏稳健：下半年中国经济需要依靠内需，特别是“基建”拉动，政策宽松格局有望持续。政策方向上，财政政策将起到主心骨作用，有望加大在基建、民生等领域的支持力度，货币政策整体基调偏稳健。

三、杠杆跟踪

股指呈现震荡格局，市场杠杆情况也随着变化，两融方面，沪深交易所对《融资融券交易实施细则》进行了修改，融券由T+0改成了T+1，部分券商表示暂停融券卖出业务，而融券规则的修订以及部分券商暂停融券业务的做法实际上限制了做空的空间，我们维持两融余额今后依然会呈现震荡走势，但是幅度依然趋于平稳的判断。场外融资方面配资公司转向股指期货市场，证监会表示将依法查处。

融资融券方面，8月3日，两融余额跌破1.3万亿，为3月12日以来的最低。4日随着市场的反弹两融余额反弹到1.31万亿元，5日和6日又有所下跌，但是维持在1.3万亿以上，维持我们前期认为两融余额今后依然会呈现震荡走势，但是幅度依然趋于平稳的判断。

8月3日晚间沪深交易所发布公告称对《融资融券交易实施细则》进行了修改，明确规定在投资者融券卖出后，需自次一个交易日起方可偿还融入证券，修改后的内容自发布之日起实施，该规定意味着将融券由T+0改成了T+1。交易所表示该项规定对于目前利用融券业务变相实现日内多次回转交易的投资者进行了一定限制，进一步规范了融券交易秩序。证监会的例行发布会上，新闻发言人表示规则的修改有助于进一步维护市场稳定健康发展。8月4日，中信证券、华泰证券、长城证券等券商表示即日起暂停融券卖出业务，恢复融券卖出时间另行通知。我们认为，融券规则的修订以及部分券商暂停融券业务的做法实际上限制了做空的空间，管理层在持续释放维稳信号。

场外配资方面，媒体报道，股票场外配资全面被禁以后，部分配资公司将其业务转移至股指期货市场配资，且部分配资公司给与的杠杆率高达10倍。证监会表示关注到部分机构和个人借助信息系统开立虚拟期货账户、代理客户买卖期货，这些行为违反了现行期货市场有关开户管理、账户实名制、期货经纪业务等方面的法律法规，将督促证券期货经营机构加强信息系统外部接入管理。

四、程序化交易的限制

8月3日，《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》、《证券日报》均刊登评论要求规范程序化交易，警惕程序化交易操纵市场。据媒体报导，沪深两市被监管的证券账户达到43个，被限制交易的证券账户38个。

程序化交易中异常交易的界定：8月7日，上交所在新闻发布会上表示，《异常交易实时监控细则》明确，“通过计算机程序自动批量申报下单，影响市场正常交易秩序或者交易系统安全”为异常交易行为。此外，还存在如虚假申报、大额申报、密集申报、涨跌幅限制价格大量申报、在自己实际控制的账户之间进行交易、日内反向交易、高买低卖等行为，都会被认定为异常交易行为。

救市资金进入股票市场时，救市资金是单向做多的，程序化交易的特点刚好不利于救市资金发挥作用，监管层开始关注这个问题，并通过直接暂停账户的手段来进行管理。

五、再融资重启

8月7日，甘肃电投发布公告称中国证券监督管理委员会发行审核委员会对甘肃电投能源发展股份有限公司非公开发行股票申请进行了审核。根据审核结果，本次非公开发行股票申请获得通过。

7月3日证监会宣布主板发行审核委员会2015年第147次发行审核委员会工作会议因故取消，这个意味着停审1个月的再融资重新启动。再融资的重启，首先解决的是已经过初审会的再融资项目，其他批报项目暂时没有启动迹象。

六、本周观点

市场震荡区间的下限在上周已经出现，大致位置在3500-3600点：其一是成交量的显著萎缩；其二是市场情绪极度谨慎，根据我们路演交流的情况，多数投资者不敢在此位置重仓及恋战。从这两点出发我们判断在没有新的基本面变化的情况下，阶段性底部上周已经出现，接下来市场向上的概率明显大于向下。我们认为在4300以下位置国家队对市场的影响效应较小，更多回到市场自身运行的规律上来。

最近反弹过程中，热点机会开始不断呈现，包括军工、猪概念、二胎概念和新能源汽车、基建等，只是在市场情绪偏弱的反弹初期，这些热点的持续性普遍不强。结构性行情的趋势越来越明显，指数哪怕震荡运行，热点也是层出不穷。后续继续观察市场量能的变化来确定反弹的幅度，我们维持市场近期继续向4000甚至更高点位反弹的判断。

在投资机会的选择上，首选自下而上超跌的优质品种（见长城策略月度金股组合）；其次，行业层面推荐电力设备、新能源汽车、交通运输、基建（地下管网）、环保（以及积极向环保转型的部分园林类公司）。