保利地产 600048 房地产业

　　研究机构：广发证券分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2015-07-08

　　核心观点:

　　销售放量,增长超预期

　　公司6月份实现签约面积 191.95万方,同比增长61.32%,环比增长40.7%;签约销售金额256.52亿元,同比增55.3%,环比增46.3%%;单月公司认购完成 268亿,无论从成交规模还是认购规模都是公司历史的单月最高点。上半年,公司累计实现签约面积584.7万方,同比增长16.7%,增幅较上月扩大 13.9个百分点;签约销售金额760.4亿元,同比上升16.7%, 增幅较上月扩大13.1个百分点。一方面公司积极的推货政策以及子公司在半年度业绩节点不同程度的加大了销售力度。下半年来看,公司依旧会维持相对积极的销售策略,进一步提升去化水平,推货方面800亿是保底新推,我们认为公司具备近1000亿的推货能力。

　　投资相对谨慎,拿地力度放缓

　　拿地方面,公司6月新增3个项目,分别位于广东省佛山、阳江市以及四川成都,投资投资金额21.3亿,获取项目规划建筑面积123万方,项目均价1729 元。从购地区域来看都是公司目前销售表现较好的地区,进一步补充了公司的土地储备规模。上半年公司合计拿地金额为101.2亿元,相对于销售金额比例仅为 13%,为近年来的最低水平。

　　预计15、16年每股收益分别为1.32、1.48,维持“买入”评级。

　　在当前的投资环境下,主流房企在房价以及市场环境持续回暖的情况下,无论是销售规模还是预期利润水平都将有显著的改善,加之较低的估值水平,将会成为未来一段时间获得相对收益的主要标的。

　　风险提示

　　政策环境变化以及整体金融体系风险。

　　蓝星新材 600299 基础化工业

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2015-07-08

　　事件:2015年07月07日,蓝星新材发布重大资产重组进展公告,公司拟置入控股股东拥有的法国安迪苏集团85%股权,该重组方案在2015年6月先后经过了商务部、发改委备案,又经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,获得无条件通过。公告中还披露2015年蛋氨酸需求旺盛,截至目前为止,安迪苏集团的合同签订情况和销售拓展情况良好,订单量、订单价格及营业收入均超过预测。

　　点评:

　　重组进度:截至目前,重组方案已经通过了国资委、商务部、发改委、证监会审批,目前正待证监会的最终核准批复。审批流程已经接近尾声,审批风险逐渐释放。公司变身全球领先的动物营养公司已进入倒计时。

　　安迪苏竞争优势:安迪苏是全球蛋氨酸垄断寡头之一,市场份额排名第二。蛋氨酸生产有较高的技术壁垒,短期内难有竞争者进入。并且即使在掌控全球市场84%的三家寡头中对比,安迪苏也具有三项明显的竞争优势:(1)同时掌握液体蛋氨酸和固体蛋氨酸技术,产品线丰富;(2)不需要外购中间体,可从源头原料合成蛋氨酸,经营风险小,供销稳定;(3)在中国南京拥有生产基地,靠近增长最快的中国市场。

　　安迪苏近期经营业绩:安迪苏集团2014年销售收入99亿元,归母净利润16亿元,16%的净利润率在化工行业并不常见。2015年上半年销售收入和利润在2014年基础上继续保持增长,符合我们前期报告预测。

　　盈利预测与投资评级:我们假设公司2015年完成重组,按照权益比例85%,预计2015年至2017年安迪苏归属蓝星新材利润为24.2亿、30.3亿和 36.3亿元,按照重组后总股本27.1亿股计算,公司2015年至2017年EPS 分别为0.89、1.12和1.34元,以2015年7月7日收盘价15.38元/股计算2015年至2017年的PE 为17.3、13.7和11.5倍。给予公司“增持”评级。

　　风险因素:禽流感等疫情暴发,导致蛋氨酸需求降低或价格降低。

　　金新农 002548 食品饮料行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨天明,程一胜 撰写日期：2015-07-07

　　1、逆势增持彰显信心。近期大盘表现十分低迷,申万农林牧渔指数从高位以来下滑37%,而金新农股价已下跌60%,公司股价已严重超跌,此次公司高管及家属集体增持公司股票,一方面反映出公司股价太低,另一方面凸显对公司未来的信心。

　　2、互联网+拓展。此前公司收购盈华讯方公司,一方面后者本身拥有其利基市场,在移动支付领域能获得稳定盈利,运营商在移动支付端加大投入后能够拓展更大空间;另一方面是基于公司对于整体生态链的布局,包括动物防疫、饲养、猪场管理、供应链金融等,在自身具有技术储备后能够进行更全面的实施。

　　3、全产业链布局已初现端倪。金新农投资设立的易成技术,整体运作公司猪遗传育种与生物饲料关键技术平台,团队在国内动物基因研究领域首屈一指,在国际上也拥有较高影响力,基于基因改良来提高生猪养殖效益是未来养殖行业的发展方向。公司与新大牧业合作,增资后公司拥有新大牧业30%股权,新大牧业是河南一家养殖企业,去年共出栏30多万头,其与法国科派公司设立的合资公司在全国养殖行业效益位居前列。金新农与新大的合作,将进一步完善其产业链的布局和整个生态系统的打造。

　　4、受益养殖复苏。1季度末以来生猪养殖持续复苏,这一轮由于生猪供给导致的猪价上涨或将维持较长时间,我们预计全年生猪供应链降幅接近7%,生猪市场会以来持续的复苏,上下游产业将会持续受益。

　　福星股份 000926 房地产业

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2015-07-07

　　持股计划协同公司未来发展

　　福星股份成立员工持股计划“福星财富集合计划”,参与人员范围是公司董监高及公司核心业务骨干,其中十名高管拟参与比例合计为39%,其他员工比例为61%,计划总规模计划为2亿元,配资比例为 2:1,规模上限为6亿元,优先份额年化收益为7.1%,公司股东提供连带责任担保。

　　扎根武汉,稳健发展

　　近两年公司随着商业物业储备规模的增长,业绩具备稳定支撑;15年开始将是公司货值更加充沛的一年,新“三村”众多项目在全年都有稳定的货值提供。预计全年可售货值总规模将会达到160亿,销售规模将会在80到100亿之间,且旧城改造稳定的利润水平将会支撑公司业绩稳定增长。

　　股价安全边际高,投资思路顺畅

　　公司目前每股NAV为21.11元。当前公司股价为11.25元,NAV折价率为46.7%,在这轮股价调整之后依旧是主流地产股中安全边际最高的标的。随着公司主业以及集团资源注入预期不断增强,以及员工持股计划的推进,对于二级市场公司股价具备直接的支撑。

　　预计公司15、16年EPS分别为1.10、1.18元,维持“买入”评级。

　　继集团体内地产业务资产低价注入,到员工持股计划的提出,都显示出了大股东对于上市公司未来发展的信心与期望。考虑到集团内部生物医药资源以及未来可能的资产注入预期,未来公司股价向好预期强烈。

　　风险提示

　　公司旧城改造项目未来销售及集团资源注入存在不确定性。

　　冠农股份 600251 食品饮料行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨天明,程一胜 撰写日期：2015-07-07

　　点评:

　　1、主要内容:为推进“主业+投资”双轮驱动和布局新型产业战略目标,冠农股份(600251.CH/人民币10.99, 未有评级)与中经网数据有限公司、浙江信维信息科技有限公司、上海涌泉亿信投资发展公司共同签订了《关于国家信息中心大数据智慧城市产业园项目合作备忘录》。国家信息中心是国家经济信息系统和国家电子政务外网系统牵头单位,中经网是国家信息中心控股子公司,浙江信维优势中经网控股子公司。三者以共同合资的形式运作大数据产业园项目,其中,中经网占35%、冠农股份占55%、涌泉亿信占25%。大数据产业园项目计划在两年之内建设完成,建成之后将成为国家信息中心在南方进行而冠农又代表的是大数据应用和推广的基地,以及大数据、云计算、导航定位、物联网、“互联网+”、移动互联网等新一代信息技术产业的孵化基地。

　　2、平台战略:农产品拍卖平台作为公司投资战略的主线将是公司未来发展的重中之重。公司农产品拍卖平台具有独特优势,农产品拍卖交易能为交易双方提供便利,促进农产品标准化、优化农产品价格发现机制以及保障食品安全等功能。发达国家农产品拍卖渗透率达到30%-80%,国内不足 0.1%,市场潜力巨大。基于公告,公司作为新疆建设兵团大宗农产品平台将会得到兵团的大力支持,之后公司也将成为新疆生产建设兵团优质农产品进入内地最重要的渠道。

　　3、交易对公司产生的影响:本次合作将会加快公司在农产品拍卖交易平台的建设的进度,为平台提供数据储存、云计算、导航定位等新一代信息技术支持。大数据平台是农产品拍卖交易平台构建的核心,合作的达成也将标志着平台的建设工作向前迈出了实质的一步。同时大数据平台的建立将会给公司来新的发展机遇和转型机会,为公司提供了新的利润增长点。据公告了解,此次合作是冠农股份与国家发改委直属单位的合作,而冠农代表的是兵团系统,和发改委的合作可谓是国企改革的开端。

　　上汽集团 600104 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：邹天龙 撰写日期：2015-07-07

　　上半年上汽集团累计销量零增长,增速为过去十年最低。

　　根据公司的产销快报,上汽集团6月份销量约为445,243辆,同比+5.6%,上半年累计销量286万辆,同比+0%,约达到公司全年目标销量620万的46%;其中, 上海大众6月销量135,006辆(同比+0.4%),半年累计销量942,848辆(同比+0.3%),约达到全年目标的50%;上海通用6月销量 139,457辆(同比+1.8%),半年累计销量801,789辆(同比-5%),仅达到全年目标销量的42%。

　　行业增速放缓以及较弱的产品周期是公司销量短期存压的主因。

　　今年以来,上汽集团旗下的合资品牌销量增速出现大幅放缓,我们认为主要原因包括:1)乘用车行业增速放缓,尤其是轿车行业,今年前五个月销量同比下滑4%, 这对以轿车车型为主的上海大众和通用造成较大负面冲击;2)2015年,上海大众和通用的部分主力车型出现产品老化(如英朗、凯越、帕萨特、途观等),即将面临更新换代,与此同时,公司并没有强有力的新车型上市带来额外增量。展望全年,我们认为公司的销量压力犹存,但官方指导价的下调对下半年销量仍有一定的提振作用,仍然维持上海通用全年181万辆(+5%)、上海大众186万辆(+8%)的预测不变。

　　自主品牌:2015年仍然不容乐观,公司下调目标销量。

　　由于没有新产品上市以及在SUV的推出速度上大幅落后于其他自主品牌,公司自主品牌销量上半年下滑33%左右;受此影响,公司近日已将自主品牌的全年销量目标由24万辆下调至19万辆,但仍然高于我们14万辆的预测;考虑到销量的大幅下滑、研发/采购成本居高不下,我们预计公司今年自主品牌的亏损幅度可能有所扩大。

　　估值:维持“买入”评级,目标价32元。

　　我们认为公司今年在销售方面面临的不利因素已经被疲弱的股价所反应,当前股价对应2015E PE为8.5x,相对于行业平均12x PE低30%左右,股息收益率为6.0%,维持“买入”评级;我们的目标价是基于2015E 12x PE 得出。

　　信立泰 002294 医药生物

　　研究机构：瑞银证券 分析师：林娜 撰写日期：2015-07-07

　　主业料能够保持稳定增长

　　目前公司业绩主要由心血管业务贡献,我们预计未来3年公司泰嘉能够保持20-25%的收入稳定增长;新产品阿利沙坦酯和心脏支架的有望逐步放量。我们认为未来3年公司整体收入能够保持20-25%的稳健增长。

　　新业务虽暂不能贡献利润,但未来成长空间可期

　　公司购买了生物创新药,并参与设立商业保险公司。我们认为公司新业务虽然暂不能贡献利润,但我们看好公司后续的成长空间:生物药是未来制药业最有发展潜力的方向:商业保险能够与公司未来慢病管理业务产生较好协同。

　　关注公司并购外延

　　公司在2014年年报中提出互联网领域拓展计划,我们建议投资者关注公司在医疗服务和互联网领域并购外延进展。

　　估值:12个月目标价45元,“买入”评级

　　我们根据瑞银VCAM贴现现金流估值模型得到目标价45元(其中WACC假设为9.8%)。目前股价对应16年PE为19倍,我们认为公司具备投资价值。

　　外运发展 600270 航空运输行业

　　研究机构：辉立证券(香港) 分析师：章晶 撰写日期：2015-07-07

　　外运发展的基础业务是国际航空货运代理,占总收入近七成的比重(2014年数据,下同)。公司还开拓了国内货运物流和快件服务业务,分别占比23%和9%。公司附加增值业务主要包括物流附加服务和供应链融资等金融服务。

　　公司在中国的国际航空货运代理市场份额稳居第一,在全国拥有4大区域,近百家分、子公司和300多个物流网点,运营网络辐射全国,并通过与DHL结成战略夥伴,国际上服务范围已覆盖全球200多个国家和地区。

　　公司於1986年以50:50的股权比例与DHL合资成立中外运敦豪,主要负责DHL在中国的国际快递以及物流业务。近年来公司的盈利主要来自於旗下合资公司中外运敦豪贡献的投资收益。

　　公司於2013年正式推出国内首个跨境物流电商平台,布局国内刚刚兴起的海淘物流市场。通过与航空货运公司签署包机协议,与腾讯合作推出微信平台,与阿里巴巴旗下的天猫国际、网易旗下的考拉网展开合作,推出自营“阳光海淘”B2C平台,等措施加快创新商业模式,打造集物流平台、支付平台、运力通道及国内外提派网络的商业模式,为发展电商金融物流奠定基础。

　　公司今年的战略重点包括了在北美、欧洲、日本等国加快布局海外仓,以及在国内中西部二三线城市推进网点建设。我们认为,公司作为惟一一家与中国海关开展合作关系的企业,随着网络布局的不断完善,其跨境电商物流平台的发展空间巨大,前景值得看好。

　　从近段时期数据中看出,国际航空货运市场正随着欧美经济的缓慢复苏而稳步回升,预计将带动航空货代行业的复苏,公司主业的高市场份额优势将有助其充分受益於这一趋势。预计公司2015/2016年的每股盈利分别为1.08,1.18元人民币,目标价27.14人民币元对应2014/2015年各25/23倍预计市盈率,3.7/3.3倍预计市净率,买入评级。