事件:广田股份全资子公司广田装饰集团(香港)有限公司和深圳广田投资控股有限公司拟分别投资372.5万和627.5万元,与刘云辉教授等行业技术专家合作设立广田机器人有限公司,其中广田香港、广田控股分别占机器人公司19%、32%的股份,刘云辉、正端、姜欣、李鹏合计占机器人公司49%的股份。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司15/16年的净利润分别为6.33/7.52亿,对应增速为18%/19%,考虑增发85,592,011亿股,摊薄后EPS 为1.05/1.25元,对应的PE为21.1X/17.7X。维持买入评级。

　　我与大众的不同:(1)战略卡位强,布局装饰机器人是未来颠覆行业的路径之一。家装发展的最大瓶颈在于施工管理,如果能够解决对人的不稳定性的依赖,将会颠覆行业。解决管理瓶颈有三条路径,过程管理标准化、装饰工业化、用机器人替代工人。长期看行业将进入拼技术的时代,公司这个战略卡位很有前瞻性。(2)人才卡位强,顶尖人才加盟,合伙人制释放活力。核心团队占公司49%股权,他们分别是刘云辉,香港中文大学机械与自动化工程系讲座教授,机器人与网络传感器实验室主任,国际电子电机工程师学会(IEEE)院士,香港工程师协会院士,长江学者,国家千人计划专家,现任Springer《机器人与仿生学》主编,日本《先进机器人学》编辑,曾作为负责人或主要参加者承担了国家重大科技专项等资助的项目30多项;正端,曾任中国科学院深圳先进技术研究院工程师,作为主要技术负责人研发了蒸汽发生器二次侧爬壁机器人、助行下肢外骨骼机器人、救灾机器人等服务机器人;姜欣,现任日本东北大学机械工程系助理教授,为铃木汽车总装线设计了可取代线上工人的全自动配线机器人系统,将负责机器人公司设计、控制等关键技术研发;李鹏,曾担任国家863项目“基于管道内自适应移动机构的探查机器人”的技术负责人,独立研制出四种管道探查机器人,研发了亚洲第一台具有安全保护功能的7自由度鼻腔手术机器人,开发了应用于子宫切除手术的辅助机器人,负责系统设计集成与设计。(3)旨在打造建筑装饰专业机器人龙头。本次投资主要从事机器人的应用及研发,并计划从物料搬运机器人入手,研发建筑装饰机器人产品群,突破核心技术,形成良性产品开发迭代模式,力争利用5年时间成为国内首屈一指的建筑装饰专业机器人龙头企业。(4)公司“建筑装饰行业首个综合服务平台”战略将不断推进,估值仍有很大提升空间。公司将通过互联网家装和定制精装将业务衍生至家装零售市场,通过智能家居丰富家装价值,再通过装饰机器人突破家装的管理半径,而目前估值仅反映公装业务价值,估值仍有很大提升空间!

　　汉鼎股份:实际控制人增持显信心,互联网金融生态系统加速打造中,维持“买入”评级

　　投资要点:

　　公司公告:7月2日,公司实际控制人王麒诚通过深圳证券交易所证券交易系统集中竞价方式增持公司股份约102万股,平均增持股价为25.67元/股,占公司总股本的0.27%。

　　实际控制人增持彰显发展信心。近期大盘大幅下挫,公司股票也不幸超跌错杀,而此时实际控制人的增持表态无疑是一剂强心针,注入的是对公司发展的坚定信心和对抗系统性风险的强大决心。纵观公司历史,实际控制人吴艳女士和王麒诚先生自公司上市以来,不仅未曾减持过公司股票,还积极认购了24亿巨额定增中的10亿来支持公司布局互联网金融。此外,公司董事/总经理、副总经理、财务总监等4位高管也在一天前增持了近7万股。

　　互联网金融生态系统加速打造中,后续布局值得积极关注。公司5月20日公告定增预案,主要募投方向是布局互联网金融业务,具体实施项目包括基于智慧城市的P2G互联网金融项目、基于智慧城市的网络消费贷平台、互联网金融大数据中心项目等。一个月后,6月25日便公告全资子公司拟使用自有资金1505万元投资获取定位于“互联网金融软件与互联网金融大数据的分析、挖掘及应用的综合服务提供商”的熊猫软件35%股权,奠定了互联网金融业务的技术基础。紧接着,6月30日又公告出资1.94亿元设立融资租赁公司,开展互联网金融板块P2G业务,未来将实现“G”端资产的有效整合。综上,从公司17亿元用于发展互联网金融的募资规模以及近期快速的布局节奏看,我们认为公司或将不断加码外延并购实现构建互联网金融生态系统的宏伟目标。

　　维持“买入”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS为0.33/0.54/0.91元,对应15-17年PE分别为80/49/29。公司正在形成以智慧城市为基础、互联网金融平台为核心、互联网生活服务为延伸的汉鼎生态系统,目前股价超跌错杀,维持“买入”评级。

　　华夏幸福:顺利完成全年销售目标

　　事件:

　　公司公告2014年经营情况。

　　投资建议:

　　顺利完成全年计划,业绩增速跑赢大市。公司凭借坚持产业新城模式和聚集环首都经济圈核心区域等优势,制定适销对路的销售策略,保持了较高的周转速度。在行业整体承受冲击前提下,公司销售依旧保持较好增长。

　　1)全年销售继续跑赢大市公司2014年整体销售额完成512.54亿元,比2013年同期增长36.96%,其中:现园区结算回款额75.83亿元,同比增长0.08%,实现产业园区配套住宅签约销售额355.02亿元,同比增长50.37%,完成城市地产签约销售额75.23亿元,同比增长27.17%。

　　2)出租业务有序推进。出租物业方面,公司全年可供出租面积为11.16万平,2014年已收回租金为1022.17万元。

　　成功布局京津冀,受益第二机场建设。2014年公司新拓展6个产业新城项目,分别位于南京溧水、北京房山张坊、河北保定、河北霸州、河北涿鹿和河北任丘。公司在京津冀范围内有效控制面积超过1000平方公里。以上事实标志着公司产业新城业务版图已由北京中心辐射50-100公里半径范围扩展至100-150公里半径范围,表明公司产业新城业务模式的环首都布局实现战略性突破。

　　目前北京第二机场建设已正式启动。考虑廊坊与北京新机场仅有15分钟车程且公司已参股设立廊坊空港投资开发有限公司,我们预期公司后期将直接参与廊坊空港建设。目前新机场建设不仅创造了廊坊的空港优势,后期千亿投资还将对廊坊的建筑、钢铁、物流、就业等形成巨大的直接拉动。公司提前布局后将最大程度享受后期临空经济外溢。

　　重申公司处海通产业地产估值第二阶段。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。公司平台属性是超越产业地产第二阶段的关键,10到17倍之间估值属于合理范围。

　　投资建议:

　　维持“买入”评级。预计公司2014和2015年每股收益分别是2.74和3.85元。截至1月13日,公司股价44.08元对应2014和2015年PE在16.09和11.45倍。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。给予公司2015年14倍市盈率,对应股价53.9元,维持“买入”评级。

　　主要内容:

　　1、顺利完成全年计划,业绩增速跑赢大市。

　　1)全年销售继续跑赢大市

　　长园集团:内生外延战略为企业增长保驾护航

　　类别：公司研究机构：

　　事件:日前,我们与长园集团总裁就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　公司主营业务持续高速增长。2015年一季度实现营业收入7.24亿元,同比增长25.28%,实现净利润0.48亿元,同比增长42.3%。公司2008-2014年营业收入、净利润CAGR分别达到31.3%、29.8%,正处在持续高速增长轨道之上。

　　智能电网设备接力新材料产业。公司管理层独具慧眼,资源整合能力强,在国家大力推进智能电网建设时期,收购电力设备优质标的,抓住历史机遇,为公司快速发展持续提供增长动力,2010-2014年智能电网设备业务收入CAGR达到36.1%,逐步超越原有新材料类业务,成为公司毛利贡献的第一主打业务。

　　收购兼并打造新能源汽车材料及设备产业链。公司管理层坚持内生发展、外延扩张的发展思路,在继续做强做大智能电网设备及新材料产业的基础上,积极通过收购兼并打造新能源汽车相关的材料及设备产业链,确保公司主营业务收入和利润的可持续增长。2014年公司对外股权投资9.66亿元,较上年同期增长49倍,其中涉及新能源汽车领域的有3家,投资额9.22亿元,占2014年对外投资96.5%,拟收购运泰利自动化设备公司,进一步彰显公司布局新能源汽车领域的决心。

　　估值与评级:在国家推进建设坚强智能电网、“一带一路”战略部署以及高端装备产业走出国门大背景下,公司原有主营业务将继续保持较快的增速。收购兼并打造新能源汽车材料及设备产业链,实现经营协同效应,新增产业布局将分享未来电动汽车快速发展的盛宴。预计公司2015-2017年EPS分别为0.53元、0.68元和0.78元,以7月3日收盘价17.42元为基准,对应动态市盈率分别为33倍、26倍和22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:收购运泰利自动化设备公司失败的风险;新能源汽车发展增速不及预期的风险。

　　翰宇药业:爱啡肽及爱啡肽注射液获批,丰富公司核心产品梯队

　　丰富公司产品种类,优化了公司产品结构。依替巴肽,适应症为抗凝血(抗血小板聚集),用于急性冠状动脉综合征患者,包括接受药物治疗的患者和进行经皮冠状动脉介入术(PCI)的患者。依替巴肽是2011年美国心脏学院基金会(ACCF)、美国心脏协会(AHA)、(美国)心血管造影和介入学会(SCAI)经皮冠脉介入(PCI)治疗指南推荐用药,属于第三代抗血小板药物,冠心病抗血小板治疗的一线药物。公司现有的多肽药物包括注射用胸腺五肽、注射用生长抑素、醋酸去氨加压素注射液及注射用特利加压素,公司爱啡肽及爱啡肽注射液获批,丰富了公司核心产品梯队。公司在研的重磅多肽新品,除爱啡肽注射液外,还包括新药卡贝缩宫素、醋酸阿托西班注射液、注射用西曲瑞克等品种,也在进行生产批件的申请。

　　未来爱啡肽走学术营销路线,定位高端。Schering-plough于1998年7月以商品名Itrifiban在美国首次上市,在美国的销售额早就超过3亿美金,是个大品种。江苏豪森药业2012年10月取得该药品的国内首仿,江苏豪生规格是10ml:20mg,市场销售规模尚小。公司的爱啡肽注射液规格是5ML/10MG,一般15-20支左右一个疗程。预计15000元一个疗程。上市后将走学术营销路线,大致预计产品的毛利率将在50%-60%之间。上市后有望赶上今明两年各省份的招标工作,结合公司在多肽领域的医院优势,爱啡肽的市场规模可能会达到十亿元。

　　我们重申公司推荐逻辑:内生增长上,其中注射用特利加压素是增长最快的品种,去氨加压素新进基药目录,有望放量;原料药出口值得期待;外延上,通过不断并购以及自身研发丰富产品线。我们看好公司未来发展。

　　盈利预测与估值。考虑到成纪2015年开始并表以及股本摊薄,2015年-2017年EPS为0.80元、1.04元、1.36元,以2015年1月19日收盘 价29.60元测算,对应2015年PE为37倍。结合公司新产品获批预期和外延并购空间,给予合并报表后2015年动态45倍PE。目标价36元,给予“买入”评级。

　　主要不确定因素。并购进程、药品降价的风险、技术开发的风险

　　苏宁环球:牵手长城国融,“大健康、大金融”布局现重要突破

　　公司与长城国融战略合作,积极拓展获取优质项目资源路径:公司7月1日晚公告与长城国融签署战略合作协议,双方将在医疗大健康、大金融领域进行包括行业投融资、资产经营管理、资产交易服务等方面的全方位深入合作,具体包括行业投融资、资产经营管理、金融租赁、信托、金融咨询、资产交易服务、人寿保险、金融服务培训和客户信息共享等领域。双方建立高层领导会谈沟通机制,协调解决合作中的重大问题,由各自的专门机构或部门进行具体业务的协商洽谈,具体业务的合作和实施方式由双方另行签订专项业务实施协议。

　　长城国融:中国长城资产管理公司系财政部直属的四大金融资产管理公司之一,长城国融为长城资产的控股子公司,是长城资产的对外投资平台。其依托长城资产综合金融品牌资源优势,围绕重点行业主要从事中小企业股权投资、上市公司资产重组、上市公司债务重组、上市公司产业并购、大型集团逆周期投资、国际并购等业务。

　　完善“大健康、大金融”领域布局:本次合作,将在原有基础上进一步拓展公司对外投资渠道。根据公司转型需求,依托长城资产在健康、金融资产等领域的专业及平台优势,同时结合公司既有资源及渠道,可加快优质项目的获取,通过公司资源整合,以促使在健康及金融领域更快、更优的布局。

　　投资建议:我们认为此次合作是公司继“大文体”领域频频布局之后在“大健康、大金融”领域的重要转型突破,同时可以预见未来公司有望采用更加灵活的资本合作方式进行持续外延,在三大转型业务领域展开全线进攻,维持买入-A评级,6个月目标价29.37元。

　　风险提示:房地产市场增速缓慢,新业务拓展与转型进度不达预期