事件

　　公司6 月销量同比增长43.8%。公司发布产销快报，6 月销售车辆4.4 万辆(包括江汽集团下属的客车等产销数据)，同比增长43.8%。其中销售SUV1.65 万辆，销售轻卡1.4 万辆，销售纯电动轿车1015 辆。

　　轻卡、SUV 销量稳定。6 月公司轻卡批发销量约为1.4 万辆，零售与批发基本持平。进入轻卡传统销售淡季公司轻卡产品销量仍基本维持稳定，是公司通过丰富产品线、加大促销力度从而扩大市场份额的战略的成果，是公司产品和品牌竞争力的体现。公司6 月销售S3 约1.3 万台，S5 约3-4 千台(出口和内销基本相当)，S3 销量维持高位拉动公司销量大幅增长，且S3 热销为公司积累了良好的口碑，有利于公司乘用车新车型的推出。

　　电动车产能逐步释放。公司6 月销售电动车1015 台，上半年累计销售电动车2692 台。公司电动车受电池供应限制，处于供不应求状态，未来随着产能逐步释放，下半年公司电动车产能有望维持在月产1 千台以上。我们认为公司有望超额完成电动车年销售7 千台的目标，实际销量或达到8-9 千台。另外，公司日前发布公告，将电动车补贴会计确认方式由收付实现制改为权责发生制，我们认为，权责发生制能够更加真实的反映公司的实际盈利情况。按照单车补贴7-8 万元计算，公司15 年电动车补贴或将达到5-7 亿元。

　　投资建议：我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.73 元、1.50 元、2.12 元，对应15年PE 为15.8 倍。公司15 年盈利弹性较大，2 季度后公司盈利基数大幅下降，公司业绩拐点已经形成，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利、电动车产能逐步释放等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　风险提示：S3 销量不及预期；轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。

　　广发证券张乐

　　三泰控股：保险代理牌照落地、社区金融再添一足

　　事件：金惠家取得中国保监会颁发的《经营保险代理业务许可证》2015 年 7 月 1 日，三泰控股参股公司金惠家取得中国保监会颁发的《经营保险代理业务许可证》，金惠家成为全国性保险专业销售机构。业务范围：在全国区域内(港、澳、台除外)代理销售保险产品；代理收取保险费；代理相关保险业务的损失勘察和理赔；中国保监会批准的其他业务。

　　点评

　　销售渠道扩展：此前收购的金保盟是一个线上车险营销平台，每年流量很大，盈利状况可观，这次金惠家拿到全国性的保险代理牌照，具备给保险公司提供更全面的保险营销服务的资格，可以直接在线下，通过社区环境代理保险产品，从销售、收费、定损、理赔等角度全面渗透。

　　保险产品扩展：与金保盟合作服务有望自成完整的营销体系，扩展金保盟销售的保险险种，由金保盟目前销售的车险扩展至社区居民所需的财险和寿险，提供多样化的保险产品，增加收入模式，增强业绩能力。线上线下的结合推广也能够以更轻的成本面对市场的激烈竞争。

　　社区金融服务范围和深度扩展：提供优质的社区金融服务是金惠家的核心目标之一，公司之前已经成功和银行、券商等金融机构合作，这次保险推广牌照的获得，更加全面了金融服务业务的覆盖范围。另外，保险业务更是摆脱了以往与机构合作推广理财产品的模式，将直接获得代理的全部收益分成。更多的行业渗透，更细化的个体服务，也有望给即将展开的征信体系建立提供一定帮助。

　　客户群体全面覆盖：这次拿到线下保险推广牌照指向性明显，金保盟服务对互联网具备操作能力的在网客户。金惠家社区门店在日常(尤其工作日)经营时，周边社区的中老年群体成为主要服务对象，其保险推广体系得以囊括了在网和不在网的目标客户群体。

　　风险提示：新的战略合作盈利模式尚不清晰；速递易的收费进度有不确定性；盈利落地的压力会随着市值的增大而加大。

　　广发证券 刘雪峰,康健

　　麦捷科技：募投助力节节攀升，重拳出击强强联合

　　募投助力，节节攀升：麦捷科技最新年报显示，2014 年度公司实现营收22,049.87 万元，较上年同期增长 39.37%；实现营业利润 3,258.79 万元，较上年同期增长 32.67%；实现归属于上市公司股东的净利润 2,948.28 万元，较上年同期增长 18.18%。对比国内片式电子元器件制造企业的营收状况，麦捷科技的收入规模位居行业第事，仅次于顺络电子。受益于片式电子元器件市场的良好需求， 公司集中资源发展片式电感系列产品扩产建设和片式 LTCC 射频元器件产业化建设等两项募投项目，大力拓展市场。

　　重拳出击，强强联合： 近日星源电子交易对方所持有的星源电子 100%股权全部过户至麦捷科技名下，至此星源电子正式变更为麦捷科技的全资子公司。此次并购会为麦捷科技的横向拓展带来新的动力，开拓出新的利润增长点，实现双方的优势互补和合作共赢，并不断完善产业链，提升公司整体价值。

　　投资策略：我们预计公司 2015 年、 2016 年营收可达到 21.56 亿元和 32.34亿元，同比增长 878.0%和 50.0%，对应的 EPS 分别为为 0.69、0.99 元，对应 PE 为 42.86、29.91。我们认为麦捷科技片式电感和射频元器件业务前景广阔，并购星源电子有望助力公司事次腾飞。综合考虑公司优秀的基本面和广阔的市场前景，我们首次给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：需求不及预期，毛利率持续下降。

　　平安证券 刘舜逢

　　高能环境：固废处理综合平台显雏形，土壤修复纯正标的

　　事件：日前，我们调研了高能环境，与董秘就公司当前业务和未来发展情况进行了交流。

　　公司在手订单充裕。公司加快了在土壤治理、危废、医废和工业园区第三方治理领域的布局。公司上半年订单签署情况良好，预计全年新签订单将超过40 亿元，业绩快速增长具有高确定性。

　　A股稀缺的环境修复标的，市场空间巨大。公司在环境修复领域经验丰富，技术水平处于行业前列。目前环境修复订单形成时间较慢，整体市场仍处在起步阶段。但市场对于“土十条”的出台预期逐渐增强，一旦市场启动，公司环境修复业绩有望出现爆发式增长。

　　加码运营业务，未来现金流稳定。公司转变发展战略，大力拓展BT、BOT、TOT 等运营模式的业务，运营业务占比逐年大幅增长，已成为公司营业收入和利润的主要来源。运营项目具有高毛利率，现金流长期稳定的特点，为企业业绩提供有力的支撑。

　　股权激励显示公司信心。公司拟对高管和骨干员工实行股权激励，条件是公司未来三年保持30%以上的增长率。本次激励的股份完全解锁耗时较长，有助于保持管理团队与股东长期利益一致化。近日，公司控股股东增持公司股票，此举有助于稳定股价。

　　环保并购基金打开外延扩张空间。公司成立10 亿元的并购基金，主要投资领域为危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理和基于物联网技术的固废管理系统等，进而帮助公司打造固废处理综合平台。

　　估值与评级：我们预计公司2015-2017 年营收分别为12.80，18.56 和25.51亿元，EPS 分别为1.06、1.47、2.01 元，对应7 月3日的股价PE 分别为53X，38X，28X。考虑到公司运营项目拓展顺利，作为土壤治理领域的稀缺标的，随着市场对于相关政策预期逐渐升温，未来市场前景巨大，且公司近期随大盘回调较多，给予“买入”评级。

　　风险提示：项目进展速度或低于预期，应收账款回款或不顺利，并购投资项目回报或不达预期。

　　西南证券姚键,庞琳琳

　　南京银行：双重利好、持续调整后股价已至相对低位

　　事件：南京银行 7 月 3 日公告，子公司昆山鹿城村镇银行股份有限公司接到全国中小企业股份转让系统有限责任公司《关于同意昆山鹿城村镇银行股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》，同意其股票在“新三板”挂牌。南京银行目前持有昆山鹿城村镇银行股份有限公司 49.58%股权，约 12,852 万股。

　　评论

　　充分享受子公司经营业绩的增长：昆山鹿城村镇银行成立于 2009 年 12 月，由南京银行作为主发起人设立，是苏州市首家村镇银行，也是江苏省投资规模最大的村镇银行之一。自成立起，该行便明确了“全国一流社区银行”的愿景，秉持“服务三农、服务小微企业、服务社区”的立行之本，并致力发展成为真正的“昆山自己的银行”。截至2014 年末，昆山鹿城村镇银行在存、贷款以及资产规模等多项指标上，在江苏省 70 多家村镇银行中排名第一，在全国 1000 多家村镇银行中也名列前位。这主要归因于该行组织架构清晰，能够有效地运用各项资源，经营优势明显。该行拥有授信审批部、风险合规部等 8 个职能部门和张浦支行、城北支行等 6 个营业网点(其他各乡镇网点也在积极建设之中) ，更拥有个人贷款中心、市场营销部等专职营销团队。这些部门和网点的高效协作带来了显着的经营优势，主要体现在：一、贷款审批发放速度快，正常情况下，一般贷款能够做到 2-3 天发放到位；二、信贷产品设计灵活、不断推陈出新，在深入市场调研的基础上，已经先后开发出了 “村贷通”、 “蟹贷通”(荣膺 2013 年“江苏省银行业服务小微企业和三农双十佳金融产品”称号)，“农户贷”(荣获 2013 年“江苏省十大惠民好事”称号) ，“鹿诚贷”等一系列产品；三、客户针对性强，该行在分析自身优势后，将小微企业贷款业务作为重点发展领域，并着力推进普惠金融，在昆山当地市民和各类企业中建立了良好口碑。此外，该行也一直积极与南京银行合作，开展代理理财业务。此次新三板上市将为公司带来更多机遇，我们预计，昆山鹿城村镇银行具备显着地域优势，将迎来小微贷款业务的进一步突破。对于南京银行而言，南京银行持有其近 50%股权，将充分享受这一巨大的业绩利好。

　　迎来江北新区获批的良好发展机遇：国务院近期已批复同意设立南京江北新区。该区位于江苏省南京市长江以北，包括南京市浦口区、六合区和栖霞区八卦洲街道，规划面积达到 788 平方公里。我们认为，南京江北新区作为长江经济带与东部沿海经济带的重要交汇节点，区位条件优越、产业基础雄厚、创新资源丰富、基础设施完善、承载能力也较强，将步入快速发展通道。此次，在政府把建设南京江北新区作为实施区域发展的总体战略、贯彻落实《国务院关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》的重要举措之下，南京江北新区将充分发挥示范作用，尤其在创新驱动发展和新型城镇化建设等方面，这也意味着巨大的融资需求。因此，南京银行作为区域目前唯一上市城商行，承担着推动苏南现代化建设更好更快发展的角色的同时，也将受益于这一发展机遇带来的业绩增长。

　　预计南京银行 15、16 和 17 年归属母公司股东净利润分别同比增长 19.1%、17.6%和 13.0%。截至 7 月 3 日，南京银行交易在 8.6 倍 15 年 PE 和 1.2 倍 15 年 PB，目前股价已处于较低区间，考虑到南京银行保持业绩高增长的同时持续创新，并且其子公司也面临良好发展机遇，维持“买入”评级。

　　国金证券马鲲鹏