事件：日前，我们调研了高能环境，与董秘就公司当前业务和未来发展情况进行了交流。

　　公司在手订单充裕。公司加快了在土壤治理、危废、医废和工业园区第三方治理领域的布局。公司上半年订单签署情况良好，预计全年新签订单将超过40 亿元，业绩快速增长具有高确定性。

　　A股稀缺的环境修复标的，市场空间巨大。公司在环境修复领域经验丰富，技术水平处于行业前列。目前环境修复订单形成时间较慢，整体市场仍处在起步阶段。但市场对于“土十条”的出台预期逐渐增强，一旦市场启动，公司环境修复业绩有望出现爆发式增长。

　　加码运营业务，未来现金流稳定。公司转变发展战略，大力拓展BT、BOT、TOT 等运营模式的业务，运营业务占比逐年大幅增长，已成为公司营业收入和利润的主要来源。运营项目具有高毛利率，现金流长期稳定的特点，为企业业绩提供有力的支撑。

　　股权激励显示公司信心。公司拟对高管和骨干员工实行股权激励，条件是公司未来三年保持30%以上的增长率。本次激励的股份完全解锁耗时较长，有助于保持管理团队与股东长期利益一致化。近日，公司控股股东增持公司股票，此举有助于稳定股价。

　　环保并购基金打开外延扩张空间。公司成立10 亿元的并购基金，主要投资领域为危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理和基于物联网技术的固废管理系统等，进而帮助公司打造固废处理综合平台。

　　估值与评级：我们预计公司2015-2017 年营收分别为12.80,18.56 和25.51亿元，EPS 分别为1.06、1.47、2.01 元，对应7 月3日的股价PE 分别为53X，38X，28X。考虑到公司运营项目拓展顺利，作为土壤治理领域的稀缺标的，随着市场对于相关政策预期逐渐升温，未来市场前景巨大，且公司近期随大盘回调较多，给予“买入”评级。

　　风险提示：项目进展速度或低于预期，应收账款回款或不顺利，并购投资项目回报或不达预期。