香港1998年救市时弹药远比我们充足。我们分析了香港特区政府1998年的“救市”过程，发现两点：一，相比当时港股的成交额，香港特区政府手中的弹药十分充足，8月14日至8月28日之间累计买入并持有的蓝筹股占到总市值的10%，并且在14日和28日两天里买入额占到大部分成交额；其二，“救市”目标非常集中，就是港股里的蓝筹权重股。

“救市”资金将集中火力买入大盘蓝筹，并辅以相应的预期管理。对比当前券商成立的平准基金，香港当时的“救市”资金力量相对于整个市场的成交体量还是非常可观的，完全能够直接通过自身的买入行为影响市场均衡价格。为起到最大的作用，我们认为“救市”资金将集中火力在购买大盘蓝筹上，并辅以相应的预期管理。

短期将由增量资金偏好决定市场风格，跟着救市资金买大盘蓝筹权重股。在未来一个星期，我们认为增量资金的偏好将决定市场风格。的确，不少机构资金仍然困在中小盘股，不可能马上撤出并投入蓝筹。但是，我们认为那些因为“救市”进入的增量资金才是短期的主要买入力量，短期应该坚决跟着他们走，不必纠结于其他存量资金如何脱身和如何转向的问题。

蓝筹股在本轮调整后有回归价值中枢的动力。经过20%跌幅的调整，现在上证指数市盈率不到20倍，横向与国际比较（包括与H股比较）都已经不贵，均值回归动力增加。只是，原来的“赚钱效应”加速资产入市，现在的“亏钱效应”起的是反作用，提高了风险溢价，降低了价值中枢，放大了市场波动。

创业板应顺势而为，不急于抢反弹，中报业绩将导致分化。对于高估值成长股集中的创业板，我们一直强调资本市场反身性的逻辑。这个逻辑依然成立，但它是一把双刃剑。根据这个逻辑，这轮调整造成的估值下降也会起到相反的负反馈效应。所以，我们认为在这轮调整后投资者应该顺势而为，现阶段不应该匆忙抄底。在中报业绩开始披露后，创业板将出现分化，投资者或会更倾向于换仓到业绩增长较扎实、亮丽的龙头企业。

投资建议：短期我们认为应该坚决跟着“救市”资金走，买入低估值大盘蓝筹权重股（主要是金融行业），但是避免周期性的石化行业。中期，随着市场信心的恢复，在自我修复的过程中，主板中的存量资金会买入在这轮调整中相比银行业跌幅更大的低估值白马行业（食品饮料、汽车、家电、医药、电力）。