百润股份发布2015 年半年度业绩预告，上半年公司净利润约为57077.36 万元-64212.03 万元，同比增长300%-350%，略超我们预期，随着RIO 品牌预调酒热度不减及公司产能瓶颈缓和，下半年预调酒销量有望持续超预期。公司半年度分配预案为每10 股派现金红利10 元转增10 股。

　　预调酒热度不减，产能瓶颈缓和，二季度营收环比增加基本确定。根据渠道调研以及公司公告，2015 年公司一季度营收为7.75 亿元，净利润为3.02 亿元，净利率为39%；二季度我们预计公司净利率略有下降，系营销费用增加所致，预计净利率为36%左右，营收为8-9 亿元，较一季度环比增加5-10%。二季度一般是饮料及酒类消费品消费淡季，预调酒仍实现逆势上涨，略超预期。《奔跑吧，兄弟》、《天天向上》及《两生花》继续提升RIO 品牌预调酒热度，终端缺货现象频现，随着二季度部分产能投产，业绩环比上升已是板上钉钉。

　　下半年产能缓和保障业绩高增长，全年实现营收35-40 亿元是大概率事件。2015 年二季度进入消费淡季，公司营收以及净利润仍实现环比上涨。市场调研显示，公司在淡季能够供需平衡，但预计产能在旺季仍承压，显示极大的终端需求潜力。公司今年合作了两家代工工厂，其中由广东健力宝工厂来代工生产公司的罐装产品，天津工厂12 月投产，预计产能可与上海工厂相媲美，继续领享行业高增速。根据巴克斯酒业2013-2014 年淡(1-2 季度)旺(3-4 季度)季营收比例(31.4%：68.4%；37.2%：68.8%)，我们预计全年有望实现营收35-40 亿元，净利润13-14 亿元。

　　展望未来，渠道拓展和产品差异化空间仍大。市场调研来看，公司KA 收入占比仍然很高，传统渠道的深入分销团队3000 人，渠道覆盖率是其他预调酒品牌的总和，优势明显；但传统渠道仍不及可口可乐的10%，未来渠道拓展空间巨大。公司差异化开发靓丽预调酒和佐餐预调酒，其中佐餐预调酒目前已进入餐饮渠道且广告营销刚刚起步，在南京地区已表现良好增长态势，未来增长潜力巨大，有望复制王老吉成功奇迹。

　　百润股份是我们一直跟踪以及推荐的品种，我们认为当前百润股份遭到市场一定的错杀，目前股价对应的2015、2016 年动态PE 为42、23 倍，对于一个高增长且未来业绩高增长基本确定的公司来说，估值并未高估。尽管市场近期大幅下跌，但我们对百润的观点非常鲜明，越跌越买、大跌大买！

　　预计公司 2015-2017 年合并报告及增发摊薄后的EPS 为3.00、5.59、7.44 元，同比增长2261%、86%、33%，12 个月目标价168 元，对应2016 年30xPE，重申“买入”评级。

　　其他机构评级

　　广发证券：百润股份买入评级

　　高送转增加流动性同时凸显公司业绩高成长

　　半年度利润分配预案涉及高送转和派现，每10 股派送现金股利10 元，预计2015 年现金分配比例在30%；资本公积金每10 股转增10 股，扩大股本，提高公司股票的流动性。公司以高送转和派现的实际行动体现出公司未来业绩成长的良好预期和信心，并兼顾了股东的即期利益和长远利益，让全体股东共同分享公司发展的经营成果，非常值得肯定。

　　营销团队经验丰富，产品和渠道拓展拥有先发优势

　　公司营销团队快消品营销经验丰富，今年会对RIO 进行深度和定向的传播。目前有running man、两生花、天天向上等热播综艺节目和电视剧的宣传，销量可能再超预期和计划。目前RIO 铺设的渠道网点数量还不到可口可乐的10%，未来空间很大。网络直销占比较小，但增速非常快成长性好，公司不断推出HELLO KI.TY 版、荧光版等新品以及配合各种事件营销活动，吸引年轻人眼球，增加网络销售。《两生花》等热播电视剧大量植入佐餐酒，未来公司通过推广佐餐酒可开拓原先较为薄弱的餐饮渠道，另外公司也正在筹划准备针对各种特殊场合(比如节假日、婚庆)的预调酒。我们认为公司产品、品牌和渠道的拓展有望继续推动公司收入爆发式增长。

　　投资建议

　　我们认为公司业绩高速增长同时业绩兑现较快，公司股价拥有业绩的强有力支撑，在大盘调整期间如果公司股价因非基本面变动而引起的下挫即为布局最佳时点。我们预计2015~2017 年EPS3.33 元、5.62 元和7.71元。预计2015、2016 年净利润可达14.91、25.18 亿元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧导致公司盈利能力下降超出预期；食品安全问题爆发；