燕塘乳业（002732）:收入利润稳定增长 首次覆盖给予增持评级

公司是广东省的龙头乳企,在当地有良好的品牌和渠道基础。上半年收入增长主要珠三角地区拉动,珠三角收入3.3亿同比增14%,但珠三角以外的广东地区收入1.3亿下滑7%,广东外收入增长快但基数很小。分产品看,乳饮料1.4亿增长23%,是主要增长点,液体乳1.4亿基本持平,花式奶1.8亿增长4%。

毛利率和期间费率双提但成本下降受益更明显

乳业今年整体受益成本下降,全国原奶均价目前同比下滑约15%,公司上半年毛利率35%,同比提高4.3个点,原奶自给率达到25%。另外乳饮料占比提升也提高综合毛利率水平,乳饮料毛利率为43%,显著高于液体乳的29%。费用方面,广告、运费和薪酬的提升使销售费率提高3.7个点,管理费率提高0.7个点。但综合看毛利率提升更明显,净利率提高0.3个点接近10%。

盈利预测:公司是广东乳业龙头,在当地拥有较强的品牌和渠道优势,拥有完善的冷链物流送奶上户体系和门店基础。未来随着产能逐步达产,继续深耕广东逐步辐射省外将带来稳定增长。公司也是广东农垦唯一的上市平台,强大的股东背景也会帮助上市公司快速成长。预测15-16年EPS为0.6、0.71元,首次覆盖给予增持评级。中信建投

千方科技（002373）：全交通出行运营再进一步

投资要点:传统智能交通信息化方面,业绩成长有保障。上半年收入和净利润有较好增长,一方面得益于政策刺激需求下智能交通行业平稳较快的增长,以城市智能交通为例,据Tranbbs统计2015年上半年市场同比增长19%。此外,公司业务还延伸至公交电子站牌、ETC等新领域,扩大创收点;另一方面,公司通过强化产品线整合提升软件销售占比,提高毛利率。

收购远航通80%股权,囊入最优质航空核心数据和客户资源;联手航联保险,为完善公司航旅出行的平台入口添力。进航通是国内唯一拥有自主知识产权的“飞行数据译码平台”,覆盖1600架大型商用机客户,市占率达80%,具有精细运行管理、飞行计划、飞机健康状态及飞行员训练等核心航空数据资源;同时,不航联保险的合作,借劣其渠道、推广等资源,有利于公司打造航旅出行的新入口,提供端到端大交通和旅游服务产品。

斩获数个机械式立体车库建设与运营权,智能停车运营作为公司在公众出行C端产品,可变现能力强。公司不上海市虹桥城镇、古美路街道办合作,将以PPP模式建设车库幵有望实现停车运营收费。我们认为,停车是切入万亿汽车后市场最有力的环节之一,黏性强、单次收费较低、频次高、痛点多的特征,大为提升运营变现的可行性。

全交通布局完善,电子公交牌、航旅出行、智能停车等数据运营有望在未来三年内逐步落地。业务涵盖城市、高速、轨道、航空的陆海空信息一体化,看好其由B2G转型B2B2C潜力,预计2015-2017年的EPS分别为0.61、0.77、0.97元,建议买入,目标价为48.5元,对应15-17年PE为80、63、50倍。中投证券

合众思壮（002383）:三大业务助力业绩增长

报告摘要:

主营业务稳定,上半年实现盈利。上半年公司北斗移动互联和北斗高精度业务收入分别增长29.93%和33.86%,并且随着前期项目在上半年实施完成,确认订单收入,空间信息应用项目大幅增长445.86%。

随着公司产品结构日益改善,竞争力提高,毛利率提高2.95%,另外,公司费用管控能力较强,费用占收入比下降16.65%,这些是公司归母净利润高速增长的主要原因。

三大主营业务增长势头稳定。在以精准农业市场,公司基于黑龙江的成功经验,在新疆等重点市场强化业务拓展,并取得一定突破,报告期内同比增长超过100%。在移动互联领域,公司在聚焦公共安全市场的同时,还凭借“云+端”的核心优势向海外客户及国内新兴领域如金融等拓展。另外,公司还进一步强化导航位臵服务平台及空间数据平台的应用与完善,并广泛应用在行业应用领域,报告期内已在公安行业多个省份部署。

借“中国精度”构建北斗高精度生态链闭环。6月份公司发布了中国首家具备世界级领先水平覆盖全球的星基增强系统“中国精度”,提前一年半向全球用户提供亚米、分米和厘米三种层级增强服务,目前已有客户进入产品定制开发和测试阶段。公司已初步形成了从算法、芯片、板卡等核心部件到各类终端及行业方案,再到中国精度全球星基增强服务系统的全产业链生态体系战略布局。

维持“买入”评级,预测2015-2017年净利润为1.0/2.10/4.82亿元,EPS 为0.51/1.06/2.44元。申万宏源

中直股份（600038）:军用直升机“大时代”来临 行业龙头进入爆发成长期

公司本部、昌河航空以传统机型生产能力为平台,进一步拓展相应型号的新产品;天津公司以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心,将新增多种型号的民用直升机产品;惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。公司实力将稳步提高。

国内军用直升机数量较低,“国防建设+更新换代”催生强烈需求

我国军用直升机数量大约只有美国的1/8~1/7,为适应国防装备建设的需求,需要迅速弥补。而且目前中国仍以直-9,直-8和米-171为主,还有很大的更新换代空间。我们预计2020年我国军用直升机将达到2000架,比当前新增1200架。我们测算中国未来5年将新制造100架直-20,100架直-18,200架直-11,500架某重点武装直升机型号,300架直-9。我们测算,未来5年中国军用直升机市场空间约为200亿美元。公司未来2~3年最重要的发展逻辑便是军用直升机的需求爆发,订单提升将非常明显。

民用直升机需求高增长,低空开放尚需时间

未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争,民用直升机需求也将高速增长,而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间(尚需时间)。

盈利预测及投资建议

公司军品占航空产品业务的80%以上,军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期,公司已经迎来了重要的业绩拐点,订单已明显增加,预计可在未来3~5年内保持30%左右的增速。公司直升机产品在国内具有垄断性优势,这是未来持续高速发展的坚实基础。公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司,预计2015~2017年业绩预测为0.77、1.02、1.29元,维持“买入”评级。中信建投

恒星科技（002132）:定增14亿开发超精细金刚线 攫取光伏、蓝宝石及新材料景气市场

拓展超精细金刚线,转投光伏、蓝宝石及新材料领域:公司公告2015年度非公开发行A股股票预案,本次非公开发行股票的数量不超过2亿股,募集资金总额不超过14.27亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资“年产1200万km超精细金刚线”项目。本次发行对象为总数不超过10名的特定投资者,锁定期为12个月。本项目的超精细金刚线产品以市场容量最大的?90μm、?100μm、?115μm为主,配套少量?160μm、?250μm、?380μm;产品结构中,切割单晶硅占60%,切割多晶硅占30%,切割蓝宝石以及其他新型材料占10%。本次定增项目达产后可实现销售收入10.36亿元,年均税后利润3.37亿元,投资利润率30.94%,静态投资回收期6.46年(含建设期2年)。

本次募投项目主要产品超精细金刚石线相比传统的钢丝线具有切割效率高、使用寿命长等优点,主要应用于太阳能硅片、蓝宝石和砷化镓单晶等新型材料的切割。光伏行业方面,近年国内光伏景气回升,根据行业经验(北极星太阳能光伏网),假设按照每瓦太阳能光伏硅片切割需要耗用微米金刚石线约0.5米测算,预计光伏产业带动2015年国内金刚线需求将达到75亿米并且有望在后续年度延续景气。公司投资的年产1200万km超精细金刚线将充分扩展公司业务至国内单晶和多晶硅切片市场。

蓝宝石方面,LED衬底占据蓝宝石切片市场78%并预计保持20%的年复合增长速度;屏幕材料占比22%,同时将随着AppleWatch等智能设备迎来爆发式增长。根据行业经验(MKQConsulting),假设每一片2寸LED蓝宝石底衬需要消耗7米左右的超精细金刚线,LED蓝宝石底衬将带动2015年全国超精细金刚线需求达到4.73亿米。因此,公司募投的超精细金刚线将拓展公司业务至蓝宝石切片领域,公司有望从蓝宝石行业迅猛发展中受益。

由于本次定增尚需证监会核准,暂不考虑其对公司盈利影响,预计公司2015年、2016年EPS分别为0.11元、0.15元,维持“增持”评级。长江证券

柯利达（603828）:需求疲软拖累业绩下滑 静待异地扩张落地

2季度由于公司下游投增速减少,导致公司项目进程放缓,收入和毛利率同比下降,拖累净利润同比下滑22.24%;环比方面,虽然受益于季节性因素,收入增长41.45%,提升公司毛利0.15亿元,但由于坏账损失增加,2季度资产减值损失环比上升0.32亿,最终导致净利润环比大幅下滑。

幕墙与公装齐飞,加速异地扩张:公司坚持“内外兼修”,以“建筑幕墙+公共建筑装饰”平行推进为业务发展模式,具备建筑幕墙设计、生产、施工与公共建筑装饰设计、施工协同发展的产业链,同时公司在装饰业务具有良好的资质和口碑,积累了大量客户资源,未来订单有所保障。另外,由于装饰行业具有“大行业,小公司”的特征,公司在立足江苏市场的基础上,先后在全国各地成立了11家分公司和12个营销网点,为公司扩大市场份额和业务规模提供了充足动力。

预计公司2015、2016年的EPS分别为0.86元、1.09元,PE分别为43、34倍,维给予“买入”评级。长江证券

中国远洋（601919）:Q2经营压力上升 业绩增量来自拆补

维持增持评级。鉴于上半年航运市场供需失衡加剧,我们将公司2015年EPS预测下调至0.01元。考虑到散货和集运运价向下空间有限,而油运和散货船东的合资联营体已经成立,集运业整合成为公司的股价催化因素,维持对公司的“增持”评级。长江证券

永辉超市（601933）:收入及业绩稳健增长 优质防御型龙头标的

收入及利润增长高于行业平均,同店增速低迷显需求疲态。2015年上半年公司营业收入同比增长17.69%(Q1-Q2分别为20%和15%),当期同店增速为0.4%,净增21家店(Q1-Q2分别13家和8家),截止2015H1公司已开业门店为351家。若剔除投资收益等非经常性损益项,上半年经营性利润同比增长16.57%。我们认为在持续开店以及同店正增长驱使下,公司收入及利润双位数增长预计将持续高于行业平均值。2015H1同店增速由2014年的4.33%下降至0.36%,尽管优于同行,仍反映出上半年CPI走低以及消费需求疲弱对公司的影响。

新开店集中于重庆、北京、华东大区,食品用品类增速领先。2015年上半年,公司净增21家店,其中,重庆大区净增10家,占比接近一半;北京、华东大区分别净增约4家;河南、东北、福建大区净增门店较少。上半年公司分地区销售收入增速梯队效应进一步显现,华东(49%)、北京(28%)、安徽(24%)增速领先。分品类来看,2015年上半年,食品用品同比增长20%,占比提升1个百分比至47%;生鲜同比增长15%,占比为43%,服装同比增长4.13%,占比降至5.6%。

募集资金增加现金改善财务费用,存货周转能力持续优化。非公开发行募集资金到账,公司截止报告期末,经营性现金流净额为10亿元,同比去年同期增加4亿元,账面现金为65亿元。与此同时,2015Q2获得221万财务盈余,财务费用同比下降2536万元。2015H1公司存货周转天数为37天,同比去年同期下降1天,随着公司品类管理以及供应链持续优化,存货周转天数自2014年开始持续处于下降趋势。

投资逻辑:我们判断:第一,考虑中百、联华、牛奶,2015年公司采购规模达1700亿,对应PS仅0.24倍,仅考虑永辉自身,PS为0.9倍,估值为历史相对低位;第二,2015年下半年公司电商业务尤其是跨境购业务,有望打开成长空间,金融业务布局有望增添多元化盈利来源。预计2015-2016年EPS为0.26和0.31元,维持“买入”评级。长江证券

钢研高纳（300034）:经营稳定研发持续 待政策落地迎高速增长

公司科研技术稳定前进,静待15年更多政策爆发助力业绩增长。公司经过14年的产能优化,目前在高温合金粉末、高品质精铸件、变形高温合金盘锻件、水平连铸母合金、钛铝制品等材料方面具备了全面的生产能力,在国内综合实力处于绝对领先位置。15年下半年,随着“十三五”规划出炉与更多高端制造政策的落地,内燃机与大飞机发动机科研的支持政策有望进一步明确出台。公司行业的绝对需求有望随着政策支持大幅提升。

盈利预测、估值及投资评级:维持“买入”评级,目标价区间32~35元。

经过半年梳理,公司产能结构与组织架构优化效果显著。下半年,宏观与军工催化剂有望多点开花,因此,我们看好公司未来的长期表现,维持对公司2015-17年EPS预测0.41/0.54/0.67元,对应PE分别为69/52/42倍。参考军工类近期震荡格局下最低点的100倍PE估值水平,公司相对低估明显,若对应80倍左右的估值水平,则给予公司32~35元的目标价区间,维持“买入”评级。中信建投

日发精机（002520）：航空装备下半年将贡献利润

盈利预测与投资建议:公司在航空航天装备方面的收入将逐渐增加,未来将占公司收入的半壁江山,实现从传统机床行业向航空航天产业的转型;收购MCM为公司带来技术、品牌和市场,进一步提升公司在数控产品和航空航天装备方面的竞争力。我们预测公司2015、2016年EPS分别为0.29、0.49元,考虑到公司向航空航天产业转型及国外子公司带来的技术提升,给予2016年90倍市盈率,目标价44元,首次给予“推荐”评级。平安证券