事件。 公司公布 2015 年半年报。报告期内，公司实现营业收入 15.8 亿元，同比增加 0.45%；归属于上市公司股东的净利润 5.17 亿元，同比大增 95.4%；实现基本每股收益 0.67 元。

　　2015 年上半年，受房产结算增加推动，公司营收微增 0.45%；而投资收益大幅上升使净利润大增 95%。 2015 年上半年，公司稳步推进“大健康、大创投”战略转型升级工作。报告期内，公司房地产新开工面积 2.98 万平，竣工面积 9.45 万平，完成合同销售面积 14.77 万平，实现合同销售金额 161341.65万元、同比增长 8.36%。报告期内，公司市政业务实现营业收入 55177.77万元。医药业务实现主营业务收入 14995.96 万元，净利润 3167.41 万元、同比增长 7.52%。

　　2015 年以来， 公司实现投资收益 6.24 亿元，同比增加 134%。 2015 年 3 月，公司同意旗下控股子公司臣功制药在新三板挂牌。 2015 年 6 月，公司共同发起设立健康产业并购基金。 2015 年 7 月，公司拟以自有资金 5 亿元，以不低于 16.41 元/股价格回购公司股份。 2015 年 7 月，证金公司二级市场上参股公司 4.9%，对公司未来看好。

　　投资建议。 转型大健康和大创投，多个参股公司存在上市预期， 维持“买入”评级。 公司多层次股权投资平台形成，股权投资业务进展顺利。传统地产业务公司立足深耕区域市场，加快盘活存量。 我们预计公司 2015、 2016 年 EPS分别是 1.07 元和 1.29 元。截至 7 月 30 日，公司收盘于 23.3 元，对应公司2015、 2016 年 PE 分别为 21.8 倍和 18.1 倍。 除证金公司大幅买入公司股票外，企业已设立 5 亿元回购资金保驾护航。 我们认为公司孵化器业务架构齐全，属目前孵化器概念标的中估值最低(平均动态 50XPE)，后期具备较强估值修复预期。 考虑目前该主题处于持续升温阶段， 给予公司 2015 年35XPE， 对应目标价 37.45 元， 维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示： 行业面临加息和政策调控两大风险。

　　所在行业研究

　　房地产行业周报：土地市场量价背离持续、关注中报表现

　　公司跟踪：

　　万科A:股东增持，宝能系持股10%，华润系持股14.97%。

　　金地集团：股权激励行权，行权价7.29 元，共814 万股。

　　南京高科：证金公司买入，持股比例10.02%，成公司二股东。

　　银亿股份：中报高送转，10 股转增20.

　　中天城投：二股东增持，城发集团增持100 万股，持股变5.08%。

　　行业跟踪：

　　一手房：环比小幅回落3.2%、同比大幅升37%安信跟踪66 大城市一手房合计成交64454 套，合计环比下降3.2%，同比上升37%，累计同比上升21.4%。从结构上看，一线、三线城市环比分别下降15.6%、下降1.4%，二线环比上升0.4%。

　　二手房：环比微升0.2%、同比继续激增130.4%安信跟踪21 大城市二手房成交套数环比微升0.2%，同比增速130.4%，累计同比增长69.3%。从结构上看，一、二线城市环比增速分别为2.2%、2.8%，而三线城市则下降了6.5%。

　　库存：可售套数环比升0.4%、去化周期持平安信跟踪26 大城市住宅可售套数环比上升0.4%，去化周期45.1 周，与上周持平。其中一线城市去化周期为32.8 周，环比上升0.8 周；二线、三线城市为37.0 周、63.4 周，环比下降0.6 周、下降0.4 周。

　　土地：供应和成交大幅下降、价格依旧强势本周土地供应面积环比下降38.6%，同比下降54.6%，挂牌均价环比增加10.6%，同比增加64.7%；土地成交面积环比下降37.56%，同比下降27.70%，成交均价环比增速95.89%，同比增速129.62%。

　　政策：国开行1.3 万亿主投棚户区改造等领域

　　板块预期：

　　上周团队在深圳路演，一周接近30 家机构，普遍对地产板块的预期较低，有投资者担忧地产下半年销量回落，重点关注的公司包括南京高科、万方发展、世联行、荣盛发展、嘉宝集团、深国商、南国置业等。

　　投资建议：

　　地产销售环比回落，土地市场的量价背离持续，预计开工投资将持续受到压制，一季度行业毛利水平已经有所修复，我们预计中报行业毛利将继续回升，本周重点关注国企改革、跨界转型以及中报超预期类个股，1)首推组合：南京高科、三六五网、华夏幸福；2)中期组合：万科A、世联行、滨江集团；3)新增组合：云南城投、万方发展、高新发展。

　　风险提示：地产销售大幅回落、市场二次调整(来源：安信证券)