事件：公司近日公布 2015 年半年度业绩快报，1~6 月实现收入约 11.2 亿元，同比增约 9.1%；归母净利润约 1.9 亿元，同比增约 15.9%；EPS 约 0.33 元，业绩符合预期。

　　点评：

　　第 2 季度收入增速环比改善明显。上半年地产销售呈现逐步回暖势头，公司第 2 季度实现收入约 7.3 亿元，同比增约 11.0%，增速环比提升约 4.4 个百分点。

　　公司盈利水平稳中略增。上半年公司营业利润率约 19.4%，同比提升约 0.5个百分点；其中，第 2 季度营业利润率约 21.5%，同比增约 0.3%。上半年油价持续低迷、 PP 等原材料价格大幅下行，预计公司在产品销售上进行了一定程度让利，总体盈利水平稳中略增。

　　中长期来看公司品牌及渠道优势显着，仍将持续成长。公司已成功构筑较强的品牌及渠道护城河，过去 3 年无论在成长表现还是盈利质量方面均显着领跑行业。塑料管道行业容量在千亿级别；公司虽为行业龙头，但目前市占率仍不高(即使在公司强势的 PPR 细分领域，其市占率也不足 10%)，未来提升空间大。

　　地产销售回暖、成本端低迷，下半年公司稳中向好可期。1- 6 月全国商品房销售面积累计同比增约 3.9%、环比增约 4.1 个百分点；预计下半年限购放松、货币宽松等政策环境延续，地产销售继续回暖可期。同时预计油价仍将低迷，带动公司主要原材料 PP、PE 树脂价格下行。

　　维持“买入”评级。 公司中长期仍将持续成长，短期业绩稳中向好；同时，浙江“五水共治”的推进有望进一步为公司贡献增量。公司管理层激励充分，已完成 3 期股权激励行权；低杠杆高分红，具备价值股属性。预计公司2015- 2017 年 EPS 分别约为 0.78、0.88、1.00 元。综合考虑公司中长期成空间及较强消费的属性，给予公司 2015 年 25 倍 PE，目标价 19.50 元。

　　风险提示：油价超预期反弹；房地产销售失速；市政资金紧张。

　　所在行业研究

　　建材：淡季水泥涨价，去产能大趋势下的噪声

　　1)白马成长股、建材行业“沙漠之花”：细分市场仍有潜力，且可凭借品牌、渠道、技术优势不断提升市占率

　　推荐友邦吊顶(行业持续成长，公司领跑；短期地产需求企稳)、 伟星新材(品牌、渠道优势显着，低杠杆、高分红)、 东方雨虹(防水大行业唯一龙头、保温材料/建筑辅料布局开拓新增长点；显着受益油价下跌)、 长海股份(行业景气回升、新品放量，股权融资及外延扩张预期).

　　2) 转型组合： 公司质地较佳，积极谋求外延扩张

　　推荐旗滨集团(股东及管理层利益一致、转型及外延扩张预期强)、 建研集团(转型检测服务战略清晰、 投资跨境电商及无人机等领域、后续资本运作预期强)、纳川股份(转型新能源汽车态度坚决、新能源汽车运营福建省试点推进可期)、开尔新材(已确立大环保平台战略，后续外延扩张可期).

　　3) 国企改革组合： “ 2 白+2 黑”

　　推荐试点公司(2 白)中国巨石(行业景气回升；复合材料外延扩张、 混合所有制改革预期)、 北新建材 (混合所有制改革预期；基于主业外延扩张预期较强)；建议关注潜在壳公司(2 黑)瑞泰科技(中国建材集团新材料资产证券化预期)，推荐海螺型材(安徽省投集团资产证券化预期).

　　风险提示： 投资超预期下滑，房地产持续低迷。(来源：海通证券)