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宁波华翔(002048) 新材料和汽车电子助力大跨越
宁波华翔是国内领先的汽车内外饰件和金属件零部件供应商，近年来通过收购整合，逐步拓展了碳纤维和自然纤维新材料、汽车电子等新业务，是国内较早开展碳纤维应用的企业，并已有碳纤维零件样品和电动车等潜在客户。在车用自然纤维领域是全球第二家、国内唯一一家供应商，全球市场份额达30%，拥有奔驰宝马奥迪等优质客户。在汽车电子领域，收购德国HELBAKO并在国内成立汽车电子合资公司，产品技术含量和附加值高，汽车电子宁波生产基地已进行试生产，预计很快量产并贡献业绩。在桃木内饰领域，收购德国HIB Trim，成为全球第二大桃木内饰件供应商，市场份额超过30%。我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为1.05 元、1.86 元和2.36 元，考虑到宁波华翔汽车电子、自然纤维和碳纤维新材料、胡桃木内饰等业务的成长性及发展前景，基于2016 年20 倍市盈率，我们维持目标价37.28 元和买入评级。
支撑评级的要点
碳纤维和自然纤维等新材料发展空间巨大。油耗、排放和电动车续航是当今汽车工业面临的主要问题，轻量化是解决方法，碳纤维是最佳材料。公司已有碳纤维零件样品和潜在电动车企客户。收购Alterprodia，成为车用自然纤维国内唯一供应商，全球市场份额30%，拥有奔驰宝马奥迪等优质客户。未来汽车轻量化和环保化将推动碳纤维和自然纤维业务高速增长。
汽车电子生产基地将投产，业绩即将腾飞。收购HELBAKO 并在国内成立合资公司，生产燃油泵控制模块、无钥匙进入系统等高技术含量和高附加值产品，宁波生产基地已进行试生产，预计很快量产并贡献业绩。
内外饰和金属件稳步增长，桃木内饰成新增长点。收购HIB Trim，桃木内饰件全球市场份额超过30%，未来随着桃木内饰向中低端车型发展，有望成为新增长点。
评级面临的主要风险
1) 汽车行业不景气导致业绩低于预期；2) 公司新业务如汽车电子、碳纤维等发展低于预期。
估值
综合公司的主要业务，我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为1.05元、1.86 元和2.36 元，对应最新股价的动态市盈率为19 倍、11 倍和8 倍。考虑到宁波华翔汽车电子、自然纤维和碳纤维等新材料、胡桃木内饰等业务的成长性及发展前景，我们给予公司2016 年20 倍市盈率，维持目标价37.28 元，维持其买入评级。（中银国际证券 彭勇）
得润电子(002055)公司半年报：中报平稳，瞄准未来
得润电子(002055)
投资要点： 公司车联网业务成功概率高，有望落地巨头合作，实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。 重视公司全球视野、灵活机制、资源禀赋，互联网模式 UBI、 P2P、 O2O 将加速需求爆发， 预计公司将成为汽车服务领域千亿市值的有力竞争者。
中报平稳，瞄准未来。 2015 年中报发布，公司营业收入同比+37%， 归母净利润同比+0.44%，表现平稳，符合预期。 汽车业务快速增长，推动营收扩张，外延扩张和研发费用增加成本影响短期盈利，但奠定未来收获的基础。
车联网产业化加速， 抢占万亿级市场。 依赖 Meta System 成熟商业模式，预计公司车联网业务定将快速产业化， 抢占 UBI 车险 2 万亿、二手车 3 万亿、后市场 2万亿的巨大市场空间。 车联网推动汽车生活便捷、节能、高效、安全，车联网大数据正形成商业化契机。
巨头合作启动，“保险后装+车企前装”火力全开。 公司车联网成功概率高，有望落地巨头合作（太平保险、上汽集团等），实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。 作为汽车行业的互联网“入口”，价值变现和市值体现将在装车规模扩张中体现，预计 15-18 年装车量 25、 200、 500、 1000 万，市值潜力巨大。
29 亿元定增方案启动，全面支持各业务板块。 定增预案 29 亿， 全面覆盖 FPC、Type-C、新能源汽车、车联网等多个业务领域，并有 57.83 元/股对产业成本形成显着支撑。
盈利预测与投资建议。 公司 1-9 月经营业绩预测区间为 0.81-1.09 亿元，对应 3季度归母净利为 0.28-0.57 亿元，同比-34%至+33%，主要可能受到汽车行业景气度下滑、研发费用保持高位的影响。预计 2015、 2016 年 EPS 为 0.55 元、 0.75元，对应 2015 年 7 月 27 日收盘价 PE 分别为 84 倍、 61 倍。目标价为 75 元，对应 2015 年 PE 为 137 倍，维持买入评级。
风险提示。 电子市场竞争加剧。汽车行业低迷。 UBI 车险推进低于预期。（海通证券 邓学）
汉鼎股份(300300)积极布局转型金融，租赁征信来打头阵
事项：
汉鼎股份于2015 年7 月24 日发布公告称，公司全资子公司汉鼎金服拟投资3050 万元与北京闪银、北京丰达资管等成立汉鼎征信，股份占比为61%。
平安观点:
寻求转型，打造以智慧城市为基础的互联网综合金融服务平台
汉鼎股份原名汉鼎发展，成立于2002 年，于2009 年改制更名，2012 年正式登陆创业板。公司的主营业务是智慧城市建设业务。公司在智慧城市建设方面具有较全的资质资格，建设能力较强。
公司于2015 年5 月20 日公告称，拟以36.85 元／股的价格发行股份6500 万股，募集资金24 亿元，其中董事长吴艳认购2700 万股。在公司以资本公积转增股本后，公司定增发行价格调整为18.38 元/股，发行股份总数调整为1.3 亿股。公司募集资金主要用于互联网综合服务平台的建设和补充流动资金。实现公司基于智慧城市和互联网平台一流综合服务商的战略转型。
转型战略清晰，有效实现业务互补
公司的互联网金融平台的核心为网络消费贷平台、P2G 平台和互联网金融大数据中心。互联网金融服务平台在流量和数据导入方面拥有公司在智慧城市、智慧社区、几个互联网平台和线下分发渠道的优势；同时在资产端，公司拥有大量优质智慧城市项目资源;而公司互联网金融平台的发展，又有利于公司在智慧城市建设方面的话语权。实现业态之间的互补。
布局迅速，融资租赁和数据征信公司业已成立
汉鼎在2015 年7 月16 日公告称，拟出资1.94 亿元与自然人何凌共同成立汉鼎融资租赁有限公司；2015 年7 月24 日，汉鼎公告称，公司全资子公司汉鼎金服出资3050 万元，与北京闪银、北京元丰达资管公司等合资成立汉鼎征信，其中汉鼎金服股份占比为61%。
汉鼎征信拟申请个人征信牌照。数据征信公司的设立，一方面有利于公司利用在大数据方面的优势，在个人征信的蓝海中占据一席之地；另一方面，也有利于公司未来在互联网金融领域的布局。
投资建议和风险提示
我们看好公司智慧城市建设和互联网金融的协同作用，首次给予公司“强烈推荐“评级。
风险提示：互联网金融业务纳入监管，公司资质的取得具有不确定性；公司在开展互
联网金融业务过程中可能面临较大的风险；公司非公开发行的进展低于预期。（平安证券 缴文超,陈雯,罗晓娟）
骆驼股份(601311)研2Q净利润创历史新高、启停渗透率提升将提供业绩弹性
骆驼股份(601311)
投资要点
事项： 公司披露 2015 中报， 上半年实现收入同比增 0.08%为 23.5 亿，实现净利润同比下降 16.6%为 2.4 亿，折合每股收益 0.28 元。
平安观点： 公司业绩基本符合预期。
半年度业绩下滑主要是第一季度经销商去库存所致。 1H15 公司实现营业收入 23.46 亿元，同比上涨 0.08%；归属于上市公司股东的净利润 2.42 亿元，同比下降 16.6%，原因是主要原材料铅的价格持续震荡、汽车市场低迷、经销商去库存等因素影响，公司产品销售低于预期。分地区看，华南/西南地区收入增幅超过 50%；华东/华北/华中/西北地区收入同比下降；出口收入基数低，同比增长 98%
第二季度收入环比增长，利润率创同期历史新高。 第二季度公司收入环比增长 6%同比略降，但净利润同比增长，环比大幅增长 46%，第二季度净利润创同期历史新高，盈利能力亦创同期历史新高，显示经过一季度去库存后公司经营显着改善。
现价低于定增底价，定增项目包括动力锂电池及新能源车融资租赁。 前期公司公告增发预案，拟以不低于 25.29 元/股增发不超过 20 亿用于 1）动力型锂离子电池项目； 2）年处理 15 万吨废旧铅酸蓄电池建设项目； 3）新能源车融资租赁公司增资； 4）电子商务平台项目。
启停系统渗透率持续提升，骆驼股份领先配套，启停电池将带来业绩弹性2020 年我国乘用车油耗标准将与国际接轨、我国乘用车达标第四阶段油耗标准压力较大， 未来五年乘用车企降低油耗的压力远高于前三个阶段。新车启停系统搭载率将迅速提升， 2020 年我国新车搭载率有望超 60%，骆驼股份已突破奥迪福特沃尔沃等品牌、骆驼启停电池开启配套量产之旅，随着骆驼启停电池产销规模的提升，业绩存在较大向上弹性。
盈利预测与投资建议。 公司为国内最大汽车起动电池企业，经营会受到整车产销量低迷的影响，我们略下调汽车行业预测产量，并略下调公司传统电池毛利率水平，调整业绩预测为 2015/2016 年每股收益为 0.92/1.30 元（原预测值为 2015/2016EPS 为 1.07/1.44 元）。 我们认为公司是未来几年乘用车启停系统渗透率快速提升的最大受益企业，启停电池将给公司带来较大利润向上弹性，维持“强烈推荐”。
风险提示：汽车产销增幅低于预期；铅价大幅波动。（平安证券 王德安,余兵）
上海机电(600835)高斯国际只是“开始”
上海机电(600835)
简评
对高斯国际的债转股将为公司贡献净利润约 8.4 亿元电气总公司和公司对高斯国际的债权分别为 2.29 亿美元和 1561万美元，债转股完成后公司持有高斯国际股权由 100%变为6.37%，对公司 2015 年净利润的贡献约 8.4 亿元。待临时股东大会批准后，高斯国际全部股权将转让给 American IndustrialPartners（ AIP）。
债转股清除了印包业务对公司业绩长期的负面影响
2013-2014 年印包业务归母净利润分别为-2.87 和-4.6 亿元（上海电气印包亏 2.6 亿元、高斯国际分别亏 2.13 亿元、高斯图文中国盈利 1965 万元）。截止 2015 年 5 月底，上海电气印包下属 4 家子公司已全部剥离。高斯国际债转股完成后，印包业务亏损资产全部处置，未来年份公司业绩增长将不再受印包业务拖累。
高斯国际只是“开始”
电气集团未来产业定位于能源装备、工业装备（由传统制造向智能制造转变）和现代服务业，预计公司将退出不符合集团未来发展方向的产业，例如印包产业。展望未来，三季度是电梯销售旺季，上海国企改革有望于三季度中后期加速推进，高斯国际债转股完成只是“开始”。
预计 2015 年电梯和其他业务净利贡献将增长
基于整梯制造成本控制和电梯服务维持高增长，预计 2015 年公司电梯业务将好于行业平均，电梯业务归母净利润约 14 亿元、增长约 30%。 2015 年日用-友捷、金泰工程、通用冷冻、开立能源、纳博传动设备仍将增长，预计全年其他业务的控股和参股公司对公司净利润的贡献约 3 亿元、同比增长约 16%。
上海国企改革有望于三季度中后期加速推进
近期， 国家主席、 深改组组长习近平对推进国企改革提出三个 “有利于”，成为推进国企改革、做大做强做优国企的根本指导。预计国企改革在三季度有望再次进入政策推动阶段，中央国企改革顶层设计即将出台。三季度中后期，上海国企改革已进入推进全年工作的关键时期，上海地方国资改革有望进入实质推进阶段。
上海机电极可能是电气集团重点发展的平台
整体上市是上海电气集团（总公司）转型发展的战略目标，领导层已形成了相应的思路想法、工作方案。目前电气集团（总公司）下属 4 个上市平台：上海电气、上海机电、上海集优和海立股份。基于电气集团（总公司）业务板块划分、上海机电持续充足的现金流，我们认为上海机电极有可能是电气集团（总公司）重点发展战略性新产业的上市平台。
盈利预测与投资建议
基于公司电梯业务和控/参股公司归母净利润的增长，高斯国际债转股带来的投资收益、并考虑持续性，预计 15-16 年 EPS 为 2.06 元、 2.57 元，同比分别增长 145%和 25%，维持目标价 60 元和“买入”评级。（中信建投 高晓春,郭泰）
中冠A(000018)神州长城借壳获批文，民营海外装饰龙头扬帆起航
神州长城借壳已获证监会批文。 公司已于 2015 年 7 月 27 日收到中国证监会《关于核准深圳中冠纺织印染股份有限公司重大资产重组及向陈略等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。本次交易完成后， 上市公司总股本增至 4.47 亿股，一致行动人合计持有 37.56%股权，实际控制人为何略。神州长城是一家集装饰装修、机电设备安装、幕墙和设计施工于一体的大型建筑装饰企业，2013 年列“中国建筑装饰百强企业”第 8 名。 2014 年实 现营 业收 入 / 归 母净利润 27.55/1.87 亿元，YOY+35.4%/+80.6% ， 公 司 承 诺 2015-17 年 净 利 润 不 低 于3.46/4.39/5.38 亿元，CAGR 达 42%；截至 2015/7/27 收盘价，假设借壳完成后市值对应 15-17 年 PE 分别为 35/23/19 倍。
高端公装市场门槛较高，海外市场空间约是国内市场 2.3 倍。五星级酒店、文化场馆、高端写字楼等领域属于装饰高端市场，中小型装饰公司短期内无法切入上述领域， 属于公司等一流装饰梯队直接面对的目标市场，具有较高的进入门槛。在国内装饰增速放缓的背景下，海外市场将成为公司主要增长点，根据我们的测算，“一带一路”沿线 64 个国家建筑装饰行业总产值达 1.17 万亿美元，约是中国装饰行业产值的 2.3 倍。
海外业务处于爆发增长期，高额在手订单已完全锁定未来三年预测收入；国内市场去房地产化，聚焦光伏及医院等新兴市场。公司海外建筑装饰市场具有利润率高（毛利率 20%以上），回款状况好的特点。2014年公司海外业务收入达 2.24 亿元，YOY+861.52%；毛利率 24.74%，显着高于国内项目。公司于 2009 年开始布局海外市场，具有较大的先发优势、运营模式优势和信息化优势，近年来海外业务已成爆发增长态势。2014 年公司已签约或待签海外合同金额达 72.8 亿元； 2015Q1 新签合同额 67.3 亿元， 目前在建项目未完工合同金额 83.6 亿元。在施项目对 15-17年海外收入的覆盖率超过 180%。立足东南亚、南亚、北非、中东优势市场，择机开拓欧美成熟市场。
上市后品牌及资金实力显着增强，资本运作推动公司跨越式发展。 （1）上市后品牌影响力扩大将助公司吸引更多优质客户、承接更多大型项目；资金实力增强有利于公司加速扩大业务规模。（2）鉴于本次资产重组融资规模有限，配套融资规模由 6.1 亿元调减至 2.55 亿元，我们判断公司未来有较大概率开启再融资及外延扩张。（3）公司目前尚存 6900万股 B 股，鉴于目前公司 A、B 股存在较大价差，重组完成后存在较大的资本运作预期。
风险提示：宏观经济波动风险、海外业务扩张风险等。
盈利预测与估值：我们预测公司 15-17 年 EPS0.90/1.34/1.65 元。综合考虑行业估值及公司高成长性，我们认为可给予公司 16 年 30-35 倍 PE，合理估值区间 40-47 元，维持“推荐”评级。（银河证券 鲍荣富）
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