汉鼎股份:设立数据征信子公司,补齐互联网金融关键一环,维持“买入”评级
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点:
　　公司公告:全资子公司汉鼎金服出资人民币3050万元与北京闪银信息技术有限公司、北京元丰达资产管理有限公司,自然人支正春、吴一凡、吕超英共同投资设立“汉鼎闪银征信科技有限公司”,汉鼎金服占汉鼎征信61%的股权。相关方承诺公司成立后前36个月的净利润(含税)目标为1.7亿元。
　　共同投资方北京闪银是中国第一家互联网大数据信用评估公司,拥有国内最先进的大数据信用评估系统。截止2015年7月,“Wecash 闪银”累计拥有超过1800万移动端激活用户,其依托数据挖掘分析和机器学习技术,对申请者提交的信息进行识别,并结合个人社交行为及海量互联网信息,对个人信用进行在线评分。基于强大的数据点基础,3分钟即可完成评估,得到信用额度,额度可以用来提现、分期消费,还会在将来享受租车、租房等非金融服务。闪银的合作伙伴覆盖保险公司、银行、p2p、消费金融、小贷公司等金融领域,也包括租车、租房、招聘、社交等非金融领域。对于闪银和机构合作者而言,”Wecash 闪银“助力合作伙伴大大简化了审批流程,降低人力成本,同时降低了违约风险,大幅降低了资金交易成本。闪银在一年内获得IDG,SIG A,B 轮投资,总融资规模达到2660万美金,2014年闪银入选全球金融科技创新50强,成为内地唯一入围”2014埃森哲亚太区金融技术创新实验室“的公司。
　　数据征信将成为汉鼎生态系统的关键一环,为其互联网金融业务提供重要支撑,也是其大数据变现的自然延伸。我国个人征信业具备千亿级市场空间。公司切入个人征信业务,利用智慧城市业务中政府授权数据,搜道网、蜂助手、手游和闪银等平台所积累的用户数据,并优选战略合作方(如运营商等),从多维度构建居民个人信用评级体系,支撑公司互联网金融业务。与此同时,征信数据将成为公司互联网金融大数据中心的一个重要数据来源,公司多维度的海量数据将更具价值,并发展出新的数据变现方式,如基于个人信用的大数据营销,为其他企业、金融机构等提供征信报告服务等。目前汉鼎征信公司将迅速启动个人征信业务准备工作,积极申报中国人民银行颁发的征信牌照。
　　互联网金融布局快马加鞭、捷报频传。除了本次发力大数据征信外:公司5月20日公告定增预案,确定互联网金融的转型方向;6月25日公告拟投资获取熊猫软件35%股权,奠定互联网金融业务的技术基础;6月30日公告出资设立融资租赁公司,开展互联网金融板块P2G 业务,未来将实现“G”端资产的有效整合。7月13日公告拟投资控股湘财资本,补齐资产管理短板。未来将有望形成拥有P2G、P2P、消费贷、互联网证券、互联网保险等业务的覆盖线上、线下人群的互联网金融生态系统。
　　维持“买入”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.33/0.54/0.91元,对应15-17年PE分别为109/67/39。公司正形成以智慧城市为基础、互联网金融平台为核心、互联网生活服务为延伸的汉鼎生态系统,维持“买入”评级。


　　东方能源:集团与河北签署百亿合作,公司或成为项目实施主体
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
　　投资要点:
　　1.事件国家电投集团与河北省政府签署了投资总额约770亿元人民币的合作协议,涉及“十三五”及中长期发展清洁高效热电、新能源、水电、核电等核心业务及产业链相关业务。此后,集团河北公司与承德市政府签订了《国家电投承德庙宫抽水蓄能电站项目战略合作框架协议》。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)、公司或是集团河北合作协议项目的实施主体国家电投集团在河北省的项目绝大部分都是由集团河北公司来实施,因此我们认为集团与河北省的合作将主要由河北公司来具体协商,如河北公司与承德市政府签订的《国家电投承德庙宫抽水蓄能电站项目战略合作框架协议》。这是集团和河北省签订合作协议后对水电项目的尝试。庙宫抽水蓄能电站初步设计装机容量为90万千瓦,投资约50亿元,建成后年平均发电量约16亿千瓦时。
　　鉴于河北公司与东方能源实际上是“两块牌子、一套人马”,前者资产也已托管于后者,我们认为集团在河北签订的一系列项目或将由公司来投资建设并具体实施。
　　(二)、发展清洁能源的定位明确
　　成长空间有保证集团与河北省签订的清洁高效热电、新能源、水电、核电等核心业务与公司发展战略一致。此次签订的合作协议保证了公司未来的成长空间。
　　(三)、集团加快推进资产证券化,公司资产注入可能性大国家电投重组后首次召开工作会议,董事长王炳华表示要“调整聚焦,集中力量发展核心业务”、“要用好资本市场,加快推进资产证券化”。我们认为未来集团将通过将优质资产逐步注入上市公司实现资产证券化率的快速提升。
　　3.投资建议从东方能源自身来看,重组后公司热电贡献3.5-4.0亿元,光伏按照全年运行250MW约贡献1.4亿元,加上公告的法院仲裁收益0.14亿元,以及老热电厂停产减亏及补贴后利润或超5亿元,对应增发后153+13=166亿市值,仅约33倍。公司兼具京津冀协同发展、国企改革、光伏风电运营以及核电等多重主题,维持“推荐”评级。


　　美的集团:利润稳定增长,外延预期提升估值水平
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点:
　　事件:7月24日,我们邀请到美的集团相关人员和投资者进行交流和沟通,公司作为增长确定性最强的白电龙头,下半年或为投资者带来一定的超额收益。
　　上半年冰洗业务表现突出,家用空调优于行业平均水平。根据产业在线的销售数据以及终端价格变化,我们预计1-6月份,公司营业收入预计同比增长9%左右,其中冰箱、洗衣机业务表现突出,家用空调业务优于行业平均水平:收入端,家用空调销售收入同比增长4%左右,商用空调、冰箱和洗衣机收入同比增长均在20%以上,小家电收入二季度增速环比一季度可能出现一定程度回落,预计同比增速5%—10%之间。关于空调主要关注以下四方面:1)需求下滑主要原因在于今年4-6月份,旺季开始后,气温相对偏低,公司1-4月份出货量增长,5、6月有所下滑;2)公司空调库存经过前两年的彻底清理,相对压力较小,截止6月底,渠道库存为2-3个月的销量水平,较正常水平稍微偏高;3)二季度房地产销量上升或为四季度空调需求带来部分动力;4)价格战是否会持续,考虑到行业库存压力较大,价格战可能持续到2015年年底。
　　物流改革将是公司今年发展重头戏之一。安得物流之前定位于物流经营单位,经过改革,目前定位为公司大物流平台,承载美的电商平台以及整个物流体系,打通最后一公里,将公司仓储物流分享给代理商,以便将信息打通,统一管理,提供更好的服务。安得物流的改革,将能为消费者尤其是通过电商购物的消费者提供更优质的购物体验,从而提高公司的综合竞争力。
　　电商业务继续保持快速发展,盈利能力提升。2014年,线上销售100亿元,2015年保守估计160亿元,公司目标200亿元。第一季度,公司线上销售27亿元,同比增长108%,二季度继续保持高速增长,由于平均单价提升,线上业务净利润增速高于收入增速,线上净利润率高于线下1个百分点左右。
　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2015年—2017年每股收益3.10元、3.74元和4.49元的盈利预测,对应的市盈率分别为11倍、9倍和8倍,目前公司目前股价已经跌破美的合伙人计划管理层持股价,公司已开始在二级市场进行回购,下半年且不缺乏外延合作的催化因素,维持“买入”投资评级。


　　信维通信:中报业绩大增168%,控股蓝沛打开新市场空间
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
　　事件1:公司发布半年度报告,公司2015 年上半年实现营业收入5.12 亿元, 同比增长43.01%;实现归属母公司股东净利润7101.99 万元,同比增长168.11%。
　　事件2:公司拟与上海信维蓝沛新材料科技有限公司(以下简称“信维蓝沛”) 及其股东上海蓝沛新材料科技股份有限公司(以下简称:“上海蓝沛”)签订《增资协议》,以自有资金人民币4017.94 万元增资持有信维蓝沛51%的股权。
　　中报业绩符合前期预告,单季度盈利能力创历史新高。公司前期公布上半年净利润6900-7400 万元,此次7101.99 万元处于前期预告区间中部,符合市场预期。从季度数据来看,公司二季度单季实现归属母公司股东净利润4489.86 万元,同比增长高达178.76%,环比增长亦高达71.89%。值得特别注意的是,公司业绩自2014 年4 季度开始,已经连续7 个季度环比高速增长,公司的高速增长趋势已经不容置疑!我们认为公司“在大客户中份额持续提升+产品线持续扩展”双击所带来的业绩加速增长趋势仍将持续,下半年将迎来消费电子旺季,公司在下半年的业绩表现将更加靓丽 !
　　控股信维蓝沛将助力公司打开新市场空间。上海蓝沛是中国航空技术国际控股有限公司投资成立的一家专注于推进军工电子材料民用化的一家企业。蓝沛主要经营新材料业务,包括微波介质陶瓷粉末和特种电子浆料、磁性材料和用于新型线路加工的油墨等新材料产品,可以向客户提供:基于北斗、GPS 的陶瓷介质天线;无线支付的无线方案、无线充电的模组方案;WIFI、LTE、高频LTCC 滤波器等。我们认为信维控股蓝沛将具有良好的协同效应:一方面,蓝沛作为一家拥有较强军工背景,在新型电子材料领域技术领先的企业,将对信维现有的技术产生较强的补充作用,信维凭借蓝沛的技术,后续完全具备了进军北斗、GPS、NFC 天线以及无线充电等领域的技术实力,产品线将获得极大拓展!另一方面,信维拥有A 客户、三星、华为、微软等国际大客户良好的合作关系和认证,信维借助蓝沛的技术有望在大客户方面开辟出全新市场空间!
　　给予“买入”评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.41 元、0.97 元和1.79 元,考虑到公司目前正处于业绩爆发期,公司后续将继续进行产品线外延,有望复制歌尔、立讯等公司的成长路径,给予“买入”评级。
　　风险提示:大客户新产品销量或不及预期;公司外延式拓展或低于预期。


　　信雅达:商业模式及激励优化开始,具备安全边际
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点:
　　信雅达7月23日晚间公告,与浙江稠州商业银行股份有限公司签署《战略合作框架协议》,双方为顺应互联网金融蓬勃发展的趋势和浪潮,深入推进传统业务转型,拓宽盈利渠道,应对利率市场化、金融脱媒等对传统盈利模式的冲击,双方拟通过开展战略合作,在客户转介、见证服务、互联网业务运营托管等方面展开合作,积极探索互联网金融与传统银行业务的融合融通。
　　根据媒体报道,稠州商业银行是IT建设与理财能力相对领先的城商行。根据稠州银行网站,其初创于1987年,公司自我定位为“致力于做小微企业和市场商户的商贸金融伙伴”。
　　截至2014年末,注册资本30.64亿元,资本净额超120亿元,资产规模突破1200亿元,2014年度实现利润总额近20亿元。根据《普益标准·银行理财能力排名报告(2014年第1季度)》,稠州银行理财能力综合排名在全国157家商业银行中列第30位。根据《银行家杂志》,其为2013年“最佳IT建设城市商业银行”。
　　平台级互联网金融首个公告。由于规模,推测稠州银行资本金并不乐观。根据其资本情况与公告“见证服务、互联网业务运营托管”描述,预计合作内容包括银行资产运营平台,涵盖同行IT公司描述的资产交易平台类似。
　　商业模式优化。7月3日上调信雅达评级的调研报告《产品及客户最全银行IT厂商》描述了主业壁垒,根据近期分控子公司、互联网运营公告,推测其将基础IT设施(风控、平台运营、大数据平台、信息安全)以平台工具的方式客户复制。这种产品或平台化的商业模式优于主业的IT软件、IT硬件、IT服务与环保。根据子公司业务布局,推测《互联网金融指导意见》明朗后,渗透互联网金融各业务领域是自然而然的选择,商业模式再优化。
　　激励方式进阶明朗。2011年6月29日公告为限制性股票激励,2015年7月8日公告为员工持股激励证据,2015年7月10日公告“将不超过20%的股权作为风控子公司今后的经营管理层或引进人才的股权激励计划的股权来源”是激励方式的新形态。依据激励方式进阶,推测未来创新业务可能延续核心员工持有子公司股权方式。
　　维持“买入”评级和盈利预测,安全边际来自利润弹性和交易现实。预计2015-17年净利润分别为1.6、2.0和2.4亿元,每股收益分别为0.78、0.96和1.16元。若将推测的基础IT设施复制给金融客户兑现,假设单笔工具价值1000万元,渗透城商行市场10%,毛利弹性达30亿元。额外的安全边际来自近7日交易换手率为75.64%。维持“买入”评级。


　　永泰能源:业绩稳步提升,多元化增长可期
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　上半年盈利稳步增长,增量主要来自电力业务。
　　公司15上半年归母净利润4.40亿元,同比上涨20.6%,折合每股收益0.039元(扣非后为1.35亿元,同比增53.76%),增长主要由于:(1)收到康伟集团14年业绩承诺补偿款2.65亿元(14年同期为2.20亿元);(2)收购华兴电力(三吉利),上半年净利润2.39亿元(5月完成),公司持股比例为63.125%。公司财务费用上半年达到12.9亿元,同比增长11.5%。
　　煤炭产销基本平稳,吨煤盈利维持较高水平。
　　公司15年上半年原煤产量550.04万吨,同比增长2.4%。按原煤产量口径折算,吨煤收入和成本分别为490元和201元,同比回落3.7%和12.2%。其中,华瀛山西、银源煤焦和康伟集团吨煤净利分别为57元、22元和83元,尽管煤炭市场价格大幅回落,但由于煤种优势及成本控制公司吨煤仍保持较高的盈利水平。上半年公司实现发电量(5-6月)36.84亿千瓦时。
　　综合能源开发:收购电力资产,向综合化能源集团转型。
　　公司于15年3月公告拟现金购买三吉利53.125%的股权,累计持有股权63.125%。三吉利主要下属企业裕中能源、沙洲电力、华兴电力合计预测净利润2015、2016、2017年分别为4.31亿元、3.94亿元以及3.51亿元。
　　大宗商品物流:布局能源物流仓储,中期盈利可期。
　　公司定向募集100亿元,建设国内最大船用燃料油调和中心和华南地区最大民营公众油码头,预计16-18年华瀛石化归属于母公司净利润分别达到5.7亿元、9.9亿元和13.0亿元。
　　新兴产业投资:布局物联网和页岩气业务,增加远期成长点。
　　公司联手感知集团进军物联网平台,有望成为感知集团的上市平台;此外,公司已完成对贵州凤冈二区块页岩气一期勘探公司并取得阶段性成果。
　　预计公司15-17年EPS 分别为0.054元、0.058元和0.068元。
　　公司近几年成长迅速,市值已达到676亿元,成为仅次于神华和中煤的第三大市值煤炭公司,公司已布局能源、物流、投资三大领域,短期、中期、长期业绩增长点相对明确,维持“买入”评级。
　　风险提示:(1)煤价继续下跌,公司盈利大幅回落;(2)物流及投资业务进展低于预期。