报告摘要:

　　公司海外布局与“一带一路”战略规划高度契合

　　从上世纪90年代开始,公司就在“一带一路”沿线国家进行资源开发、工程承包和有色金属技术合作。公司在伊朗、哈萨克斯坦、俄罗斯、赞比亚、南非、等20 多个沿线国家和地区参与建设了大量基础设施、民生工程,极大的促进了当地经济、工业、社会的发展。公司海外业务布局与国家战略高度契合。

　　海外工程承包业务量价齐升,带动整体业绩成倍增长

　　从2013年“一带一路”战略规划提出开始,公司在沿线国家的工程承包业务量出现井喷态势,2014年新签合同量约150亿元人民币,预计2015年确认收入达60亿元;同时订单价款也大幅增长,毛利率是3年前的3倍。公司开始挑选优质项目承接,市场上出现罕见的“乙方挑甲方”局面。 公司参与开发了多个高品位铅锌矿,资源开发业务收入比较稳定

　　公司参与印尼DAIRI铅锌矿、俄罗斯奥杰罗铅锌矿项目。其中印尼DAIRI铅锌矿综合品味排名全球第一,储量超1000万吨。铅锌价格比其他基本金属价格更为坚挺,公司这部分业务收入较为稳定。

　　有色金属资源开发业务与沿线国家优势互补,符合国家安全战略,形成多赢局面

　　公司在沿线国家开发铅锌矿产资源既满足了我国产能输出、资本输出的需要,同时也满足了沿线国家技术引进、资本引进的需求,从而有助于解决国家资源安全与边境安全问题。我们认为公司海外矿产资源开发业务将在长期发挥重要作用。

　　风险提示:“一带一路”沿线国家社会安全问题;铅锌价格下跌

　　传闻：雪迪龙:多元化监测业务布局,打造智慧环保平台

　　报告要点

　　事件描述

　　今日雪迪龙(002658)公布了2015年半年报,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入36,272万元,较去年同期增长30.71%;营业成本 19,503.44万元,同比增长20.88%;实现利润总额10,545.25万元,同比增加46.96%;累计实现净利润8,945.84万元,较去年同期增长46.67%;实现EPS0.15元。2季度公司实现营业收入20,500.61万元,同比增长12.90%,环比增加29.99%;营业成本 11,118.72万元,同比增加2.26%,环比增加32.61%;实现净利6,022.92万元,同比增加47.26%,环比增加106.06%;单季度EPS0.10元。预计今年前三季度归属上市公司股东的净利润将增加30%到50%。

　　事件评论

　　受益于环保治理的进一步强化,公司的脱硫监测业务保持快速增长,多元化的监测业务布局成为公司未来看点。随着国家污染排放标准的逐步提高和企业环保意识的增强,大量中小型的锅炉和发电机组纳入监测范围,为公司主营业务的增长提供了充足空间。同时,公司还坚持多元化布局,横向完善监测体系:“水十条”将撬动两万亿的投资,污水监测行业步入了发展的黄金期,公司水质监测业务稳步上升;储备研发的重金属检测产品、VOCs检测产品等已开始投入试用,未来将成为公司新的业绩增长点。

　　以研发创新为核心发展战略,积极推进对外投资,寻求海内外技术合作。在技术研发上,公司坚持内生发展和外延拓展并举,在壮大内部研发团队的同时,积极开展对外投资与合作,重点寻求和引进海内外高端产品和技术。继与思路创新、深圳清华研究院合作后,2015年6月,公司投资持有英国KORE公司51%的股权,将其作为公司的海外研发中心,进一步提高公司的研发水平和核心竞争力。

　　转型环境综合服务提供商,打造专业化综合型的智慧环保平台。公司的业务范围已涵盖气体污染源监测、水质污染源监测、VOCs排放监测、环境空气质量监测、环境信息化平台、环境大数据及第三方服务等领域,充分利用信息化与互联网技术打造专业化综合型的环境服务平台。控股子公司青海晟雪中标污水处理PPP项目,将成为公司进军环境综合治理领域的业务平台,为公司实现环保平台布局奠定坚实的基础。

　　预计公司15-17年EPS为0.45、0.55和0.67元,看好公司横向多元化检测业务布局和纵向综合型智慧环保平台的搭建,维持“谨慎推荐”评级。

　　传闻：梅花生物:供需紧张不改,味精再度提价,重申买入

　　投资要点

　　事件:

　　7月23日阜丰集团味精提价200至9100元/吨,开启年内第五次提价,释放出利多信号,我们预计梅花生物将味精产品跟随提价至9100元/吨的水平是大概率事件。

　　评论:

　　味精行业提价的趋势进一步验证,我们依旧坚定味精2-3年的提价周期将延续,小厂的在成本、规模、定价方面的劣势导致小工厂加工成本较味精龙头企业贵 2000元/吨,考虑到人员的招聘、设备的重启产生的费用,味精市场价格到11000元/吨以上才考虑复产。供需紧张态势持续,2017年味精价格可以达到11000元/吨。虽然9100元的市场价未完全执行,市场已经释放出进一步提价的信号,保守估计9月初公司会全部按照9100元的价格执行。按照梅花生物年销量60万吨来计算,增厚净利2800万元。重点参照我们的《厘清产业洗牌困惑,撬开龙头提价空间》《行业景气向上,味精龙头业绩将大幅增长》《味精苏氨酸量利齐升,上半年预增150%》《提价周期才刚刚开始,龙头盈利具有高弹性》等报告。

　　公司上半年业绩增长约 150%,随着下半年味精景气度的持续以及养殖带来氨基酸业务需求的回升,公司利润将继续保持高增长。2015年上半年,公司全资子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司产能继续释放,同时,公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸产销量均有增加。其中味精产销净30万吨,内销大包装味精销量同比增长32.25%,预计产生净利1.2亿元;氨基酸市场苏氨酸市场,单价同比增长15.73%,销量同比增长10.97%至7万吨,预计产生净利约3亿元;赖氨酸销量同比增长 46.40%,预计仍旧处于亏损状态。味精、苏氨酸以及小品种氨基酸盈利能力的提升导致公司整体净利润的增加。

　　公司主营业务味精行业未来2-3年的提价周期确定性高、提价空间大。小幅上调2015-17年味精售价假设至8900、9800、10800元/吨,上调 2015-2017年EPS 至0.40、0.67、0.89元,同比增长150%、66%、33%,目标价13.4-16.8元,对应2016年20-25xPE,维持“买入”。我们也同时推荐港股味精龙头阜丰集团(0546.HK)

　　传闻：通化东宝:业绩高速增长,慢病管理开拓新成长

　　投资要点

　　我们认为,在发病率/治疗率提升、医保覆盖力度增强以及产品升级换代的影响下,国内胰岛素市场在未来相当长的时期内都有望保持较快增长,公司作为国内二代胰岛素的内资龙头企业,通过近几年的基层渠道建设,销售规模效应逐渐显现,在研品种丰富,管理激励机制日益完善,毛利润率和费用弹性也将逐步显现,随着未来产品梯队的不断完善,其产品销售集群化的效应将日益凸显,后续通过合理的线上线下患者管理,也有望进一步增强客户粘性,保持产品销售的快速增长。我们预计公司2015-2017年EPS为0.39、0.51、0.66元,维持对公司“增持”评级。

　　股价催化剂:利用现有产品和患者基础推广慢病管理及互联网医疗

　　风险提示:新产品研发进展低于预期、招标政策的变化导致主导产品中标不佳

　　传闻：红旗连锁:巩固成都便利店龙头地位,提升渠道价值

　　近期我们调研红旗连锁。公司在成都便利店业具有绝对龙头地位,收购互惠、红艳后门店数量增至2000家,占比超40%。1H公司收入增11%,其中便利店同店增3%,增值服务增18%,新开70家新店。公司经营稳健,我们认为未来三年能实现10-15%的年收入/利润复合增长率,自建信息系统领先,能够适应业务快速扩张及转型需求。未来核心看点:1)外延扩张&并购,成都市区网点密集度仍有提升空间,并购助力成都以外区域拓展;2)线上业务和本地化O2O平台,目前2000家门店,具有极强的入口价值,围绕本地化生活服务可以嵌入自营/合作电商物流(最后一公里)、建立O2O平台并向更高附加值的金融业务延伸。看好公司社区服务入口价值,给予“推荐”评级。

　　信息系统领先,支持网点快速扩张。今年1H收入增11%,其中同店增3%,增值服务增18%,新开70家新店。我们预计公司将维持每年100家以上的内生增长,加上外延并购年均网点增速10%以上。公司自建信息系统处于国内超市领先水平,60-70%的SKU标准化,根据系统分析科学指导品类管理、库存管理、销售预测,降低缺货率(目前10%左右),弱化店长作用,实现门店快速复制。公司收购成都第二大便利店互惠商业(388家)及红艳超市(125家), 门店数量增加至2000家,巩固了成都便利店龙头地位,收购门店全年预计实现收入9亿元。互惠超市由于拖欠供应商债务使得盈利能力低,红旗接手后将升级门店、输出管理、统一采购,使经营迅速恢复正常水平。

　　密集网点+物流体系承接电商“最后一公里”,放大渠道价值。公司持续投入后台供应链建设,收购互惠、红艳后物流中心增至5个,下一步将推进自动化、半自动化设备升级;自有车队实现市区“日配”,电商二环内1小时送货。我们认为在电商普遍向中西部区域及三四线城市渗透背景下,本地化的密集网点和仓储配送资源能更经济的承接电商“最后一公里“配送需求。除了自建电商平台,目前公司已与苏宁、渤海商品交易所等电商及快递物流企业已展开多层次合作,并进一步探索更深度的供应链融合。电商业务将倒逼公司物流效率提升,并放大网点和物流资源价值。

　　零售+增值服务为基础,未来向社区生活服务O2O平台转型。公司在门店铺设自助生活服务终端,支持60多项增值业务,平均单店单日增值业务金额近万元,我们测算年增值业务规模40亿元,平均佣金率千分之五,为公司带来约2000万营业利润贡献和可观的资金沉淀。深入社区的密集网点是公司核心竞争壁垒,零售+增值服务基础上,公司积累了年2.5亿人次的交易量和200万活跃会员,未来将融合线上线下,向本地生活化服务平台转型。围绕社区O2O平台,公司未来流量变现能力极强,或进一步向更高附加值的金融业务延伸。

　　看好公司门店网络渠道价值,维持“推荐”评级。公司拟以11.8元/股价格筹集资金10亿元,用于门店扩张、升级和社区O2O平台建设。因新并购多家超市,我们将15-16年EPS由0.23、0.25提高至0.23、0.27元,目前价格对应PE=58)X(暂未考虑增发摊薄)。公司作为国内A股唯一的便利店企业,一直享有估值溢价,密集的网点和客户群覆盖在成都地区先发优势明显,在零售业务的基础上,增值、生活服务和线上O2O平台打造及金融业务拓展将进一步提升估值。给予“推荐”评级,目标价20元(对应2016PE=75X,PS=2.5X)。

　　风险提示:再融资项目不确定性;O2O平台推动不达预期。