一、 市场简评市场
持续反弹。上周是暴跌后第二周，不同风格指数均上涨。上证综指上涨113.56 点，涨幅；创业板指上涨114.5 点，涨幅4.11%。目前自7 月8 日低点，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指最大反弹幅度分别为24.04%、28.76%、29.68%、30.78%。
短期市场回升基础不稳，未来半年震荡压力依然较大。此前市场上涨的最重要逻辑流动性在下半年存疑。无论是货币政策释放的宏观流动性还是杠杆带来的微观流动性均将出现较大变化。
宏观流动性上，下半年面临经济逐步企稳、猪肉价格快速上行带来CPI 回升、美联储加息三大约束，货币政策保持观望的可能性更大，预计流动性整体环境较今年上半年6 月份之前紧张。微观流动性上，市场监管趋严，高杠杆配资火爆场景难以再现。杠杆是推动本轮牛市最大的助力之一，暴跌后监管层对后续民间配资的监管趋严，下半年将更多的是以券商场内融资业务为主，民间配资业务难以像上半年那么火爆。
在主要指数经历了40%以上的跌幅后，市场恢复需要时间，最近两周回升更多的是国家队维稳以及技术性反弹，国家队何时退出像达摩克利斯之剑一样悬在市场头顶，未来市场震荡压力依然较大。
（分析师：秦晓斌）
二、 今日热点
宏观：国内经济周报
农产品价格继续上行 上周农产品价格继续回升。商务部重点监测的18 种蔬菜平均批发价格比前一周上涨1.7 个百分点。鸡蛋零售价格上涨0.9%，随着气温上行，鸡蛋进入为期两个月的涨价期。猪肉价格上涨2.2 个百分点，继续回升。自3 月18 日全国生猪市场的周期性拐点出现，并进入新一轮周期性上涨期后，猪价已连续上涨近4 个月，全国瘦肉型猪出栏均价已经从拐点位置的元/公斤左右涨至当前的17.3 元/公斤左右，累计上涨近50%。上周全国生猪市场进入了弱势震荡局面。首先需求仍然弱势，高温天气也导致家庭外的猪肉消费有所下降，再加上各大中小学校进入暑假，猪肉消费进入了全年最淡季，但同时，高温天气也导致压栏减少，出栏增加，这是猪价弱势震荡的原因。由于头均盈利已经超出正常均衡水平，从而也导致补栏积极性已经提前进入高峰状态，但猪价拉锯过后仍会有一个惯性上涨，预计会超过2011 年猪价高点。按照商务部所给出的食品分类价格，我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上涨个0.58 百分点，拉高CPI 约0.18 个百分点。
货币市场平稳、6 月结售汇小幅顺差 上周公开市场恢复净投放，周二、四央行分别进行了350亿元逆回购，在对冲了到期的400 亿后，向公开市场净投放300 亿流动性。在净投放呵护下，货币市场利率整体保持低位窄幅波动态势。虽然6 月金融机构和央行口径外汇占款均出现下滑，但6月银行结售汇连续第二个月保持小幅顺差格局，结汇、售汇同步回升。结合人民币基本稳定的走势，至少反应短期跨境资金流入的情况并没有恶化、失控。今年来，央行外汇占款下降相对更多。央行外币资产和外汇储备持续下降，或反映了央行加大了对外汇市场的干预，以维护汇率稳定。不论何种原因导致外汇占款持续减少，若趋势加剧，都仍需要央行再次运用降准等多种货币政策工具予以对冲。
人民币国际化稳步推进24 日国务院发布促进进出口稳定增长意见中称，将保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，完善人民币汇率市场化形成机制，扩大人民币汇率双向浮动区间，但未给出时间表。意见并称，在宏观和微观审慎管理框架下，稳步放宽境内企业人民币境外债务融资；大力拓展外汇储备委托贷款平台业务，继续扩大外汇储备委托贷款规模和覆盖范围，进一步推进外汇储备多元化运用。24 日中国人民银行发布公告，对境内原油期货交易跨境结算做出具体规定，包括境内原油期货交易以人民币计价、结算等，将于2015 年8 月1 日起实施。结合此前进一步放开国内银行间债券市场的举措来看，人民币国际化并未因外汇占款增长停滞和资本市场的波动而放慢，反而处于稳步推进当中。只是在这个过程中，仍需防范美国加息所触发的风险。
电厂耗煤低位徘徊、铁矿石库存略有反弹 上周电厂耗煤再度回落，徘徊在历史较低位置，六大发电集团煤炭库存小幅回升。生产积极性依然低迷。受内地矿企开工率下降，钢企港口被动补库存拉动外矿采购需求弱回升。
7 月制造业PMI 初值低迷 上周更名后首次发布的财新中国制造业PMI7 月初值跌至48.2 的低位，触及15 个月以来新低，其中，产出分项指数为47.3，创16 个月新低，呈加速下降趋势。此外，新订单、新出口订单指数均由6 月的扩张转为收缩，均跌至50 的枯荣线下方，显示内外需仍然疲弱。反应库存周期钝化后，补库存需求短暂反弹后面临再度回落，下半年稳增长压力仍然较大。
上半年就业偏稳 上半年就业形势总体平稳。二季度末，全国城镇登记失业率为4.04%，较一季度末小幅下降0.01 个百分点，保持在较低水平。31 个大城市调查失业率6 月更降到了上半年的最低点5.06%。上半年全国城镇新增就业已完成全年目标任务的71.8%。就业数据偏稳，也是没有像外界所预测的快速推出刺激政策的主要原因。经济潜在增长率下降使得中国能承受更低一些的经济增速。但由于隐形就业的存在和农村劳动力返乡后就业的数据缺失，也需防范经济增长持续低迷或增速下降到某一临界点后引致失业率快速攀升的风险。
（分析师：潘向东,童英）__
宏观：国际经济周报
国际重要经济事件点评：
美国7 月18 日初请失业金人数骤减2.6 万至25.5 万，创下自1973 年11 月份以来40 年的最低。因季节性因素，7 月份美国汽车厂商等工厂都会暂时停产进行设备更新，加上学校放假等原因，当月的初请失业数据波动性较大，一般都会出现季节性上升。但最近几周的申请失业数据持续下降并创下40 年最低，表明美国劳动力市场强劲。从目前的申请失业人数看，预计下月初公布的美国7 月份的失业率会进一步下降，而非农就业人数将继续上升。虽然单独一周的初请失业金数据并不能增加美联储加息的可能性，但若7 月的非农就业大幅上升，则对美联储加息的预期会升温。特别是如果在接下来初请失业金数据仍然能够保持在27 万以下的水平，并持续更长时间，那么美联储在9 月加息的可能性就会大大提高。
发达经济体一周动态：
美国6 月NAR 季调后成屋销售年化月率增长3.2%至549 万户，创2007 年2 月以来最大，7 月房价指数持稳于60，是2005 年7 月以来新高。美国6 月新屋开工年化月率增长9.8%至万户，6 年来第二高位，营建许可升至134.5 万户，8 年最高，表明美国房地产市场热度继续上升。
美国房价创新高的主要原因是，在供给端，自2008 年以后的7 年多中，美国的新屋开工与营建许可数量大幅下降，新增供给非常有限。而在需求端，美国居民的收入大增。特别是因为就业好转，劳动力紧张，美国的薪资收入自去年10 月以后开始上升，同时股市在最近两年连创新高，居民的家庭资产不断增加，对住房的需求随之上升。
欧元区7 月综合PMI 初值从6 月的四年高点54.2 降至53.7。其中欧元区7 月制造业PMI 初值为52.2，服务业PMI 初值为53.8；核心国德法的PMI 指数均下降，主要是受到希腊问题的冲击。
德国7 月综合PMI 初值为53.4，制造业PMI 初值为51.5，服务业PMI 初值为53.7；法国7 月综合PMI 初值为51.5，创下三个月最低；服务业PMI 初值为52，制造业PMI 初值为49.6。
受到日元贬值及美国需求上升的拉动，日本6 月出口年率增9.5%，创5 个月来最高；6 月进口年率下滑2.9%，6 月贸易逆差690 亿日元。安倍经济学经过近两年的实施后，日本的经济结构并未得到有效改善，尚未从出口拉动经济转为内需驱动，仍需通过出口拉动经济增长，但中国经济放缓可能导致日本出口放缓，进而抑制日本经济的成长。
新兴经济体一周动态：
韩国第二季度GDP 较前季度仅增长0.3%，增速连续五个季度低于1%，且创2009 年第一季度以来的最慢增幅，主要受内需不振、出口下滑，以及中东呼吸综合征(MERS)疫情蔓延等因素影响。二季度GDP 同比增长2.2%，也是低于一季度同比增幅。韩国央行行长李柱烈近日表示，由于MERS 疫情爆发，旅游业的下滑，可能消减今年GDP 增长0.1 个百分点。韩国7 月消费者信心指数（CSI）
为100，环比略升，但除去6 月，7 月指数为2012 年12 月以来的最低值，这说明消费者信心仍未完全摆脱MERS 疫情阴影。
新加坡物价指数连续八个月下跌，6 月份消费者价格指数（CPI）同比下跌0.3%，比5 月份的跌幅（-0.4%）收窄。今年上半年新加坡的物价整体下跌0.4%。新加坡金管局预计，今年全年的通货膨胀将在零下水平，整体通胀将于2016 年开始回升。新加坡6 月季调后工业产出指数年率下降4.4%，月率上升3.3%，不及预期。受到制造业持续疲弱表现的拖累，以及服务业增长放缓的影响，近日公布的新加坡第二季度经济增长数据亦是低于预期，第二季度GDP 初值同比增长1.7%，创下年三季以来的最低季度增长。
（分析师：潘向东,刘娟秀）
策略：市场回升基础不稳，震荡压力依然较大
市场持续反弹。上周是暴跌后第二周，反弹继续，不同风格指数均实现上涨。上证综指上涨点，涨幅2.87%；创业板指上涨114.5 点，涨幅4.11%。目前自7 月8 日低点，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指最大反弹幅度分别为24.04%、28.76%、29.68%、30.78%。
短期市场回升基础不稳，未来半年震荡压力依然较大。此前市场上涨的最重要逻辑流动性在下半年存疑。无论是货币政策释放的宏观流动性还是杠杆带来的微观流动性均将出现较大变化。
宏观流动性上，下半年面临经济逐步企稳、猪肉价格快速上行带来CPI 回升、美联储加息三大约束，货币政策保持观望的可能性更大，预计流动性整体环境较今年上半年6 月份之前紧张。经济方面，6 月份的数据好于预期，尤其工业增加值增速反弹较大，信贷数据也有明显回升，下半年有较大概率会稳定在7%左右。物价方面，6 月CPI 同比上涨1.4%，但近期猪肉价格持续快速上涨，预计下半年将带动CPI 逐步上行，或将成为货币政策的掣肘之一。另外，美联储将于下半年启动加息周期，美国加息后全球资本将加速回流美国，人民币汇率面临较大的压力，央行也将被迫回收部分流动性。
微观流动性上，市场监管趋严，高杠杆配资火爆场景难以再现。杠杆是推动本轮牛市最大的助力之一，暴跌后监管层对后续民间配资的监管趋严，对恒生电子HOMS 系统的态度也有巨大转变，下半年将更多的是以券商场内融资业务为主，民间配资业务难以向上半年那么火爆。
在主要指数经历了40%以上的跌幅后，市场恢复需要时间，最近两周回升更多的是国家队维稳以及技术性反弹，国家队何时退出像达摩克利斯之剑一样悬在市场头顶，未来市场震荡压力依然较大。
当然长期来看，流动性宽松的大环境没有变。在货币政策保持中性偏松的大背景下，市场整体资金面充裕的状况并未发生实质性改变。利率市场化改革将导致中长期无风险利率向下的趋势长期延续。与此同时，居民大类资产从房地产向证券市场转移的再配置过程也将长期延续，从中长期发展的角度来看，我国的资本市场资金支持充裕。从国际经验对比而言，流动性宽松后的资本市场发展，其他国家有丰富的案例可循。2008 年金融危机以来，美国及日本均实行QE 政策支持经济发展，随之带来股权价格上涨。美国三大股指及日经225 指数均出现长达数年并持续至今的上涨。中国也不例外，目前中国正在经历经济增速换挡期，在没有新的产业替代房地产成为支柱产业前、在制造业过剩产能去化之前，货币政策将保持宽松，资产价格将长期上涨。
（分析师：孙建波,姚玭）
房地产：本周推荐组合为深天地、万科和南国置业
1、中期来看牛市格局并未改变，股票价格依然会持续高于价值区间，博弈分析凌驾价值回归主导股票的涨跌，依然要重点关注资金博弈特征、赚钱效应持续性和当前价格下个股的弹性大小。太阳底下无新事，主要投资机会还是会在互联网+、国企改革、一带一路、转型等方面。
2、上周指数连涨四天，周五创下本轮反弹新高后尾盘出现小幅跳水，截止到上周五上证指数已反弹24%，从底部起来公募补仓最为积极，私募阶段性抢反弹，国家队在期间间或性拉升，目前价格我们判断资金入场意愿会有所减弱，市场短期进入箱型整理的概率较大。从消息面来看，证监会辟谣国家队资金退出方案、监管层查处上市公司违规减持等降低了市场对场内资金出货的担忧，本周预计还会延续政策利好，我们判断本周指数即使回调，也会有政策面的消息托底，幅度也不会很大。
3、目前市场的走势需要密切关注指标个股的趋势，如中信证券、中国中车、乐视网、东方财富、中石油、中信银行、万科等个股的表现，如果这些龙头股能企稳并启动新的行情，或会带动新一轮相关个股的上涨。地产板块存在转型+、互联网+、国企改革个股补涨的机会，从指标上看一些中期业绩迅速增长、估值较低的个股也会成为资金青睐的对象。
4、上周组合世联行、南国置业和云南城投平均涨幅8%，明显高于板块涨幅和上证指数。但我们覆盖的股票池中国企改革受益股中粮地产表现抢眼，可持续性超出我们的预期，万科周五表现强势，股价盘中创出新高，后市可能会成为低估值转型股的标杆。深天地低市值、谋划转型和股权激励，复牌预计至少三个板，我们较为看好，对于互联网+的受益标的世联行本周较难判断是否会有较好的行情，暂时调出组合。本周推荐组合为深天地、万科和南国置业。
【深天地】上半年盈利约1000 万元至1150 万元（增长约232%至282%）、目前市值仅25 亿、转型明确（大股东东部开发还涉足建筑业、加工业、物管服务业、新兴产业等）；
【万科】宝能系不断增持会引发股权比例竞争、估计估值低基本面改善（销售、拿地）、转型逐渐明朗（从物业、到物流地产、消费地产等）；
【南国置业】国企改革受益股（中国电建下唯一地产开发上市公司）、市值低（流通盘84 亿）、布局互联网金融（与武汉房融签署协议，后期或控股）、跨越式发展和商业运营升级。
（分析师：胡华如）
中小盘：强烈推荐当升科技，动力锂电7 月份开始满产，进入业绩高增长周期，建议买入
1、公司核心产品用于动力锂电的高镍三元材料从7 月份开始生产线处于满产状态，产品毛利率远高于原有老产品。该产品产能在全球范围内2-3 年都会处于短缺的状态，目前全球仅有2 家企业可以做，一家是当升、另一家是韩国企业。在此基础上，海门工厂二期扩建项目加速推进，基建已在一期建设中完成，公司仅需要完善生产线设备，预计年内完成2000 吨动力锂电三元材料产能，公司明后年将达到产能峰值。在产能供给充足的基础上，公司拥有最好的客户资源，目前全球十大锂电池巨头均为公司的客户。同时，与国际大型集团建立合资公司，首期投资1 个亿以上，启动NCA 项目（与特斯拉采用材料相同），公司将成为国内唯一一家具备规模化生产高端NCM 和NCA 的锂电正极材料企业，从小型锂电向动力锂电全面转型。未来动力锂电产品订单饱满，将促使公司业绩进入高速增长期。
2、成功收购中鼎高科，协同效应将现。中鼎今年在手订单已超预期，对于公司15 年下半年的业绩将有积极改善。未来的技术和产品将会逐步拓展至锂电材料装备、锂电池制造、超级电容器制造、机器人以及新能源汽车等智能自动化生产新领域。
3、央企混改先锋，也是央企第一家做员工持股的上市公司。公司完成重组后思路全面打开，开启外研扩张模式。目前公司市值仅为47 亿，机构投资者占比逐步提升，仍有较大上涨空间。
（分析师：杨华超,张熙）