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海康威视(002415)业绩持续优秀，多维度增长可期
海康威视(002415)
事件描述
7 月22 日晚间，海康威视发布半年度报告：2015 年上半年实现营业收入97.96亿元，比上年同期增长62.84%；实现归属于母公司净利润22.07 亿元，比上年同期增长45.20%。
事件评论
海康威视产品+解决方案的转型已经完成，业务承接能力大大提升，并且学习效应使其行业地位越来越稳固，其靓丽的业绩是最好的明证。公司近三年全年收入增速分别为38%、49%、60%；近三年中报收入增速分别为39%、54%、63%，我们可以看到海康威视业务增速是逐渐加快的，这很好地打消了市场上关于安防行业增长空间的疑虑，支撑了我们对于安防行业空间仍非常巨大、非常适合价值投资的判断。
在现有的产品和行业解决方案大获成功的同时，公司将目光投向了未来若干年的好生意。公司一方面针对民用安防市场和视频服务市场推出了萤石云平台；另一方面针对中国制造2025的宏伟目标，推出了工业相机，抢滩机器视觉领域。民用安防市场在美日等发达国家已经占有安防市场相当的份额，而在我国才刚起步，未来空间巨大。而机器视觉顾名思义是机器的眼睛，主要用于机器人引导、产品缺陷检测、产品修复、产品识别方面，是自动化产业发展的重要一环，随着人力成本的上升，工业自动化是未来的必然趋势，在这一点上我国同样与美日等发达国家有较大差距。
海康威视 2013 年营收首次突破100 亿，而两年后的今天公司只需前半年即可完成100 亿的收入，公司的内生增长速度相当惊人。从海康威视的快速成长和公司高管对于公司业务的布局可以看出，公司高管并非仅仅关注于眼前利益，而是将注意力放在了公司的长期发展上。公司早年对行业解决方案的布局已在近年开花结果，公司近期又积极通过萤石云平台和工业相机积极布局民用安防市场和工业自动化市场。永远紧跟时代步伐，引领行业潮流，海康威视无疑是A 股市场上难得的长期投资好标的。
目前公司的 2015PE 不到20 倍，结合其营收60%、净利润45%的增速，其股价明显是被低估的。公司在海外共有20 家子公司，销售体系逐渐完善，海外业务已超过1/4。公司近期正在探索员工跟投创新平台的激励模式，有助于改善国企激励机制，目前该事项已处于审批阶段。我们维持对公司的推荐评级，2015~2017 年预计EPS 为1.63、2.29、3.13 元。(长江证券 高小强)
万华化学:中期业绩遇冷,静待转机
万华化学 600309 基础化工业
2015年中期业绩下滑27.47%,低于市场预期。公司2015年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为100.4亿元、10.2亿元,分别同比下降13.91%、27.47%,基本EPS为0.47元。二季度营业收入和业绩分别下降15.6%、16.0%,低于市场判断。
经济环境欠佳,MDI需求弱势,价格下跌。2015年上半年国内GDP同比增速为7.0%,若扣除证券业影响,增速更低;2015年上半年房屋新开工面积、商品房销售面积分别变动-15.8%、3.9%,汽车产量仅增长2.0%,显示宏观经济活力减弱。受此影响,MDI国内消费疲软,加上近2年行业新增产能释放,竞争激烈,价格下降。2015年上半年聚合MDI、纯MDI均价分别为1.29万元/吨、1.79万元/吨,分别同比下跌19.2%、9.1%,而近期聚合MDI价格已跌至1.04万元/吨,刷新10年新低。
原料价跌,MDI盈利能力小幅增加;期间费用快速增长。本期公司MDI销售毛利率为36.51%,同比增加1.34个百分点,源于上半年原料纯苯市场需求低迷,价格大跌,同比跌幅高达38.0%,公司MDI营业成本跌幅更大,盈利能力提升。而其他产品毛利率同比增加6.42个百分点,源于毛利率较低的石化贸易收入下降。由于运费增加、贷款增长,公司本期期间费用同比增长20%,拖累业绩表现。
转机起于谷底。国内实行宽松的货币政策和积极的财政政策,经济保持平稳增长,地产形势向好,MDI需求依然向上。当前,MDI价格跌至谷底,淡季业已持稳,向下幅度有限。此外,公司三季度将进行PDH-PO/AE一体化试车,预计四季度正式投产,贡献业务增量,2015年将会提供更好的增长基础。
维持强烈推荐-A。MDI位于底部,存在向上空间,石化项目即将投产,驱动经营逐步向好。考虑MDI价格跌幅超预期,石化项目进度有所延迟,我们下调盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为1.12元、1.50元、1.93元,目前股价动态估值19.3倍。
风险提示:项目进度延迟风险;市场需求低迷风险;毛利率下滑风险。（招商证券 马太）
安琪酵母:15-16年业绩有望持续超预期,再次强调现在仍是买入良机
安琪酵母 600298 食品饮料行业
平安观点:
酵母行业成长空间巨大。国内酵母行业销量与理论值仍有较大差距,根据现有数据静态测算,国内酵母行业仍有3-4倍的成长空间。全球范围来看,安琪酵母市占率约为11%-12%,提升空间很大。
安琪是治理结构完善的中国酵母龙头企业。现阶段安琪是国内酵母产销规模最大的企业,2014年干酵母产能达到16-17万吨,远高于其它竞争对手,全球干酵母产能排名第三,其中酵母抽提物全球第一。公司实际控制人是宜昌市国资委,第二大股东是管理层持股的日升科技,治理结构完善。我们认可董事长和安琪管理团队的能力,眼光长远,风格稳健。
预计15-16年收入可保持较快增速,持续超越行业。安琪酵母国内发展态势好于主要竞争对手,全球范围来看,安琪发展速度也比乐斯福、英联马利快,竞争力强于主要对手。行业利润率继续下降的可能性不大,竞争格局利好安琪。安琪的技术服务体系对手难以超越,预计15-16年面用酵母年均可增15%。受益于下游旺盛需求,预计YE15年可增长30%。
2015-2016年各项盈利能力指标将持续改善。2015年糖蜜价格上升,但折旧占比降低,预计毛利率保持稳定。随着收入规模快速扩张,15-16年期间费用率可明显下降。内部利润分配有望趋于合理,所得税率15-16年可持续下降。2015年糖价回升,糖业亏损将大幅减少。
再次强调现在仍是买入良机。考虑到期间费用率降幅和糖业亏损幅度可能好于预期,我们上调15年净利预测9%,预计2015-2016年营收增长18%、16%,净利增长95%、61%,EPS为0.87、1.40元,15-16年有望持续超市场预期,维持强烈推荐的投资评级。按照2016年35倍PE,6个月目标价49元。
风险提示。糖蜜成本上涨幅度超预期。海外扩张的速度低于预期。（平安证券 汤玮亮 文献）
东方日升(300118)组件规模扩张贡献利润增长，电站运营方向快速推进
事件描述
东方日升发布 2015 年中报，报告期内实现收入16.16 亿元，同比增长84.76%；归属母公司净利润1.03 亿元，同比增长374.39%；EPS 为0.16 元。其中，2季度实现收入8.73 亿元，同比增长129.97%；归属母公司净利润1.24 亿元，同比增长1108.45%；2 季度EPS 为0.19 元，1 季度为-0.03 元。
事件评论
组件销售战略转型顺利推进，出货量增长带动盈利复苏。公司目前具备电池片产能900MW，组件产能1600MW。公司此前组件销售以海外市场为主，近年来公司推动组件销售战略转型，将市场重心转移至国内。受益国内市场增长，上半年公司完成组件产量411MW，销量345MW，同比均明显增长，带动组件业务贡献收入同比增61.08%，为10.98 亿元，对应组件单价为3.18 元/W（含税3.72 元/W）。盈利方面，上半年公司组件业务毛利率为18.12%，同比小幅下滑0.31%。净利润方面，此前收购的斯威克上半年实现利润4249 万元，贡献利润约3600 万元（公司持股85%），扣除这部分计算，预计公司组件业务净利率6%-8%左右。
电站战略方向明确，储备丰富确保规模成长。作为国内最早涉入电站开发环节的企业之一，公司此前电站业务主要集中在海外电站的EPC/BT。2014 年公司加大国内电站开发力度，并逐步确定电站运营方向。目前公司在建及已并网电站385MW，其中EPC 项目47MW（在建），运营项目338MW（其中已并网项目78.6MW），其他项目储备达GW以上水平，保证公司规模扩张，预计2015、2016 年运营规模分别达450MW、1GW，贡献利润增长。
业务外延扩张成效明显，未来继续多元化发展构建能源互联网平台。在现有组件、电站等业务基础上，公司积极推动业务外延扩张，去年收购的EVA 企业斯威克上半年实现利润4249 亿元，同比增长近100%，贡献利润约3600 万元，效果明显。中期看公司将继续推动业务多元化发展，通过布局互联网金融平台、智能运维、电站监测等业务，积极构建新能源+金融创新+能源互联网的生态平台，实现收入与利润的规模成长。
非公开增发顺利推进，继续维持推荐评级。公司近期推出25 亿元的非公开增发方案，投资建设共379MW 光伏电站建设，促进电站业务战略转型，未来业绩持续高增长确定，预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.40、0.74 元，不考虑增发，对应PE 为35、19 倍，继续维持推荐评级。（长江证券 邬博华）
天玑科技(300245)小荷已露尖尖角，公司创新转型战略初见成效
天玑科技(300245)
7月21日晚间，天玑科技发布2015年半年报。报告期内，公司实现营业收入19343.8万元，同比增长5.84%；实现归属于上市公司股东的净利润2631.9万元，同比增长8.81%。公司围绕IT架构国产化的开路先锋这一戓略定位，积极推进的基础架构国产化和劣力金融行业转型两大创新转型戓略已初见成效。
基础架构国产化： 继成功研发数据库云平台产品PBData后，推出了PriData私有云平台、PhegData大数据云平台产品以及OneProxy分布式数据库中间件和OneFirewall数据库防火墙，在分布式数据库架构的产品化领域，上了一个新台阶。以上产品已得到了早期用户的使用不积极反馈。不此相关的IT软件服务业务同比2014年增长77.52%。
助力金融行业转型： 借劣技术优势切入金融行业应用，在行业转型过程中不客户共同成长。天玑科技将发挥自己的底层技术优势，大力加强应用软件投入，并适度试水面向互联网的金融业务运营，以垂直、立体的解决方案，劣力金融行业客户实现转型，例如，成功实施了某股份制商业银行的信用卡大数据分析平台一期项目。
投资建议：随着软件技术和网络技术的快速发展，以及大数据、云计算、物联网、秱动互联网等新模式新业态的不断出现，信息技术不通信技术融合发展的趋势越来越明显，为信息技术服务业带来广阔的发展空间，同时也加快了信息技术服务业结构调整和转型升级的步伐，数据中心数据处理架构也进入了更替交互时代，将拉动数据中心IT基础设施服务需求的增长。计丐资讯（CCW Research）调研数据表明，2014年数据中心IT基础设施服务市场中第三方服务占比是49.5%，到2019年预计达到58.9%，第三方服务占比逐年上升。对于在这一行业深耕多年的天玑科技，无疑将迎来一个新的收入增长空间。
公司估值：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.43、0.49 和0.55元，PE分别为46.4、40.7 和36.1倍，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为30元。
风险提示：证券市场系统性风险以及经济发展不及预期带来的市场需求萎靡。（华金证券 谭志勇）
芭田股份(002170)参股泰格瑞，品牌种植生态圈进一步完善
事件描述芭田股份公布对外投资公告。
事件评论
公司与泰格瑞和益普检测签署《投资协议》，在泰格瑞完全收购益普检测后以1706 万元的参股泰格瑞20%股份。泰格瑞是一家为中小农业企业提供农产品质量安全监控、追溯和技术服务的农业科技公司，益谱检测则是广西首家拥有食品和农产品检验资质的民营第三方检测机构。在参股完成后，泰格瑞承诺15-17 年营收分别达到1000 万元、2500 万元和5600 万元，净利润达到150 万元、375 万元和840 万元。
我们认为，参股泰格瑞将进一步完善公司品牌种植生态圈的打造。公司通过参股泰格瑞，一方面完善了公司生态圈中农产品质量检测技术服务方面的内容，可为客户提供标准化、可追溯的农产品质量安全整体解决方案。另一方面可将泰格瑞原有客户纳入公司品牌种植服务生态圈，向其提供和原生态配肥和无人机植保等其他多元化服务，形成较强的协同效应，进一步扩大公司品牌种植服务范围。
我们看好公司未来发展前景。主要基于：（1）公司围绕品牌种植服务打造生态圈运营模式已现雏形，壹号农专家app 和和原生态配肥模式以及金禾天成的合作为公司提供了广阔的生态圈入口和完善的服务平台，未来发展可期；（2）公司一体化的产品体系可为生态圈运营模式提供优质的内容。公司已经形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态闭环，可为客户提供多种类高品质种植服务，增强客户粘性；（3）公司已完成第一期员工持股计划的购买，均价为18.33 元/股，考核指标为未来3 年净利润复合增速不低于35%，我们认为，在公司转型开展员工持股计划，并承诺高业绩增速，体现了对公司未来经营的信心。
给予推荐评级。看好公司品牌种植服务生态圈打造。考虑定增后股本的摊薄，预计公司15～16 年EPS 分为0.31 元、0.44 元，给予推荐评级。
风险提示： （1）产能扩张不达预期；（2）受行业影响化肥销量不达预期。（长江证券 陈佳）
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