雪迪龙:环境监测龙头，多元化发展维持良好增势
　　类别：公司研究机构：西南证券(600369)股份有限公司 研究员：庞琳琳，姚键 日期：2015-07-24
　　业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入3.63亿元，较去年同期增长30.7%;实现归属上市公司净利润8963万元，较去年同期增长47.0%;每股收益0.15元，较去年同期增长50.0%。中报同时预告2015年前三个季度归属净利润增速30~50%。
　　精耕环境监测领域，业务增势稳定。环境监测系统业务稳定，工业过程分析系统和系统改造及运维服务两项业务增势良好。公司上半年综合毛利率为46.2%，较去年同期上升4.4个百分点。三项费用率略为提升，主要是由于公司规模增长带来的人员增多。
　　稳健推进对外投资，不断完善产业链。2月份参股“北京长能环境大数据科技有限公司”，切入环境数据服务领域;6月份收购英国KORE公司51%的股权，掌握质谱仪的高端技术，完善公司的产品体系;7月份收购吉美来公司44%的股权，与对方在空气质量监测领域进行战略合作。公司2015年上半年通过购买理财产品取得收益1070万元，对公司业绩起到一定的增厚作用。
　　环境监测龙头，看点众多。环保落地，监测先行，我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点:国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长;加码第三方运营业务，运维业务增长值得期待。重金属监测产品，VOCs监测产品等已经开始投入试用，通过并购获得国际先进质谱仪技术，未来将为公司带来新的利润增长点。中标污水处理PPP项目，进军环境综合治理领域，为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。智慧环保领域已取得一定的进展，未来市场空间广阔。
　　盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元，对应动态市盈率分别为63倍、47倍和36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:市场竞争或导致毛利率下滑，环保政策执行力度或低于预期，新业务拓展或不顺等风


　　新开普:校园移动互联网业务布局加快
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：陈伟日期：2015-07-24
　　投资要点:
　　公司业绩与上年同期相比同向下降，业绩增速下滑的主要原因包括:公司2015年上半年为加快推动移动互联网业务的转型，增大了人员招聘以及市场推广的力度，带来费用较快增长;上半年公司开展资本运作，增加了与发行无关的中介等费用，影响了公司当期损益100万左右;2015年上半年公司参股子公司上海微令信息科技有限公司加大了业务推广力度，投入大幅增加。
　　公司主营业务收入较上年同期增长较多，预计增速40%左右，基本与去年持平，这一定程度上得益于公司上半年加大项目验收力度，去年下半年产品出货额随着项目的加快验收而实现了收入确认，另一方面也与公司新业务拓展见成效有关，如公司凭借产品与技术优势，今年在智慧园区一卡通业务方面获得多个知名企业的订单;受益于NFC手机一卡通系统自今年开始进入5-8年的升级换代期，公司已经与几十所学校达成了NFC升级改造项目，总金额高达5000万，大大高于去年水平。
　　展望全年，公司自身收入增速有望超过30%，净利润增速受费用拖累，增速将保持低位，但考虑到北京迪科以及上海数维业绩并表增厚净利润约1500万元因素，净利润增速仍有望保持较高增速，预计每股收益0.17元，虽然估值偏高，但考虑到公司今年校园移动互联网业务布局加快有望提升公司估值，如“玩校”APP今年底将可实现100万实名认证用户的目标;公司加快收购校园移动互联网业务标的以完善高校移动互联网生态圈等。给予增持评级。


　　三安光电:军民合作协议明确公司化合物半导体发展方向
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-07-24
　　投资要点
　　战略合作协议:公司公告不上海航天电子(600879)通讯设备研究所签订《戓略合作协议》，协议约定双方共同开収幵推广室内外 LED 智能照明通讯产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用领域， 产品所需的芯片将从本公司采购; 航天研究所保证本公司作为砷化镓、氮化镓集成电路芯片领域最重要的流片平台，在同等竞争力和技术水平条件下，绝大部分砷化镓、氮化镓集成电路芯片流片优先选择本公司。
　　合作协议签订为公司明确了化合物半导体发展方向:化合物半导体相对二硅基半导体而言，在电子迁移率、击穿电场、漏电流等物理特性的优越性，使得其在高速移劢通信网络、雷达通信、卫星通信、光纤通信等领域有着广泛的应用前景，本次公司不上海航天电子通讯设备研究所签订10年的合作协议，明确了公司产品在国内军工市场的应用前景，既获得了研収上的支持，也明确了未来的销售方向。
　　国家集成电路基金的入股为公司带来了内生外延扩张中的资源保障:公司不集成电路产业基金展开了全面的合作，大股东向产业基金转让部分股权，使其成为公司第事大股东，而产业基金、国开行不公司订立合作协议，成立25亿美元与项基金以及获得国开行提供200亿优惠利率贷款额度，为公司内生外延两方面共同拓展化合物半导体的业务提供了包括资金在内各项资源的保障。
　　LED照明市场持续向好，公司龙头地位带来竞争优势:随着LED灯泡价格的持续不节能灯价格接近，在消费端和工业应用端的需求预计将会显著提升，公司作为LED芯片的龙头企业，通过资本市场定增和地方政府补贴双重渠道劣力产能扩张，从而能够获益二市场需求的快速增长。 u 投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.91、1.18和1.58元。净资产收益率分别为17.3%、 18.0% 和20.5%，给予买入-A评级，6个月目标价为32.70元，相当二2015年至2017年35.9、27.7、20.7倍的劢态市盈率。
　　风险提示:化合物半导体项目进展低二预期、LED产能扩张达产速度低二预期、产品市场需求丌及预期。


　　当代东方:牵手巨人网络，IP资源库建设加速
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2015-07-24
　　核心观点:
　　1.事件
　　7月21日公司公告，全资子公司盟将威和巨人网络签署框架协议，双方规定对于优秀IP，双方有优先投资权或有优先引资权利的影视作品，未来实现版权的互通共享。
　　2.我们的分析与判断
　　巨人网络是国内知名的游戏公司，拥有《征途》、《仙侠世界》等优秀IP游戏，双方的合作，使得公司IP资源库的建设再添重要渠道来源，作为影视新贵，我们认为公司未来300亿市值可期。
　　IP资源库建设加速，明星IP云集
　　公司此前在好莱坞拿下《冰雪奇缘》、《饥饿游戏2》、《环太平洋(601099)》等众多大片IP，本次牵手巨人网络一方面延续此前收集明星IP的风格，另一方面和游戏公司互通有无，开辟获取IP另一重要渠道，公司IP资源库建设加速进行中。
　　盟将威下半年并表，15年业绩可期
　　盟将威2015年拍摄和正在拍摄的影视作品约20部，其中不乏优秀团队制作者，下半年当代东方(000673)将对其实现完全并表，在未并表情况下，15年上半年公司净利增长741%-1115%，下半年并表后将大大增厚公司利润，我们预计公司15年净利1.43亿元。
　　“外延+内生”双重动力助推业务加速发展
　　公司在内部业务补充资金做好做实同时，公司将开启影视上下游全产业链上的并购，通过并购进一步完善“内容+渠道+衍生”的战略机构，横向上涉足动漫、电影、游戏、电视栏目、电视剧等泛娱乐业态，纵向上打通从IP到后期到发行产业链条，在协同中逐步壮大。
　　3.投资建议
　　IP竞争在业界越来越白热化，公司有意在此领域深度布局，作为影视新贵，我们预期未来300亿市值可期。
　　4.风险提示
　　大盘系统性风险，盟将威业绩对赌不达预期风险。


　　瑞普生物:并购禽流感领域优质标的，进入业绩快速增长期
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，张俊宇 日期：2015-07-24
　　投资要点
　　近期我们调研了公司的收购标的华南生物，深入了解到公司在禽流感领域的竞争优势，以及未来的业绩高成长性。因此结合外延式扩张、下游景气度等方面，我们认为公司已进入业绩高增长期。
　　华南生物目前仅有6大禽苗产品、走高品质路线，在禽流感疫苗领域优势明显。同时公司承接了华南农大几乎全部疫苗的商业化资源，未来预计仍有其他苗不断上市。
　　华南生物 H5N2与H5N2二价苗能在禽流感H5领域进行较好的防控。华南生物H5N2疫苗是国内唯一的水禽专用苗，采用天然的野毒株，特异性保护效果好;同时疫苗毒株位于H5基因谱系根部，对其他基因类型也具有较高的交叉保护作用。华南生物H5N2二价苗预计明年上市，能够针对环境的变异品种做出联合防疫，并广泛使用与水禽与家禽领域。因此公司的H5N2与H5N2产品能针对禽流感H5领域的众多病毒进行较好的防控作用，在国内拥有较强的质量优势。而目前H5产品覆盖率有限、仅创造3000万元容量，量化测算单水禽就有2亿元潜在市场，未来还有较高的提升空间。
　　华南生物在种禽厂具有较高的市场份额，但肉禽厂的潜在客户比例非常高。华南生物原本走高端路线，禽苗产品主要覆盖种禽场，知名种禽企业益生、民和、六合、华英等均是公司客户。而华南生物在空间更为广阔的肉禽厂覆盖率还较低，未来结合公司的销售渠道，产品有望在肉禽厂放量。
　　结合华南生物原有疫苗渗透率的不断提升、优质新品的上市和公司的支持，预计未来2-3年业绩年增长50%以上，每年为公司贡献500-1000万的业绩增量。
　　同时依靠华南农大的科研资源，预计华南生物未来在鸭苗、禽流感其他H 亚型、多价苗、联苗等领域将有产品陆续上市，业绩体量有望进一步打开。
　　禽链高存栏、营销端优势，助力公司上半年业绩高增长。2015年上半年畜禽基础存栏呈现不同特征:猪链方面，随着能繁母猪产能进入产能区划周期、存栏量进入下行通道，2015年1-5月份生猪存栏量同比下滑9.6%、能繁母猪存栏量同比下滑15.31%，预计2015年上半年生猪存栏整体仍同比下滑;禽链方面，受2013年祖代鸡引种量同比增加14.65%、2014年初禽流感去存栏的影响，2015年上半年商品代存栏量总体仍较高。因此禽链存栏较高是公司2015年上半年业绩同比回升的一个原因，但更重要的是公司能够在畜禽整体存栏未大幅显著回升的条件下，取得50%左右的业绩增速，关键在于公司营销端的优势显现。
　　借助高效外延式扩张，2015年全年业绩高增长无忧。受2014年祖代鸡引种量进入下降通道的影响，2015年下半年禽链存栏可能会有所下滑，而生猪存栏也因处于底部回升而同比不会有大幅回升。但是公司在2015年6月9日已经完成了收购华南农大生物股权31.98%的工商变更登记手续，正式以大股东经营实体身份进入南方广阔的禽链市场。公司的营销优势不仅有望继续助力华南生物原有产品在南方市场的继续开拓，年出栏40亿只但防控渗透率较低的水禽养殖户就是极具增长潜力的典型;同时公司其他产品也将随之打入南方市场，疫苗渗透份额有望获得增长。因此即便基础存栏量并不能提供为业绩大幅回升提供显著动力，但公司凭借并购在市场领域的高效协同、营销端优势的持续发力、2014年业绩的超低基数，2015年全年仍然会获得较高的增长。
　　长期来看，我们坚定看好公司在科研资源与市场开拓方面的优质布局。一方面，公司通过并购华南生物，已基本成为华南农大兽用疫苗科研资源的商业化平台，未来将获得源源不断的新品与科研方面的支持，长期增长潜力提升一个档次。另一方面，公司通过华南生物强势进入南方市场、中岸生物加码中部市场，实现完善的区域市场布局，各类产品将继续向各自的低渗透区域寻求高增长空间。同时公司通过员工持股计划也有望进一步提升经营效率，从业务层面保证业绩实现高增长。
　　考虑增发摊薄预计2015-2017年EPS 分别为0.34元、0.56元和0.86元，按2016年40XPE 取计算，目标价22.4元，维持“增持”评级，随着未来禽类养殖行业景气复苏，公司疫苗需求将放量，外延式收购华南生物打开公司外延式扩张的估值空间，上述因素将成为公司股价上涨的催化剂。


　　汤臣倍健:主业稳定增长符合预期，转型持续推进值得期待
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-07-24
　　投资要点
　　事件:汤臣倍健(300146)于7月23日公布2015年半年度报告，公司2015年上半年实现营业收入11.77亿元，同比增长25.46%;实现归属净利润4.17亿元，同比增长18.06%;其中2季度公司实现收入5.99亿元、归属净利润2.12亿元，分别同比增长29.73%和20.57%。公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
　　事件点评:膳食营养补充剂主业的增长符合我们的预期，“汤臣主品牌+佰嘉药业+佰悦科技”三大业务板块战略明晰，细分市场单品的顺利推广驱动收入增速改善，但是销售费用的大幅提高短期内抑制利润释放。
　　收入增速改善明显，细分市场单品战略初显成效:汤臣倍健2015年上半年收入同比增长25.46%，相较于一季度21.32%的同比增速，上升了4.14个百分点，其中2季度公司营业收入的同比增长29.73%。去年以来公司对膳食营养补充剂业务布局进行重新梳理，“汤臣主品牌+佰嘉药业+佰悦科技”三大业务板块确立。在汤臣主品牌保持稳定增长的前提下，以健力多为首的细分市场单品成为公司收入增速明显改善的主要驱动力。去年推出的骨骼健康品类品牌健力多继续高增长，我们预计2015年上半年同比增速仍维持在200%左右。而无限能、每日每加和健乐多等单品在今年上半年的集中推出为后续膳食营养补充剂主业的收入增长提供有力支撑。
　　新品推广带来高额销售费用，销售费用率同比提升4.11%:2015年上半年公司期间费用率为24.90%，同比增长2.47个百分点。其中销售费用率达到19.81%，同比大幅增长4.11个百分点，新品集中投放带来的广告费用投入是造成销售费用的主要原因。
　　毛利率维持稳定，归属净利率下滑2.22%:公司 2015年上半年66.84%的毛利率和去年同期基本持平，但是由于期间费用率特别是销售费用率的大幅上升，公司的归属净利率为35.42%，同比下滑了2.22个百分点。我们认为随着公司新品陆续推向市场，公司在费用端的压力将会缓解，净利率有望在年底出现回升。n 大健康布局持续推进，转型“健康干预综合解决方案提供商”态度坚决:汤臣倍健“从单一产品提供商逐步升级为健康干预的综合解决方案提供商”的转型目标明确，而从具有较强优势的实体产品和健康管理内容服务两方面出发形成健康干预方案，通过大平台嵌入，围绕健康干预的服务与价值挖掘，形成健康管理数据的沉淀，打造大健康产业的生态圈，是实现公司向健康干预综合解决方案提供商转型的有效途径。2015年上半年公司的大健康布局持续推进，实体产品和健康管理内容服务端齐发力。在健康管理内容服务端，合资设立桃谷医疗公司及相互人寿保险公司，推进移动医疗和相互保险领域的培育布局，参股上海臻鼎、北京极简时代和大姨吗等公司，完善在健康管理服务及健康数据的积累;实体产品端，投资入股有棵树跨境电商平台，为做强膳食营养补充剂主业嫁接资源，也为后续海外品牌的并购做好铺垫。
　　管理团队激励充分，后续外延并购值得期待。汤臣倍健实行管理层持股机制，员工激励充分，子公司佰嘉和佰悦的管理层分别持有公司25%和30%的股权。在此基础上公司再次推出“超级合伙人计划”，筹集9000万元推进核心管理团队员工持股。同时为了打造营养品的“联合国”，公司的外延并购仍会积极推进，特别是膳食营养补充剂主业后续的外延扩张若能落地，将会为公司的成长奠定强有力的推动力。
　　投资建议:维持58.8元的目标价，“买入”评级。延续我们一直以来的推荐逻辑，短期公司对业务板块进行重新梳理，汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑;中长期公司积极布局大健康产业链，大力发展健康管理和移动医疗，跨境电商及海外并购预期强烈。我们预计2015-17年公司分别实现收入21.28亿、27.24亿、35.48亿，EPS 分别为0.84元、1.07元、1.40元，维持58.8元的目标价，维持“买入”评级。