武汉凡谷发布非公开发行 A 股股票预案。主要内容为：1、增发价格不低于20.13元/股；2、募集总股票数量为不超过6,458.02 万股；3、募集资金总额不超过13 亿元人民币，用于通信天馈系统电子生产和一体化加工扩建二期项目、新型介质开发及一体化加工扩建项目、自动化工程建设项目和补充流动资金。

　　事件评论

　　扩充核心产品产能，强化市场优势地位：我们认为，此次募投项目将有助于公司长期竞争力的提升。具体说来：1、公司产能利用率已达97%，需要通过提高关键产品的产能，实现收入规模持续增长；2、天馈系统扩建二期项目将使其产能提升65%，满足海内外4G 基站建设需要，并推动数字微波产品发展；3、新产品介质射频器件可满足小型化、低发射功率、低能耗的性能要求，产能提升后将可满足40 万套天馈系统配套部件需求。我们认为，新项目投产将助力公司顺应技术发展趋势，确保长期持续增长。

　　推动产线自动化改造，布局产业升级发展：我们认为，自动化改造项目对于公司长期发展意义重大。具体说来：1、公司目前只有部分生产线采用自动化设备，尚有较大提升空间；2、公司计划配置自动化生产线和新增工业机器人等自动化设备，实现生产和存储的智能化与自动化，以降低人力及管理成本，助力盈利能力提升；3、公司自动化系统为全自主研制，其应用范围扩大将有助于加快研发进程，为公司技术转型升级奠定基础。

　　4G 建设维持高景气，支撑公司主营业务延续快速增长：我们认为，通信行业仍将维持高景气，确保公司主营业务维持较快增长。具体说来：1、国内市场，在竞争驱动下运营商4G 建设将维持较高强度，使市场维持高景气态势；2、海外市场，4G 建设正从发达国家向发展中国家转移，华为等通信设备商在全球范围的市场份额逐年提升，武汉凡谷等上游器件厂商也将持续受益；3、公司近期在美国、瑞典成立子公司，也将有助于公司产品在海外市场的推广和销售，充分分享全球通信市场的需求增长。

　　实施员工持股计划，完善内部激励机制：可以看到，公司第一期员工持股计划已经完成购买，均价为26.7 元。我们认为，员工持股计划的落地将有助于稳定核心技术与管理团队，助力公司后续产能升级和新业务拓展。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.32 元、0.40 元、0.49 元，重申对公司“推荐”评级。

　　所在行业研究

　　通信行业：把握确定性+转型

　　预计2015 年上半年通信板块业绩仍将保持较快增长，并且考虑到本轮股灾后板块整体估值已大幅修正，行业估值恢复到相对较为安全的区间，因此，维持行业“强于大市”评级。未来关注业绩确定性增长+转型+大股东增持等投资机会。

　　投资要点：

　　通信板块中已公布业绩预报的62 家上市公司中，业绩预增或略增39 家，占比62.9%，略高于市场平均值。而在业绩预增的39 家公司中，有16 家净利润增速超过100%，占比41%。通信板块业绩预增情况略好于市场平均值。

　　2015 年上半年是通信板块净利润增速是自2010 年以来的第二高，且各通信板块子行业，净利润增速有望成为近3 年的最高值。

　　投资视点一：确定性增长：在预增公司中，通过四个条件进行了筛选：1、剔除净利润在2000 万元以下(业绩易被调控)；2、剔除净利润增速在50%以下；3、剔除净利润中非经常性损益占比较大(剔除政府补贴、投资收益等)；4、剔除停牌未复牌公司。重点关注：盛路通信、吴通通讯、拓维信息、信维通信、朗玛信息、新海宜、春兴精工、网宿科技、亨通光电等公司。

　　投资视点二：重要股东增持：主要筛选通信板块近一个月以来，重要股东大幅增持、增持价格高于7 月20 日收盘价带来的投资价值。重点关注：亨通光电、武汉凡谷、新海宜、初灵信息、远望谷等。

　　预计2015 年上半年通信板块业绩仍将保持较快增长，并且考虑到本轮股灾后板块整体估值已大幅修正，行业估值恢复到相对较为安全的区间，因此，维持对行业“强于大市”评级。

　　风险提示：行业中期业绩低于预期；运营商资本开支不及预期；行业竞争加剧。(来源：中原证券)

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