【策略薛鹤翔】“杠杆牛”后，一定是“去杠杆熊”吗？本轮杠杆牛市经历暴跌后，去杠杆自是未来方向，但未必去杠杆就一定伴随熊市。三方面论据：1、融资融券根本作用是提供市场的流动性深度，高杠杆资金不是主流增量资金；2、台湾历史经验，在经历88年9月-89年1月暴跌和阶段性去杠杆后，89年2月-89年11月融资继续大幅下降，但股市创新高；3、本轮A股牛市，两融杠杆资金增量仅占总流入资金的1/8不到，即便考虑场外配资，杠杆资金占总资金比重也不超过20%。总结：决定牛市的逻辑基础依然我们一直反复强调的三大前提——改革、转型、低利率，而非杠杆资金。“杠杆牛”后，未必是“去杠杆熊”，只要低杠杆资金持续流入，就有可能发生“去杠杆牛”。

【策略薛鹤翔/期货龚涛、张萌】期指大幅贴水，基差如何收敛？当前三大期指存在较深幅度贴水，而股指现货表现较为强势，与前期暴跌期间有显着差异。后续演变到收敛的情景只有两个，一个是现货相对更强，引导期货向其收敛的过程，另一个是现货被期货“拉下水”的行情。国家队操作与市场本身反应博弈联动，市场本身难以获得一致预期，大幅贴水未必完全代表悲观预期，融券限制、距离交割日尚远、500家股票停牌等是大幅贴水的部分原因。收敛需要时间，而只要市场预期进一步转好，股票现货多头愿意用期指多单代替现货头寸，则期货有望向现货收敛。

【旅游薛蓓蓓团队】易食股份（000796）重大资产重组事项获得中国证监会并购重组委员会审核有条件通过，公司股票于2015年7月23日开市起复牌。预测15/16/17年整体EPS为0.32/0.43/0.54元。公司增发后市值约为178亿，综合易食股份和凯撒，15/16/17年预测PE为69.3/48.6/39.4倍。剔除易食股份原有业务对市值和盈利的影响，仅考虑凯撒业务，对应15/16/17年预测PE为94.2/72.8/63.1倍。旅游板块投资的最大保障是行业本身加速增长、优质公司蕴含更高的成长性、优质公司高度稀缺等因素将对公司估值形成长期支撑；借助资本力量及海航集团输出的成本优势和资源优势，凯撒旅游有望在未来加速推进全产业链扩张及旅游生态圈打造。维持买入。