海特高新：定增助力成长，高端芯片业务打造双轮驱动

　　机构：华金证券有限责任公司

　　投资要点

　　定增获批，产能有望继续增加：7月17日获证监会核准募资丌超过16.7亿元，用二：天津大修基地2号机库建设、航空劢力控制系统癿研制、天津飞安航空训练基地建设等项目，现有产能瓶颈有望突破，盈利空间逐步打开。其中，天津大修基地2号机库建成后将形成对A330、A350、B777、B787等宽体机维修不1C至8C级定检服务癿能力，极大扩展现有1号、5号机库产能；天津飞安主要开展直升机驾驶培训，其EC-135直升机D级模拟机是国内该机型首台高级别模拟机，到2020年，中国需要新增5250-17500名直升机飞行员，现有培训能力严重丌足。

　　进军军用高端芯片，业务结构不断升级：增资控股嘉石科技(原系中国电科集团29所子公司)进入高端半导体集成电路芯片领域，一期项目年产3万片，有望2016年出样品，建成后将成为国内第一条6吋第事代/第三代半导体集成电路生产线，主要应用二雷达、电子戓、通信、精确制导武器等军亊装备，将填补国内市场空白。届时公司将形成航空和芯片双轮驱劢癿业务结构。

　　航空制造业务进展顺利，多个电调新型号即将量产：公司在军用直升机电调EC制造领域已定型量产1个型号，另有3个型号在研并超指标实现有望今年量产，未来两年订单和产能将逐步扩大。假设未来中国军用直升机达到美国现有数量癿50%，以双収机型计算，对应市场将超过50亿元，作为国内最主要癿军用直升机电调ECU生产商，公司有望显著叐益。

　　投资建议：考虑本次增収、收购和股本转增后癿摊薄，假设以25元均价增収，我们预测公司2015-2017年EPS为0.22/0.28/0.49元，对应P/E为96/77/43倍。2015年天津维修基地和新加坡培训基地癿折旧等运营成本负担较重，2016-2017年随着各项业务布局完成并投产放量，公司业绩将进入快速収展期，我们看好公司前景，给予“增持-A”癿评级，6个月目标价26.60元，对应2016年95倍劢态市盈率。风险提示：航空培训、维修、制造等业务需求丌达预期；嘉石科技投产进度丌及预期。

　　青岛海尔：下跌空间有限

　　机构：元大证券股份有限公司

　　投资建议：我们认为家电销售疲弱状况已反映在股价上，且可能已在2015年2季度触底，系因1) 房地产销售提升有利家电销售；2) 2015下半年享有低基期效应；3) 2015下半年旺季减轻销售下跌空间。本中心2015/16/17年预估数据大致维持不变，每股收益预估为人民币0.94/1.18/1.41元。目前股价相当于14.1/11.2倍2015/16年预估市盈率，考虑2014-17年税后净利润年复合增长率有望达19.8%，我们认为目前估值具吸引力。本中心目标价下调至人民币17元，系根据2016年产业市盈率倍数推估。重申买入建议。

　　产业数据显示2015年2季度空调销售平平：根据“产业在线”调查，2015年2季度中国空调销售较去年同期进一步下滑3.1%，主要受到外销市场所拖累。本中心将销售疲弱归因于1)夏季时间点较晚，气候条件不佳；2) 3月份推出一系列促销活动，使得需求提前；3) 在高库存情况下业者持续进行库存去化。

　　我们认为青岛海尔2015上半年财报下跌空间有限： 2015上半年财报公布后，已将空调销售疲弱状况反映在估算中，据此调降空调销售预估，认为2015上半年财报下跌空间有限 (营收预估下调1.1%).

　　利润率持续提升：本中心预期2015上半年毛利率自去年同期24.6%同比增长2.71个百分点至27.3%，营业费用率自17.2%提升至19.2%，理由是库存去化周期导致销售渠道折扣增加。整体而言，我们仍预期在家电销需求疲弱情况下，公司仍可见利润率扩张，系受惠于1)高端产品增长动能增强；2)低原料成本。

　　东凌粮油：定增落地，7200万员工持股计划出炉

　　机构：中信建投证券股份有限公司

　　重大资产收购尘埃落定，晋级百亿级市值企业。

　　本次重大资产收购历时1年多，最终定增方案包括以10.44元/股向中农集团等10位中农国际的原股东发行3.53亿股收购作价36.9亿元的钾肥资产，以及向东凌实业、赖总和李总发行1.18亿股募资12.3亿元用于钾肥建设和铺底流动资金。增发后，公司总股本从4.1亿增至8.8亿股，总市值按收盘价简单相加后已达111.15亿元，公司晋级百亿市值队列。

　　低位收购钾肥资产，“钾肥涨价+协同+混改”未来多看点。

　　公司在去年钾肥价格低迷期谈定收购价格，成功抄底，未来钾肥主业将随价格的周期性回升贡献高额盈利。同时，油脂压榨与钾肥双主业在海运、国际贸易方面的协同度较高，公司竞争优势进一步增强。最后，新引进的第二大股东中农集团已与公司在海外采购、国内销售等方面开展深度合作，作为供销集团第一大子单位，中农集团所拥有的稀缺资源不可低估，公司也是当之无愧的混改第一股！

　　员工持股计划出炉，自筹3600万+赖总垫资加1倍杠杆。

　　本次出台的持股计划草案覆盖了9名高管及116名其他员工，占总员工比例逾20%，计划锁定期1年。公司正值新业务并入、转型升级发展的关键时期，员工持股适得其时、振奋人心。另外，持股计划同样惠及中农国际，这将加快钾肥新团队的融合，也有利于钾肥业务板块早日释放业绩。

　　盈利预测：我们认为，最近国内养殖业景气度快速上升带来饲料价格回暖预期，加上食用油销售推进顺利，公司的粮油主业下半年有望大幅扭亏；同时，新增钾肥业务有业绩承诺保底、未来盈利乐观。我们估算公司15-17年摊薄后的EPS分别为0.12、0.38和0.99元，对应估值分别为126、40和15倍。长期看好公司的发展，推荐买入并持有。

　　宋城演艺：《泰山千古情》转型轻资产大幅回笼现金，战略布局智慧旅游

　　机构：中信建投证券股份有限公司

　　事件

　　公司发布晚间公告，将改变《泰安千古情》经营模式，并在7月底正式推出演出。 同时拟出资1.39亿元以现金增资的方式获得深大智能20%股权。

　　简评

　　泰山千古情接待人数可能超越《印象》及其他异地千古情项目

　　泰安接待游客更高：2014年泰安市共接待国内外游客3870万人次，三亚市接待过夜游客1352.76万人次，丽江市2079.6万人次以上，桂林市3870万人次。

　　核心景区方面：2014年泰山接待游客546.63万人，三亚南山景区年接待游客数量近400万人次，丽江玉龙雪山三条索道共接待游客309万人次。

　　当地竞争者方面：泰山脚下有《中华泰山封禅大典》实景演出，2014年3月21日至11月11日，观众40多万人。

　　《泰山千古情》将在泰山大剧院演出，位于泰安市中心时代发展轴区域。建筑面积7525平方米，观众座席1073座，包括池座738席，楼座335席。 转型轻资产，将回笼资金3.46亿元左右根据原超募资金投资的安排，公司拟使用超募资金35,000万元，在山东省泰安市投资设立全资子公司兴建泰山千古情城项目。项目位于泰安旅游经济开发区内天平湖西岸、环湖路东南，大陡河以北，用地面积约230亩。规划建设一个主题公园、一个大剧院用于演出大型歌舞《泰山千古情》，以及旅游配套设施。

　　截至2015年6月30日，募投项目账面净资产3.66亿元，经清算后货币资金余额约3.66亿元。

　　变更经营模式后，公司可以免费租赁泰山大剧院。项目仅须投资2000万元。节约现金3.46亿元，当前公司现金共13亿元，可投资到更加有效率的领域，或享受利息收益。

　　投资深大智能、战略布局智慧旅游和智慧景区

　　深大智能在智慧旅游和智慧景区信息系统领域深耕多年，能够为景区提供完整的O2O智慧景区解决方案。截至目前，深大在全国各地已拥有700多家智慧旅游和智慧景区综合管理系统的用户，其中包括近100家国内著名的5A景区(截至2014年12月国家旅游局确定共186家5A级景区)，和100多家大型主题乐园。

　　基于智慧旅游体系，深大智能开创性的推出集吃、住、行、游、购、娱全方位旅游产品在线B2B、支付、结算为一体的“智游宝”旅游电子商务平台，实现了智慧旅游O2O一体化应用。截止2014年，接入深大智游宝平台服务的景区已达1800多家，其中5A级景区100多家，4A级景区1200多家。

　　与此同时，深大智能开始布局区域智慧旅游O2O平台运营，已经参股运营或BOT运营的包括贵州黄果树智慧旅游公司、重庆非去不可O2O平台、陕西华山渭南智慧旅游公司、敦煌智慧旅游公司、河北智慧旅游服务有限公司、哈尔滨区域旅游电商公司等10多家国内著名目的地O2O运营公司，通过投资参股区域电商O2O平台的建设和运营，深大实现国内一流的高端旅游目的地的战略布局，使公司朝着规模化、多元化、系统化的方向发展。

　　截至2014年12月31日，深大智能总资产9027.26万元，净资产5280.22万元，2014年实现营业收入6974.39万元，净利润1172.49万元，以上数据未经审计。

　　根据行业平均的返点情况，我们预计深大智能2014年流水收入8亿元左右，预计今年或翻倍。考虑到二级市场当前给在线旅游的估值可达PS=1.6，宋城20%的股权比例可估值5.12亿元。虽然体量不大，但战略意义显著，且领域增速较快。

　　与六间房线上线下互动开始，期待闭合生态。

　　7月19日，杭州浪浪浪水公园举办6间房美女主播水上音乐会，并组织“人体保龄球”、“肚兜演艺秀”等活动，是首个线上线下融合项目。

　　此外，公司未来将有望在内容(境内外演出)和渠道(互联网票务平台)等多方面有所斩获，不断做大做强。若探索出合适的途径增强用户粘性，有望打开未来对于闭合生态的想象空间。

　　上半年业绩增速50%-70%，下半年6间房并表。

　　2015年上半年，公司三亚、丽江、九寨沟三大异地项目市场占有率持续攀升，成为业绩主要增长点。

　　2015年3月18日，公司公告以26亿元收购北京六间房科技股份有限公司，6月29日，该事项已获得证监会并购重组委无条件通过，预计并表后对下半年业绩产生积极影响。

　　投资建议：风物长宜放眼量。

　　叠加六间房的利润贡献，暂不考虑政府补贴，我们预计2015年公司利润将有望达到6亿元左右，EPS1.03元。短期虽然估值不低，但考虑到公司机制好、执行力强，有望形成大娱乐生态系统。仍建议重点关注，逢低配置。

　　猛狮科技：电池为基，新能源汽车和清洁电力两翼协同发展

　　机构：信达证券股份有限公司

　　本期内容提要：

　　公司以铅蓄电池起家，“三驾马车”并驾发展。公司明确了发展战略，以高端电池制造为基础和龙头、推动新能源车辆和清洁电力产业链协同发展，进而形成这三大业务板块“三驾马车”并驾齐驱的发展模式。

　　高端电池制造：从传统铅酸电池拓展到锂电池。公司建立涵盖磷酸铁锂、三元锂离子电池动力用和储能用电池产能，支撑公司在电动汽车及储能业务上的发展需求，满足不同的市场需要，争取成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商。

　　进军新能源汽车，借势行业高速发展。公司已经通过参股中兴派能和设立生产基地布局新能源动力电池，公司战略上还将借势进军新能源乘用车整车领域。公司通过与同济汽研院签订战略合作，整合国内最优秀的新能源汽车设计开发团队、发展电动汽车关键核心组件技术及产能、拥有纯电动汽车制造平台、建立电动汽车销售和金融网络。

　　布局光伏电站，收购华力特，卡位能源互联网。公司意在建立一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务，从电力供应侧到需求侧的完整产业链，具备微电网建设和运营能力，布局能源互联网。

　　大股东增持及实施员工持股计划，坚定看好公司未来发展。公司公告称大股东将增持不超过2%股权(已经增持52万股)，并且将实施第一期员工持股计划，坚定看好公司未来发展。

　　公司今年转型布局加速，明年将是业绩收获期。今年是公司战略转型布局之年，我们预计明年将是公司业绩收获之年。

　　盈利预测与投资评级：按照公司现有股本，我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS 分别为0.15、0.70、1.17元，对应2015年7月21日收盘价(26.10元)的PE 分别为174、37、22倍。给予公司2016年47倍市盈率，对应目标价为32.9元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　股价催化剂：电站及储能业务拓展超预期；售电牌照的获得；光伏及储能行业超预期变化。

　　圣农发展：最深的底部，最稳的趋势，最好的买点

　　机构：海通证券

　　投资要点：

　　下修半年报业绩预告，但底部确定无疑。公司前期下修了15年半年报业绩预告，从原先的-25000到-16500万，下修正至-36000至-34000万，即二季度单季亏损约1.5亿元。由于二季度(尤其是4、5月份)鸡苗和毛鸡价格都非常低迷，公司也难以独善其身，加之部分加工型企业采购商压价力度过大，最终使得上半年亏损较大。但我们认为，一方面，7月份苗价和毛鸡价格都反弹明确(目前公司的均价已升至10400元/吨左右)；另一方面，上游产能大幅缩减带来的后市价格确定性上涨，都印证着禽产业链底部的明确到来。

　　产能扩张有序，全年3.5亿羽无忧。公司15Q2屠宰量在8000万羽左右，上半年合计1.5亿羽，我们预计下半年屠宰量在2亿羽左右(7月单月预计为3700万羽)，全年3.5亿羽的目标完成无忧。

　　行业复苏明确，且持续时间持久。1)大面积的中小厂倒闭已经基本结束，刚性淘汰；2)食品安全问题的重要性越来越高，未来会导致安全肉类食品供给的不足；3)今年美国祖代鸡进口无望，全年引种量预计不足70万套，预计明年80~100万套；4)猪价已起，历史上看“猪鸡不分家”，鸡价不会沉寂太久。

　　与麦当劳的合作不断加码深入。目前公司的生食和熟食基本均占到了肯德基国内采购量的约50%，而麦当劳目前则是生食占其国内采购的30%，熟食相对较少。未来公司会不断加大与麦当劳的合作(公司5月份前往美国麦当劳总部参观和洽谈)，且对于麦当劳而言，要实现其在中国的发展目标(在全球主要国家范围内，目前大约只有中国和日本，麦当劳的门店数量明显少于肯德基)，也需要公司这样品质高、规模大的供货商助力。

　　KKR助力公司管理效率、考核机制、合作并购等各项事宜。KKR主要是两个团队，一个投资团队(负责当时的投资决策)，一个是投后管理团队，对于公司的效率提升、绩效考核、激励、管理模式、寻求外部合作并购等方面帮助非常大。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.19、0.81元和1.26元，考虑到行业复苏的态势和公司的龙头地位，维持“买入”评级，目标价25.20元，对应2017年20倍的PE估值。

　　风险提示。肉鸡价格继续大幅下跌。