机构：西南证券股份有限公司

　　事件：公司公告拟以5.5亿元收购宁波瑞源生物科技有限公司51%股权。

　　IVD市场整体向好，公司凭技术优势占据领先地位。在市场持续扩容和进口替代趋势下，国内IVD市场整体向好，据统计2012年我国IVD市场规模约为190亿元，年均增长率达到15%-20%，预计2015年市场规模将超过300亿元。公司具备强大的仪器研发能力，尤其在尿液分析仪市场占有率30%以上，强大的仪器研发能力将为高毛利试剂产品的销售提供支持，公司在体外诊断领域尤其是尿检细分领域的领先地位已经确立。除了重点发展的尿检领域，公司向肾功、肝功检测领域、血糖监测领域等非尿检领域布局，加快推出全自动化学发光免疫分析仪等新产品，预计年底或明年初将拿到化学发光仪器+试剂生产批件。

　　销售策略升级，产品结构优化助力盈利能力提升。公司制定了“三阶段销售策略”，该策略契合了IVD的行业特点，为公司的长期增长奠定了基础，现有业务的业绩增长模式将由抢占市场份额向挖掘市场深度的方向演变。在第一阶段策略为公司带来了良好增长之后，公司的销售策略正在向第二阶段“仪器+试剂”模式转变，销售模式的转变将在提高公司收入规模的同时提升毛利率水平，有助于深度挖掘现有市场的盈利空间。

　　外延扩张+布局海外，未来增长动力充足。1)收购宁波瑞源，完成仪器+试剂全产业链布局。宁波瑞源拥有近120项生化试剂产品医疗器械产品注册证和年产1亿毫升的液体生化试剂生产线，将显著增厚公司业绩。2)乘全球性医疗器械产业转移东风，抢占国际市场先机。公司积极开拓国际市场，产品已经销售到100多个国家和地区，2011-2014年出口销售额占到公司当期主营业务收入均超过30%，未来将加大海外市场的力度，拟建立七个海外办事处和售后服务中心，以强大的营销服务网络和服务优势在市场竞争中抢占先机。

　　估值与评级：预测2015-2017年每股收益分别为0.74元、1.06元和1.31元，对应PE分别为69倍、49倍、39倍。我们认为：公司为国内IVD行业领导者，更是全国尿检行业的龙头，收购宁波瑞源进一步完善了公司器械+试剂的产业链布局，未来将立足尿检、布局生化及免疫诊断全领域，在行业趋势向好的大背景下，具备长期增长的潜力。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：收购进度或低于预期；并购后业务整合或低于预期。

　　美的集团：2015年上半年财报预览，利润率扩张可期

　　机构：元大证券(香港)有限公司

　　2015年上半年财报略低于预期：本中心通路调查显示，2015年2季度家电销售依然平淡，尤其是空调产品。因此，我们认为美的营收存在下行风险，将2015年上半年营收预估下调6.8%至人民币817.40亿元，相当于同比增长5.2%。我们认为2015年1季度财报公布后，家电销售疲弱利空已反映于股价，并认为可能已于2015年2季度触底。我们预计2015年下半年家电销售将温和复苏，系因1)房地产销售好转为家电销售提供支撑；2)2015年下半年低基期因素；3)2015年下半年销售旺季将缓解销售复苏的下行压力。

　　带动利润率扩张的有利因素：我们预计2015年上半年毛利率将同比增长1.74个百分点，由25.4%上升至27.1%，公司营业费用率将与2014年大致相当，系因在库存去化下持续进行销售通路折扣。综合而言，我们认为在整体家电销售需求平淡的情况下，高端产品的强劲增长和低原材料成本将推动利润率扩张。

　　投资建议：家电产业需求疲弱的影响已被市场消化。因此，2015年2季度营收低于预期应在市场意料之中，利润率扩张将进一步缓解该负面影响。我们维持2015/16/17年预估值大致不变，每股收益预估分别为人民币2.81/3.38/3.98元。在此轮A股股灾中美的股价相对抗跌(自6月12日以来下跌7.5%，低于上证综指22.2%的跌幅)。由于公司2014-17年预期盈利年复合增长率达17.5%，我们认为公司目前估值(12.7倍市盈率)仍具吸引力。我们将美的估值基准调整至2016年预估值，目标价维持人民币43元不变，系基于2016年家电产业市盈率均值14倍折价10%推算得出；重申买入评级。

　　中兴通讯：分享行业景气收获靓丽业绩，加快新业务拓展布局长期发展

　　机构：长江证券股份有限公司

　　事件描述

　　中兴通讯发布2015年半年度业绩快报。报告显示，公司2015年上半年实现营业收入459.38亿元，较去年同期上升21.86%；实现归属上市公司股东的净利润16.13亿元，同比增长42.96%。基本每股收益为0.47元。

　　事件评论

　　行业景气度高涨，收入业绩持续高增长：受益于运营商对4G网络和有线交换系统建设的持续大规模投入，上半年公司营业收入延续快速增长，同比增长21.86%；其中，第二季度单季度公司实现收入249.39亿元，同比增长33.76%，环比增长18.76%，显现出强劲的增长势头。与此同时，在通信行业高景气态势下，公司毛利率持续改善，成为公司上半年净利润增长幅度大幅超过其收入增长的重要原因。我们判断，当前行业需求旺盛的态势还将延续，支撑公司收入规模和盈利能力继续提升。

　　4G建设需求持续旺盛，为业绩持续增长提供坚实支撑：我们认为，国内以及海外的通信基础设施建设需求旺盛，驱动公司收入和业绩延续当前的快速增长。具体说来：1、在中国地区，中国移动在2015年维持较高的资本开支力度，并加大网络优化和传输网络建设投入，以完善其4G布局；与此同时，中国电信计划在2015年完成46万座4G基站的部署，中国联通亦表示将加大其4G投资规模，支撑国内通信设备市场保持高景气态势；2、在海外市场，4G建设需求正从发达国家向新兴市场转移，公司作为通信行业龙头企业，将长期受益于优势区域市场的4G建设红利；3、此外，伴随“一带一路”战略的持续推进，丝绸之路经济带沿线的通信基础设施建设有望明显提速，助力公司在海外市场的业务拓展。

　　终端和政企业务持续发力，为公司长期成长提供持续动力：可以看到，公司积极布局发展终端和政企业务，为公司长期发展提供动力。终端方面，公司贯彻中高端产品战略和品牌营销策略，4G终端产品在全球市场销量同比快速增长，其盈利能力还有继续改善空间。政企业务方面，公司继续强化M-I.T战略，已在全球范围140余座城市开展智慧城市建设，上半年其订单规模亦呈现快速增长态势。此外，公司积极推动无线充电、物联网、SDN、5G等新技术的研发，为公司开辟广阔的发展空间。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.88元、1.05元和1.32元，维持对公司“推荐”评级。

　　科华生物：公司成长有望消耗高估值，看好公司长期发展

　　机构：瑞银证券有限责任公司

　　基本面发生有益变化，长期成长将熨平短期高估值

　　公司实施上市后首次股权激励计划。我们认为方源资本在取得18.7%股权成为大股东后，为公司经营带来积极影响。公司虽为体外诊断行业的龙头，但此前业绩却表现平平的一个重要原因是公司激励不到位而导致的员工积极性不足。方源资本通过此次股权激励计划，且选择较高的行权价格(50.93元)，能够充分激发公司核心团队的动力。我们认为公司未来的长期成长将熨平短期的高估值，看好公司股价表现。

　　科华生物成长模式将转变为“外延”+“内生”双轮驱动

　　方源资本作为投资公司，对于实业运营较为生疏，但对资本运作则驾轻就熟。我们认为方源资本经营科华生物将采取并购基金的运作方式：通过并购迅速切入行业前列，扩大经营规模，而后通过内部整合，提升企业竞争力。公司公告正在与一家国际IVD企业进行并购谈判，如并购成功有望为公司增厚业绩。

　　中国诊断试剂行业面临良好发展机遇，科华作为龙头公司将显著受益

　　中国诊断试剂市场处于快速成长期，2014年我们预计市场规模超过250亿元，同比增长25%。医保支付方式改革与取消药品加成等政策都将促使医院选择性价比高的国产诊断试剂，国内企业有望迎来进口替代良好的发展机遇。科华生物作为龙头公司有望充分受益于中国诊断试剂行业的快速发展。

　　估值：目标价66元，维持“买入”评级

　　我们看好股权激励计划对公司业绩的积极影响，根据瑞银VCAM估值模型(WACC 9.1%)得到目标价66元，目前股价对应16年PE39倍， A股体外诊断试剂可比公司平均16年PE目前为64倍，我们认为公司所处行业为医药板块成长亮点，维持“买入”评级。

　　天玑科技：业绩符合预期积极推进外延扩张

　　机构：安信证券股份有限公司

　　业绩符合预期。2015 年上半年，公司实现营业收入1.93 亿元，同比增长5.84%；净利润2631.9 万元，同比增长8.81%，EPS 0.097元，符合预期。

　　新产品不断丰富。公司继成功研发数据库云平台产品PBData 后，推出了PriData 私有云平台和PhegData 大数据云平台产品，控股子公司平民软件也推出了OneProxy 分布式数据库中间件和OneFirewall 数据库防火墙。公司新产品不断丰富，同时以上产品已得到了早期用户的使用与积极反馈，奠定未来业绩增长的基础。

　　借助技术优势切入金融行业应用。公司发挥自己的底层技术优势，适度试水面向互联网的金融业务运营，上半年成功实施了包括某股份制商业银行的信用卡大数据分析平台等前瞻性项目。预计未来公司将以垂直、立体的解决方案，助力金融行业客户实现转型，前景值得期待。

　　积极推进外延式发展。上半年公司与聚焦TMT 领域早期创投多年的北极光创投合作，出资2000 万元参与北极光旗下的人民币基金，后续预计公司将会“早期股权投资”和“并购控股”双管齐下，夯实基础架构技术优势，强化金融行业布局。

　　投资建议：公司是国产化板块中极具潜力的品种，同时今年更多新的分布式架构产品推出和向互联网金融进一步探索都值得期待，维持买入-A 评级。

　　风险提示：新产品市场拓展不及预期。

　　华润双鹤：业绩拐点确立，中报有望超预期

　　机构：瑞银证券有限责任公司

　　降压0号提价有望带动公司业绩恢复增长。

　　公司品种降压0号、糖适平和二甲双胍进入低价药目录。核心品种降压0号自14年8月1日以来持续提价，出厂价格提升近30%，我们认为0号能够带动公司制剂业务增长提速。此外公司培育品种匹伐他汀钙、儿科用药珂立苏等正加速放量。我们看好公司制剂业务带动公司业绩反转。

　　大输液业务仍增长乏力，但有望好于14年。

　　随着各省招标的不断推进，公司大输液产品价格持续下降，大输液业务仍增长乏力。但我们认为15年公司直立式软袋产品的上市销售和BFS(三合一)的中标省份增多，大输液业务整体有望略有增长。

　　并购华润赛科将为公司带来增长新动力。

　　华润赛科聚焦于心血管药物的生产与销售，未来有望与公司心脑血管产品线产生较好协同。华润赛科承诺2015年业绩不低于2.04亿元，对公司业绩增厚明显，目前公司估值较低，具备投资价值。

　　估值：目标价35元，“买入”评级。

　　根据瑞银VCAM估值得到目标价35元(WACC7.2%)，对应16年PE24倍。目前股价对应16年PE19倍，具有21%的折价空间，我们给予“买入”评级。

　　金正大：上半年业绩符合预期，农资+互联网打开新成长空间

　　机构：群益证券(香港)有限公司

　　结论与建议：

　　上半年净利增35%，符合预期：公司发布半年报，公司2015年H1实现营收97.0亿元，yoy+37.60%，实现净利润6.5亿元，yoy+34.74%，折合EPS0.71元，符合预期。单季度来看，公司Q2实现营收55.2亿元，yoy+39.46%，实现净利润3.15亿元，yoy+36.59%，折合EPS0.20元。

　　复合肥销量快速增长，毛利率有所下降：报告期内公司营收增加主要是受复合肥新投产105万吨产能带动销量增加所致。报告期内公司综合毛利率为15.94%，同比下滑1.72个百分点，主要是由于氮磷钾等单质肥价格同比有所上涨导致成本增加所致。

　　公司1-3Q净利预增25-35%，符合预期：展望未来，我们认为化肥复合化率提高和行业集中度提高依然是主要趋势，我们认为随着新增产能陆续投产，公司水溶肥、硝基肥等新型复合肥的销量仍有望快速增长。受复合肥销量增长的影响，公司预计2015年1-9月份实现净利润10.2~11.0亿元，同比增长25%~35%，折合EPS0.65~0.70元，符合我们此前的预期。

　　“农商1号”上线，开启农资+互联网之门：近期公司投资的“农商1号”电商平台上线，该平台是公司以现有的商业资源为基础，充分利用互联网技术，建设为消费者提供“全”-包括肥料、种子、农药、农机具等全品类农资全程解决方案，一站式购齐；“专”-专家全程线上，学农技、问专家，种植难题好解决；“好”-知名品牌联盟，实现放心购；“省”-种植套餐组合，省钱更高效的无忧购物平台。同时公司与中国农业产业发展基金有限公司、现代种业发展基金有限公司、东方资产管理有限公司下属基金、北京京粮鑫牛润瀛股权投资基金和江苏谷丰农业投资基金等五家机构将增资10亿元，用于该电商平台的发展。

　　农资+互联网发展空间巨大：据有关资料统计，我国农用物资行业整体处于上升期，目前农资产品主要分为种子、化肥、农药、农机具等四大品类，农资流通市场空间分别约为3500、7500、3800、6000亿元，合计约2万亿元。传统的线下农资流通主要依靠县级、村级等经销商，商品品质和仓储物流等方面往往面临较大的问题，去年以来陆续出现了一些农资互联网平台，但是受制于投资规模不大，交易量达到亿元的都不多。因此，我们认为未来农资流通线下转为线上的空间极大，市场空间广阔。

　　盈利预测：我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元，yoy分别为+33%/+34%，折合EPS分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE分别为33、25倍。鉴于公司成长性良好，农资电商发展空间巨大，我们维持买入的投资建议。

　　银龙股份：具有工匠精神的预应力混凝土钢材生产商

　　机构：安信证券股份有限公司

　　专业的预应力混凝土钢材生产商：2014年公司的预应力钢材产能为50.7万吨，产量47.2万吨。预应力钢材主要用于生产预应力混凝土，预应力混凝土是传统混凝土的升级产品，性能优势明显，未来市场前景看好。对原料和施工安装有着较高的要求也意味着行业存在一定的进入门槛，并且有从预应力钢材和水泥供应商向预应力钢筋混凝土集成供应商发展的趋势。因此，预应力钢材虽是钢铁行业的一个子市场，但仍有一番天地。

　　“工匠精神”贯穿公司的发展历程：公司创始人出生草根也无太高的学历，却凭着执着，对预应力钢材从原料、生产、工艺到下游应用的各个环节进行了深入细致的研究，不仅将公司的产线逐步延伸为全产业链，也成为相关技术标准的参与者或制定者。

　　从预应力钢材生产商向混凝土集成供应商转型：公司正在通过高铁轨道板从预应力钢材生产商向预应力钢筋混凝土集成供应商转型。轨道板超过30%的毛利率明显高于预应力钢丝20%左右的毛利率水平。

　　募投项目将进一步增强公司竞争力：募投项目将新增高端产能30万吨，并降低公司财务成本，增强资金实力。

　　投资建议：预计公司2015年到2017年的营收分别为20.01亿元、24.24亿元和31.58亿元，每股EPS分别为0.40元、0.58元和0.83元。首次给予买入-A评级，6个月目标价24.0元。

　　风险提示：高铁轨道板放量速度慢于预期。

　　新都化工：增发落地+携手易所试，农村电商业务更进一步

　　机构：海通证券

　　事件：

　　公司7月21日晚公告，1)非公开发行股票获中国证监会核准批复；2)子公司哈哈农庄电商公司与上海易所试公司签署共同设立合资公司战略框架协议。

　　点评：

　　顺利增发将有力支撑未来业务并降低较高财务费用。公司此次增发不超过7300万股，募集资金总额不超过11.3亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于补充流动资金。我们认为公司此次增发的意义主要在于：1)为公司各项业务的顺利开展提供资金支持；2)优化公司资本结构，增强公司的偿债能力和抗风险能力，2014年公司财务费用高达1.34亿元，而归属于母公司所有者的净利润仅有1.14亿元；3)公司可能按约定购回12年3月发行的公司债券，需要准备一定现金。

　　哈哈农庄业务模式不断丰富，进一步增强可行性。公司7月20日公告拟以0元(因哈哈帮暂未对哈哈农庄进行出资)收购哈哈帮持有的哈哈农庄电商公司10%股权，收购完成后哈哈农庄将成为公司的全资子公司，有利于强化公司管理，提高决策效率，加快公司农村电商业务的布局和发展，充分分享哈哈农庄电商公司的经营成果。但由于哈哈农庄无法继续通过哈哈帮实施股权激励计划，因此公司将择机对哈哈农庄管理团队另外出台新的激励计划。

　　此外，哈哈农庄昨日与上海易所试签订战略框架协议，共同设立合资公司打造中国农村最大的免费试用、试吃平台，新公司注册资本预计为1000万元，哈哈农庄持有65%，为控股股东。我们认为哈哈农庄与易所试合作的意义在于：1)易所试是中国最大的试用平台，市场营销策划能力突出，拥有超过200万的活跃用户和庞大的城市渠道，是多个世界500强快消企业在华最大的分销和推广渠道之一。新公司的业务范围包括但不限于：农村试用方案的设计及实施、农村市场调研、实施农村战略的营销策划及实施，哈哈农庄借力易所试的营销能力和大数据，可更好地实现农村电商战略的成功落地，深度了解农村消费心理、进入农村市场，进一步扩大公司在农村市场的占有率；2)该平台未来可指导及协助有农村战略的消费品企业进入农村市场，协助消费品企业实施农村战略，成为快消品企业在农村新品推广的最佳入口；3)易所试的官方线上试用平台“喜试”及线下渠道可作为“哈哈农贸”的城市端入口。

　　目前哈哈农庄各项前期筹备工作已基本完成，新改版的哈哈农庄APP预计将于7月底8月初上线运营，另外哈哈农庄在四川、湖北、河南、山东等地建设的体验店及配送中心也将于近期陆续开业。

　　传统复合肥业务稳步增长，不断开发新业务培育新增长点。1H15公司复合肥销量及销售毛利增加，高端复合肥占比进一步提升，5月中旬起氯化铵产品价格逐步回升，复合肥业务整体稳步增长。随着业务由传统复合肥逐步向食盐、调味品、农村电商拓展，公司不断培育新的利润增长点，打开未来发展空间，保障业绩的持续快速增长。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元(按增发后股本摊薄)，给予16年30xPE，对应每股价格为39元，此外，我们预测哈哈农庄16年流水20亿元，给予4xPS，对应80亿市值，每股价格为19.8元(摊薄后)。综合两项业务，公司目标价为58.8元，买入评级。

　　主要不确定因素。盐改进度不达预期，农村电商业务推广不达预期，食品安全问题。

　　新希望：高管增持，彰显信心；价值超跌，回升在即

　　机构：海通证券股份有限公司

　　投资要点：

　　大股东以不超过5 亿元增持。新希望六和第一大股东南方希望拟于未来6 个月内以不超过人民币5 亿元增持公司股份。本次增持前，南方希望直接持有公司股份612999415 股，占公司总股本的29.41%，本次增持金额为不超过亿元人民币，其承诺在增持期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。

　　从大股东的角度看，诚意十足、规模较大。大股东为维护全体股东的利益， 以本次增持表达对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。5 亿元的规模在近期各上市公司的增持方案中，亦算相对较高。

　　从公司的近况来看，养殖端和食品端的转型力度是2015 年的重点加速环节， 我们认为其成果将超越市场的预期。相对而言，公司上半年更多的是在养殖端发力：福达在线、云养殖的推进速度均快于市场预期。与此同时，依托养殖数据的建立，农户的养殖效率和公司的服务能力都会加强，安全、可控的肉制品也已经实现溢价。步入下半年，我们认为公司在食品端的发力会更多， 通过食品端数据库的搭建，食品端的结构、渠道都会向更高盈利方向转变。

　　从公司的创新模式来看，亦是亮点颇多。一方面公司在积极打造农村“滴滴打车+大众点评”式的互联网+交易新模式。主业亮点亦不容忽视。另一方面， 针对创新业务的百花齐放，不排除公司将在操作层面上更多的通过基金的方式，去投建一些新的创新项目。此外，公司近期减持民生银行部分股权带来亿左右现金，也为今后新业务的拓展提供更多资金支持。

　　从公司的传统饲料业务来看，在整个行业较为低迷的背景下，表现非常稳健。我们认为公司饲料业务在2015 年有能力和底气取得进一步的恢复和提升，且毛利也仍有提升空间。加之养殖和肉制品业务，公司总体庞大的业务规模(700 亿销售收入)，农牧业务不高的市值(230 亿)，使得公司具备极高的安全垫。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为1.18 元、1.42 元和1.63 元(其中农牧业务分别为0.39 元、0.59 元和0.76 元，民生银行投资收益分别为0.79 元、0.83 元和0.87 元)。公司当前市值397 亿，扣除持有的民生银行市值107 亿和定增的30 亿，农牧业务市值为260 亿，我们维持公司“买入”评级，给予其2016 年目标市值528 亿元，对应目标价25.37 元。其中传统农牧业务市值 369 亿元(2016 年PE 30 倍)，民生银行投资收益市值129 亿元(2016 年PE 7.5 倍)，以及定增30 亿。

　　风险提示。猪价大幅下跌、公司互联网业务开展不达预期。

　　老板电器：成长逻辑确立，品类扩张空间打开

　　机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件描述

　　老板电器今日披露其 15年度中期财报，报告期内公司实现主营收入20.42亿元，同比增长27.63%，其中二季度实现12.12亿元，同比增长27.21%；上半年实现归属母公司净利润3.07亿元，同比增长40.93%，其中二季度实现1.88亿元，同比增长42.12%；报告期内公司实现EPS 0.63元，其中二季度实现0.39元；同时公司公告称预计前三季度实现归属净利润同比增幅在20%-40%。

　　事件评论

　　渠道布局稳步推进，主营维持稳健增长：二季度公司主营规模维持较好增长，主要由于在渠道布局优化下公司市场份额提升所致：随着公司渠道改革稳步推进，三四级市场渠道拆分及下沉为公司成长打开新空间；同时公司新兴渠道尤其是电商渠道表现持续抢眼；此外，在品牌力彰显及新品放量下公司均价提升幅度优于行业，也为营收增长提供支撑；考虑到渠道布局推进及地产回暖效应逐步显现，预计全年公司主营有望维持较好增长。

　　毛利率大幅改善，盈利能力稳步提升：二季度公司归属净利率达15.52%，同比提升1.63个百分点；当期盈利能力持续提升核心原因仍在于毛利率端改善：一方面得益于消费升级趋势及高毛利新品放量，另一方面盈利能力较好的电商渠道及专卖店渠道收入持续扩张，此外规模效应显现背景下费用率下行也为盈利能力提升带来积极影响；考虑到产品力提升、渠道结构优化及规模效应显现三大因素犹存，公司盈利能力提升预期依旧强烈。

　　规模盈利上行趋势确立，品类扩张空间打开：短期来看在地产回暖下厨电行业景气有望稳步回升，长期来看目前行业仍处“大行业，小公司”时代，公司基于渠道下沉、新兴渠道占比增加及集中度提升等驱动，收入长期增长确定；盈利层面看，随着公司规模效应显现、渠道结构优化及渠道利润重分配，公司未来盈利能力仍有较大上行空间；此外，公司入股凯芙隆进军净水行业，标志其在品类拓展层面迈出新的步伐，长期成长更为确定。

　　坚定看好公司成长，重申“推荐”评级：我们依旧认可前期公司深度报告中所阐述的逻辑，认为基于收入增速确定性、盈利提升预期及长期成长空间，老板电器有望复制格力过去十年的高速发展历程，持续高增长的业绩将构成其跨越牛熊周期的基础，且在目前市场整体风险偏好降低背景下其长期投资价值更值得肯定；预计公司15、16年EPS 分别为1.61、 2.17元，对应目前股价PE 分别为25.73、19.06倍，重申公司“推荐”评级。

　　通化东宝：半年报符合预期，三代胰岛素研发顺利

　　机构：华融证券股份有限公司

　　事件：

　　2015年7月21布2015年半年报，实现营业收入7.8亿元，同比增长19.01%；归属上市公司净利润为2.63亿元，同比增长76.04%；扣非后归属上市公司净利润为2.3亿元，同比增长56.75%，每股收益0.23元。

　　中报业绩加速：毛利率提升，费用率下降

　　2015年上半年深化营销网络，构建以“东宝糖尿病平台”为核心的糖尿病售后服务质量平台，打造品牌，树立公司在糖尿病治疗领域的专业形象。上半年收入增速保持平稳，净利润大幅提升，主要是由于销售毛利率提升3.95个百分点(由去年同期69.47%上升到73.42%)，三项费用率下降3.64个百分点，并出售通葡股份获得3,669.5万元收益所致。

　　三代胰岛素研发进展顺利

　　公司于2011年4月启动三代胰岛素研发进程，目前进展情况如下：甘精胰岛素临床研究公司已经基本结束，预计2016年拿到生产批件；门冬胰岛素目前已经启动临床研究工作，预计2017年完成全部临床研究；地特胰岛素已经于2015年上半年提交临床申请并受理；赖脯胰岛素目前在进行临床前的药物研究，预计2016年申报临床。

　　投资策略

　　我们上调盈利预测，2015-2017年每股收益分别为0.39元、0.48元和0.6元，对应PE分别为52倍、42倍和34倍。鉴于公司在糖尿病胰岛素领域中处于国内领先地位，且三代胰岛素研发有序推进，我们继续给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　三代胰岛素申请慢于预期，胰岛素推广速度放慢，产品质量风险等等。

(责任编辑：DF010)