中央商场：大集团小公司，市值空间巨大
　　中央商场
　　事件：公司于2015 年7 月20 日公告第一期员工持股计划; 自有物业资产证券化计划; 收购利安人寿部分股权计划，我们的点评如下：
　　1) 大集体小公司，管理层思路转变引领企业发展新格局：中央商场预计收购雨润集团旗下利安人寿股份有限公司4.90%股权，未来将进一步注入金融资产。同时，雨润集团旗下资源丰富，包括食品集团、地产集团、商业集团、物流集团、旅游集团、金融集团、建筑集团等七大业务板块，企业综合实力位列中国企业500 强第112 位，中国民营企业500 强第8 位。未来中央商场将以百货零售为基础，积极并购雨润集团内优质资产，实现整个集团的资产效益最大化。
　　2)打造合伙人文化，员工利益共享。员工持股计划中，员工自筹资金3000，融资规模3000 万，1:1 的杠杆，购买股价不高于18.37 元/股，保障参与者的风险收益比。本次参与中央商场员工持股计划的员工总数不超过1000 人，以2014 年年底公司总人数3623 人计算，有望惠及公司28%左右的员工。
　　3)REITS 计划盘活资产，提供充足现金流。目前公司的资产负债率较高(以2015 年一季度资产负债表计算，资产负债率高达88%)，现金流紧张，通过REITS 计划将有效盘活公司存量优质资产，降低资产负债率，提供充足现金流支撑公司未来的业务转型。
　　盈利预测及短期估值。我们预测2015-2017 年公司归母净利润分别为4.28 亿、5.39 亿、5.90 亿元，对应EPS 分别为0.37 元、0.47 元、0.51 元，考虑到中央商场大集团小公司的背景，“互联网家”业务转型稳步推进，参照公司资产重估价值，目标价24.3 元，维持“买入”评级。
　　风险及不确定性。1)电商开发超支；2)集团资产注入低于预期；3)短期人事调整的公司管理风险。
　　齐鲁证券 胡彦超



　　中科三环：行业爆发下强强联合，高管增持共待体制改革
　　新能源汽车行业迎来真实“量”的持续爆发增长
　　今年前6个月中国新能源汽车累计生产7.85万辆，同比增长3倍。新能源汽车行业作为国家经济结构转型的重要战略行业支点，未来行业将迎来真实“量”的持续爆发增长。
　　钕铁硼作为永磁电机关键材料将极大受益
　　我们判断，永磁同步电机将因“功率因数高、起动力矩大、体较小、功率密度大、噪音小、温升低、效率高”等优点以90%以上的市占率长期占据新能源汽车主流动力系统；钕铁硼作为永磁同步电机的关键材料，以其高磁能积、高稳定性等性能优势，将成为绝对主流选择。我们预计公司作为全球钕铁硼龙头企业，必将受益于永磁电机作为新能源汽车主流动力系统的爆发增长。
　　与日立强强联合，龙头企业共享行业成长
　　6月18日公司与日立金属共同成立的高性能钕铁硼合资公司值得很高期待。合资公司的产品在“质量和成本方面俱佳，重要的是还可以返销日本。此次合资从中科三环角度，龙头地位有望更加巩固，也有利于其生产技术的提升。合资厂的成立为双方进一步合作奠定了基础，不排除后续合作升级。
　　科研院所改制&高管连续增持，看好公司长期发展
　　国企改革改浪潮下，中科院体制改革有望加速推进，不排除公司成为后续中科院资产的整合平台之一的可能性。此外公司高管连续两日集体增持，价格区间为12.25-15.49元/股，彰显对公司长期发展的坚定信心。
　　投资建议：维持“推荐”评级
　　2015-2017年eps分别为0.34，0.47和0.70元，重申“推荐”。
　　长江证券葛军



　　鸿利光电：公司首次覆盖：参股慧视通，打造互联网汽车“双引擎”
　　首次覆盖给予增持评级，目标价45元。受益主业高增长和慧视通潜在业绩增厚，预测2015-2017年EPS分别为0.70/1.02/1.41元。行业可比公司2015年PE均值57.8倍，考虑外延下公司在互联网汽车领域先发优势，给予一定估值溢价，15年PE 64倍，对应目标价45元。
　　战略参股慧视通，短期业绩增厚约10%。公司2.6亿元参股慧视通，交易后持股比例为36.58%。慧视通是以提供GPS运营服务的综合性车联网公司。慧视通承诺15年净利润不低于4500万元，本次交易对应15 PE 15X。参考同类并购，我们认为估值合理。同时假设公司主业贡献净利润1.56亿元和慧视通36.58%持股比例，我们估计短期业绩增厚约10%。公司同时表示，不排除收购剩余全部股份。
　　基于行业客户优势，打造互联网汽车“双引擎”。慧视通在车联网领域先发优势显着。1)后装市场，行业应用(出租车、物流)覆盖50多个城市。2)前装市场，进入上海大众前装体系。公司有望形成“慧视通+迪纳科技”互联网汽车双引擎，基于行业客户分享互联网汽车万亿蓝海市场。潜在的盈利模式包括车油优惠、车货匹配等。
　　传统业务提供安全边际，商业模式变革打开成长空间。公司致力打造“LED+互联网金融+车联网”平台。传统LED业务有望实现CARG40%以上高增长。同时强大执行力推动新兴业务布局加速，公司商业模式有望变革，公司长期成长空间正在打开。
　　风险因素：传统主业下滑风险；互联网汽车业务发展不及预期
　　国泰君安符健,王聪




　　赤峰黄金：大股东再度增持，信心百倍
　　大股东再度增持，信心百倍
　　公司公告：控股股东赵美光于2015年7月16日至7月17日通过二级市场增持了93.12万股。7月15日，赵美光已经在长江资管设立1.5亿元产品主要用于增持公司股份，并承诺将在二级市场择机继续增持，增持金额不低于5000万元(含本次)。本次增持后，赵美光及其一致行动人合计持有公司股份2.89亿股，占公司总股本的40.48%。2015年5月21日，赵美光先生已经于二级市场增持218万股，因此我们认为本次大股东再度出手增持，彰显对公司未来发展信心，对二级市场投资具备较大指导意义。
　　全面进军再生资源，政策红利不断
　　2015年，公司先后收购雄风环保和广源科技2家再生资源企业。雄风环保是国内有色金属冶炼渣资源化龙头企业，安徽广源科技是享受国家废旧电器电子产品补贴基金的领先拆解企业。2015年以来，再生资源政策红利不断：废旧电器电子产品基金补贴目录扩容(5种至14种)、产品增值税即征即退(30%)、所得税按收入90%计征。受益相关政策红利，公司再生资源业务未来市场整合及发展空间广阔，盈利增速可期。
　　雄风携手广源，瞄准万亿蓝海
　　根据国家规划，2015年我国冶炼渣综合利用量将到达3.3亿吨，以每吨价值5000元估算，市场空间将超1.5万亿。公司全资子公司雄风环保是国内有色冶炼渣资源化龙头企业，拥有齐全的危废处理牌照和先进的资源化、无害化处理工艺；未来有望携手安徽广源科技，以电子废弃物为入口进入制造业危险废物处置领域(资源化及无害化)，成长空间进一步被打开。
　　给予“买入”评级
　　预计公司2015-2017年EPS为0.50元、0.60元、0.64元，对应动态PE为29倍、24倍、22倍。鉴于公司布局矿渣无害化蓝海市场，未来成长空间广阔，且盈利增长确定性较高，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　收购进程的不确定性；制造业及工矿业危废处置需求释放晚于预期
　　广发证券巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤,郭鹏



　　中航飞机：公司跟踪报告：增持彰显信心，看好长远发展
　　中航飞机
　　事件：公司7月10日发布公告，鼓励公司控股股东、持股5%以上股东及公司董事、监事及高级管理人员于近期择机增持公司股份，并承诺在未来6个月内不减持所持有股份。部分大股东及董监高已开始陆续增持公司股份。
　　点评：公司股价前期随市场调整后，目前被明显低估。主要大股东及董监高近期连续增持，一方面将有力提振市场信心，另一方面将极大激发管理层积极性，提升公司管理运营效率，助推公司业绩爆发和价值回归合理。
　　远程战略轰炸机是核三位一体的一极，也是我国军队作战能力短板，亟待发展，利好大飞机和发动机厂商。7月7日国家英文报纸《中国日报》用整版篇幅刊文，探讨中国可能正在研制新型远程轰炸机的情况，可能需在未来15年内花费1050亿美元。《中国的军事战略》白皮书中明确提出空军战略要实现国土防空型向攻防兼备型转变，我们认为发展远程战略轰炸机是空军装备发展必然方向。此前汉和防务报道我国发展远程战略轰炸机将使用新的涡扇-18航空发动机，将极大利好我国飞机厂商和航空发动机厂商。
　　海空军战略需求升级拉动公司业绩增长，军机未来看点在运20量产。美国重返亚太战略深化、周边岛屿纷争、朝核危机等因素使得我国所面临外部战略压力进一步增大，海空军战略地位不断升级，习近平等国家领导人高度重视，强调“加快建设空天一体化强大空军”。轰6、歼轰7、运-8等我国目前空军主力军机采购稳定增长是公司业绩有力保障。长期看运-20未来20年需求约400架，价值约5000亿元，将大幅拉动公司业绩增长。
　　民用航空市场风景这边独好，公司将成我国飞机产业领军旗舰。空客2014年市场预测认为未来20年亚太将超越北美和欧洲，成为世界最大航空运输市场，波音则预测未来20年中国将需要5580架新飞机，总价值达7800亿美元。公司新舟60飞机2014年中陆续获海内外最大订单彰显客户认可，ARJ21即将交付投入运营，C919大飞机已进入总装阶段。公司成为引领我国飞机产业的龙头，未来有望复制空客成长轨迹，分享我国及世界航空市场大蛋糕。
　　盈利预测与投资建议。公司大周期反转拐点确立，预计2015-16年EPS为0.23、0.30元。若考虑公司定增融资及股本增厚，预计摊薄后2015-16EPS分别为0.22、0.29元。我们长期看好公司作为龙头的发展趋势。虽短期估值较高，但考虑到公司的战略性地位和未来众多重大项目巨大空间，我们认为公司应享有充分估值溢价，上调6个月目标价至40元，对应2015-16年PE分别为182x、138x，强烈建议从长期投资角度关注。
　　风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。
　　海通证券徐志国,龙华,熊哲颖



　　恒顺醋业：更新报告：期待国企改革打开公司高成长空间
　　恒顺醋业
　　本报告导读：
　　食醋行业稳步发展及集中度提高为龙头公司提供发展机遇，期待公司国企改革加速进一步释放经营潜力，通过资产优化、管理改善及外延并购打开未来三年高成长空间。
　　投资要点：
　　维持“增持”。考虑到2015Q1股权转让获得投资收益1.42亿超我们预期及国企改革可能加速，上调2015-16年EPS至0.91、0.79元(此前为0.58、0.71元)，参考行业平均估值，上调目标价至33.0元，对应2016年6倍PS。
　　行业处于成长期且集中度较低，公司发展具备较大潜力：1)酱醋调味品过去5年收入CAGR达22%，预计2014年食醋行业收入约250亿，未来几年仍将保持较快增长。2)食醋行业市场集中度有较大提升空间，2014年CR5市占率约10%，公司市占率约4%，参考酱油龙头海天味业市占率超过10%，公司仍具备较大增长潜力。3)具有并购预期，公司有资金等优势整合国内其他名醋及调味品相关公司。
　　新管理层上任后，管理改善初见成效。1)产品持续创新：开发高端醋优化产品结构；开发大包装醋主攻餐饮市场；开发料酒、白醋进入调味品新品类；推出醋饮料和保健食品打造健康食品，公司将逐步转型为健康食品集团。2)营销体系改善：增加广告投放、加大对员工和经销商的奖励力度、提高品牌和渠道覆盖率，营销短板得到修补。
　　国企改革进度有望加快，从而进一步释放经营潜力。1)江苏国企改革全国领先，中炬高新被举牌国企改革可能突破，可能会加大公司的竞争压力，推动恒顺醋业的国企改革进程。2)预计员工持股、引入战略投资者、集团资产置换公司存量地产等是改革方向。
　　风险提示：国企改革进度低于预期、并购低于预期、食品安全问题
　　国泰君安柯海东,吕明,胡春霞