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金新农:公司养殖服务产业链布局再迈一步
金新农与新大牧业及其原股东签署了《河南省新大牧业有限公司增资协议》,拟以自有资金人民币9000万元向新大牧业增资。本次增资后,新大牧业注册资本由600万元变更为900万元,其中,金新农占新大牧业30%的股权。新大牧业是“国家级生猪核心育种场”,已形成集种猪繁育、商品猪、饲料生产、健康肉食品开发、养猪工程研究、生物有机肥、有机蔬菜种植于一体的循环经济型农牧产业集团,年出栏猪只40多万头。公司同时公告以不低于2238万元转让惠州成农100%股权。
增资新大牧业,金新农养殖产业链延伸布局迈出重要一步。围绕养殖生态链延伸布局是公司未来发展的重要战略规划之一,通过控制或参股上下游企业,一方面有助于提升公司猪饲料产品的销量,另一方面能够为公司后期围绕养殖产业链打造互联网服务平台奠定基础。此次增资新大牧业,布局上游种猪业务,预计后期公司的产业链延伸步伐有望加快,以实现公司打造互联网养殖综合服务平台发展战略。
我们坚定看好金新农未来发展前景。主要基于:(1)猪价中短期皆可看涨,并将带动饲料行业回暖。(2)行业增速趋缓背景下,构建核心竞争力才是行业回暖的最大受益者。一体化产业链以及互联网养殖服务平台即是未来可能成功的商业模式。(3)在构建未来饲料企业核心竞争力中,金新农并非第一个,但其却具备以技术驱动的后发优势,即收购的互联网公司具有高现金流自盈利能力,可弥补在生猪互联网技术与市场开发上的高投入。
我们判断,公司构建未来核心竞争力在于打造基于互联网的饲料业务平台、技术服务平台、金融支持平台、品牌销售运营平台。(4)成立并购基金+互联网公司外延+员工持股,彰显对未来打造互联网养殖综合服务平台的坚定信心。
维持“推荐”评级。考虑定增后对公司业绩的增厚及股本的摊薄,预计公司15~16年摊薄EPS分别为0.34元、0.44元;给予“推荐”评级。
风险提示:(1)“互联网+”战略进展不达预期;(2)猪价持续低迷。
长江证券
长城动漫:收购完成,新业务即将扬帆起航
事件:长城动漫发布公告,公司完成重大资产重组的七家子公司的全部工商过户,新业务已经整合完成。最后两家公司完成过户。前期,我们就在长城动漫研究报告《产业转型打开想象空间》中提到,当时已经完成七家收购公司中的五家企业工商过户,目前最后两家并购企业“杭州长城”、“滁州创意园”也分别完成工商过户,企业的动漫传媒产业链各个环节已经收购完成。
不看单个,看整体。根据我们的分析,收购的七家公司中互有良莠:既有拥有优秀IP的宏梦卡通,实景娱乐滁州创意园,游戏着名公司新娱兄弟,也有部分亏损的企业和一些毛利率相对偏低的零售产业领域的公司。但我们认为,分析长城动漫未来的发展不应该仅仅局限在收购的七家企业的单个资质上,更应该关注整体产生的协同效应,这应该也是集团公司整七家价企业的真正目的。从收购的企业来看,涵盖了动漫游戏的前期IP创意,中期的IP制作,下游的IP发行和营销,衍生IP价值的实景娱乐和商品销售,产业链整合已经基本完成,未来新兴业务将陆续展开。
下半年重要看点:随着整合完毕,我们认为从下半年开始,一个真正的长城动漫将面市(虽然企业已经由“四川圣达”改名为“长城动漫”约半年,但主营业务仍在焦化上,传媒业务并未实质意义上真正展开)。那么,主要看点将集中在以下几个方面:1、公司如何处理焦化业务,将是决定短期内企业转型是否彻底的关键;2、新兴业务的整合效果,这将考验长城动漫、甚至集团公司的运作能力;3、和长成影视将会产生一个怎样的互动效果;4、公司增发进度以及如果增发完成以后会否进一步整合产业链。
业绩预测与估值:我们通过业绩承诺对公司的净利润进行估计,预计2015年到2017年的EPS分别为0.24元、0.36元、0.46元,但是考虑到公司整合以后或产生的协同效应等无法预测因素,不做投资评级和目标价预测。
风险提示:整合效果或弱于预期,产业政策或发生重大改变。
西南证券
华英农业:出口放量打开毛利率提升空间,产业链延伸熨平盈利波动
投资建议
公司当前看点1.肉鸭养殖行业景气度处于底部,未来其景气度有望跟随生猪养殖行业景气度走高而好转;2.欧盟市场打开并销售放量,优化销售结构,提升盈利能力;3.公司产业链延伸,降低盈利波动性。预计2015-2017年EPS分别为0.34、0.57和0.69元,对应PE分别为34.6X、20.6X和17X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
投资要点
肉鸭产业链一体化龙头企业:公司已建立了集樱桃谷鸭和肉鸡的育种、养殖、加工、熟食、饲料及羽绒加工等系列化生产于一体的完成产业链,具备一体化的生产和销售能力。公司现有产能为:1.5亿羽商品代鸭苗、1亿羽商品代肉鸭、1亿羽商品鸭屠宰产能、8000万羽白羽鸡养殖产能。公司的主要产品包括冻鸭、冻鸡、鸭苗、熟食、鸭毛和饲料等,2014年销售收入占比分别为48%、21%、11%、10%、6%和3%等。
2015年有望迎来行业景气拐点:肉鸭养殖行业景气度不会再继续走低,2015年行业景气度有望迎来拐点,主要原因有:1)行业景气度从2011年第四季度开始下行,公司营业利润从2012年下半年开始,连续8个季度为负值。行业的长时间、整体性、深度亏损,使得许多肉鸭养殖农户和中小型肉鸭养殖企业从行业退出;2)当前祖代鸭产能较2013年顶点时期缩减40%以上,由于从祖代鸭减少传到到商品代鸭减少大概需要14个月,随着需求端开始企稳复苏,未来行业供给端将处于偏紧状态;3)猪肉价格自从三月见底以来在持续稳步上涨,禽肉作为猪肉替代品,其景气度势必会受到生猪行业景气度走高的拉动;4)白羽肉鸭工作委员会于2014年年底成立,该委员会的成立有助于对行业形成引导行业有序引种,有效控制行业产能扩张速度。
出口欧盟打开毛利率提升空间:营销方面,公司已建成覆盖河南全省及华东、华中、华南、香港以及日本、韩国等地区和国家的立体销售网络,2014年公司成功实现对欧盟注册;陈州华英禽业公司、淮滨分公司实现对吉尔吉斯注册,拓展了公司在全球市场的业务范围。出口产品毛利率高,比国内高,其中出口日韩的产品毛利率能达到20-30%,出口欧盟的产品毛利率会更高。通过出口,优化公司的产品结构,提高综合毛利率。当前欧盟对中国的配额只有几百吨,国家商务部和农业部在协调,若配额取消,出口量则可能会超过日韩。
延伸产业链,熨平波动:公司未来的产业规划重点是向下延伸产业链,扩大下游的销售占比。熟食业务当前毛利率水平大概7-8% ,销售占比大概在10%左右。熟食业务毛利率较低的主要原因在于销售量偏小,销售规模上去后,规模效应显现,毛利率水平会有提高。公司的长远愿景是把养殖和屠宰产能转变成食品加工出售,通过产业链的延伸,熨平盈利波动。
风险提示:肉鸭行业景气度恢复不及预期。
长城证券
视觉中国:收购亿迅,看得见的平台打造看不见的边界
收购亿迅集团,再论看得见的平台,看不见的边界基于互联网的国家智慧旅游公共服务平台将会联动国际国内各种资源要素:游客、旅行社、导游、景区、交通、气象、安全、监管等等,这会形成一个无边扩张的巨大网络。而铺起这张网络的却是一个个看得见的平台。这也是在过去的半年时间内公司持续推进的事项。公司收购亿迅集团是一个非常重要的协同平台落地。随着12301国家旅游服务热线7省集中处理进入试运行,基于互联网的国家智慧旅游公共服务平台已初现端倪,一个集游客、旅行社、导游、景区、交通、气象、安全和监管等多信息源的权威网络正在形成,收购亿迅集团,正是为了将其在客户交互协同领域过去16年的技术沉淀,得以在国家智慧旅游公共服务平台进行释放,以看得见的平台打造一个无边扩张的巨大网络。相信待十月一日全国12301上收完毕,旅游大数据平台建设完成后,国家智慧旅游公共服务平台将在旅游行业产生巨大的推动力。
巨头公司潜质,买入机会难得!我们预计2015-2017年EPS分别为0.39元、0.71元和1.06元,公司从2015年开始将进入非线性增长通道,第一目标看500亿市值。维持买入评级,6个月目标价70元。由于前期受市场因素的影响,公司股价下跌幅度较大,我们认为这是一个非常难得的买入机会。建议投资者果断买入并持有!花开堪折直须折,莫使机会空洒落。
再论看得见的平台,看不见的边界。
对于视觉中国这家公司,我们想说的太多,如视觉素材、商业图片库、图片社交、微利图库、B2B2C、旅游平台、虚拟现实等等等等。在这篇报告中,在压抑着内心的激动的同时,我们将话题局限在公司中标的国家旅游局BOO项目--国家智慧旅游公共服务平台。
2014年12月中标开始,在过去的半年的时间内,智慧旅游平台的建设可谓健步如飞。首先,运营方视觉中国是有着充分的准备的,能够让如此庞大和复杂的大平台建设合理有序推进;其次,从进展速度来看,可谓神速。在公司去年公告中披露的六大目标中心不可谓不宏大,市场一度也在猜测何时才能够正式上线,2年抑或是3年。然而,互联网时代的迭代思维在公司这里体现得淋漓尽致。现在国家智慧旅游平台的上线时间表基本敲定,顺利的话,10月1日将进入试运行阶段。而在此之前,5月1日上线的微信公众号也可以让我们管中窥豹。
12301语音+微信服务号+微信公众号,这为国内首创,在部委中第一个实现了利用全媒体形式与民众互动。虽然目前的微信服务号功能相对简单,但其相较于此前12301电话服务平台有着质的飞跃。
首先,这是一个全媒体平台。文字、语音、图像以及未来的视频均可以成为这个平台的交流语言,基于图片和视频内容的网络传播性将更具感染力。
其次,这是一个互动性的平台。这种互动不仅直接体现在用户与平台之间的即时信息沟通上,更体现在对于游客投诉的处理方式的变革。基于投诉的数据系统将向全社会反馈行业投诉状况,比如景区投诉的类型,景区针对投诉的处理等,这将会使得游客和行业管理模式带来剧变。对于一个互联网平台而言,我们认为其初期的定位一定要精准,功能可以不多,要把握用户的痛点,这样才能够实现用户规模的快速上升。市场一直在预期视觉中国何时会推出基于图片的社交应用,但我们认为要成为一个大众的社交平台,基础性的应用功能必不可少,这是捷径也是必经之路。旅游行业是窗口行业,但目前宏观的管理和微观的体验都存在着很大的问题。以投诉作为突破口可以说抓住了游客体验中的痛点,以此为基础去带动游客综合体验的提升。
以基础性功能作为切入点实现用户规模的提升,用户与数据的粘合将会重塑整个平台价值。从长远来看,国家智慧旅游公共服务平台将实现多个大类功能,将会在宏观和微观上全面提升整个旅游产业。我们认为,这个平台未来的最大的价值在于其所聚合的海量用户和不断产生的大数据。
游客基础,一个具备宏观效应的上亿级别用户的平台价值几何?我想国际国内类似的平台已经有了一个估值参照。游客产生大数据,也将是大数据的受益者。比如基于投诉所产生的数据将会对导游、旅行社、景区的经营形成社会监督并由此产生一整套的评价体系,例如导游的资格问题,景区的级别评选问题等等。在这些错综复杂有相互依存的各种关系中,一个新的旅游产业的线上生态系统产生了。基于互联网的国家智慧旅游平台将会联动国际国内各种资源要素,游客、旅行社、导游、景区、交通、气象、安全、监管等等,这会形成一个无边扩张的巨大网络。而铺起这张网络的却是一个个看得见的平台。这也是在过去的半年时间内公司持续推进的事项。
看当下:看得见的平台落地。
公司收购亿迅集团是一个非常重要的协同平台落地。亿迅集团主要从事CTI业务,为呼叫中心解决方案及建设供应商,即从事语音分析及客户联络中心解决方案,由各地的专业服务团队及技术支持团队进行定制化系统集成及售后服务。目前,亿迅解决方案和服务已广泛被两岸三地逾350多家的企业客户采用,包括电信、银行、保险、政府、流通、企业、航空、运输、广电媒体、休旅娱乐、公共服务等14个行业,总座席规模超过9万席。随着12301国家旅游服务热线7省集中处理进入试运行,基于互联网的国家智慧旅游公共服务平台已初现端倪,一个集游客、旅行社、导游、景区、交通、气象、安全和监管等多信息源的权威网络正在形成,收购亿迅集团,正是为了将其在客户交互协同领域过去16年的技术沉淀,得以在国家智慧旅游公共服务平台进行释放,以看得见的平台打造一个无边扩张的巨大网络。相信待十月一日全国12301上收完毕,旅游大数据平台建设完成后,国家智慧旅游公共服务平台将在旅游行业产生巨大的推动力。
看未来:引领产业升级,重塑行业生态。
国家智慧旅游公共服务平台的定位就是一次产业的大升级,也必将带来一次行业格局的大迁移。可能性有多高?需求引导趋势,趋势依然无可阻挡。作为,旅游平台设计者和运营者,视觉中国将成为这次行业变革的引领者,其每一个新的方向可能都会成为影响未来行业的深远事件。
“互联网+”时代在中国依然来临,大数据+云计算也将成为将成为了旅游行业经营管理新趋势。互联网公司以其互联网基因全面改造传统行业,可能在未来猛烈上演。近日乐视网与卫宁软件的合作就是一个典型。乐视网与卫宁软件战略合作,围绕公众健康服务的需求和健康服务业的发展趋势,打造健康服务“云平台”,将有边界的线下迁移到无边界的线上。视觉中国目前所作的事情不正是一家互联网公司对旅游行业的整体改造吗?未来可能同样会涉及到云平台,我们拭目以待。
基于旅游公共服务平台,视觉中国未来的发乎空间可以说是无限的。由于其是代表着中华人民共和国来搭建这么一个平台,其诸多的资源和核心优势是目前现存的很多平台所不具备的。于是,未来的行业格局将如何,我们可以展开大胆的想象。
盈利预测与投资建议:巨头公司潜质,买入机会难得!
公司战略有序推进,定增即将完成,资本实力大增将有利于公司内外扩张。在A股的互联网公司中,公司是非常独特的一家,有着极高的壁垒,业务模式清晰。未来,公司将以视觉内容作为入口进军C端,同时,旅游平台也将为公司带来可观的自有流量,公司将成为旅游行业的核心平台枢纽,空间巨大。我们预计2015-2017年EPS分别为0.39元、0.71元和1.06元,公司从2015年开始将进入非线性增长通道,第一目标看500亿市值。维持买入评级,6个月目标价70元。
由于前期受市场因素的影响,公司股价下跌幅度较大,我们认为这是一个非常难得的买入机会。建议投资者果断买入并持有!花开堪折直须折,莫使机会空洒落!
中信建投证券
广电运通:扎实业绩兼具国企改革基因
事件
价值不会缺失只会迟到,计算机板块开始提振进入第二阶段,此时我们开始精选个股。
评论
以武装押运环节作为金融服务外包的切入点:各个银行各自为政的方式运营ATM相关维护工作既不经济,也非核心业务,将ATM的运维管理、营运管理、现金管理、安全管理等工作外包给相关公司是行业发展的趋势,公司作为ATM供应商,通过资本市场定增金融服务外包产业,以武装押运环节作为切入点在未来3年在20-30个城市投资建设金融外包服务平台,未来2-3年投资20-30家武装押运公司,占据先发优势。
ATM行业发展伴随着国产化进程推进:ATM在中国的发展仍将保持迅猛的势头,公司在国内市场的销售量、市场占有率排名连续7年第一,截至2014年12月广电运通ATM出货量达到10万台,市占率达到26.61%,国产品牌市占率首次突破50.5%,VTM作为互联网银行的载体,在未来肩负着替代线下网点运营的重任,能够减少30%的成本,以阿里网商银行和微众银行等互联网银行为契机,VTM有望迎来爆发式增长。公司在交行、广发实现批量应用,成功入围建行、兴业总行、华夏总行等银行,与科威特土耳其银行签订150台VTM订单,并在工行、渣打、德国Commerzbank等银行上线。
广东国企改革标的,员工持股计划提升企业做强意愿:广州市国资委(持有广州无线电集团有限公司100.00%股权),公司是广州无线电集团有限公司旗下控股的四家上市公司之一,按照《意见》措施公司顺利完成了增发、员工持股计划,是广州国企改革核心受益标的。从公司自身的角度来看,员工控股股东广州无线电集团认购超过1.6亿股(28.4亿元)的定增股份,第一期员工持股计划的运通资管认购不超过0.5亿股(8.88亿元),锁定期为3年,价格为17.76元。
打通金融产业服务链,平台及服务是公司下一个发展目标:从产品形态来看,公司未来将重点投入资源到VTM的发展之中,保持传统ATM制造积淀下来的技术优势和市场效应。从金融外包服务产业链平台来看,武装押运是切入点,未来在金融支付和金融安全上面也将进行发力,未来公司发展有望沿NCR发展路径,不断的向服务方向倾斜转型,围绕客户关系为中心的增值服务上进行业务拓展。
投资建议
维持“买入”评级,目标价66元。考虑定增对股本的摊薄,预计15-16年每股收益1.21元和1.57元,对应PE27倍和20倍,我们盈利预测高于市场预期,主要是我们认为VTM今年是行业拐点以及金融外包(武装押运)的收入增长快过市场预期。
国金证券
东方明珠:半年业绩预增10-15%,新投资制度提高决策灵活性
投资要点:
半年业绩预增10-15%,符合预期。公司发布半年度业绩预增公告,2015年上半年公司预计归母净利润较上年同期(模拟备考2014年上半年归母净利润14.6亿元)增长10-15%,符合我们的盈利预测。公司业绩增长主要来自视频购物及电子商务和版权运营业务净利润大幅增长,以及旅游业务板块净利润两位数的增长。此外,公司杨浦“渔人码头”二期项目销售及预收情况良好,太原湖滨会堂项目销售预计实现净利润2.45亿,松江大学城学生公寓资产转让项目预计贡献收益1.87亿元,同时公司上半年投资业务也取得较好收益。
优质资产注入带动公司盈利能力提升,互联网电视是公司业绩未来增长的强劲驱动。根据公告,公司业绩增长主要来源是原东方明珠(已退市)的电视购物、电子商务和旅游业务以及五岸传播的版权运营业务,优质资产的注入在扩大公司经营范围,完善公司传媒生态圈布局的同时,有效带动公司业绩显著提升。此外,公司今年积极推进互联网电视发展战略,预计到2017年实现3000万用户,公司互联网电视业务将为未来业绩增长提供强劲驱动力。
股权激励加速推进,凝聚优秀员工。公司股权激励计划正在加速制定,预计明年初正式推出。公司股权激励将从平衡和维护好国资、股东、员工和上市公司长远利益角度出发,激发管理层和员工的责任感、使命感,调动工作积极性和创造力,更好的推进公司新发展战略的实施。
通过《对外投资决策管理制度》,预期投资并购互联网生态业务更灵活高效。公司制定新的对外投资管理办法,有2大亮点,一是总裁层面,公司控股公司5亿元以下的对外投资和公司参股公司发生对公司权益影响在5亿元以下的对外投资可由公司总裁直接决策(老百视通任何投资均须报董事会批准);二是从董事会层面,董事会有权批准通过交易资产不超过140亿、成交金额5000万-75亿、涉及交易产生利润500万-12亿,交易标的主营业务收入5000万-78亿、交易标的净利润500万-12亿和12个月内对外投资涉及资产总额或交易金额不超过84亿等长期投资。新管理办法的制定,扩大了董事会和总裁可调配资源的规模,缩短了公司投资决策流程,有利于提高公司开展互联网生态业务的投资并购决策效率。
公司互联网电视发展战略明确,“内容+渠道/平台+终端+服务”四位一体的互联网媒体生态系统构建稳步推进,全牌照全渠道全产业链优势明显,公司是有极深业务护城河的国内第一互联网传媒集团。我们维持15-17年EPS为0.99/1.28/1.60元的盈利预测,对应PE为43/33/26倍,公司分部法合理市值2543亿,维持买入评级!
申万宏源
保利地产:认购粤高速定增,加深战略合作关系
投资要点:
事件:
公司全资子公司西藏赢悦投资管理有限公司,拟以5.09元/股认购粤高速A定增9823.18万股,约5亿元。以上股份锁定期36个月。
粤高速情况介绍。粤高速属于基础设施行业,主要经营广佛高速公路和佛开高速公路的收费和养护工作,投资科技产业及提供相关咨询,是广东省开发高速公路和特大桥梁的主要机构之一。
交易方案介绍。粤高速拟通过发行A股股份的方式分别向广东省高速公路有限公司购买其持有的广东省佛开高速公路有限公司25%股权,向广东省公路建设有限公司购买其持有的广州广珠交通投资管理有限公司100%股权,拟通过支付现金的方式向建设公司购买其持有的对京珠高速公路广珠段有限公司的债权。与此同时,粤高速拟向亚东复星亚联投资有限公司、西藏赢悦和广发证券股份有限公司非公开发行A股股份募集配套资金用以支付本次交易的现金对价、支付本次交易税费以及补充上市公司流动资金,拟募集配套资金的金额不超过165000万元。亚东复星亚联、西藏赢悦和广发证券募集资金的金额分别不超过100000万元、50000万元和15000万元。对应的股份数分别不超过19646.37万股、9823.18万股和2946.95万股。
拓宽投资领域,确保资金多元化使用:本次认购粤高速非公开发行A股股份,拓展了公司的投资渠道,同时由于投资标的业务发展稳定,具备一定的投资价值。
形成战略合作关系,不排除进一步合作可能:粤高速2014年年报明确表示继续夯实高速公路主业基础。按照“降本增利,有进有退,做强做优高速公路主业”的工作思路,以省内项目为主、省外项目为辅,继续整合高速公路资源,为实施多元化发展提供支持。同时要求,继续加大高速公路沿线土地开发力度,通过实施“平台化”运作,整合土地、资金和人力资源,以新型商业运作模式带动土地开发工作滚动发展。以科技公司为平台,积极推进节能环保业务,开拓系统内节能服务市场,不断提高项目收益。考虑目前粤高速在广东区域高速路沿线存量土地和保利地产房地产开发实力,不排除双方后期在项目运作上进一步加大合作。
投资建议:
维持“买入”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.37和1.64元,RNAV在19.84元。按照公司6月30日11.42元股价计算,对应2015和2016年PE为8.34倍和6.96倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2015年15倍市盈率,目标价格20.55元。
海通证券
江苏三友:健康体检第一股上市,看好体检龙头价值
事件。
公司公告于2015年6月30日收到证监会通知,其重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金事项获批,美年大健康借壳江苏三友上市。
评论。
A股健康体检第一股上市,投资标的稀缺:健康体检行业的龙头公司美年大健康借壳江苏三友上市,将成为A股首家也是唯一一个健康体检公司标的。
体检行业是朝阳行业,孕育千亿机会:根据我们预测,中国健康体检市场总规模有望达到4000亿,总市场将保持14%的年复合增速,其中专业体检市场有望保持25%+的复合增速。专业体检机构以其专业化、标准化、连锁化的市场定位和资源属性,市场份额有望逐步提升。
龙头公司将明显受益于行业集中度提升:在我们之前的行业深度报告《健康体检行业,孕育千亿机会》中提出,目前我国专业健康体检行业分散,影响专业体检机构发展的主要因素之一是资本因素。我们判断借助资本的力量,龙头公司将受益于行业整合带来的发展机遇,美年大健康借壳江苏三友上市成功,更有利于其利用资本平台进行行业并购整合。
行业龙头的整合已经开始:中国的健康体检市场前三大龙头公司美年大健康、爱康国宾、慈铭体检。当前美年大健康持有慈铭体检28%的股权,并预计于2015年年底前完成对慈铭体检100%的股权并购。由于美年大健康与慈铭体检市场定位、网络布点互补,我们认为强强联合将带来协同效应,两大龙头公司的联手将改变市场格局。当前美年大健康在60个城市拥有110家门店,爱康国宾在18个城市拥有70个门店,慈铭体检在12个城市拥有50多个门店,根据我们前期发的行业点评,前十大龙头企业之间的整合已经异常活跃。
未来体检内容升级将推动盈利能力提升:当前专业体检机构提供的服务内容以常规体检为主,辅之以疾病筛查服务和其他增值服务(门诊、牙科、中医等)。附加业务的价格弹性大、利润率高,将极大地提升企业的盈利空间。
最看好体检龙头占据大健康产业的入口价值:我们认为,在医药行业中,专业健康体检机构在产业链上的卡位最为特殊,它们占据了大健康产业的入口。未来可以纵向发展健康管理、慢病管理、甚至养老服务,横向可以提供门诊服务、为新产品(药械)提供研发和投放的平台、并拥有百万级/千万级人次的健康管理档案,大数据价值优势明显,有望从产业入口开始实现健康产业链的全扩张。入口价值体现具体可参照我们之前的行业点评报告《健康体检行业更新:行业整合与产业链扩张并举》,其中分析了爱康国宾、民众体检、瑞慈体检近期在产业链扩张方面的布局。
投资建议。
在对公司开店节奏的中性假设条件下,我们预计公司2015、2016、2017年按照增发摊薄后股本(9.55亿,不考虑非公开发行)测算EPS为0.26元、0.38元、0.50元,其中没有考虑后续慈铭体检股权的收购。如果公司门店扩张乐观,业绩有超预期可能,详细可见我们模型。看好公司在体检行业的深度整合与附加值提升的价值,首次给与公司“增持”评级,建议把握千亿市场的龙头投资机会。
风险提示:扩张整合风险;经营质量风险;审批风险;市场竞争风险;
国金证券
大元股份:华丽转型,服装+互联网金融双主业明确,海外服装企业收购预期增强
投资要点:
环球星光实际控制人收购美国服装企业BigStrike,并正在洽谈其他3个美国项目:
1)公司公告,6月5日环球星光实际控制人罗永斌100%控股的Arlington与Glamour就收购BigStrike100%的权益已达成协议。BigStrike的主营业务为服装研发、设计、生产和销售,与环球星光业务相似,15年总销售额预计为8500万美元。此外,环球星光现正在洽谈其他3个美国的收购项目,3个项目15年总销售额预计为3.5亿美元以上。
2)环球星光系公司14年10月做定增的收购标的,共募集28.1亿,资金用途包括收购环球星光95%股权、建设环球星光品牌推广与美国物流基地项目,以及补充流动资金。
环球星光经营状况良好,且有业绩承诺,公司收购有助于显著增厚业绩:1)环球星光主要销售面对美国市场,业务主要分为三块,以ONEWORLD、BandofGypsies、WEAVERSGIRL等自有品牌为主的时尚部门,为UnderArmour等高端运动服饰品牌设计代工的APS、以进出口为主的贸易部门StarGroup。环球星光14年1-8月实现营业收入12.5亿,净利润1.15亿。2)环球星光实际控制人与公司实际控制人共同承诺,自交割日起未来3年,环球星光扣非净利润分别不低于6220/8460/11870万美元(对应人民币分别为3.8/5.2/7.3亿),三年合计净利润约16亿元人民币,年均复合增速38%。公司将拥有稳定的盈利业务,且可充分利用环球星光的研发设计与供应链管理能力。
公司3月公告将合资设立互联网金融公司:公司在15年3月公告,将与商赢控股(与公司实际控制人相同)、易同科技(董事长为公司董事)及3位自然人(其中2位为公司董事)共同发起设立上海商赢乐点互联网金融信息服务有限公司,注册资本为1800万,公司以货币方式出资360万,占20%股份,未来待项目成型与条件成熟后再择机加大投资。
利用与借鉴控股股东近年来的金融实操经验,公司将致力于打造以典当、小额贷款、融资租赁和供应链金融等业务为核心,“一站式解决中小企业融资难”的金融服务平台。
公司转型步伐彻底,服装+互联网金融的双主业方向明确,未来服装业绩预计将保持较快增长,且不断有收购预期,维持增持评级。另外,此次证监会立案调查系针对12年年报关联交易的披露问题,预计不会影响到后续的增发进程。按增发后股本摊薄算,维持公司15-17年EPS分别为0.81/1.11/1.55元,对应PE分别为38/28/20倍,维持增持评级。
申万宏源
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