金证股份公司互联网+金融三步走战略已在第三方互联网+证券平台、互联网自有金融创新服务等方面初现峥嵘，投资建立前海众筹，增资人谷科技践行其核心战略。公司与腾讯合作进展稳步进行，独立第三方互联网证券平台具有稀缺性，目前市值与恒生、东财具有较大差距，弹性空间巨大，目标价222.28 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　事件：公司公告将与深圳市国富金源投资管理有限公司共同投资设立股权众筹服务公司，深圳金众前海众筹服务有限公司。金证出资5000 万占50%股份。同时，公司近期将与人谷科技签订增资扩股协议，金证出资900 万元参与人谷科技增资扩股，完成后金证持有人谷科技90%的股份。

　　围绕核心战略，对外投资加速：公司当前正在践行其三步走核心战略：1)打造金融IT 行业互联网金融解决方案，巩固证券行业优势，着重外延补强银行、期货、保险行业短板，按项目软件式收费；2)定位于独立第三方互联网金融服务平台，成为互联网厂商与证券公司等金融厂商之间的桥梁(微证券、自选股、QQ 证券等)，按平台流量或成交量分成；3)以流量沉淀、数据挖掘等方式，与平台上的厂商合作打造金融服务平台，建立在线理财产品交易、众筹、P2P、征信等独特的金融服务，按金融服务收费。公司此次投资设立前海众筹，增资人谷科技是其核心战略推进的体现。其中前海众筹定位于为各股权众筹平台提供投后管理服务的平台，人谷科技在银行卡支付与受理IT 系统中具有竞争优势。我们认为，公司外延战略在定增事项落地后呈加速态势，平台上的金融机构与互联网机构有望与公司外延标的产生协同，提供金融资源和C 端流量资源，形成多方共赢格局。

　　公司互联网金融平台模式已初见成效： 公司与上证通合作建设证通云平台，助互联网企业和金融机构的互联互通，对接多家互联网企业及金融机构；与深证通合作金融IT 整体外包服务，累计服务超过20 家基金公司；为各类股权及产权交易所等泛金融机构提供场外市场云平台服务；公司正全面布局金融、互联网等互联网金融平台型解决方案，我们预计其客户基础和分成模式将不断成熟。

　　与腾讯互联网证券平台合作稳步推进：公司与腾讯在Q 计划、微信证券、自选股上的合作正在积极开展中，其中自选股定位于资深股民咨询、交易平台，微证券定位于初级股民财富管理平台，Q 计划定位于股民沟通服务平台。目前共有34 家证券公司在与公司进行合作，都将与证通云平台进行对接，其中20 家的专线已经搭建完成，14 家正在进行中。与资本市场的认识不同，公司与腾讯共建互联网证券平台的前景清晰，其中微信证券合作的3 家券商中2 家已经完成功能性和验证性测试，1 家正在进行灰度测试，进度的最大影响其实来自于监管层对于这种创新模式的审核进度。我们认为金融机构互联网化的政策导向非常清晰，监管层主要从资金安全、风险控制等角度进行综合审查，并不会对整体业务方向产生大的影响。近日，招商证券发布公告，已经收到证监会对其开展微信开户业务试点无异议函，是为监管层态度的重要体现。我们预计在监管层明确其态度之后，券商、互联网厂商合作意愿强烈，互联网证券平台将进入高速发展期，金证将作为桥梁角色按照流量或交易量分成模式获取相应收益。

　　独立第三方平台的稀缺性将为公司打开市值空间：金证第三方互联网证券服务平台的定位在目前市场中具有稀缺性。在顶尖财经、恒生电子不断以自有券商或自有金融体系拓展业务的同时，希望加速互联网化进程的券商将重点转向金证可以预期。由于金证在证券it 市场垄断性明显，是券商、互联网公司相互结合的桥梁，据此能够与更多优秀互联网厂商的合作，我们预计，金证将有望通过不断扩展与金融机构和互联网厂商的合作最大化其核心通道价值。目前来看，按照流量分成模式已经在业界初步达成共识，在平台上与金融机构合作建立共赢的金融服务正在稳步开展。随着私募、银行，公募等领域云化和互联网的开启，公司想象空间将进一步打开，相对拥有券商牌照的垂直平台(如顶尖财经)，公司作为第三方平台的优势也会更加明显，千亿市值不是天花板。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司当前市值342 亿，仅为恒生电子市值的1/2，顶尖财经的1/3，市值空间具有巨大的弹性。预计2015-2017 年每股收益分别为0.89 元、1.24元、1.69 元，分别对应PE 为138.9/99.7/73.2 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价222.28 元。

　　风险提示：银行、保险行业IT 业务拓展不及预期，第三方互联网金融平台业务进展不及预期，自有金融服务拓展不及预期