思源电气(002028)：利润稳增长下半年积极因素增多

　　公司今日发布15H1 业绩预告，预计H1 净利润同比增长0-30%，较一季报预测20-50%区间低。公司业绩增速降低一方面是受国家经济下行压力影响，H1 营业收入为15 亿元(YOY+19%)，低于预期数；另一方面市场竞争加剧，部分产品毛利率下降较多。我们通过行业了解到，上半年电力设备行业相关公司业绩普遍低于预期，不少公司甚至负增长。公司能取得正增长一方面是在手订单较丰厚，此外公司网外业务也对业绩提供支撑。

　　展望全年，随着国网审计结束，全行业投资有望恢复至正常节奏，考虑公司在手订单饱满，(15 年待执行订单近45 亿)，全年业绩稳健增长较确定。我们预计公司2015、2016 年分别实现净利润5.71 亿元(YOY+25.1%)、6.82 亿元(YOY+19.4%)，EPS0.92、1.09 元，当前股价对应2015、2016 年动态PE 均为17.7X、14.9X，估值偏低，维持“买入”建议，目标价22.00 元(16 年动态PE20X).

　　H1 净利润同比增长0-30%，主要受订单确认推迟影响：公司今日发布15H1业绩预告，预计H1 净利润同比增长0-30%，较一季报预测20-50%区间低。

　　公司业绩增速降低一方面是受国家经济下行压力影响，H1 营业收入为15亿元(YOY+19%)，低于预期；另一方面市场竞争加剧，部分产品毛利率下降较多。

　　国网订单释放下半年有望加快；网外业务也有支撑：受反腐及国网审计因素影响，整个电力设备行业H1 业绩普遍呈现同比下降局面。展望下半年，一方面干扰因素趋近尾声(审计结束，反腐更多在地方)；另一方面经济下行压力仍然较大，作为稳增长有效投资的领域，电网投资下半年加快是大概率事件，利好公司订单获取；另一方面，公司电网外业务近年来也取得长足进步，目前网外业务收入占比已经占30%左右。两方面积极因素，我们依然看好公司未来增长空间。

　　行销体系+研发能力+供应链管理，核心竞争力进一步提升：公司核心竞争力主要体现在行销布局、研发能力与供应链管理三个方面。在管理上，公司对标准元器件进行了集团化统一管理，标准件种类下降7.9%；加强了项目管理及产品交付管理；产品生命周期管理(PLM 系统)功能不断完善，在公司下属各产线公司内得到推广应用，幷成功与ERP 系统实现功能对接。未来，公司将继续推进集团化管理，重点加强一体化运营和专业平台建设，以规模促效益，规模和专业化相辅相成。目前公司已经完成销售体系的一体化管理，研发和供应链的一体化管理也在稳步推进之中。

　　盈利预测：公司在手订单饱满，(15 年待执行订单近45 亿)，全年业绩稳健增长较确定。我们预计公司2015、2016 年分别实现净利润5.71 亿元(YOY+25.1%)、6.82 亿元(YOY+19.4%)，EPS0.92、1.09 元，当前股价对应2015、2016 年动态PE 均为17.7X、14.9X，估值偏低，维持“买入”建议，目标价22.00 元(16 年动态PE20X)。群益证券

　　尚荣医疗(002551)：携手宜华健康打造医疗大健康生态圈

　　依托众安康医院资源，打造产品配送渠道：宜华健康的全资子公司广东众安康后勤集团股份有限公司为国内最大的医院后勤托管企业，为国内超过100家医院提供医疗非诊疗业务，是中国最大的医疗非诊疗业务综合服务提供商，并设立了医疗器械销售的专业公司，有很好的销售渠道和业务经验。

　　借助移动互联和大数据，打造“尚荣医疗服务生态圈”我们认为尚荣医疗引入的合作方宜华健康在移动互联网领域有成熟的案例和丰富的经验，借助对方远程医疗成熟模式和在健康大数据方面的能力，尚荣正在打造属于自己的“医疗服务生态圈”。

　　横向看：从医院投融资建设--医疗工程配套--医疗设备配套--医疗耗材药品供应--后勤管理--医疗信息化--对周边网点的远程医疗服务，构建起以医院诊疗为中心，远程问诊为辅助的医疗服务模式。

　　纵向看：从病人角度，从日常健康管理--小病轻问诊--大病转诊导诊--病中诊疗--病后护理--康复理疗--康复养老，构建了全体系，全生命周期的医疗服务模式。

　　定位康复理疗，剑指康复养老万亿市场：超过3亿的老年人存在护理需求，2040年中国老人护理市场规模将达到6万亿元人民币。尚荣医院产业投资方向为“大专科，小综合”，未来将将医院特色定位为“康复理疗”，突出康复科优势，同时将与众安康合作，采用医养结合方式，共同开发康复养老项目。养老项目难以落地的障碍往往在于缺乏专业医疗资源和专业护理人士，而尚荣携手众安康恰好能够补足这块“短板”，在这一领域有所作为。

　　投资建议：暂不考虑增发，综合分析与假设，我们调整盈利预测，预测公司2015年实现营业收入17.70亿元，同比增长51.7%，归属于母公司净利润1.62亿元，同比增长58.7%。每股收益0.45元。控股股东梁桂秋从7月10日起将择机累计增持公司股份不超过公司已发行股份总额的1%，最后一次增持之日起六个月内不减持公司股票，为公司股价提供积极背书。考虑到公司短、中、长期的价值，我们给予公司“强烈推荐”评级。东吴证券

　　东方明珠(600637)：参股瑞士盈方具有扩大体育内容资源优势

　　事件：公司公告拟以自有资金联合华人文化产业投资基金参与投资全球第二大体育市场营销公司瑞士盈方，投资金额约1807.97万欧元(约合人民币1.24亿元)，共同持有盈方体育不超过5%股权，交易合作方还有大连万达等。本次投资在公司总裁决策权限范围内，由公司总裁牵头办理。

　　瑞士盈方体育版权资源充足，体育营销经验丰富。盈方是全球第二大体育市场营销公司，同时也是全球最大的体育内容生产商和分销商之一，覆盖包括版权分销，内容制作、赛事运营推广在内的体育营销所有领域，业务涵盖25项不同体育项目，与全球数百家赞助商、传媒机构以及160家体育组织保持长期合作。体育内容端，盈方拥有版权的媒体转播总时长高达每年4000赛事-天，日均转播的大型赛事超过10个。体育营销端，盈方在足球和冬季项目上全球第一，足球方面盈方独家销售代理2015至2022年亚洲26个国家地区的足球赛事转播，其中包括俄罗斯和卡塔尔两届世界杯，冬季项目方面代理冬奥会项目所属全部7个国际体育协会及各类其他主要的权利所有者，此外，盈方还是CBA联赛和中国国家篮球队的全球独家市场合作伙伴。

　　充实公司体育内容端资源，拓展公司互联网电视业务。一方面，公司体育内容端原拥有NBA13-16赛季和英超13-18赛季内容资源授权。投资盈方后，作为股东方，有助于公司和五星体育在同等条件下，具有获得瑞士盈方的重大体育赛事转播权优势，有利于扩充公司的体育内容资源。另一方面，体育节目是最适合大屏观看的节目类型之一，在北京冬季申奥和足球产业上升为我国重要产业的时点上，足球在我国又有广泛的受众群体，公司依托盈方的体育资源优势和公司互联网电视大屏优势，将形成一批高粘性的互联网电视用户群体，有利于推动公司互联网电视战略业务发展，实现三年3000万活跃互联网电视用户目标。

　　媒体体育结合，公司体育营销业务可期。体育和媒体天然结合的属性使得公司打开了拓展体育营销业务的想象空间，依托盈方在体育营销方面丰富的经验和公司母公司的媒体优势，公司未来可以探索尝试体育营销相关业务，形成线上线下资源互动。申万宏源

　　先河环保(300137)：公司2015上半年业绩同比大幅预增

　　2014年收购两公司开始贡献业绩。

　　公司2014年通过发行股份及购买资产方式收购的两家环境监测设备研发、销售公司(广州科迪隆与广西先得)并表工作已于15年上半年完成，两家公司2015年已开始贡献利润。

　　华北地区雾霾程度逐渐上升，公司大气监测业务优势将逐渐凸显。

　　先河环保主营业务之一的空气质量连续自动监测系统是国内首家实现国产化生产，并拥有自主知识产权的空气质量实时监测系统。其主要应用于县级以上城市的空气质量监测，其主要监测指标包括：硫化物、氮氧化物、臭氧、一氧化氮、PM2.5、PM10等。

　　整套系统由场外监测子站与中控站组成。系统投入运转后，监测子站的实时采集数据经过汇总、校准后通过网络回传至监测中心站进行进一步汇总、分析。通过将地区污染物特性、气象条件与子站布设密度及监测频率进行匹配，能够有效地监测某地区的空气质量。目前，该系统已应用于包括中南海在内的全国200多个城市和地区。

　　未来对京津冀地区雾霾重点治理或将拉动公司业绩。

　　我们认为，公司作为河北地区发源的环保监测设备供应商，有着先天的地域及客户渠道优势。随着国家未来对京、津、冀地区雾霾治理力度的不断加大，将有更多的工矿、冶炼、发电企业被要求安装或升级专业环境监测设备。这部分需求或将成为公司未来业绩增长动力。

　　盈利预测及评级：按照公司最新股本，我们预测公司15-17年实现EPS 0.32、0.35、0.38元。继续维持“增持”评级。信达证券

　　电广传媒(000917)：与阿里巴巴、印纪传媒战略合作正式开启

　　三方战略合作：

　　6月24日，电广传媒公告了与阿里巴巴的战略合作框架协议，涉及互联网电视合作运营、有线无线融合网、电影电视的内容生产和发行、甚至资本层面的全面战略合作。 n 6月30日，电广传媒公告了该战略框架下的第一项具体合作，即湖南有线集团(电广子公司)与天猫(阿里子公司)、印纪湘广(印纪传媒子公司)的互联网电视合作运营协议。该协议约定，电广投入用户资源和铺设双向网络，阿里引入数字娱乐--家庭互联网业务，而印纪湘广投入智能机顶盒，争取在一年半时间内，发展300万户的家庭互联网。

　　7月13日，三方召开了合作发布会，邀请了湖南省宣传部长许又声，湖南省副省长李有志，以及三方公司代表出席，宣告战略合作正式开始。

　　三赢的合作： n 对电广传媒来说，通过提供ott服务，可提升用户ARPU值，更重要的是将自身的宽带业务推进了千家万户，有望打破限制广电运营商互联网化的最大瓶颈，为公司后续推广互联网+业务奠定了坚实基础。

　　对阿里巴巴来说，是阿里从电商领域进入到人们精神生活领域的一次重大战略落地之举；过去几年，阿里持续在文化传媒领域投资了阿里影业，光线传媒、华数传媒等企业，也有了阿里云os等家庭互联网产品。而本次的三方合作，是阿里巴巴第一次大规模的将自己的文化传媒产品导入到家庭。

　　对印纪传媒来说，不但为自己庞大的内容资源寻找到出口，同时可以获取合作运营的分成收入。

　　合作仅是开始，后续困难很多：本次三赢局面打开的核心，是电广传媒需要将普通电视用户甚至电信宽带用户，变成电广传媒的dvb+ott，甚至宽带的用户。目前，电信运营商对家庭互联网市场虎视眈眈，电信运营商不会放任家庭宽带业务的主导权易主。因此，现在的合作签订还只是起点，关键还是在于三方后续的执行力。

　　本次不复牌：公司公布合作后，并未同时发布复牌信息，我们预计公司还会有其他在互联网+领域的动作。

　　暂不调整盈利预测，维持推荐评级：考虑到后续动作不明确，我们暂时不调整公司的盈利预测，同时维持公司的推荐评级，建议投资者积极关注。财富证券

　　森马服饰(002563)：实施限制性股票激励计划提振市场信心

　　公司公告限制性股票激励计划，授予价11.84 元森马服饰计划实施第一期限制性股票激励计划，授予价11.84 元，数量为750.12 万股，占总股本0.5598%。分配对象为徐波、郑洪伟、张军荣、公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员、核心骨干合计451 人。本次激励计划股票自授予日起满12 个月后的三年内分三期解锁，每年解锁占比分别为40%、30%、30%。

　　行权条件要求：以2014 年为基准，2015 年收入增长不低于15%且净利增长不低于20%、2016 年收入增长不低于32%且净利增长不低于44%、2017 年收入增长不低于52%且净利增长不低于73%，对应14-17 年收入和净利复合增速为15%和20%。

　　长期有望成就千亿市值企业

　　未来服装行业将从本土竞争转为全球竞争，这一过程中将伴随着渠道多元化的发展趋势；在这样的背景下，我们判断：(1)在中低端、大众化业务的大集群消费，如体育、休闲、儿童领域，企业关键竞争力在于采购规模，未来行业集中度有望提升；(2)中高端领域：企业关键竞争力在于个性化、差异化。从欧美市场来看，也形成了这两种趋势演变，即中低端行业形成垄断品牌、中高端行业形成细分品牌。

　　森马长期愿景是做国内大众服装消费市场的龙头，目前森马和巴拉巴拉市占率均在3%左右，参考国外垄断品牌10%的市占率，未来仍有4-5倍的增长空间，公司未来有望成为千亿市值企业。

　　“主业+并购预期”双轮驱动，股权激励提振信心

　　主业方面，公司主品牌森马今年迎来复苏之年、童装品牌巴拉巴拉仍具备外延扩张空间；多元化方面，儿童产业链仍存并购预期，不排除未来有继续在儿童产业布局的可能，如动漫、影视等领域。公司参股ISE 进入跨境电商领域有望受益于政策推动。目前公司账上现金仍有53 亿，为未来并购整合奠定基础。公司估值受“主业+并购预期”双轮驱动，股权激励提振信心，维持公司15-17 年EPS1.02、1.28 和1.58 元，维持“买入”评级。光大证券