思源电气跟踪报告:利润稳增长,下半年积极因素增多
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
　　结论与建议:
　　公司今日发布15H1 业绩预告,预计H1 净利润同比增长0-30%,较一季报预测20-50%区间低。公司业绩增速降低一方面是受国家经济下行压力影响,H1 营业收入为15 亿元(YOY+19%),低于预期数;另一方面市场竞争加剧,部分产品毛利率下降较多。我们通过行业了解到,上半年电力设备行业相关公司业绩普遍低于预期,不少公司甚至负增长。公司能取得正增长一方面是在手订单较丰厚,此外公司网外业务也对业绩提供支撑。
　　展望全年,随着国网审计结束,全行业投资有望恢复至正常节奏,考虑公司在手订单饱满,(15 年待执行订单近45 亿),全年业绩稳健增长较确定.我们预计公司2015、2016 年分别实现净利润5.71 亿元(YOY+25.1%)、6.82 亿元(YOY+19.4%),EPS0.92、1.09 元,当前股价对应2015、2016 年动态PE 均为17.7X、14.9X,估值偏低,维持“买入”建议,目标价22.00 元(16 年动态PE20X)。
　　H1 净利润同比增长0-30%,主要受订单确认推迟影响:公司今日发布15H1业绩预告,预计H1 净利润同比增长0-30%,较一季报预测20-50%区间低。
　　公司业绩增速降低一方面是受国家经济下行压力影响,H1 营业收入为15亿元(YOY+19%),低于预期;另一方面市场竞争加剧,部分产品毛利率下降较多。
　　国网订单释放下半年有望加快;网外业务也有支撑:受反腐及国网审计因素影响,整个电力设备行业H1 业绩普遍呈现同比下降局面。展望下半年,一方面干扰因素趋近尾声(审计结束,反腐更多在地方);另一方面经济下行压力仍然较大,作为稳增长有效投资的领域,电网投资下半年加快是大概率事件,利好公司订单获取;另一方面,公司电网外业务近年来也取得长足进步,目前网外业务收入占比已经占30%左右。两方面积极因素,我们依然看好公司未来增长空间。
　　行销体系+研发能力+供应链管理,核心竞争力进一步提升:公司核心竞争力主要体现在行销布局、研发能力与供应链管理三个方面。在管理上,公司对标准元器件进行了集团化统一管理,标准件种类下降7.9%;加强了项目管理及产品交付管理;产品生命周期管理(PLM 系统)功能不断完善,在公司下属各产线公司内得到推广应用,幷成功与ERP 系统实现功能对接。未来,公司将继续推进集团化管理,重点加强一体化运营和专业平台建设,以规模促效益,规模和专业化相辅相成。目前公司已经完成销售体系的一体化管理,研发和供应链的一体化管理也在稳步推进之中。
　　盈利预测:公司在手订单饱满,(15 年待执行订单近45 亿),全年业绩稳健增长较确定.我们预计公司2015、2016 年分别实现净利润5.71 亿元(YOY+25.1%)、6.82 亿元(YOY+19.4%),EPS0.92、1.09 元,当前股价对应2015、2016 年动态PE 均为17.7X、14.9X,估值偏低,维持“买入”建议,目标价22.00 元(16 年动态PE20X)


　　中金岭南:强强联合安泰科,金属巨头互联网+启程
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　公司拟通过受让及接受安泰科定向增发,成为安泰科第一大股东.
　　公司公告拟以约1.3亿受让及接受安泰科定向增发,公司将合计持有安泰科总股份为1267.51万股,占安泰科总股份的29.48%。安泰科原控股股东有色金属技术经济研究院将同样持有安泰科股份1267.51万股,与中金岭南并列安泰科第一大股东。
　　安泰科拥有国内最权威的有色金属行业资讯信息互联网平台.安泰科依托有色金属工业协会的行业地位和背景,专注于有色金属行业生产、消费、市场、管理、政策等方面的分析研究,形成基础信息、专业会展、产业咨询三大主业,拥有国内有色金属行业权威的资讯信息互联网平台,旗下“中国金属网”,“安泰科报价网”是国内知名的有色金属行业网站。安泰科对金属的分析研究,涵盖了基本有色金属、贵金属、稀有稀土、钢铁等领域,积累了大量的行业数据和丰富的咨询经验,拥有大量的行业客户资源。
　　强强联合,优势互补,互联网+助力公司现有经营模式转型升级.公司是多金属矿行业巨头,2014年铅锌矿产量32万吨,贸易业务额达到173亿元。公司有自己的金融,财务和期货公司,在金属金融、多金属贸易、物流仓储方面已有深厚的产业根基和巨大的影响力。收购安泰科,能有效推动公司快速进入“互联网+”经营领域,迅速推动公司经营转型升级,提升金融服务板块衍生价值,在有色互联网+这个大蓝海里迅速攫取统治力和市场份额。
　　给予买入评级.考虑到集团旗下优质矿业资产注入预期较强,公司华加日轨道交通铝材订单即将体现收益,锌价在全球大矿山近年来集中关停供给收缩预期下有望走强。预计2015-2017年EPS:0.23、0.32和0.4元,对应PE:47、34.4和27.3倍。给予公司“买入”评级。
　　风险提示:
　　金属价格风险,产能投放不达预期风险


　　巴安水务复牌点评:低估值高成长首选
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司
　　事件:
　　公司2015年7月14日晚间发布复牌公告,同时公告公司近日收到的六盘水污水厂设备及安装供货合同意向函,金额约5864.6万元,再次验证公司拿单能力。
　　投资要点:
　　行业呼唤环境综合解决方案提供商:分散的点源治理效果面临效果瓶颈,“十三五”政策从总量控制向结果考核转变,天时地利催生综合解决方案提供商。未来的环境事业将是一系列环境保护与资源开发框架下的综合解决,具备先发优势、技术累积和产业链战略布局眼光的公司将享受高速成长。
　　创新思维、战略眼光:公司在直饮水、海水淡化、海绵城市等领域均走在了市场的前面,在PPP模式兴起时成为反应速度最快的水处理上市公司,从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新,定位环境综合解决方案提供商。足以证明公司具备前瞻性的战略眼光、敏锐的市场嗅觉,总能在各个领域市场机遇来临之前布局,先发优势支持公司不断成长!平台化发展市值明显低估:当前公司进入的直饮水、海水淡化、海绵城市等每个新兴领域都是万亿或千亿级别的空间,进入新领域的过程伴随研发、设计、创新经验的成功积累,在其他新兴领域市场启动之时,公司有望凭借相关经验迅速占领市场,逐渐发展成为资源整合能力优异的平台化环保骄子。
　　成立并购基金外延拓展值得期待:公司与交享越(上海)投资管理有限公司设立上海巴安交享越资产管理有限公司。实际控制人在全球环保行业深耕数十载,外延式整合值得关注。
　　盈利预测与估值:预计公司2015-2017年实现实现归属于母公司股东的净利润1.65亿元、2.98亿元、5.17亿元,对应2015-2017年PE分别为28.32、15.86、9.03倍,环保白马股估值对应未来两年业绩翻番,给予“买入”评级。
　　风险提示:市场拓展低于预期的风险,项目回款的风险。


　　尚荣医疗:携手宜华健康,打造医疗大健康生态圈
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司
　　事件:公司公告,于2015年7月13日与宜华健康医疗股份有限公司签署了《深圳市尚荣医疗股份有限公司与宜华健康医疗股份有限公司关于在医疗产品与服务以及康复养老等医疗健康领域展开全面合作之战略合作协议书》。合作各方将基于“互联网+医疗”,共同致力于打造医疗大健康生态圈,后期将共同就整合医疗产品渠道、医院投资/托管、电子商务、网络医院、慢病管理、互联网医疗大数据等业务全面合作。
　　依托众安康医院资源,打造产品配送渠道:宜华健康的全资子公司广东众安康后勤集团股份有限公司为国内最大的医院后勤托管企业,为国内超过100家医院提供医疗非诊疗业务,是中国最大的医疗非诊疗业务综合服务提供商,并设立了医疗器械销售的专业公司,有很好的销售渠道和业务经验。
　　借助移动互联和大数据,打造“尚荣医疗服务生态圈”我们认为尚荣医疗引入的合作方宜华健康在移动互联网领域有成熟的案例和丰富的经验,借助对方远程医疗成熟模式和在健康大数据方面的能力,尚荣正在打造属于自己的“医疗服务生态圈”。
　　横向看:从医院投融资建设--医疗工程配套--医疗设备配套--医疗耗材药品供应--后勤管理--医疗信息化--对周边网点的远程医疗服务,构建起以医院诊疗为中心,远程问诊为辅助的医疗服务模式。
　　纵向看:从病人角度,从日常健康管理--小病轻问诊--大病转诊导诊--病中诊疗--病后护理--康复理疗--康复养老,构建了全体系,全生命周期的医疗服务模式。
　　定位康复理疗,剑指康复养老万亿市场:超过3亿的老年人存在护理需求,2040年中国老人护理市场规模将达到6万亿元人民币。尚荣医院产业投资方向为“大专科,小综合”,未来将将医院特色定位为“康复理疗”,突出康复科优势,同时将与众安康合作,采用医养结合方式,共同开发康复养老项目。养老项目难以落地的障碍往往在于缺乏专业医疗资源和专业护理人士,而尚荣携手众安康恰好能够补足这块“短板”,在这一领域有所作为。
　　投资建议:暂不考虑增发,综合分析与假设,我们调整盈利预测,预测公司2015年实现营业收入17.70亿元,同比增长51.7%,归属于母公司净利润1.62亿元,同比增长58.7%。每股收益0.45元。控股股东梁桂秋从7月10日起将择机累计增持公司股份不超过公司已发行股份总额的1%,最后一次增持之日起六个月内不减持公司股票,为公司股价提供积极背书。考虑到公司短、中、长期的价值,我们给予公司“强烈推荐”评级。


　　应流股份:15亿增发加码航空发动机新业务和员工持股计划
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司
　　投资要点
　　15亿元增发+员工持股计划助推未来发展。
　　公司董事长杜应流先生认购了780万股增发股份,价值2亿元。公司董事长大手笔的认购,体现了公司高管对公司未来发展的长期看好核电巨头中广核以及代表国家宏观经济政策导向的国开行的入股(分别认购了价值2亿元和4.5亿元的股份),体现了对应流股份长期发展的信心,以及未来共同拓展更多业务合作的可能。
　　公司是国内高端铸件的龙头公司,未来开拓市场受益于“一带一路”和中国制造“2025”。
　　公司最大的优势在于当前50%的订单来自于存量订单的维保业务。由于阀门类和泵类产品需要定期维修和更换,且这部分市场受油气价格变动影响较小,对公司而言是稳定的收入。
　　核电项目重启和中国核电走出去政策将带来公司业绩拐点。
　　受日本福岛核电站事件的影响,我国自2011年后没有新增核电项目。福岛事件之前,公司的核电订单接近2亿元,2013年仅5000多万。2014年公司核电订单达到8000万。我们预计,公司核电订单在2015年会达到2亿元左右,迎来业绩拐点。
　　公司致力于高端铸件产品,毛利率高,产品单价不断上升。
　　过去几年,虽公司铸件用主要原材料铜、钢、铁、镍等大宗商品均出现价格下降,但是产品的单价和毛利率一直维持稳中有升。 n 全产品线、一体化的解决方案帮助公司完成产业链延伸。
　　目前,公司在积极扩充产品线,力争实现产业链的延伸。公司计划在未来实施向上下游产业链延伸的战略。
　　盈利预测
　　公司属于高端泵阀铸件的龙头生产商,整体实力位列全球第三。2014年业绩良好,我们对公司未来的前景也看好。暂不考虑增发后对股本的摊薄,预计公司2015/16/17年的EPS为0.38,0.60,0.77元,按照核电概念平均80倍市盈率计算,对应目标价格35元。
　　由于公司前期股价回调幅度高,以及航空发动机新产品和员工持股计划预计未来对公司带来积极的影响,我们调高对公司的投资评级,给予“强烈推荐”。
　　风险提示:毛利率处于高位,原材料价格上调会引起毛利下滑。


　　电广传媒:与阿里巴巴、印纪传媒战略合作正式开启
　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司
　　事件:公司公告了与阿里巴巴和印纪传媒的战略合作,我们近日参与了三者的联合发布会。
　　投资要点:
　　三方战略合作:
　　6月24日,电广传媒公告了与阿里巴巴的战略合作框架协议,涉及互联网电视合作运营、有线无线融合网、电影电视的内容生产和发行、甚至资本层面的全面战略合作。 n 6月30日,电广传媒公告了该战略框架下的第一项具体合作,即湖南有线集团(电广子公司)与天猫(阿里子公司)、印纪湘广(印纪传媒子公司)的互联网电视合作运营协议。该协议约定,电广投入用户资源和铺设双向网络,阿里引入数字娱乐--家庭互联网业务,而印纪湘广投入智能机顶盒,争取在一年半时间内,发展300万户的家庭互联网。
　　7月13日,三方召开了合作发布会,邀请了湖南省宣传部长许又声,湖南省副省长李有志,以及三方公司代表出席,宣告战略合作正式开始。
　　三赢的合作: n 对电广传媒来说,通过提供ott服务,可提升用户ARPU值,更重要的是将自身的宽带业务推进了千家万户,有望打破限制广电运营商互联网化的最大瓶颈,为公司后续推广互联网+业务奠定了坚实基础。
　　对阿里巴巴来说,是阿里从电商领域进入到人们精神生活领域的一次重大战略落地之举;过去几年,阿里持续在文化传媒领域投资了阿里影业,光线传媒、华数传媒等企业,也有了阿里云os等家庭互联网产品。而本次的三方合作,是阿里巴巴第一次大规模的将自己的文化传媒产品导入到家庭。
　　对印纪传媒来说,不但为自己庞大的内容资源寻找到出口,同时可以获取合作运营的分成收入。
　　合作仅是开始,后续困难很多:本次三赢局面打开的核心,是电广传媒需要将普通电视用户甚至电信宽带用户,变成电广传媒的dvb+ott,甚至宽带的用户。目前,电信运营商对家庭互联网市场虎视眈眈,电信运营商不会放任家庭宽带业务的主导权易主。因此,现在的合作签订还只是起点,关键还是在于三方后续的执行力。
　　本次不复牌:公司公布合作后,并未同时发布复牌信息,我们预计公司还会有其他在互联网+领域的动作。
　　暂不调整盈利预测,维持推荐评级:考虑到后续动作不明确,我们暂时不调整公司的盈利预测,同时维持公司的推荐评级,建议投资者积极关注。
　　风险提示:家庭互联网用户发展不如预期、外延发展不及预期、市场系统性风险。