东方航空公布 2015 年上半年业绩预盈公告，预计实现归属母公司股东净利润35 亿元-37 亿元，二季度归属净利约为19.4-21.4 亿。

　　事件评论

　　受益航空需求旺盛，上半年业绩超预期。公司去年同期归属净利润为1400万，盈亏基本持平。今年上半年业绩大幅增长，预计实现归属净利润35 -37亿，超过12-14 年全年盈利，创上市以来中报归属净利新高。利润大幅增长主要的原因，来自于航油成本的下降，今年1-6 月新加坡航空煤油价格较去年1-6 月下降了41%，大幅提高公司毛利率水平。其次，中国航空客运需求2 月以来持续高涨，尤其是国际航线2-4 月旅客运输量维持在40%的增速以上。其中，日韩航线受益于日韩游出境便利、耗时短等优势需求旺盛，单位收益同北美、东南亚等航线相比更高，而东方航空在日韩线的市场份额上历来占有优势。

　　二季度利润环比增长24%以上。单季度来看，2015 年二季度归属净利约为19.4-21.4 亿，再创上市以来同期新高。二季度旅客周转量较一季度增加1%，归属净利较一季度大幅增长3.7-5.7 亿，环比增长24%-37%。我们认为公司二季度大幅增长主要原因可能是1)成本控制进一步加强，2)单位受益或有所上升。

　　上调盈利预测，维持“推荐”评级。考虑到1)希腊债务危机导致油价再度回落至接近50 美元/桶，伊朗达成核协议将增加原油价格下行压力，2)国际航线持续火爆，公司在高收益的日韩航线优势明显，而国内航线维持平稳增长，3)后续受益迪斯尼刺激，我们将公司2015-2017 的EPS 从0.52 元/股、0.58 元/股和0.66 元/股上调至0.66 元/股、0.75 元/股和0.85元/股。短期来看，二级市场大幅调整的背景下，市场对业绩的确定性增长更为关注，而给予改革和转型的期权溢价有可能下降，因此在这个时点我们继续看好供需好转、业绩逐步兑现的航空板块，维持对公司的“推荐”评级。

　　所在行业研究

　　航空行业：今年民航行业半年利润已超去年全年

　　数据跟踪

　　本周原油及航空煤油价格小幅下降；本周人民币汇率小幅下降， 较上周五小幅升值 0.01%；新增 3 架飞机，九元航空新增 1 架客机， 圆通货运新增 2 架货机；新增 34 条航线，其中东航、南航和国航分别新增 8 条、 4 条和 1 条航线。

　　行业热点

　　重要新闻： 2015 年我国民航半年利润已超去年全年；东航购买 50 架 B737 系列飞机，总价超 45 亿美元；东航和太空鹰航将先后转让东方通航全部股权；奥凯航空因飞行员超时驾驶受民航局处罚；达美欲加强与大韩航空合作拟投资日本天马；日本各航空公司拟使用垃圾中提取的生物航油； Spike 航空公布S-512 超音速商务机最新设计方案； 2015 年 6 月空中客车 A330 系列飞机获得大丰收。 事件跟踪： 为减弱 MERS 影响，韩国政府力图提高韩游吸引力。韩国政府决定提前举办韩国最大购物庆典——“ 2015 韩国购物季”，并将在 7 月期间免费开放景福宫、昌德宫、昌庆宫、德寿宫等四大宫殿。周度数据显示，赴韩游或正在回暖。 7 月 1 日至 7 月 7 日，赴韩游的机票订单量快速上升，同比上升 30%。

　　市场表现

　　本周沪深 300 上升 5.68%，上证综指上升 5.18%，全 A 指数上升 1.34%。周五上证综指收盘 3877.80 点，结束连续三周下挫。本周交通运输行业涨幅行业排名第十。航空行业指数本周下降 0.12%，最终跑输沪深 300 指数 5.80 个百分点，航空业涨幅行业第八。国航、春秋航空和吉祥航空本周继续停牌，海航周五复牌。东航、南航、海航本周分别上升 2.00%、 0.75%、 -0.63%，本周周四、周五航空股随大盘涨停，股价基本回到上周五水平。

　　航空行业 PB 相对沪深 300 指数的 PB 现在是 1.66 倍，2013 年以来均值是 0.89倍， 今年春节后航空板块 PB 相对倍数快速上升和今年保持较低油价概率增强、客运供需同比大幅好转存在一定关系。

　　投资建议

　　今年国内客运线复苏迹象不断加强，航空行业的基本面改善趋势愈发明显。暑期旺季的业绩爆发，可能成为进一步刺激股价的催化剂。我们首推迎来业绩拐点、后续受益迪斯尼刺激、货运和电商平台逐步完善的东方航空，以及差异化竞争、具备成长属性、受益中短航线旅游热的春秋航空。(来源：长江证券)