隆平高科2015 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润预计达到1.72~2.11 亿元，同增30%~60%，按定增后股本摊薄EPS 为0.14~0.17元；其中单二季归属上市公司股东净利润2434~6394 万元，同比扭亏为盈，按定增后股本摊薄EPS 为0.02~0.05 元。总体上，公司业绩符合我们的预期。

　　老品种稳健，新品种放量是公司上半年业绩增长主因。我们预计，报告期内，以稻种“四大金刚”(Y 两优1 号、深两优5814、C 两优608、和准两优608)以及玉米种隆平206 为主打的老品种整体销量稳中略升，而新品种(如新广两优1128、广两优2010、隆两优华占等)的推广面积快速扩张，开始逐步放量，新老品种共同增长带动公司主营业务收入提升。此外，报告期公司投资收益的增长也对整体业绩作出了部分贡献。

　　我们坚定看好未来隆平高科成为国际种业巨头的潜力。主要基于：(1)中国杂交稻种在种资质源和育种技术等领域全球优势明显，在“一带一路”背景下，中国杂交稻种“走出去”迎来历史性机遇；(2)隆平高科是国内杂交水稻种业绝对龙头，已建成一流的育繁推一体化平台，并拥有丰富且具备影响力的水稻品种；(3)国际种业市场，尤其是东南亚地区，不仅有巨大的稻种需求，而且稻种商品化率和杂交水稻种植比例都很低，具备开拓潜力，为隆平高科提供了更大的发展舞台。

　　维持“推荐”评级。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2015、2016 年摊薄EPS 分别为0.40 元、0.49 元。给予“强烈推荐”。

　　风险提示：(1)行业制假倾销加剧；(2)国际化推广政策低于预期；(3)内生和外延发展战略受阻。

　　所在行业研究

　　农业：回归基本面，布局周期上行

　　农业板块中期业绩大体符合市场预期，但畜禽子板块尚存预期差：其中生猪养殖(牧原股份)中期业绩逼近市场预期上限，而禽产业链(圣农发展)业绩则逊于预期。下半年选股策略，我们建议回归基本面，积极布局景气周期上行标的，据此推荐：1)畜禽养殖(益生股份、牧原股份)：供给收缩确定，行业景气周期上行；2)饲料(海大集团、新希望、大北农)：成本下行叠加养殖需求恢复；3)农垦(北大荒)：改革开启，长期受益。

　　理由

　　中期业绩大体符合预期，畜禽链内存预期差：畜牧板块表现分化：牧原股份受益猪价反转大幅扭亏，业绩逼近预期上限；圣农发展则因终端复苏缓慢大幅转亏，业绩逊于市场预期。其它子板块大体符合预期，其中海大集团(+40%)受益豆粕价格大幅下滑而持续高增长，种业龙头隆平高科(+14%)/登海种业(+10%)及农垦龙头北大荒(-5%，扣非后)表现平稳。

　　供给收缩支撑畜禽养殖景气上行：1)生猪：能繁母猪存栏尚处底部左侧，考虑到补栏至出栏传导周期长，供给短缺确定支撑下半年猪价景气上行，带动养殖企业盈利改善，建议继续关注牧原股份；2)家禽：供给大幅收缩支撑禽产业链自上而下逐步复苏，下半年父母代鸡苗价格反转趋势明朗，故继续推荐益生股份。

　　成本下行叠加需求改善，饲料板块下半年值得期待：受益美豆丰产及玉米国储收购价松动预期，饲料企业成本拾阶而下，而伴随生猪养殖复苏、水产旺季来临，下半年饲料需求端将明显改善，故推荐海大集团、新希望、大北农。

　　农垦改革大幕开启，值得长期布局：农垦企业估值已处历史低位，考虑到后续改革红利、混改预期、经营转型等积极因素，我们继续推荐农垦龙头北大荒。

　　种业借政策东风，但库存仍存变数：我们继续关注种业龙头隆平高科/登海种业，因预计下半年新种子法出台，于政策护航下优质种企长期估值中枢仍有望抬高，但当前种企库存消化速度仍存变数，或影响短期业绩递送，全年业绩存在不达预期的风险。

　　盈利预测与估值

　　本期股票池推荐标的中海大集团/益生股份/大北农/北大荒/新希望16 年动态市盈率均在10~26x 之间，估值安全边际明显。

　　风险

　　自然灾害、疫病、政策扰动带来农产品价格预测风险。(来源：中金公司)