事件：公司近日公布关于拟实施第一期员工持股计划暨复牌公告，此次持股计划预计参与人员包括公司部分董事、监事、高级管理人员及骨干员工、拟筹集资金总额约 2000 万元。

　　点评：

　　员工持股加大激励力度，有望进一步完善增效机制。公司的员工激励进度及力度在建材板块居前；2012 年公司授予管理层股权激励，2014 年第 2 期成功解锁，2015 年最后一期仍有解锁可能；此次员工持股计划的推进进一步彰显公司与员工共同成长的灵活机制。

　　公司股价已具一定安全边际；大股东、管理层、各参与定增的股权方诉求一致，后续突破可期。公司最新股价在大股东现金参与 3 年期定增的价格(7.2 元)附近；同时大股东最近 1 笔股权质押融资额较大、且已临近警示线，做大、做强公司是最优选择。天堂硅谷参与 2015 年 4 月的定增，开启公司主业外的外延扩张想象空间；同时近日南京瑞森(2014 年公司定增的第 2 大参与方，其一致行动人江苏瑞华参与 2015 年公司定增)宣布增持公司股票计划，显示出对公司发展的坚定信心。

　　公司一带一路战略领先，汽车、航空用等高端新玻璃拓展值得期待；中长期主业受益于行业整合。公司 2015 年正式开启一带一路战略，首度落子马来西亚，预计年内当地浮法玻璃生产线建设开启、2016 年年底建设完成；同时，公司明确向下游科技含量较高的玻璃延伸，在变色玻璃、柔性/曲面玻璃等方面有积极进展；2015 年 4 月公司收购并表绍兴旗滨(原浙玻)后，在产产能跃居国内第 1，产能约达 9600 万重箱-1 亿重箱，生产成本优势显着(成本较小企业低 30%左右)，中长期看将是去产能行业整合过程之最终胜出者。

　　维持“买入”评级。2015 年并表浙玻将大幅贡献增量；未来公司重点推进国内浮法兼并整合、一带一路战略；变色玻璃、曲面玻璃等汽车、航空用高端玻璃拓展值得期待；民营机制灵活，股东、管理层目标一致，转型升级空间大。预计公司 2015- 2017 年 EPS 分别约为 0.41、0.78、1.17 元；考虑公司海外布局、转型升级预期，给予公司 2 倍 PB(基于最新每股净资产)，目标价 10.5 元/股。

　　风险提示：玻璃价格跌幅超预期，原材料价格大幅上涨，海外玻璃生产线、新业务进展不达预期。

　　所在行业研究

　　建筑材料：回归优质公司

　　水泥行业：7 月6 日至10 日，全国水泥平均价格环比下跌4 元/吨，跌幅1.55%，华北地区下跌8 元/吨(北京-10，天津-10，石家庄-20)，东北地区下跌13 元/吨(长春-10，哈尔滨-30)，中南地区下跌-5 元/吨(郑州-15，广州-15)，西南地区下跌5 元/吨(重庆-20)，其他地区价格环比持平；全国库存环比上涨0.18%，华北地区上升1%(乌海+5%，鄂尔多斯+5%)，华东地区上升0.42%(芜湖+5%，抚州+5%)，中南地区上升0.25%(海口+5%)，西北地区下跌1%(兰州-5%，银川-5%)，其它地区环比持平；秦皇岛中转地煤炭价格环比持平，其他各地区煤炭价格环比持平。

　　玻璃行业：7 月6 日至10 日，全国均价-0.30 元/重箱，主要城市涨跌幅[-1.50，+0.40]元/重箱，其中上海-0.75 元/重箱，北京-0.00 元/重箱，广州-0.60 元/重箱，武汉-1.50 元/重箱，秦皇岛+0.40 元/重箱；07 月10 日存货3540 万重箱，环比上周下降12 万重箱，同比上年增加9.39%；07 月10 日总产线345 条，环比增加0 条，1 条产线冷修，3条产线停产，1 条产线复点火。

　　其他建材行业：工业萘、PVC、沥青、软泡聚醚、纯MDI、聚合MDI价格下跌，美废价格上涨。

　　维持行业“买入”评级

　　上周A 股刚从一场惨烈的暴跌中走出来，目前来看，最惨烈的时候已经过去，各个策略分析师纷纷开始谈“股灾反思和灾后重建”。我们在6 月上旬中期策略报告中提出：下半年应该回归优质公司，聚焦国企改革主题，基于的逻辑是：由于行业基本面连续单边下行、“转型”是热点、市场风险偏好高，上半年行业里涨幅好的都是有转型预期的小盘垃圾股，这些公司预期已经拉得很高，且比较容易被证伪，下半年上升空间有限；而行业内优质公司上半年都表现平平，预期较低，行业基本面经过1 年半的单边下跌，下半年有望见底回升，基本面会重回视野，有利于优质公司；国企改革在二季度末提速，下半年有望成为市场关注主题。这轮股灾带来的最大影响莫过于市场风险偏好将明显降低，优质公司的外延式扩张和业绩增长确定性将更被市场看中，这也将强化我们“回归优质”的观点；此次股市冲击会否影响下半年国企改革进程，现在还不好判断，我们将结合基本面来寻找一些质地不错的国改标的。结合行业来看，下半年我们看好三类标的，一是优质成长股，重点看好长海股份、东方雨虹、开尔新材、伟星新材；二是低估值龙头股，重点看好旗滨集团、尖峰集团、海螺水泥；三是基本面有亮点的国企改革标的，重点看好方兴科技、洛阳玻璃、中材科技。风险提示：宏观经济继续下行，新投产能超预期。（来源：广发证券）